戴维斯双击策略概述与绩效 [page::2]

• 以低PE买入成长股，等待EPS增速提升及PE上升获利。

- 2010-2017年回测年化收益26.45%，超额基准21.08%。

• 2010年-2023年最新实盘显示累计绝对收益-3.94%，超额中证500指数-1.11%，本期组合超额-1.81%。

| 年度 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 最大相对回撤 | 收益回撤比 |
|--------|----------|----------|----------|--------------|------------|
| 2010 | 24.69% | 9.75% | 14.95% | -6.71% | 2.23 |
| 2013 | 75.63% | 17.93% | 57.71% | -5.64% | 10.23 |
| 2019 | 70.00% | 26.57% | 43.43% | -3.36% | 12.93 |
| 全样本 | 25.69% | 2.34% | 23.36% | -16.69% | 1.40 |

净利润断层策略介绍及表现 [page::3]

• 结合业绩超预期与公告日股价跳空幅度筛选，等权构建Top50组合。

- 2010年至今年化收益30.69%，超额基准28.92%。

• 今年累计收益4.56%，超额基准7.38%，本周超额收益1.02%。

| 年度 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 最大相对回撤 | 收益回撤比 |
|--------|----------|----------|----------|--------------|------------|
| 2010 | 45.56% | 9.45% | 36.11% | -4.26% | 8.47 |
| 2015 | 106.94% | 43.12% | 63.82% | -8.03% | 7.95 |
| 2019 | 72.73% | 26.38% | 46.35% | -5.78% | 8.02 |
| 全样本 | 30.69% | 1.77% | 28.92% | -12.15% | 2.38 |

沪深300增强组合策略及回报 [page::4]

• 依据投资者偏好(成长型、价值型及GARP型)构建因子组合。

- 结合PB与ROE差异构造PBROE因子，结合PE与增速构建PEG因子。

• 历史回测显示组合超额收益稳定，今年以来相对沪深300指数超额7.49%。

| 年份 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 相对最大回撤 | 收益回撤比 |
|--------|----------|----------|----------|--------------|------------|
| 2010 | -3.89% | -12.51% | 8.63% | -1.71% | 5.05 |
| 2014 | 61.35% | 51.66% | 9.70% | -4.24% | 2.28 |
| 2017 | 34.51% | 21.78% | 12.73% | -1.41% | 9.05 |
| 全样本 | 9.25% | 0.33% | 8.91% | -9.18% | 0.97 |

量化因子构建与应用总结 [page::2][page::3][page::4]

• 戴维斯双击策略重点挖掘PEG指标中成长加速且估值低的股票，利用EPS和PE乘数效应。

- 净利润断层策略结合基本面(Net Profit Surprise)与技术面(公告日跳空幅度)，筛选超预期且市场情绪认可的股票，构建等权组合。

• 沪深300增强策略聚焦估值和盈利能力因子，依据投资者偏好设计PBROE与PEG因子，稳定增厚指数超额收益。

- 三策略均覆盖A股市场，历年结果显示显著的年化收益和正向超额收益，有效控制回撤风险。

金融工程证券研究报告详尽深度分析

1. 元数据与报告概览

• 报告标题：金融工程

- 发布日期：2023年09月24日

• 发布机构：天风证券股份有限公司

- 报告主题：本报告全面介绍并评估了三类金融工程策略——戴维斯双击策略、净利润断层策略及沪深300增强组合，涵盖策略机制、历史表现、收益分析及风险提示。

• 主要作者：分析师吴先兴（执业证书编号S1110516120001）、分析师姚远超（执业证书编号S1110523070007）

- 核心论点：
- 报告聚焦三大策略的构建逻辑和历史业绩表现，意在为投资者提供基于定量模型的选股及组合构建框架。
- 戴维斯双击策略强调低市盈率买入成长股，通过EPS和PE双提升实现收益；净利润断层策略结合基本面盈利超预期和技术面价跳空确认，体现业绩向市场认可的共振选股；沪深300增强组合则基于投资者偏好因子框架，兼顾价值与成长。
- 三策略均展现出长期超额收益及一定稳健性，适合不同投资者风险偏好。

• 报告重点：详述策略背景、回测及实盘收益表现，利用图表及数据支撑效果评估，明确历史收益与风险指标，揭示策略优势及潜在失效风险。

2. 逐节深度解读

2.1 戴维斯双击组合

2.1.1 策略概述

戴维斯双击策略依赖于“EPS与PE的双击”效应，即在盈利持续高速增长前提下，以较低市盈率买入标的，待盈利增长兑现导致PE得到提升后卖出。基于PEG指标（市盈率/盈利增长率）评估估值合理性，盈利增速加快时理论上PE应当提升，是本策略的假设逻辑。

2.1.2 逻辑与假设

• 盈利增长是股票价值的核心驱动力，投资低PE且业绩加速增长的标的，有望享受估值修复和盈利提升的复合收益。

- PEG 作为核心估值合理性指标，低PEG筛选标的可降低估值下行风险。

• 通过动态调仓，捕捉估值提升阶段，实现“乘数效应”。

2.1.3 关键数据及绩效

• 回测期（2010-2017）年化收益达26.45%，超基准21.08%，且7个完整年度均实现超额收益>11%，凸显策略稳定性。

- 全样本年化收益25.69%，超基准23.36%。

• 风险指标表现中，最大相对回撤最大为-16.69%，收益回撤比整体偏低（1.40），显示部分年份波动较大。

- 2023年迄今，累计绝对收益-3.94%，略落后于中证500指数的-2.82% （超额-1.11%），显示短期压力。

• 近期一周策略超额基准回报0.18%，组合于2023-07-21调仓后，截至9月22日累计超额收益-1.81%，体现当前市场环境策略承压或调整期。

2.1.4 图表分析（图1及表1）

• 图1显示组合净值（蓝线）长期持续跑赢中证500指数净值（红线），凸显策略竞争力。相对强弱指标（绿线）有波动，但整体上升趋势验证策略的超额表现。

- 表1细分各年份收益，2013、2015、2019及2020年尤为突出，达到70%以上的绝对收益，反映策略在牛市行情中强势表现。

• 负收益年份如2011、2018及2022年虽然策略表现弱势，但相较基准损失较小，符合风险控制预期。

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2.2 净利润断层组合

2.2.1 策略概述

净利润断层策略基于基本面“业绩超预期”及技术面“盈余公告次日跳空上涨”两个维度进行选股。股票满足近两个月业绩预告或财报超预期，且公告日次日股价出现显著向上跳空，表明市场情绪与基本面验证双重确认。以跳空幅度排序，选取前50等权构建组合。

2.2.2 逻辑与假设

• 盈利超预期通常伴随向上修正的盈利预测，代表基本面质变。

- 跳空上涨是市场对盈利超预期的即时认可，且跳空行为反映资金积极介入。此跳空是技术面与基本面共振的关键标志。

• 等权前50筛选保证组合分散且聚焦最显著断层股票。

2.2.3 关键数据及绩效

• 策略自2010年以来年化收益为30.69%，超额基准28.92%，表现优异优于戴维斯双击策略。

- 2023年累计收益4.56%，超额基准7.38%，本周超额收益1.02%，显示当前组合表现较稳健。

• 风险指标显示最大相对回撤-12.15%，收益回撤比2.38，整体较戴维斯策略稳健性更好。

- 超额收益在多数年份实现显著正收益，2015年达到最高106.94%绝对收益，展示极强的选股能力。

2.2.4 图表分析（图2及表2）

• 图2反映组合净值波动趋势，净值线蓝色稳步攀升远超中证500指数红色，右轴相对强弱指标绿色维持高位。

- 表2年化超额表现较为稳定，除了极少数年份（2014年、2022年）表现较低，整体收益均为正，显示策略的持续盈利能力。

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2.3 沪深300增强组合

2.3.1 策略简述

该组合基于对不同投资者偏好类型（GARP、成长、价值）进行因子构建，力求兼顾估值合理性与盈利增长潜力：

• GARP型：使用PBROE因子（市净率与净资产收益率分位数差）筛选估值低净资产回报率高的股票；PEG因子（市盈率与增速分位数差）筛选价值被低估且成长稳定的标的。

- 成长型：聚焦营业收入、毛利润和净利润的高速增长指标。

• 价值型：偏好长期稳定高ROE公司，强调公司的内在价值。

该策略结合多因子选股，通过因子融合增强沪深300指数组合，兼顾风险与收益。

2.3.2 逻辑与假设

• 不同投资者偏好代表市场不同情绪和偏好，组合兼顾多因子，旨在平衡成长与价值属性。

- PBROE差异体现估值与盈利质的均衡，PEG差异结合了估值与成长速度。

• 成长因子捕获具高增长潜力的标的，价值因子关注长期盈利稳定性。

2.3.3 关键数据与表现

• 全样本期内绝对收益9.25%，超基准0.33%，超额8.91%。相对收益幅度小于前两策略，但风险回撤比相对较低，波动更平滑。

- 2023年累计相对沪深300指数超额收益7.49%，月超额0.78%，但本周出现小幅回落超额-0.11%。

• 最大相对回撤-9.18%，收益回撤比0.97，波动控制能力较强。

2.3.4 图表分析（图3及表3）

• 图3显示组合净值（蓝线）在沪深300基准（红线）之上，且相对强弱指标持续上升，表明长期有效的增强效果。

- 表3详细揭示了每年相对沪深300指数超额收益的稳定性，虽绝对收益没有前两策略激进，但相对回撤较小，收益回撤比表现良好，适合稳健型投资者。

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3. 图表综合分析

• 三张图表（图1 戴维斯双击、图2 净利润断层、图3 沪深300增强组合）均展现组合净值整体强于对应基准，且从相对强弱指标看，均具有较好的趋势性超额能力。

- 表格数据细分年度表现，揭示策略在牛市阶段收益爆发，熊市阶段风险控制能力不同，净利润断层策略风险调整后表现最佳。

• 戴维斯双击策略强调盈利成长驱动幅度及估值提升，波动较大但收益弹性强；净利润断层策略结合基本面技术面精准筛选且稳健；沪深300增强重视因子多元化平衡收益波动。

这些图表和表格为理解策略逻辑提供了实证支撑，验证了理论上的收益来源和风险水平。

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4. 估值分析

本报告三大策略主要基于量化选股因子和组合优化，未有传统意义上的DCF或绝对估值模型说明。估值含义更多体现在：

• 戴维斯双击策略通过PEG控制估值合理性，利用盈利增速防范PE下行风险；

- 净利润断层策略通过业绩超预期效应实现隐含价值释放，跳空幅度可视为市场对新信息的估值反应；

• 沪深300增强组合采用基于PBROE与PEG等分位数差构建的估值因子，寻找低估值且盈利能力高的股票，同时结合成长因子优化配置。

因此，策略估值关键输入是盈利增速、PE、PB、ROE等财务比率及其分位数排序，体现“相对估值”的思路。

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5. 风险因素评估

报告明确提示：

• 模型历史失效风险：所有策略均基于历史回测数据，存在未来市场条件改变导致模型失效风险。

- 市场风格变化风险：市场风格从成长转向价值或阶段性波动可能对策略产生不利影响。

• 特定风险：

- 戴维斯双击策略当前期间表现不佳，显示其对盈利增长兑现依赖较大，业绩放缓时策略效果减弱；
- 净利润断层策略选股集中，可能面临个股风险，尽管有所分散；
- 沪深300增强组合虽较稳健，但相对超额有限，面临市场整体波动影响。

报告无特别提出具体的风险缓释策略，但数据展示中表现出的各自收益回撤比反映一定的风险控制力度。

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6. 审慎视角与细微之处

• 报告整体立场偏重积极推荐量化因子策略，但2023年近期表现显示部分策略面临挑战，尤其戴维斯双击策略短期收益为负，提醒策略波动性及市场环境依赖风险。

- 净利润断层策略收益优势显著，但收益回撤比波动说明风险集中应关注；适合风险承受能力较高投资人。

• 沪深300增强组合的稳健表现可能牺牲部分高收益空间，适合稳健型投资者。

- 报告多基于中证500和沪深300指数作为基准，投资者需根据自身组合及市场定位调整对应策略适用性。

• 报告未明确货币市场环境、流动性风险等影响因素；因子构建多基于过去数据，缺乏对结构性体制变化风险的深入讨论。

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7. 结论性综合

本份金融工程研究报告深入解析了三大量化选股及组合构造策略：

• 戴维斯双击策略利用低PE买入加速成长股，凭借PEG机制控制估值风险，实现了2010年起超过25%的年化超额收益，尽管2023年表现略显疲软，长期表现及牛市期间收益亮眼，适合于中高风险偏好投资者寻求成长+估值提升的投资机会。

- 净利润断层策略核心思想是“基本面业绩超预期+技术面跳空确认”的双击信号，表现出更卓越的年化收益（30.69%），且2023年累计增长稳健，风险调整后收益优，体现了以业绩驱动为核心的实证有效性。

• 沪深300增强组合基于投资者偏好与分位数差因子的多维度估值和成长分析，表现稳健，2023年迄今实现7.49%超额收益，波动较小，适合稳健投资者追求蓝筹股增强效果。

图表部分直观反映了各策略净值的长期超越及市场波动下的表现差异，年度分解揭示回撤和收益的周期性特征。风险提示提醒投资者关注模型失效及市场风格切换风险。

综合来看，报告向投资者呈现了三条不同风格并辅助决策的量化投资路径，结合实际收益和风险表现为策略的应用前景和局限性提供了充分参考。[page::0,2,3,4]

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（附：文中关键图片示意）

• 戴维斯双击策略表现图示：

• 净利润断层策略表现图示：

• 沪深300增强组合表现图示：

报告