【华西固收】资金不紧，债市不熊
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摘要
本报告判断当前债市牛市仍在延续，主因是国内流动性超宽松与资金利率中枢下移，短端利率快速走低（R001≈1.30%、R007≈1.40%），而非银资金和债基净申购为中长端债提供持续买盘，使中长端和超长期债利差修复并存在继续下行空间；但若货币或财政政策出现超预期调整，债市风险会放大。报告提出分期限的配置建议：1年内偏好高票息地方债，3-5年关注国债/国开债，7-10年看政金与地方债利差博弈；并提示关注2026年超长特别国债上市对老券的影响 [page::0][page::1].
