资本市场支持科技创新的政策加码 [page::1]

• 科技部联合7部门发布《关于加快构建科技金融体制的若干政策举措》，明确发挥资本市场对科技创新的关键枢纽作用，健全新股发行逆周期调节机制，重点支持科技型企业融资。

- 优化上市制度安排，强化北交所改革试验田作用，促进科技型中小企业成长。

• 证监会主席强调，科技叙事逻辑日趋清晰，科技创新与产业创新深度融合为经济高质量发展注入活力。

险资长投改革试点规模持续扩容 [page::1]

• 金融监管总局推动保险资金长期投资改革试点，前两批试点金额共计1620亿元，第三批600亿元即将批复，总试点规模达2220亿元。

- 政策优化降低保险资金投资科技领域风险资本计提比例，提升长投资金支持科技板企业的能力。

• 试点规模增大及调整政策，有助吸引更多长期及耐心资本投入科技创新领域。

市场表现及风险提示 [page::0][page::1]

• 本周非银金融申万指数下跌1.72%，跑输沪深300指数1.55个百分点，细分板块普遍下跌，证券及金融科技板块跌幅较大。

- 风险提示包括政策执行不及预期、宏观经济下行、资本市场波动和自然灾害风险。

华西非银金融市场研究报告详尽分析

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一、元数据与报告概览

报告标题：
《资本市场服务科技创新的政策举措密集出台；险资长投改革试点规模继续扩容》

作者与发布机构：
由华西证券华西研究所出品，分析师为罗惠洲（执业证号：S1120520070004）。

发布日期：
2025年5月25日

研究领域：
非银行金融行业，重点聚焦资本市场支持科技创新政策及保险资金长期投资改革的最新动态。

核心信息与观点：
报告主要介绍了近期国内政策环境中资本市场对科技创新企业支持力度的加大以及保险资金长期投资改革试点规模显著扩容。报告指出，科技创新与资本市场的深度融合得到政策密集推动，资本市场的服务功能持续强化。与此同时，保险资金在战略性新兴产业长期投资中的角色日益突出，随着风险权重调整和试点规模扩展，将为科技企业提供更为充裕和稳定的长期资本。

报告重点强调政策对于推动科技类企业融资环境的优化作用，以及资本市场改革在深化注册制和完善市场功能方面的体现。报告最后附带了风险提示，包括政策实施效应不及预期、宏观经济下行及资本市场波动风险。

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二、逐节深度解读

1. 市场成交概况与非银板块表现

• 关键论点与数据：

本周（2025年5月18日至24日）A股市场日均成交额为11,870亿元，环比下降4.9%，但同比增长显著达36.0%。2025年二季度日均成交额12,447亿元，同比增长50.2%；2025年至今日均成交额14,176亿元，同比增长62.7%。
新股发行与上市方面，本周新股发行2家，募集资金46.7亿元；上市2家，募集资金15.5亿元。2025年至今累计IPO 42家，募资276亿元，低于2024年全年IPO 100家、募资673.5亿的规模。
融资融券余额保持稳健增长，截至5月22日，两融余额18,089.97亿元，环比微增0.03%，较去年增长15.44%。
非银金融板块内，主要细分板块整体下跌，申万非银指数下跌1.72%，跑输沪深300指数1.55个百分点。细分中金融科技板块跌幅最大，为3.36%。涨幅居前的有华金资本(+5.91%)、电投产融(+5.27%)等，跌幅较大的股票超过10%。

• 逻辑和推理基础：

数据显示市场整体活跃度持续增长，反映出资金面保持较强动力与投资者对经济复苏的信心。但非银板块表现落后大盘，显示市场对该板块短期利润增长持谨慎态度，可能与政策推动和金融板块结构性调整有关。

• 意义与解读：

上述市场数据为报告后续政策解析和行业分析提供了宏观背景，说明资本市场流动性充裕，且新股发行活跃，但行业内存在结构分化。[page::0]

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2. 券商板块：科技创新资本市场支持政策密集出台

• 关键论点总结：

科技部联合多个政府部门发布《加快构建科技金融体制 有力支撑高水平科技自立自强的若干政策举措》（简称《政策举措》），明确指出资本市场作为助力科技创新的关键枢纽，需强化对科技型企业的支持。措施包括完善新股发行逆周期调节机制、重点支持重大科技攻关项目、优化未盈利科技企业融资服务及北交所试点改革等。

• 推理依据与逻辑结构：

报告引用《政策举措》内容，指出在当前全面注册制背景下，资本市场改革持续推进，核心目标是增强市场对科技创新企业的引导功能，实现资本配置效率提升。
证监会主席吴清强调，A股市场科技叙事逻辑日趋清晰，科技创新与产业创新深度融合将推动高质量经济发展，为市场注入“源头活水”。

• 重点数据与政策释义：

展示了政策释放的信号，如逆周期调节机制、支持重点科技突破等，这些都旨在缓解科技企业融资难题，促进资本市场结构优化，支持战略新兴产业发展。

• 含义与预测：

这些政策有望提升科技股市场吸引力，激发券商业务机会尤其在科技企业上市、承销及并购重组领域，推动资本市场价值创造升级。[page::1]

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3. 保险板块：险资长期投资改革试点规模显著扩大

• 主要观点：

国家金融监管局推进包括保险资金长期投资改革在内的四项关键试点。险资长投改革累计试点金额达到2220亿元，第三批600亿元试点资金即将获批。同时监管部门优化保险公司投资于战略性新兴产业和科技板块股权的风险权重，风险因子从0.45及0.4调整为0.4及最低资本要求的90%。

• 推理基础：

保险资金作为长期稳定资本，其投资政策调整对科技企业长周期资金支持意义重大。风险权重的调整降低了险资配置科技股权的资本成本，增强其投资积极性和耐心资本特质。

• 数据价值：

2220亿元的试点规模属于较大资金量，显示政策层面对保险资本注入科技创新的坚定决心。资本市场将从中受益，特别是在科技板企业融资方面。

• 政策影响与趋势：

较大规模的险资长投试点和政策支持，有望成为科技创新企业长期资金的重要来源，促进资本市场服务的深化与保险资金的投向优化，助推科技创新产业链的稳定发展。[page::1]

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4. 风险提示

• 报告明确指出的主要风险：

- 政策实施效果不及预期，可能导致改革效益下降或市场反应不足；
- 宏观经济存在下行压力，可能影响投融资环境和企业盈利能力；
- 资本市场可能面临较大波动，引发市场信心受挫；
- 自然灾害等不可控风险对经济及行业发展带来潜在冲击。

• 分析：

这些风险均为资本市场与科技创新结合过程中需关注的典型外部风险因素，提示投资者应审慎评估政策推动与宏观经济环境的配合度。[page::1]

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5. 评级说明与法律合规

• 报告归属华西证券专业机构，仅面向专业投资机构客户。

- 详细定义了评级标准，按照未来6个月内股价或行业指数表现相对基准（上证指数）来划分“买入”“增持”“中性”等等级。

• 同时声明信息公开的严肃合规性和市场风险提示。

- 这一部分为投资者识别分析师观点权重和限权范围提供基础。
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三、图表深度解读

图表1（首页图片）

• 内容描述：

首页主图展示华西证券LOGO及“华西研究 创造价值”的口号，背景为蓝天白云与现代高层建筑，意象代表其在资本市场中的高度定位与未来视角。图中有一架飞机飞过，象征发展速度与国际视野。

• 作用分析：

该图表象征华西证券作为研究机构的品牌形象与价值主张，强化“创造价值”的研究定位，营造专业可信赖的形象，为报告开启专业氛围。

• 局限与评论：

该图为视觉品牌强化，无具体数据，作为引导图用于提升读者接受度。

图表2（第二页二维码与标志图）

• 内容描述：

第二页提供“华西研究创造价值”商标章印及二维码图片，用于引流关注及品牌传播。

• 作用分析：

目的在于加强读者对华西证券品牌的认知，提高产品服务的粘性和研究传播效率。

• 局限：

无金融数据属性，只是品牌传播辅助。

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四、估值分析

报告并未列出具体估值模型或目标价格，亦未涉及财务预测、盈利预测、现金流分析等内容。主要聚焦于政策解读与市场环境变化的宏观逻辑，侧重行业政策环境的投资机会展望，而非公司层面估值分析。这种定位体现为跨行业政策风向标和行业发展趋势提示。

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五、风险因素评估

报告对风险因素的识别较为完整，覆盖了政策风险、经济风险、市场波动风险及不可控自然灾害风险，但未进一步细化或量化风险发生概率与具体缓解方案。提示投资者需警惕宏观和政策执行层面的不确定性，体现了政策型研究报告特有的风险谨慎态度。

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六、批判性视角与细微差别

• 观点推断上的稳健性：

报告对政策的解读主体积极，反映了官方立场对资本市场和科技创新融合的坚定支持。但尚未深入探讨政策执行的潜在挑战、市场接受度和改革载体（如券商、险资）战略调整的难点。

• 假设隐含和潜在偏见：

报告未对政策效果持保留态度，而是较为乐观地展望其带来的行业机遇，可能存在政策正面解读偏重。

• 内部细节：

内文中对非银板块本周表现的提及略显矛盾，一方面二季度交易活跃度提升，另一方面板块整体下跌，未深入讨论价格下跌背后的行业结构或外部冲击因素，略显分析深度不足。

• 建议：

未来报告可以添加更全面的市场结构性分析和政策执行追踪评估，以提高独立性。

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七、结论性综合

华西证券本报告通过对资本市场支持科技创新最新政策密集出台以及保险资金长期投资改革规模扩容的深度解读，明确展现了当前中国资本市场在助推科技创新中的角色和功能进一步强化的趋势。市场层面，A股交易活跃，融资动态稳健，非银金融板块虽短期波动承压，但长远看资本市场改革将为科技型企业提供更优融资环境。

关键发现亮点：

• 政策出台力度大，系统集成推进科技创新资本供给，多维度改善科技企业上市及融资环境。

- 保险资金作为长期资本的重要性提升，试点规模扩容与风险权重调整，提升为科技创新提供“耐心资本”的能力。

• 资本市场改革以注册制为核心，不断提高市场包容性和深化功能，促进科技创新与资本融合。

- 风险提示合理涵盖政策、宏观和市场多重变量，彰显报告风险管理意识。

综上，报告认定科技创新和资本市场的深度融合是未来非银金融行业发展的核心趋势，政策驱动效应明确，行业前景向好，值得关注与跟踪。本报告虽无具体个股评级和定量估值分析，但为投资决策提供了坚实的政策与市场环境分析基础。[page::0,1,2]

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总结：
《资本市场服务科技创新的政策举措密集出台；险资长投改革试点规模继续扩容》报告通过详实数据描绘了资本市场活跃及非银行金融板块近期表现，解读了国家层面科技金融支持政策及保险资金长期投资改革，通过政策逻辑梳理和风险评估，展望了行业未来的发展机遇。此类研究对于把握政策导向、识别行业趋势、评估资本市场结构变化具有重要辅助作用，适合专业投资机构做中长期配置参考。

报告