行业整体表现与政策环境 [page::0]

• 2025年7月SW 社服行业指数上涨5.13%，主要子板块专业服务(+7.5%)、旅游及景区(+6.6%)、教育(+3.7%)表现良好，酒店餐饮微跌(-0.6%)。

- 海南自由贸易港将于2025年12月18日封关运作，零关税商品覆盖比例显著提升至74%，且允许零关税商品加工后销往内地，利好海南免税市场扩容。

• 三大外卖平台联合抵制恶性竞争，规范市场秩序 [page::0].

免税及澳门博彩板块动向 [page::0]

• 海南封关后有望成为高水平国际贸易港，吸引国际企业与游客，驱动游客人次与离岛免税消费增长。

- 7月澳门博彩毛收入同比增长19%，连续三个月超预期，台风及张学友演唱会对博彩消费未构成影响。

• 优化入境签证及丰富赛事活动等因素推动高端博彩消费者回流，预计2025年下半年博彩消费维持高景气水平。

- 非博彩转型成功带动板块估值修复期待 [page::0].

餐饮行业表现及AI+教育、人力资源商业化进展 [page::0][page::1]

• 现制饮品2025年二季度业绩超市场预期，瑞幸营收达124亿元，同比增长37%，直营店同店销售额增长13.4%。

- 4月外卖平台大规模补贴刺激订单增长，暑期旺季需求持续乐观，补贴虽有所退坡但仍保持常态。

• AI+教育及人力资源产品商业化快速推进，如豆神教育AI CLASS产品和粉笔AI刷题系统均取得显著销售成绩，全年销售有望破亿。

- 科锐国际禾蛙平台推出AI 2.0招聘全流程工具，提升招聘效率和匹配精准度，预计接入大模型技术后将进一步驱动行业智能化应用落地。

• 预计2025年下半年，随着大模型技术增强，AI+教育与人力资源行业将加速商业化兑现阶段转型 [page::1].

【银河社服顾熹闽】行业动态 2025.7丨详尽报告分析

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一、元数据与报告概览

• 报告标题： 【银河社服顾熹闽】行业动态 2025.7丨关注景气持续超预期的博彩、茶咖及 AI+ 商业化兑现方向——8月投资前瞻

- 作者与机构： 顾熹闽，中国银河证券研究院社会服务业首席分析师，研究助理邱爽

• 发布时间： 2025年8月6日 07:46 北京时间

- 研究主题： 本期月度行业动态主要聚焦于中国社会服务行业中的博彩、免税、茶咖（现制饮品）及AI+（人工智能加持的教育与人力资源产品）的市场景气度及商业化进展，结合最新的政策变动及市场表现做出投资建议和行业前瞻。

核心信息和观点：

• 行业整体回报表现积极，2025年7月社会服务行业涨幅5.13%。专业服务、旅游及景区及教育市场表现较为亮眼。

- 免税板块因海南自由贸易港封关政策确定而预计迎来市场扩容。

• 澳门博彩持续超预期增长，非博彩业务转型推动估值修复。

- 现制饮品行业在Q2因外卖平台补贴刺激业绩超预期，暑期消费旺季前景乐观。

• 国内AI+教育、人力资源产品的商业化进程加快，未来将进一步得到大模型技术的推动，具备较大的成长潜力。

- 报告明确指出相关风险，包括自然灾害、消费复苏不达预期以及宏观经济下行风险。

总体来看，报告围绕社服行业景气度超预期、政策利好及技术商业化突破这几大核心动力，提出重点关注博彩、茶咖和AI+方向的投资机会，传达的是一个相对积极的行业发展前景。[page::0,1,2]

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二、逐节深度解读

1. 报告导读与行业动态总结

关键信息：

• 海南自贸港将于2025年12月18日正式封关，免税政策将迈入新阶段，进口零关税商品覆盖率大增至74%，且允许零关税商品加工增值后销往内地，极大地提升了海南的免税市场吸引力。

- 澳门博彩7月毛收入为221亿澳门元，同比上涨19%，且连续三个月超预期，反映博彩消费需求回暖，非博彩转型带来估值修复动力，且签证优化及赛事、免签政策继续刺激旅游及博彩消费。

• 现制饮品行业Q2收入与客流量因外卖补贴大幅提升，瑞幸营收同比+37%，直营店同店销售额显著增长。Q3虽补贴略有退潮，但整体旺季需求依旧旺盛。

- AI+教育和人力资源领域商业化快速推进，产品销售和用户规模增长明显，大模型迭代和技术升级持续助推行业发展。

推理与逻辑：

• 政策推动海南自贸港市场环境，促使进口通关及贸易便利化，并以免税商品市场扩容作为拉动旅游消费及国际企业落地的抓手，形成产业集聚效应。

- 澳门博彩的增长不仅受传统博彩业务恢复推动，更多源于签证及旅游政策优化及非博彩转型构建更丰富的消费生态，增强竞争力。

• 现制饮品行业的业绩爆发直接受益于外卖平台补贴放水及夏季旺季需求叠加，业内因补贴政策调整面临短期挑战，但消费基础稳固。

- AI+教育、人力资源商业化表现出强劲的用户转化及销售成长，随着大模型技术引入，产品智能化提升带来更高的效率与产出，未来商业化阶段将呈现明显爆发。

关键数据点：

• 海南“零关税”商品税目比例由21%提升至74%。

- 7月澳门博彩毛收入221亿澳门元，同比增长19%。

• 瑞幸Q2营收124亿元，同比增长37%，直营店同店销售额同比+13.4%。

- AI教育产品GMV超1740万，AI考公产品两月销售超1400万元，付费学员4万+。

这些数字清晰表明了各领域需求和商业表现的快速增长以及政策刺激效果。[page::0,1]

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2. 各细分板块详解

免税

• 政策背景： 海南自由贸易港自贸封关推进，封关后岛内进口商品零关税税目比例大增，从原来21%跃升到74%。同时新增“零关税”商品允许加工后增值30%免关税销往内地的新规则。

- 市场影响： 免税市场的扩容预计带来更大进出口贸易规模，增强岛内外旅游吸引力，提升人流和消费规模，促进大型国际零售及品牌加速布局海南市场。

• 逻辑支撑： 税率自由化大幅降低企业税负，政策激励将带动免税港口贸易和游客规模增长。

澳门博彩

• 市场表现： 7月博彩毛收入达到221亿澳门元，同比增长19%，连续三个月超预期。

- 需求动力： 澳门博彩消费回暖，且在台风等不利因素冲击下需求韧性强。政策层面对入境签证的优化，以及非博彩业务转型吸引高端人群，推动消费多样化。

• 未来展望： 下半年有全运会等大型赛事助推旅游流量，预计博彩及非博彩经济维持高景气态势。此外，中东免签政策有望吸引境外富豪旅游，进一步拉动消费。

餐饮（现制饮品）

• 业绩分析： 外卖补贴带来的客流大幅增加，瑞幸2Q营收同比增长37%，同店销售增长13.4%，展现出消费需求的强劲恢复和旺盛潜力。

- 市场环境： 随暑期天气转热，现制饮品进入旺季，平台补贴逐步进入常态化，消费稳定增长。

• 挑战和机会： 补贴力度有所下降可能带来短期压力，但消费整体保持乐观，行业中头部厂商仍具竞争优势。

AI+ 教育及人力资源

• 产品与商业化：

- 豆神教育的AI CLASS系列，超练阅读和超级作文产品GMV突破1740万元。
- 粉笔AI考试产品上线短短两个月突破1400万元销售额，付费用户突破4万。
- 科锐国际禾蛙平台推出AI 2.0版本，全流程招聘工具上线，匹配系统提升招聘效率。

• 技术驱动力： 借助大模型在语义理解和信息匹配上的显著提升，替代重复工作，优化人才招聘及教育应用体验。

- 未来展望： 预计随着OpenAI、Deepseek等大模型不断升级以及商业应用的深化，AI+行业将从主题炒作向实际业绩兑现转变，投资机会显著。

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3. 风险提示

• 自然灾害及不可抗力事件风险：如台风、洪灾等，可能对旅游和零售消费产生负面影响。

- 消费力恢复低于预期风险：宏观经济波动可能抑制消费复苏与扩张。

• 宏观经济下行风险：整体经济减速将影响各行业的增长动力和投资信心。

风险提示体现了对外部宏观及不可控因素对行业影响的基本认知，强调需关注政策环境与经济形势变化。[page::1]

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三、图表深度解读

图表1（page=0）

• 图表为本行业动态月度涨跌幅统计：

- 社服行业整体增长5.13%。
- 专业服务涨7.5%，旅游及景区涨6.6%，教育涨3.7%，酒店餐饮小幅下降0.6%。

• 解读：

- 专业服务与旅游景区行业表现优异，显示市场对相关服务消费恢复与增长的积极预期。
- 酒店餐饮板块微跌反映出竞争激烈与消费回暖节奏不均。

• 支撑论点：

- 行业涨幅数据支持报告导读中提及的行业分化增长态势，佐证政策和外部环境对部分细分行业的有益影响。

图表2（page=1）

• 图示海南封关时间与相关政策叠加的示意图（推断从文字解析）。

- 主要体现封关日期、零关税覆盖大幅提升及免税商品加工免关税政策。

• 解读其视觉信息强调政策节点的确定性与市场扩容潜力。

图表3（page=2）

• CGS研究团队成员介绍与评级体系结构图表。

- 详细说明评级定义和评级对应的期望收益幅度区间。

• 对理解全文评级和投资建议的判断标准非常重要。

注：本批次报告并未公开详尽财务估值模型、详细财务预测表，相关图表缺失，故在估值及盈利预测方面无法做出深入解析。[page::0,1,2]

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四、估值分析

• 本报告本期侧重行业动态和趋势前瞻，未对具体公司做深入估值模型剖析。

- 评级体系中，行业单月涨跌幅超过10%予以“推荐”，5%-10%为“中性”，跌幅超5%为“回避”。

• 对公司股票评级也基于相对指数表现区分推荐、中性及回避等级。

- 该方法基于市场表现相对基准指数的相对收益判断，较为简洁，缺少DCF等定量估值模型说明。

• 因此，估值部分更多依赖基于市场情绪及政策环境的宏观判断，而非细节财务估值模型。

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五、风险因素评估

• 明确自然灾害、不可抗力事件风险对旅游与消费的冲击，直接影响博彩、免税及餐饮。

- 消费力恢复不及预期可能削弱市场景气度，导致业绩增长受限。

• 宏观经济下行带来整体需求疲软，进而影响投资及消费市场。

- 报告未明确针对风险的缓解措施，但涵盖了大部分既定行业通用风险因素。

• 风险评估与行业政策周期和市场复苏关联紧密，需投资者密切关注后续经济与政策走势。

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六、批判性视角与细微差别

• 报告整体基调积极，聚焦政策红利和行业周期景气，未明显突出可能的政策执行风险或国际贸易摩擦的影响，存在一定乐观偏向。

- AI+领域商业化快速推进被重点强调，但实际应用效果和盈利兑现可能仍受限于技术迭代速度与市场接受度，细节层面分析稍显不足。

• 免税政策预期带来的市场吸引力与人流增长假设依赖于封关政策标准顺利执行，潜在的行政瓶颈或监管复杂性未被充分讨论。

- 博彩板块尽管强调非博彩业务转型，有效带动估值修复，但细节业务构成、非博彩收入占比及盈利贡献透明度不足，投资风险需注意。

• 缺乏具体财务模型和详细估值说明使得投资建议更多基于行业景气度和政策环境，缺少对公司基本面风险深入评价。

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七、结论性综合

本报告由中国银河证券社会服务业首席分析师顾熹闽团队发布，聚焦2025年7月社服行业动态，重点放在多条景气度超预期的投资线索中：海南自贸港免税政策加码带来的市场拓展、澳门博彩持续回暖及非博彩转型、现制饮品行业外卖补贴驱动的业绩爆发与暑期旺季持续贡献，以及AI+教育与人力资源商业化快速推进形成的新兴增长机遇。

多个关键数据清晰体现上述行业力的强劲：

• 海南零关税税目比例大幅提升至74%的政策背景，为免税市场扩容奠定基础。

- 7月澳门博彩毛收入同比增长19%，展现需求韧性及非博彩转型的市场活力。

• 瑞幸Q2营收同比大幅提升37%，同店销售额持续增长，显示消费基础稳固。

- AI教育和人才招聘产品GMV及销售额的显著增长彰显商业化初具成效。

报告强调了政策推动（如海南封关、澳门签证优化）、市场需求恢复及技术迭代三大驱动力，共同塑造行业向上态势。

尽管报告未提供详尽财务估值模型，采取的相对市场表现评级体系和风险提示框架增强了可读性和操作指引。

投资者应重点关注以上核心行业及主题的持续发展潜力，同时警醒自然灾害、消费力不确定性和宏观经济环境波动带来的风险挑战。

综上，报告对博彩、茶咖、AI+等板块表现出积极推荐态度，认为这些领域将是未来数月内社会服务行业投资中值得重点关注的方向和机会。[page::0,1,2]

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备注

• 图片因涉及报告视觉信息及辅助说明，均基于本报告对应页码附带，便于对照理解报告内容。

- 本分析严格依据报告文本内容，未引入外部数据或个人观点，确保客观中立。

报告