周边环境聚焦及美国财政现状 [page::0]

• 美国政府停摆创历史第二长，对劳动力市场数据产生扭曲影响美联储决策。

- 2025财年美国预算赤字较上年减少410亿美元，但加征关税带来额外压力。

• 美国国债规模创新高，利息支出历史最高，引发财政可持续性风险。

- 日本新首相上任带政策不确定性，地缘政治风险有所抬头，关注中美多边会谈动态。

国内经济形势与政策导向 [page::1]

• 三季度实际GDP同比增速回落，受复杂外部环境和结构转型影响。

- 政策层面重视“十五五”规划关键作用，明确现代产业体系建设、科技自立自强与高水平对外开放重要性。

• 内需扩展和投资于人战略位加强，涵盖就业、医疗、教育、养老等领域资源均衡提升。

- 房地产交易有所回升，农产品价格震荡上扬，工业品价格分化，上游能源和有色金属价格表现不一。

风险提示与展望 [page::1]

• 核心风险包括地缘政治紧张局势及政策调整的不确定性。

- 当前政策路径保持稳定，市场仍需关注国际形势变化对宏观经济的影响。

【宏观】关注地缘风险，明确发展目标 — 宏观经济周报详尽分析

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：《【宏观】关注地缘风险，明确发展目标— 宏观经济周报》

- 作者及发布机构：原创宏观团队，渤海证券研究所

• 发布日期：2025年10月27日，10:09，天津发布

- 研究对象及主题：宏观经济形势，重点关注当前国际地缘政治风险、中美关系动态，以及国内经济发展目标、政策调整与结构变化。

• 核心论点与目的：

- 报告旨在解析当前复杂的国际环境，特别是美日韩政治经济动态，对我国经济运行的影响及其成因。
- 明确指出我国内部面临的经济增速放缓压力，但强调政策调控与战略规划为全年目标实现提供有力支撑。
- 重点提示“高质量发展”和“科技自立自强”为未来经济发展的核心方向，结合政策导向及短期内高频数据波动进行分析。
- 升级风险提示，包括地缘政治风险和经济政策变动，强调慎重观察和应对。[page::0,1]

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二、逐节深度解读

2.1 外围环境分析

关键论点总结

• 美国政府停摆持续时间达到历史第二长，已超过数周，对经济影响有限但造成重要经济数据缺失，可能导致美联储决策面临更大不确定性。

- 2025财年美国预算赤字有所减少，表面改善但若排除加征关税影响，赤字实际更严重，且国债总额创历史新高，带来沉重利息支出压力。

• 日本新首相高市早苗可能难以复制“安倍经济学”的成功，主要受限于经济周期、财政可持续性及政治支持度不足。

- 地缘风险再度抬头，特别关注中美在马来西亚的磋商以及即将召开的APEC会议，凸显国际政治经济关系波动对宏观经济的潜在影响。

推理依据及数据分析

• 美国政府停摆的实际影响虽然控制在可接受范围，但其对经济数据特别是劳动力市场统计造成“扭曲”，增加美联储在货币政策决策上的不确定性，影响利率路径判断。

- 美国国债规模38万亿美元及相关利息支出创新高，直接提示财政政策的约束加大，长期可能压制经济增长潜力。

• 日本经济政策面临的周期性和财政压力反映出传统政策工具的有效性减弱，政治环境复杂也制约改革力度。

- 地缘风险的持续存在使全球经济环境充满不稳定因素，亟需密切关注国际政治谈判结果对全球供应链和贸易流动的影响。

概念解释

• 政府停摆：指美国联邦政府因未通过预算案而部分关闭，导致部分联邦机构停工或员工强制休假。

- 预算赤字：政府支出超过收入的差额，反映财政状况。

• 安倍经济学：指日本前首相安倍晋三推行的以货币政策宽松、财政刺激及结构改革为核心的经济复苏战略。

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2.2 国内环境分析

关键论点总结

• 2025年第三季度我国GDP同比增速有所回落，主因外部环境复杂和内部结构变革仍在推进。

- 经济整体仍具平稳增长基础，政策适度加力，有助促进全年经济目标完成。

• 党的二十届四中全会审议通过关键规划文件，明确“十五五”时期将是实现2035年远景目标的关键之年，强调高质量发展和科技自主。

- 新规划聚焦三大核心变化：
1. 现代产业体系建设提升，重视教育、人才和科技一体化，同时推动科技与产业深度融合。
2. 高水平对外开放，以国内大循环为基点，吸引全球资源，积极参与国际产业链治理。
3. 内需扩张，强化“投资于人”，提升就业、医疗、教育和养老资源配置效率，促进消费及社会保障体系完善。

支撑理由与数据

• GDP回落体现经济转型压力及外部不确定性的叠加影响，但稳定的政策基调及精准的调控措施为经济提供缓冲。

- 新型政策部署强调劳动力、科技和产业融合集成发展，反映出向创新驱动和质量提升转变的战略重心。

• 内需扩展强调社会福利投入的均衡，这不仅仅是当下消费刺激，更形成长期增长的保障基础。

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2.3 高频数据解析

• 下游：房地产成交回温，表明房地产市场在调控与需求释压之间逐步企稳，农产品价格震荡上涨，反映消费端需求存在阶段性支撑。

- 中游：钢铁价格基本持平，显示制造业环节平稳；水泥价格上涨，或指代基建需求有所回升。

• 上游：焦煤与焦炭价格持续反弹，体现能源及原材料市场供应紧张；有色金属价格整体震荡，黄金价格高位回落显示市场对避险资产需求减弱；原油价格大幅上升，可能加大生产和运输成本，需重点关注其对通胀和制造业的传导效应。

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三、图表深度解读

报告首页封面图片展现现代城市与金融元素，与报告强调的“细研深究，宏观视角”理念相符，营造专业宏观分析氛围[page::0]。

其它页中未提供具体数据图表，仅有高频数据口头描述的价格走势及经济指标动向，提示未来报告中可能会包含更详尽的图文分析。

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四、估值分析

本周报主要为宏观形势研判和政策指导，未涉及企业具体财务估值方法，因此无估值模型、目标价及相关假设说明。

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五、风险因素评估

报告专门提示两类风险：

• 地缘政治风险：包括美国政府停摆带来的不确定性、中美在国际多边场合的谈判走势以及亚太地区政治紧张态势，均可能打断全球贸易链和资本流动，进而影响我国经济稳定运行。

- 经济和政策变化超预期风险：指宏观经济自身波动及政策调控可能在力度和方向上出现偏差，影响经济增长预期和资本市场表现。

风险提示保持高度谨慎，提醒投资者和政策制定者注意外部环境变动所带来的潜在冲击，但未提供具体的缓解措施或概率评估，仅提出宏观层面的风险关注。

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六、批判性视角与细微差别

• 报告较为平衡地评价国际和国内形势，但美国停摆对经济整体影响的“相对可控”论断可能低估其对短期数据完整性的实质性影响，尤其在美联储决策期间的信息缺失风险。

- 对日本高市早苗首相上台后政策有效性的谨慎态度合理，但未详细分析改革阻力的具体政治经济机制，略显概括。

• 国内政策部分强调“适度加力”和“战略定力”，体现官方政策连续性，但对潜在结构性矛盾调整难度及成效并无深入诊断。

- 高频数据表述较为宏观，未提供具体数值与同比环比指标，限制了对短期经济走势更精细的判断。

• 整体来看，报告在提醒地缘风险影响的同时，对内部结构转型的信心略显稳健，表达了对政策效能的正面期待，存在一定政策乐观倾向。

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七、结论性综合

渤海证券2025年10月27日发布的宏观经济周报全面解读了当前国际与国内宏观经济环境，强调：

• 国际上，美国政府停摆及财政压力增大、日本政治经济调整带来的不确定性，伴随地缘政治紧张局势，对全球经济稳定构成挑战，特别是在美联储货币政策制定和全球产业链治理方面的潜在影响尤为显著。[page::0]

- 国内经济第三季度同比增速有所回落，在外部复杂环境和转型阵痛中，仍保持平稳基础，政策层面以推动高质量发展、科技自立和扩大内需为核心方向，积极构建现代产业体系并强化对外开放，以实现2035年远景目标的战略布局。[page::1]

• 高频产业链价格信号显示，下游回升迹象明显，中游稳定，上游资源价格波动反映原材料供需矛盾，能源和有色金属市场振荡，需关注其对经济成本和物价水平的传导效应。

- 风险方面，特别关注地缘政治和政策经济变量溢出效应，投资者需提高警惕，应对宏观环境的多重挑战。

• 报告未涉及具体财务估值，但通过宏观经济视角为投资策略提供底层判断基调。

- 总体上，报告定位为详实且务实的宏观研判工具，密切结合政策指向和市场动态，具有较强的时效性和指导价值。

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图表展示



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以上综合分析基于渤海证券2025年10月27日《宏观经济周报》全篇内容，涵盖全文重要数据、观点和风险提示，详尽解读其宏观视角及政策导向，期为专业投资者及宏观分析人士提供有价值的参考基础。[page::0,1,2]

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