组合概况及业绩表现 [page::0]

| 品种 | 当日 | 本周 | 本月 | 累计 |
|--------------|---------|--------|--------|---------|
| 金色九点半 | -0.49% | 1.66% | 2.17% | -0.34% |
| 漂亮50指数(等权) | -0.52% | 0.48% | 2.36% | -1.07% |
| 沪深300 | -0.88% | -0.43% | 1.68% | 1.50% |

• 组合仓位基本满仓，资产总额约99.66万元，现金持有比例极低。

- 2018年以来，组合表现略优于漂亮50等权指数，优于沪深300表现，显示策略稳定性较好。

持仓结构及股票明细 [page::1]

| 证券代码 | 证券简称 | 最新价 | 数量(股) | 市值(元) | 市盈率 | 2017EPS | 2018EPS | 调入日期 | 调入价格 |
|----------|----------|--------|----------|-----------|--------|---------|---------|------------|----------|
| 000026 | 飞亚达A | 10.38 | 9400 | 97572.00 | 32.48 | 0.43 | 0.43 | 2018-02-14 | 10.03 |
| 002452 | 长高集团 | 6.03 | 15500 | 93465.00 | 25.61 | 0.44 | 0.46 | 2018-03-07 | 6.04 |
| 300230 | 永利股份 | 14.07 | 7800 | 109746.00 | 22.96 | 1.06 | 1.34 | 2018-02-14 | 12.03 |
| 600348 | 阳泉煤业 | 8.88 | 13500 | 119880.00 | 14.60 | 0.45 | 0.59 | 2017-12-29 | 7.38 |
| 600356 | 恒丰纸业 | 8.02 | 12300 | 98646.00 | 23.01 | 0.40 | 0.48 | 2018-02-28 | 7.80 |
| 600507 | 方大特钢 | 17.36 | 5400 | 93744.00 | 9.07 | 0.92 | 1.16 | 2018-03-07 | 17.37 |
| 600665 | 天地源 | 4.30 | 22300 | 95890.00 | 6.54 | - | - | 2018-01-10 | 4.64 |
| 600859 | 王府井 | 21.28 | 4400 | 93632.00 | 21.86 | 1.30 | 1.27 | 2018-03-07 | 21.50 |
| 601678 | 滨化股份 | 10.33 | 9600 | 99168.00 | 14.86 | 0.59 | 0.73 | 2018-03-07 | 9.84 |
| 603808 | 歌力思 | 21.99 | 4300 | 94557.00 | 23.93 | 1.07 | 1.29 | 2018-03-07 | 21.29 |

• 组合成份股均为漂亮50指数权重较大且基本面良好的股票，整体市盈率适中。

策略介绍与历史表现 [page::2][page::3]

• 策略基于多因子评分模型，从漂亮50成份股中筛选表现优异且行业分布均衡的10只股票。

- 运用大小盘风格轮动以及近期收益表现因子，动态调整组合权重，保持10%等权重分布。

• 历史回测（2014-2017）累计收益545.74%，显著优于漂亮50等权指数183.16%和沪深300的73%，展现出策略的稳定超额收益能力。

产品运行机制及风险提示 [page::2][page::4]

• 产品采用满仓运作，周三定期调仓，调仓条件严格限制权重区间（7.5%-12.5%）以控制风险。

- 日报形式每日9:15前发布，不进行盘中操作提示，适合中等风险承受的中线投资者。

• 报告明确风险声明，过去表现不代表未来，投资者应谨慎决策，自负风险。

金色九点半投资组合报告详尽分析

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一、元数据与概览

• 报告标题：金色九点半

- 发布时间：2018年3月14日

• 作者与发布机构：东方财富证券研究所，证券分析师卢迁，证书编号S1160514070001

- 研究主体：东方财富漂亮50指数成份股基础上的增强策略投资组合

• 报告核心内容：介绍“金色九点半”投资组合的构建原理、持仓情况、策略表现及操作规则，旨在为中等风险承受能力、偏中线波段操作的投资者提供一套可参考的组合策略示范。

- 信息重点：
- 组合自2017年12月29日成立，初始资金100万元，当前资产总额约99.66万元，仓位基本满仓（99.97%），2018年年内收益率亏损0.34%。
- 基于东方财富漂亮50指数成份股选出10只未来一周有望表现优异的股票组成，投资策略具有明确规则和历史回测数据支持。
- 报告中展示了组合当前及历史的表现、持仓结构、策略流程及评级标准、投资风险提示等。[page::0,1,2,4]

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二、逐节深度解读

2.1 组合概况与业绩表现

• 关键内容：

- 组合成立时间：2017年12月29日，初始资金100万元；现金余额小于千元，说明仓位近乎满仓（99.97%）。
- 2018年截至报告期收益率为 -0.34%，略微亏损。对比基准，漂亮50指数（等权）同期累计亏损约1.07%，沪深300指数则盈利1.50%。
- 周期收益表现显示组合在本周和本月均实现正收益，表现优于漂亮50指数（等权）但不及沪深300指数。本日收益与市场同步呈下跌。[page::0]

• 逻辑解析：

- 组合设计意图追踪并超越漂亮50指数（等权），当前实际表现略优于漂亮50指数但低于沪深300。
- 初期略有亏损符合市场波动，组合采用满仓策略，持仓调整灵活但盘中不进行操作提示，体现中线波段的操作风格。

2.2 持仓信息与构成

• 关键持仓股票：

- 组合持仓包括飞亚达A（9.79%），长高集团（9.38%），永利股份（11.01%），阳泉煤业（12.03%），恒丰纸业（9.90%），方大特钢（9.41%），天地源（9.62%），王府井（9.39%），滨化股份（9.95%），歌力思（9.49%）等十只股票。
- 持仓集中度较高，均衡分布在9%-12%左右，符合组合设计的等权配置原则，且每只股票市盈率分布合理，最低6.54（天地源），最高32.48（飞亚达A）。
- 17年及18年EPS均列示，以方便估值判断及盈利增长预期参考。例如永利股份17年EPS为1.06，18年预期增长至1.34。
- 持股周期多在近期，如2018年2月和3月，体现组合的动态调仓特点。

• 持仓构成图：

- 饼图清晰展示10只股票及现金的小额比例（现金仅0.03%），说明组合近乎满仓运作。
- 各股票权重大致均等，体现组合选股策略的均衡原则。[page::1]

2.3 组合说明与操作规则

• 操作细节：

- 组合从漂亮50指数成份股中挑选10只个股，初始等权分配，每股权重10%。
- 单周期持股期为周四开盘到下周三收盘，期间原则上不调仓。
- 若任何股票权重偏离10%的7.5%-12.5%区间，则组合通过换仓调整权重，使其恢复至10%。
- 换股日为每周三收盘后，次日盘前发布换股计划执行。若调入股涨停或调出股跌停，不进行调整。
- 组合不参与配股或公开增发再融资，一旦发生，可能卖出相应股票。
- 结合市场重大事件可临时调整，体现一定的灵活风险管理。
- 组合适合中等风险偏好投资者，定位介于激进和稳健之间。

• 收益及费用：

- 不计交易佣金及印花税，收益为纯模拟表现。

• 目的声明与风险提示：

- 仅作为模拟示范，不构成具体投资建议，投资者需自主承担风险。
- 清晰划定法律免责声明及适用范围。

• 基准指数组成：提及东方财富漂亮50指数权重和等权指数，便于投资者理解对比基准。[page::2]

2.4 组合策略简介

• 策略流程清晰，依次为：

1. 构建漂亮50多因子选股模型，获得成份股及综合评分；
2. 根据大小盘风格轮动和综合评分，每个一级行业不超过3只股票限制；
3. 选出综合评分前30只股票；
4. 用最近一月表现最好因子筛选出20只股票；
5. 最后选出近一月收益表现最好的前10只股票进入“金色九点半”组合。

• 方法论说明：

- 结合量化多因子和行业风格轮动，有效避免行业集中风险；
- 重点关注近一月表现，保证组合具备较强的动量特征。

• 历史业绩表现显著：

- 2014年1月至2017年12月，累计收益达545.74%，明显优于同期漂亮50指数(183.16%)和沪深300(73%)，显示策略历史效果优异。

• 历史收益曲线图（附图）：

- 收益曲线明显高于对比指标，体现持续的超额收益和策略稳健性。

• 策略图示说明：图示提供了策略选股流程的直观理解，便于投资者把握策略核心逻辑。[page::3]

2.5 评级标准与免责声明

• 分析师资质承诺：具备正规证券投资咨询执业资格，保证数据来源合规和观点客观。

- 评级定义：股票评级根据未来3-12个月相对基准指数涨跌幅分层，买入、增持、中性、减持、卖出五档；行业评级按相关指数涨跌幅划分强于大势、中性、弱于大市。

• 免责声明内容详尽：

- 明确报告不构成投资建议，投资风险需投资者自负；
- 不保证任何信息和观点的准确性及持续性；
- 特别提示衍生品交易风险；
- 版权版权声明充分保护报告内容不被非法复制或恶意引用。

• 规范性强，体现专业研究报告标准。[page::4]

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三、图表深度解读

3.1 持仓构成圆饼图（页1）

• 描述：展示了组合中10只股票及现金的权重分布。

- 数据解读：
- 最高权重为阳泉煤业12.03%，永利股份11.01%。
- 其余股票权重大致均衡在9%-10%左右，现金比例极低，仅0.03%。

• 趋势：体现策略倾向于均衡配股、满仓运作，强调分散风险。

- 文本关联：支持文本所述超过10%权重需调整管理的规则。

• 数据来源：东方财富证券研究所，说明数据具备权威性和实时性。[page::1]

3.2 策略流程图（页3）

• 描述：流程图形象地展示了“金色九点半”选股步骤。

- 内容详解：标明了从构建漂亮50指数多因子模型，到行业仓位控制，再到最终选出最优前10只的动态过程。

• 意义：帮助理解组合构建背后的系统性、多层筛选依据。

- 与文本结合：使得报告文字表述更具直观性，增强说服力。[page::3]

3.3 历史收益率曲线（页3）

• 描述：曲线图显示2013年底至2017年底三条收益线：金色九点半组合（橘色），漂亮50指数等权（蓝色），沪深300指数（绿色）。

- 数据与趋势：
- 金色九点半收益率曲线明显领先，累计增长幅度超过500%。
- 漂亮50指数组合保持稳定增长，但远远落后于金色九点半。
- 沪深300增长最弱，且波动较大，体现市场整体表现不及策略选股。

• 结论：强有力证明该策略具备长期超额收益能力和稳健适应性。

- 局限性：历史表现不能保证未来业绩，且图中未标示累计收益具体数值细节，易被误读为绝对回报。

• 与文本结合：相辅相成地论证了策略的效果与合理性。[page::3]

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四、估值分析

• 报告未详细展开个股估值模型或整体组合估值方法，只提供了市盈率及EPS数据，供参考。市盈率整体分布合理，个股估值水平适中如天地源为低估值股票，反映组合选股兼顾价值与成长性。

- 组合策略更依托多因子模型和动量筛选，而非单一估值法。

• 投资者可结合市盈率与预测EPS考量个股相对吸引力。[page::1,3]

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五、风险因素评估

• 始终提醒用户投资风险，声明组合收益仅模拟，实际操作涉及佣金和印花税可能影响收益。

- 组合可能因单只股票基本面突变或重大国内外政治经济事件做临时调整，显示风险动态管理意识。

• 不参与配股和公开增发，规避此类潜在稀释风险，但遇融资或异常情况，可能作出紧急卖出操作。

- 明确声明策略并非投资建议，保护投资者知情权和风险承担。

• 强调期货、期权及衍生品另涉较大风险，不适合所有投资者。

- 报告整体风险控制严密，合规要求较高。[page::2,4]

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六、批判性视角与细微差别

• 优势：

- 多因子+风格轮动+动量的多层次筛选组合，理念科学严谨。
- 严格的换股周期和权重调整规范，保证组合均衡稳定。
- 历史回测及绩效展示令人信服，具有较强吸引力。

• 潜在不足与假设敏感点：

- 组合在单周期内不调整持仓，可能错失盘中波动带来的交易机会或风控手段。
- 仅披露持仓市盈率和EPS预测，没有细化公司财务、行业周期、宏观环境等多维风险因素研判。
- 历史表现较好，但2018年开年表现稍显乏力，市场环境变化对策略适应性的影响需持续观察。
- 换仓条件对涨跌停规则的硬性限制可能影响组合调整灵活性和实时风险管理效率。

• 信息缺失：未提供换股操作的具体示例及当日买入卖出计划详情，影响对短线调整具体动态的理解。[page:0,2,3]

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七、结论性综合

“金色九点半”投资组合是东方财富证券基于漂亮50指数的一个严谨设计且经过多层筛选的增强策略产品，采取定期换股、动态权重调整的中等风险波段操作方式。组合由10只精选股票组成，持仓均衡且围绕市盈率、盈利预测设定合理估值范围，强调长期稳健成长与短期盈利动量。

策略核心在于多因子模型筛选、行业多样化限制和近月收益因子动量选择，以期获取显著的市场超额收益。历史回测数据体现该策略自2014年以来取得了远超指数的累积回报，策略逻辑扎实、数据充分。

当前报告披露了组合成立初期表现轻微亏损，且短期收益略优于漂亮50指数等权版但不及沪深300指数，反映策略兼顾风险管理和收益追求。持仓构成饼图进一步确认投资组合结构的均衡与满仓操作，信用良好。

风险管理方面，报告详细阐述了换股规则和调整条件，同时明确不参与再融资项目，增强组合稳定性。免责声明与分析师声明确保投资者认知风险及决策自主权。

综合来看，该报告逻辑清晰、结构完整、数据详实，且图表有效支持文本论述。报告有力展现了策略优势及适用范围，但也应关注短期市场波动及策略调整的灵活度限制。投资者应结合自身风险承受能力慎重参考。总体评级为一款适合中等风险偏好投资者的长期增强策略组合模拟示范产品，具备行业内较高的研究和实操参考价值。[page::0,1,2,3,4]

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附件图示

• 持仓构成饼图

• 策略流程图

• 历史收益率曲线

报告