公司威士忌双品牌战略推进 [page::0]

• 百利得品牌覆盖100-200元价位，走快速消费路线。

- 崃州品牌覆盖200-500元价位，走专业烈酒路线。

• 崃州新品首发5款单一麦芽威士忌，品牌矩阵趋于完整。

崃州品牌重点卡位200元性价比市场段 [page::0]

• 主要推甄选多桶融合产品，单瓶容量700ml，价格定位200元+。

- 产品具备风味差异化和高辨识度，依托丰富桶陈资源优势。

• 截至2025年6月15日，蒸馏厂已正式灌注第50万只陈酿桶，储能基础稳固。

崃州新品电商平台表现强劲 [page::0]

• 抖音官方店铺数据显示，崃州新品销售势头明显优于百利得品牌。

- 初期消费者集中为威士忌专业用户，销售潜力大。

投资建议与风险提示 [page::0]

• 新烈酒品类在中国白酒消费疲软背景下具备成长空间。

- 关注消费需求持续低迷及新品招商动销不及预期风险。

银河食饮刘来珍｜百润股份（002568）公司点评解析——威士忌产品矩阵初成

---

一、元数据与报告概览

• 标题：《【银河食饮刘来珍】公司点评丨百润股份 (002568)：威士忌产品矩阵初成》

- 作者：刘来珍

• 发布机构：中国银河证券研究院

- 发布日期：2025年6月23日

• 研究主题：聚焦百润股份旗下威士忌产品线的发展与市场表现，重点分析公司新推出的威士忌品牌及其市场定位。

报告核心论点及目标：

百润股份在2025年推动旗下威士忌业务实现显著进展，两个品牌“百利得”和“崃州”相继上市多款威士忌产品，构建了较完善的产品矩阵。崃州品牌尤其在200元价位段具备较强市场竞争力，彰显公司在专业烈酒领域的布局和演进。整体来看，公司威士忌业务正进入全面铺货阶段，有望借助国内烈酒消费升级得到增长空间。

评级及建议：报告虽然未直接指出具体投资评级，但从其用词“投资建议”及整体语气判断，呈现出对百润股份威士忌业务发展的积极态度，认为其具备较好的成长潜力和布局前景。[page::0][page::1]

---

二、逐节深度解读

1. 报告导读（摘要）

• 关键论点：

- 产品如期上市，稳步推进新品策略。
- 产品矩阵已初步建立，覆盖不同价位段。
- 重点聚焦200元左右的性价比消费价位段，结合市场需求设定产品价格。
- “崃州”品牌具备较好的市场势能，销量表现优于“百利得”。

• 推理依据：

- 公司3月至6月间完成多款威士忌新品发布，表明新品规划执行力强。
- 从产品诉求角度区分两个品牌定位，百利得走快消打法，崃州走专业烈酒路线，体现差异化战略。
- 通过具体销量和价格定位数据，侧重分析市场需求与消费心理，尤其200元价位消费潜力。
- 引用了崃州蒸馏厂灌注第50万只陈酿桶的仪式性成就，说明公司在原料和工艺上的深厚积累和未来潜力。

• 数据与推断举例：

- 6月19日崃州品牌一次上市5款单一麦芽威士忌新品[包括STR红葡萄酒桶、菲诺雪莉桶、泥煤波本等]，復盖200-500元区间。
- 百利得品牌主推100-200元段调和威士忌，两品牌分区明确。
- 中高端崃州品牌的单瓶产品主打200元（700ml规格），符合国内大众烈酒消费结构，市场接受度较高。
- 专业渠道如抖音直播销量表现优异，表明产品初期已获得专业消费者认可。

2. 核心观点详细解读

• 事件背景：

- “崃州”单一麦芽威士忌5款新品在抖音直播间首发，彰显数字营销和新兴渠道发力。
- 公司对威士忌未来的推广策略明确，拼产品多样化和价位覆盖面，构建“多桶融合”工艺与风味创新竞争力。

• 产品矩阵与市场定位：

- 百利得品牌倾向于快消瓶装，100-200元价位对标大众消费，目标消费群体为追求性价比的普通用户。
- 崃州品牌则以品质取胜，定位200-500元价位段，更注重风味和制工艺复杂度。
- 两品牌并行不悖，试图抢占不同细分市场，互补性强。

• 价格策略剖析：

- 200元左右价格点经过市场细分后被定位为关键接入点，既较百利得产品提价，又不触及高端消费门槛。
- 结合中国白酒市场消费结构，该价格段受众基数大，市场需求稳定且增长潜力明显。

• 风味创新和资源积累：

- 崃州蒸馏厂拥有深厚的桶陈储备，截至2025年6月15日完成第50万只陈酿桶的灌注，彰显大厂优势。
- 多桶融合工艺使得产品差异化明显，形成难以复制的技术和口感壁垒。

• 销售渠道和品牌势能：

- 新品上线后抖音官方店铺销量远超百利得品牌，反映目前电商舞台及专业消费者对品质酒的偏好和认可。
- 初期电商销量表现优异，是品牌推广的重要信号。

3. 投资建议章节解读

• 公司双品牌战略成型，威士忌产品线丰富且覆盖主流性价比区间。

- 当前处于全面铺货的快速发展阶段，对于国内低迷白酒市场而言，威士忌有望替代部分消费需求，形成新的增长点。

• 投资建议显现对公司威士忌业务的信心，认同公司“爆品战略”与“多层次产品矩阵”布局的合理性与成长潜力。

4. 风险提示章节解读

• 明确提示两大风险：

- 消费需求延续低迷，整体市场接受度不足，影响销售表现。
- 新品招商和动销不及预期，可能导致库存积压和资金压力。

• 风险点十分符合当前中国白酒及烈酒行业市场环境，将直接影响公司业绩兑现。

---

三、图表深度解读

1. 报告首页图表与图片

• 首页配图及版式设计主要传递公司品牌与威士忌新品形象，属于视觉辅助性质。

• 图表和口径说明：

- 无详细数字图表页，主要含关键词点与新品图片，侧重讲述新品发布与品牌定位。

2. 抖音直播首发新品阵容图解

• 内容：列举崃州品牌在6月19日在抖音平台首发的5款单一麦芽威士忌新品。

- 解读：
- 多样化产品设计强调不同酒桶和风味，如酒桶类型涵盖波本桶、雪莉桶、葡萄酒桶，大幅丰富产品口感。
- 这一组合体现公司在传统威士忌工艺与创新风味结合的尝试，并凸显产品差异化，形成竞争壁垒。

• 关联文本：

- 报告强调多桶融合的工艺优势，图片中的5款新品即是该战略的具体实施。
- 反映了市场精准细分和满足多层次消费者需求的意图。

3. 抖音电商销量图片及社交媒体渠道

• 销量方案及新品销售氛围从图片中可见明确的品牌冲击力和电商渠道效应。

- 数据可视化虽然有限，但通过文字和图像结合突显出“崃州”品牌新品明显优于百利得品牌的销售起步。

---

四、估值分析

• 本报告主要聚焦产品和市场动态，未涉及系统性估值模型，如DCF、市盈率或EV/EBITDA等具体财务估值法。

- 报告通过市场策略和新品布局，隐含公司未来业绩增长潜力，预期对公司股价形成积极预期。

• 按照银河证券的评级体系，结合报告内容，公司业绩在未来6-12个月内相对基准指数表现被视为有望实现正向增长，建议投资者予以关注。

---

五、风险因素评估

• 消费需求持续低迷风险：若整体白酒及烈酒消费市场未能快速复苏，将会制约百润股份新品销量和市场扩张。

- 新品招商和动销风险：若渠道拓展及市场推广力度不足，新品无法快速打开市场，可能导致库存压力和资金流动性风险。

• 报告未明确提出具体缓解措施，但从公司已构建的多品牌、多价位矩阵战略可见，实则形成风险分散的策略思路。

---

六、批判性视角与细微差别

• 报告整体保持积极正面的陈述态度，言辞中体现了对公司新品及市场表现的认可。

- 可能存在对当前电商销量数据的短期放大解读风险，初期销售势头未必直接转化为长期盈利能力。

• 产品价格定位是否在激烈竞争的烈酒市场中持久成功，还有待后续市场验证，尤其面对进口威士忌与其他国产品牌的压力。

- 缺乏详细财务展望和盈利预测，影响对公司整体估值和投资回报预期的全面判断。

• 两品牌定位策略虽清晰，但实际市场接受度是否如预期，短期内依然存在不确定性。

---

七、结论性综合

通过这份中国银河证券研究院发布的深度点评报告，我们可以清晰地看到百润股份在威士忌业务上的显著进展与战略布局。公司旗下两个威士忌品牌——百利得和崃州，分别覆盖中低端与中高端市场，构建了较完善的产品矩阵。

尤其“崃州”品牌的单一麦芽威士忌自2025年6月上线5款新品，以200元起单瓶价位精准卡位国产烈酒消费的关键性价比区间。崃州蒸馏厂庞大的桶陈容量和多桶融合技术构成了产品强烈的差异化竞争壁垒，公司在电商渠道初期的销量表现也验证了品牌势能的活跃度。

报告明确了行业消费低迷和新品动销风险，并对消费类产品的定位和市场策略给予积极评价。虽然未提供详细的财务估值模型，但结合银河证券行业与公司评级标准，可以推断投资者应关注该公司未来6-12个月内基于威士忌品类增长的潜在回报。

总结而言，报告透彻展示了百润股份威士忌品类的战略发展脉络与创新能力，认为其在消费市场存在显著成长空间，尤其是在中国烈酒市场不断细分与升级的背景下，公司的双品牌策略及产品矩阵布局为其未来表现提供了较为稳固的基础。[page::0][page::1]

---

附录：报告图片示例

• 首发新品阵容示例（5款崃州单一麦芽威士忌）

---

（注：全文所有分析均基于报告原文信息，且引文标注于文末。）

报告