山西证券研究早观点（20260609）
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摘要
本报告聚焦全球宏观对科技股估值的再定价与国内市场的策略调整，指出美国5月非农数据超预期推升无风险利率与股权风险溢价，长期高估值科技股面临再定价压力，全球风险偏好趋缓。与此同时，AI资本开支的可证伪性与博通警示显示需求增速可能趋于阶段性放缓，利率路径不确定性上升将压缩高估值板块的估值弹性。在国内方面，A股对北美市场情绪的传导相对有限，但市场拥挤度提升，建议以防御性配置为主，聚焦产能确定性与可验证订单的标的，并对科技成长板块保持谨慎。行业层面，农业、煤炭等周期性行业存在结构性机会与风险，安井食品等龙头企业显示出业绩拐点的初步确立。综合来看，当前应以“以防代攻、守底伺变”为主的策略框架，兼顾结构性机会与盈利可见性，提升组合的稳健性与性价比 [page::0][page::1][page::2]
