兴业基金量化团队及楼华锋先生简介 [page::0][page::4]

• 兴业基金量化团队由5名成员组成，楼华锋先生为负责人，拥有11年证券从业经验，曾任银河基金数量与指数投资工作室负责人。

- 楼华锋管理过多只量化优选和指数增强基金，表现卓越，积累了丰富的增强类产品管理经验。

银河量化优选基金及组合业绩表现 [page::4][page::5]

| 年份 | 基金累计收益 | 基准累计收益 | 年化超额收益 | 超额收益波动率 | 信息比 | 超额最大回撤 | 月胜率 |
|---------------|--------------|--------------|--------------|----------------|--------|--------------|---------|
| 2018 | -19.0% | -30.4% | 17.7% | 5.3% | 3.36 | 3.5% | 75.0% |
| 2019 | 41.7% | 23.8% | 15.4% | 5.3% | 2.91 | 3.8% | 91.7% |
| 2020 | 38.4% | 18.9% | 18.2% | 6.3% | 2.86 | 3.1% | 75.0% |
| 2021 (至6月) | 22.9% | 6.3% | 39.2% | 8.5% | 4.63 | 3.5% | 83.3% |
| 2018-2021.06 | 95.3% | 8.9% | 19.9% | 6.1% | 3.25 | 3.8% | 81.0% |

• 银河量化优选组合相较基准显著超额，表现稳定且风险控制良好。

银河沪深300指数增强基金及组合业绩表现 [page::5][page::6]

| 年份 | 基金累计收益 | 基准累计收益 | 年化超额收益 | 超额收益波动率 | 信息比 | 超额最大回撤 | 月胜率 |
|---------------|--------------|--------------|--------------|----------------|--------|--------------|---------|
| 2020 | 40.4% | 24.5% | 14.4% | 3.4% | 4.30 | 1.7% | 83.3% |
| 2021 (至6月) | 7.3% | 0.3% | 16.5% | 3.6% | 4.61 | 1.0% | 83.3% |
| 2020-2021.06 | 50.6% | 24.9% | 15.1% | 3.4% | 4.41 | 1.7% | 83.3% |

• 指数增强策略同样表现稳定，信息比高，最大回撤小，月胜率持续保持高位。

选股驱动超额收益与风险分析 [page::6][page::7]

• 超额收益主要来源于选股，行业和风格贡献较小。

- 风险主要由个股风险驱动，行业和风格风险占比较低。

• 盈利因子有一定暴露，其他因子暴露较小。

楼华锋先生投资风格及风险控制 [page::7][page::8]

• 投资风格以个股选择为核心，减少风格与行业暴露，降低极端行情风险。

- 该风格允许灵活应对不同市场环境，保持超额收益稳定，回撤较低，月胜率较高。

兴业基金量化投资团队及楼华锋先生投资风格详尽分析报告解构

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1. 元数据与报告概览

• 报告标题：兴业基金量化投资团队及楼华锋先生侧写—严控风险，灵活应对不同市场环境

- 作者与机构：海通证券研究所，分析师为冯佳睿、罗蕾

• 发布日期：不明确，文中提及楼华锋2021年6月离职前数据，报告应为2021年后发布

- 主题：量化投资团队及基金经理楼华锋的业绩表现和投资风格分析，重点聚焦其管理下的两类增强指数基金——银河量化优选和银河沪深300指数增强。

核心论点与主要信息：

本报告系统评估了楼华锋先生领导的兴业基金量化团队表现，重点强调他在增强指数基金管理中的突出业绩，尤其是通过个股选股策略实现稳定超额收益和严控回撤。报告指出：

• 楼华锋管理的银河量化优选和沪深300指数组合均在同类基金中表现优异，年化超额收益分别达到19.9%和15.1%，信息比高，回撤小，月胜率优。

- 超额收益主要来自于个股选股能力，风格及行业配置贡献有限，且风险暴露主要集中于个股风险，有效避免了风格和行业风险带来的较大波动。

• 因此其策略具备较好适应不同市场环境的弹性，特别是在市场风格或行业轮动切换时，回撤依然保持较低并护卫收益稳定。

- 报告末尾提示了数据和历史业绩可能带来的局限性，不构成投资建议。

该报告目标在于突出楼华锋团队的专业能力及其策略的稳健性，契合机构投资者对量化增强产品稳定回报和风险管理的关注。[page::0,4,5,6,7,8]

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2. 逐章深度解读

2.1 兴业基金量化投资团队及楼华锋简介

• 团队5人，基金经理3名，研究员2名，拥有扎实的指数、量化、衍生品研究背景。

- 楼华锋先生学历复合（上海交大+法国高矿），拥有11年证券行业经验，曾任职多家知名券商并获多项最佳分析师奖项。

• 2015年加入银河基金，负责数量与指数投资室，主持和管理多只量化和指数类产品，具丰富实操经验。2021年6月加入兴业基金。

- 管理过13只基金，2021年Q1规模逾16亿元，覆盖偏股混合和指数增强等多种策略。

表1列示其历任基金产品，包括银河量化优选、银河沪深300指数增强A等，管理时间和规模均有详细说明，显示其基金管理经验全面且规模适中。[page::4]

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2.2 增强类产品业绩分析

2.2.1 银河量化优选基金（2017.04.27-2021.06.30）

• 业绩基准为中证500指数收益率的80%加中证综合债券指数收益率的20%组合。

- 累计收益101.8%，同期基准仅13.7%，累计超额收益88.0%，年化超额收益14.9%，最大相对回撤仅5.9%。

图1说明：银河量化优选基金累计净值曲线大幅超越基准，蓝色曲线（基金净值）明显高于灰色基准线，且右轴的累计超额收益曲线持续上扬，表明长期稳定正向超额收益的体现。

图2说明：显示了剔除建仓期后（2018年初-2021年6月）基金对应的“银河量化优选组合”超额收益走势，累计超额收益稳步上升，最大回撤低于-4.5%，凸显稳定性。

表2数据解读（2018-2021年）：

• 年化超额收益稳定维持15%以上，整体19.9%，超额收益的波动率约6.1%，信息比3.25领先同类基金。

- 超额回撤最大为3.8%，表示强控制风险能力。

• 月胜率高达81%，表明资金管理灵活且策略成功率高。

- 2018年虽整体市场下跌，但超额收益依然保持正值，反映基金的抗跌能力。

以上数据结合图表说明该基金拥有竟然的稳定性和持续的超额回报，能适应不同市场环境带来的挑战。[page::4,5]

2.2.2 银河沪深300指数增强基金（2019.08.29-2021.06.30）

• 业绩基准为沪深300指数收益率的95%加同期银行活期存款利率（税后）5%。

- 累计收益63.1%，基准35.9%，累计超额27.2%，年化超额收益12.3%，最大相对回撤仅1.7%。

图3说明：基金净值曲线整体高于基准，蓝线连续走高，累计超额收益稳定正增长。

图4说明：2020年初至2021年6月底的增强组合超额收益稳步上升，最大回撤保持极低水平（约-1.7%）。

表3数据解读：

• 2020-2021年1月，年化超额收益分别为14.4%和16.5%，总体15.1%，远超基准。

- 超额收益波动率仅3.4%，信息比4.41，显著优于行业同类。

• 月胜率83.3%，表现稳定且安全。

- 最大超额回撤低至1.7%，显示强大风险控制。

这些数据展示该产品具备极佳的收益风险特征，尤其擅长在指数增强框架下取得稳健的超额收益。[page::5,6]

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2.3 超额收益与风险归因分析

• 选股是两个基金超额收益的主要来源，风格和行业贡献非常有限。

- 风险主要来自个股风险敞口，行业及风格风险占比较低，这种个股主导的风险结构有助于通过分散投资控制极端回撤。

银河量化优选基金归因

• 图5显示，年化超额收益约20%，行业贡献接近0，风格贡献约3%，选股贡献约17%，明确选股为核心超额收益来源。

- 图6饼图揭示风险归因，个股占比约65%，风格风险约30%，行业风险不足5%，风险暴露结构偏向分散选股。

因子暴露（图7）

• 盈利因子暴露强（约0.5），动量和增长因子也有一定支持；

- 市值、非线性市值、估值等因子影响较小甚至负面，显示基金不依赖传统市值因子；

• 表明投资风格聚焦盈利能力，动量及成长性选股。

银河沪深300指数增强基金归因

• 图8收益归因显示选股贡献最高，约17%，行业贡献略负，风格贡献不足1%；

- 图9风险归因显示个股风险占绝大部分，行业、风格风险合计约15%；

• 图10因子暴露体现盈利因子暴露明显（约0.17），动量因子适中，估值略正，波动率负，反映类似稳健盈利驱动风格。

结论：两个基金均以精选股票为核心超额收益引擎，规避系统性行业和风格风险，实现风险分散和超额收益稳健性。[page::6,7]

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2.4 投资风格及其对回撤控制的影响

楼华锋先生采取的策略，以个股精选为核心，风格与行业暴露较低。在指数增强策略中，这种结构可使基金规避因风格和行业切换带来的大幅回撤风险。

• 行业与风格风险在极端行情中波动大，易导致基金波动加剧。

- 个股风险通过分散持股得以控制，从而在剧烈市场变化时保持较小相对回撤。

• 2018-2021年，尽管小市值因子失效、价量因子效用降低等多重挑战，该策略仍保持年超额15%以上的稳定回报。

- 高月胜率说明策略执行上的纪律性与稳定性。

综合来看，楼华锋以灵活应对复杂市场环境为核心，通过个股分散和盈利因子筛选，实现超额收益的持续稳定。[page::7]

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2.5 总结章节

回顾全文，报告强调：

• 楼华锋及其团队在量化增强领域具备深厚经验，管理产品稳健且排名优秀。

- 银河量化优选和沪深300指数增强组合分别实现了19.9%和15.1%的年化超额收益，回撤低且波动率适中。

• 超额收益主要来源于个股精选，风险结构更倾向于分散个股风险，行业和风格风险贡献低。

- 这使得其基金产品对于风格和行业轮换风险具有较强防御性，尤其擅长在不同市场环境下保持业绩稳定性。

• 风险提示中强调数据来源公开、业绩周期短等限制，不构成投资建议。

总体，报告确立了一个基于稳定选股能力和风险分散的指数增强投资模型，向市场传递出团队严控风险、灵活应对市场的信心与实力。[page::8]

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3. 图表深度解读

3.1 图1&图2：银河量化优选基金及组合净值及超额收益

• 图1展示2017-2021年基金净值走势与业绩基准对比，基金净值累计快速上扬，远超基准。

- 图2体现了超额收益积累和最大回撤情况，超额收益稳定增长，最大回撤维持低水平（-4.5%以内）。

• 二者结合证明了基金强劲的超额收益能力与风险控制。

3.2 表2：银河量化优选业绩具体指标

• 详细列出年度和整体的累计收益、超额波动、信息比、超额回撤、月胜率等指标。

- 年超额收益稳定，月胜率均保持75%以上，最大回撤都低于4%，显示出较高的业绩稳定性和风险防控能力。

3.3 图3&图4：银河沪深300指数增强基金及组合表现

• 与图1、2同样结构，显示2019-2021年基金及组合净值与基准对比，表现亦稳健。

- 最大回撤更低，超额收益稳步上升，风险控制尤为出色。

3.4 表3：沪深300指数增强具体业绩指标

• 年化超额收益超过15%，信息比达到4.41，市场上属于高水平；

- 超额波动较低，回撤幅度显著小于量化优选组合。

3.5 图5-图10：收益风险归因和因子暴露

• 系列柱状图和饼图清晰展示选股为超额收益主力，行业和风格贡献很小（几乎忽略不计）。

- 风险暴露以个股风险为主，行业风险极少，风格风险适中。

• 因子暴露图显示盈利因子为主要正向暴露，动量和增长因子有一定支持，估值、波动率等因子较小甚至负面暴露。

- 这种结构反映一种基于盈利驱动精选股票的定量量化策略，避开风格行业轮动风险。

所有图表数据互为印证，支持报告结论，量化产品具备稳健业绩和风险控制的双重优势。[page::4-7]

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4. 估值分析

报告为定量基金及量化投资团队及其业绩分析为主，并未涉及传统公司估值方法（如DCF、市盈率等），因此无具体估值模型说明。

然而，报告涉及的信息比（Information Ratio, IR）和年化超额收益是评价基金表现的关键“估值”指标：

• 信息比定义为超额收益与超额收益波动率之比，高信息比说明基金单位风险承担带来较高超额收益，衡量“风险调整后收益”。

- 银河量化优选组合信息比3.25，沪深300指数增强组合信息比4.41，均属于行业内非常优秀的水平。

这些指标体现了评价基金业绩的相对估值体系，反映基金的有效性和竞争力。[page::5,6]

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5. 风险因素评估

报告明确风险提示：

• 结论基于公开数据和历史评价指标统计，不等同于未来投资表现或走势判断；

- 数据不完备或披露限制可能导致结论有偏差；

• 楼华锋先生公开基金业绩时间相对较短，投资能力需长周期持续验证。

此外隐含风险因素：

• 主要风险集中于个股风险，虽然通过分散化控制，但个股风险仍可能在极端市场事件中冲击净值。

- 风格和行业风险暴露较低固然有利，但市场整体系统性风险（宏观风险、政策风险等）未能直接规避，仍需注意。

• 由于基金以指数增强型策略为主，整体依赖市场表现基准，市场极端波动可能导致系统性回撤。

报告未明确指出具体缓解措施，但强调投资策略设计为个股风险分散以控制极端回撤，属于风险缓释手段。[page::0,8]

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6. 批判性视角与细微差别

• 报告极力突出了楼华锋管理期间的优异表现及风险控制，可能存在“择时高亮”风险，即选取先生管理期间最好表现以支持观点，缺乏长期持续追踪的验证。

- 楼华锋离任时间为2021年6月，基金后续表现未详述，投资能力仍待检验。

• 报告主要依赖历史数据和公开披露，可能缺少策略层面、模型选择和动态调仓机制的透明度，外部投资者难以全面理解策略风险。

- 虽然强调个股风险集中，风险分散和回撤控制良好，但报告未量化极端市场黑天鹅事件的潜在影响。

• 业绩排名等比较均基于部分时间段，可能受市场周期及样本选择影响。

- 报告风险提示清晰，体现一定的审慎，但依赖基金经理个人能力较高，团队变动风险未详述。

综上，报告虽专业详实，投资者需结合更长期表现和多维度信息判断策略可持续性。[page::0,8]

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7. 结论性综合

本报告围绕兴业基金量化投资团队及其领军人物楼华锋先生，深入剖析了管理的两款增强型基金产品——银河量化优选与银河沪深300指数增强的业绩表现、风险结构及投资风格。

两只产品均表现出显著的年化超额收益（19.9%与15.1%），优异的信息比（3.25与4.41），且最大超额回撤低于6%，显示卓越的风险调整后表现和回撤控制能力；实测月度胜率常年保持80%以上，表明策略稳定且成功率高。

详细收益风险归因显示超额收益主要依赖于精选个股带来的收益，而非宏观行业或风格轮动，因此策略规避了大幅的风格和行业波动，风险暴露以分散个股风险为主，增强了策略的适应性和弹性，尤其在风格和行业切换时保持相对回撤较低，保障投资稳定。

图表数据如基金累计净值走势、累计超额收益、年化指标汇总，收益与风险归因柱状及饼图，以及因子暴露分析共同佐证了分析结论，强调盈利因子是策略核心驱动力。

风险提示则点明结论基于历史数据，不构成投资建议，并提醒基金经理管理期有限，投资能力需长期验证，投资者应谨慎评估此类量化增强策略的未来持续性风险。

总体，报告呈现了一种以数据驱动、个股精选为核心的量化增强策略的范式，强调其通过严控行业和风格风险、专注个股分散和盈利驱动，实现稳健超额收益和风险控制，适合对稳健型指数增强产品感兴趣的机构和高净值投资者参考。[page::全篇]

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附：关键图表摘要展示（部分示意）

• 

银河量化优选基金累计净值走势，显示净值明显跑赢基准，超额收益逐步累积。

• 

银河量化优选的累计超额收益图，表现稳健且回撤控制在5%以内。

• 

银河沪深300指数增强基金的累计净值走势，净值稳健上升。

• 

沪深300增强组合累计超额收益及低回撤体现良好风险调整表现。

• 

银河量化优选基金收益归因，显示超额收益源于选股。

• 

银河量化优选风险归因，个股风险占据绝大部分。

• 

因子暴露显示盈利因子为主要正面暴露。

（更多图表与数据详见报告正文及上述对应页）[page::4-7]

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以上为对《兴业基金量化投资团队及楼华锋先生侧写—严控风险，灵活应对不同市场环境》报告的全面、细致解析，涵盖了从背景信息、业绩分析、归因解读、风险评估到整体评价的全方位覆盖。

报告