公募基金新发规模下降，结构有所分化 [page::0][page::1]

• 2025年1月公募基金新发数量107只，发行规模863.1亿元，环比下降46.3%。

- 股票型基金发行规模环比下降11.2%，混合型与债券型基金分别下降62.3%和56.8%。

• 主动股票基金发行规模大幅下降，新发数量19只，规模39.74亿元。

- 被动股票基金发行热度提升，新发数量45只，发行规模210.52亿元，ETF发行规模达113亿元。

主动股票基金中位收益优于被动基金且量化基金表现突出 [page::0][page::1][page::13][page::14]

• 2025年1月，主动股票基金平均收益0.01%，显著优于中证800指数同期收益-2.84%。

- 主动股票基金中位数收益普遍高于被动股票基金。

• 主动型量化基金超额收益显著，月度超额收益1.38%；指数型量化基金、对冲型量化基金分别为0.89%、0.27%。

- 以中证500指数为基准的指数型量化基金平均超额收益0.92%，优于以沪深300指数为基准的0.78%。

主题基金与FOF表现情况 [page::13][page::14][page::18]

• 1月科技主题基金领涨，涨幅达1.6%；周期主题涨幅0.8%。

- 1月FOF产品整体负收益，月中位收益率-0.14%；其中目标风险FOF表现优异，中位收益-0.11%，优于普通FOF和目标日期FOF。

• 普通FOF不同投资类型月度表现差异明显，股票型FOF月度收益率偏负，债券型FOF表现相对平稳。

私募基金备案数量及规模大幅回升 [page::0][page::23]

• 2024年12月私募基金备案通过数量1351只，环比增长68.0%。

- 备案通过规模701.5亿元，环比增长93.5%；私募基金存量规模19.9万亿元，较上月持平。

量化选基组合表现明显优于基准 [page::1][page::25]

• 基于10个有效暴露选基因子和10个管理选基因子构建多个基金组合。

- 2025年1月有效暴露组合涨幅1.10%，有效管理组合涨幅0.03%，综合选基组合涨幅0.00%。

• 同期中证偏股型基金指数基准下跌0.97%，选基组合显著跑赢基准。

中金公司《资管月报（2025-2）：公募产品发行结构分化，主动业绩优于被动》详尽分析报告

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：《资管月报（2025-2）：公募产品发行结构分化，主动业绩优于被动》

- 报告作者及分析团队：胡骥聪、王浩霖、刘均伟（中金量化及ESG研究部）

• 发布机构：中国国际金融股份有限公司（中金公司）

- 发布日期：2025年2月20日

• 研究主题：2025年1月中国公募产品发行及市场表现分析，重点对比主动与被动基金表现，涵盖公募基金、私募基金、FOF及量化基金等。

- 核心论点与目标信息：
- 公募基金整体发行规模下降，但内部发行结构呈现分化趋势；
- 主动股票型基金发行规模明显下滑，而被动股票型基金发行热度提升且发行规模处于近一年高位；
- 量化基金中主动型产品表现出明显超额收益；
- 1月份主动股票基金的收益中位数高于被动股票基金，显示主动管理的相对优势；
- 私募基金备案通过数量及规模均大幅回升；
- 报告通过详实数据及图表，力图呈现当期资产管理市场的结构变化及表现差异。

整体来看，报告强调了2025年初公募基金结构调整及主动管理的相对超额表现，辅助以私募基金稳健增长和量化基金的具体业绩表现，传递出行业多元结构调整中的细分趋势和投资机会。

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二、逐节深度解读

2.1 产品发行概况

• 关键论点

- 2025年1月公募基金发行总体出现显著降温，发行规模同比下降46.3%，仅107只产品获批；
- 股票型基金发行规模环比下降11.2%，混合型下降62.3%，债券型下降56.8%；
- 主动股票基金发行数量19只，规模39.74亿元，较前期显著下滑；
- 被动股票型产品发发行逆势增长，尤其ETF发行规模达到113亿元；
- 同期FOF产品新发数量8只，规模58.1亿元，全部为普通FOF；
- 私募基金备案通过数量和规模分别较上一月底上升68%和93.5%，存量规模基本持平。

• 逻辑与假设

该节以发行规模及数量数据为主，展示资产管理行业产品结构的月度变动。主动型与被动型基金发行情况的差异反映出市场投资者的风险偏好和对不同策略的认可逐渐分化。被动基金的规模增长很大程度上得益于ETF的大规模发行，反映出投资者对低成本、透明度高产品的持续需求。私募基金备案回暖或显示投资者对高净值或机构资产配置需求增长。

• 数据重要性

发行数据是市场供给端的重要指标，下降表明市场环境或监管节奏趋紧，结构分化则提示投资者关注细分领域投资机会。

2.2 市场表现

• 总体公募基金表现

- 2025年1月公募基金涨跌互现，其中REITs基金涨幅7.6%，商品基金3.9%，QDII另类投资2.7%；
- 技术主题基金及周期主题基金表现突出，2025年至今科技主题基金平均涨幅1.6%。

• 股票基金表现

- 主动股票基金1月份平均收益0.01%，明显优于同期中证800指数的-2.84%；
- 主动股票基金中位数收益高于被动股票基金，显示主动策略的择时和选股优势。

• FOF表现

- FOF整体录得负收益，中位收益率-0.14%，其中目标风险FOF表现最佳，亏损幅度最小为-0.11%。

• 量化基金表现

- 主动量化基金1月获得1.38%的超额收益，指数型量化和对冲型分别实现0.89%和0.27%超额收益；
- 分指数看，中证500指数型量化基金超额收益0.92%，沪深300指数型基金超额收益0.78%。

• 作者推理

结合指数表现与基金收益，作者指出主动管理尤其是量化主动策略在当前市场环境中的优越性，投资者或将逐渐转向具备选股和风险管理能力的基金产品。此外，市场对主题和另类投资的兴趣增加也支撑了相关基金的良好表现。

2.3 基金组合跟踪

• 通过选基因子和管理风格因子，作者构建三个量化选基基金组合（有效暴露、有效管理、综合选基），2025年1月有效暴露组合涨幅1.10%，显著跑赢中证偏股型基金指数-0.97%，显示系统性因子暴露有助于基金表现提升。

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三、图表深度解读

3.1 公募基金发行与存量趋势（图表2-4）

• 图表2展示2024年1月至2025年1月公募基金的月度新发行规模，股票型基金（深红色）占比明显，2025年1月发行规模显著低于2024年多数月份，债券型与混合型发行亦明显减少，显示整体发行冷却。
• 图表3反映公募基金的存量基金数量，数据较为平稳，总体基金数在11000只以上，显示虽然新发降温，但存量规模保持相对稳定。
• 图表4存量规模变化趋势显示，债券型基金存量规模最大，股票型和混合型基金规模相对稳定，近期债券型基金规模波动较为明显，呼应发行变化。

数据表明，资金在基金发行端表现谨慎，市场可能经历结构调整期。

3.2 主动与被动股票基金发行与存量（图表5-10）

• 图表5 & 6重点刻画主动股票基金的发行数量和规模变化，1月仅19只新发，规模约40亿元，环比跌幅显著（超过30%），且存量数量和规模环比下滑，反映主动股票基金目前发行遇冷。
• 图表7 & 8显示被动股票基金发行活跃，2025年1月发行数量高达45只，发行规模210亿，处于2024年同期高位，同时被动基金存量规模持续扩大，规模与数量均呈稳步增长趋势。
• 图表9 & 10分解被动股票基金为ETF及其他类型，ETF占比较大，1月发行规模113亿元，占被动股票基金超过50%，ETF数量和规模均创新高，说明投资者对指数化投资热度保持。

结论是被动股票基金中ETF板块表现出强劲动能，重新成为市场焦点。

3.3 FOF发行与存量情况（图表11-18）

• 图表11-12：2025年1月FOF新发行数仅8只，规模58.1亿元，发行数量有限但规模适中，全部为普通FOF，目标风险及目标日期FOF未见新增。
• 图表13-14：FOF存量数量和规模稳步增长，2025年1月存量基金逾500只，规模稳定维持在千亿级别以上。
• 图表15-16细分普通FOF及目标风险FOF的发行情况，显示普通FOF发行数量及规模波动大，目标风险FOF发行更为平稳，业绩稍好。
• 图表17-18显示不同类型FOF存量基金数量及规模，其中普通FOF为主力，规模增长略优于发行数量比例。

可见FOF市场稳定增长，但新产品发行相对谨慎，目标风险FOF表现略优。

3.4 量化基金业绩与组合表现（图表19-25，46）

• 图表19-21展示包括主动型、指数型及对冲型量化基金的存量规模和数量，均呈现增长趋势，尤其指数型基金占比较大。
• 图表22显示不同基准指数的指数型量化基金数量与规模，沪深300和中证500基金规模最大，说明主流指数是量化产品的跟踪重点。
• 图表25大类公募基金净值表现柱状图显示，REITs与商品基金居前，混合型、股票型基金表现相对疲软。
• 图表46量化选基基金组合近2年表现优于中证偏股基金指数，验证了量化选股因子筛选的有效性。

总结来看，量化基金具备较强的超额收益能力，投资价值被逐步认可。

3.5 主动与被动基金及主题基金绩效分布（图表27-32）

• 图表27-28：主动股票基金月度及累计收益率优于中证800和被动股票基金，1月主动基金收益波动范围较广，但中位数显著高于被动基金。
• 图表29-32：主题基金类别中，制造、周期和科技主题基金表现优秀，医药及消费类表现自2025年起有所改善，科技主题基金继续领跑，前五名基金中多为偏股混合或灵活配置类型，规模和收益均亮眼。
• 主题基金收益中位数和平均数显示，制造业和科技主题在当前市场风格中具备较强竞争力。

3.6 私募基金备案及规模（图表42-45）

• 图表42-43显示2024年12月私募基金备案通过数量增至1351只，同比增长显著，备案通过规模达到701.5亿元，较上月大幅增长。
• 图表44-45存量数量及规模稳定，私募证券投资基金占比最高，随后为股权投资基金。
• 这反映出私募基金市场活跃度回升，资金流入明显回暖，成为资产管理的重要补充。

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四、估值分析

本报告侧重于基金产品发行和市场表现分析，未涉及具体公司财务估值模型或目标价设定，故无相关估值方法、假设及敏感性分析内容。

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五、风险因素评估

报告未专门强调具体风险因素分析，整体暗示的风险包括：

• 市场波动风险：宏观环境及市场情绪可能持续影响基金发行及业绩表现，尤其主动管理面临额外的择时风险。
• 结构调整风险：公募基金发行下滑及结构分化可能导致部分细分领域资金紧张。
• 政策及监管风险：私募基金备案数量变化提示监管政策影响较大，监管趋严可能影响产品发行策略。
• 估值风险：主题基金及量化基金受市场风格影响大，风格切换可能迅速改变表现。

报告在法律声明部分强调整体分析不构成操作建议和投资决策依据，提示投资者注意潜在风险。

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六、批判性视角与细微差别

1. 主动 vs 被动基金业绩对比：报告强调主动股票基金收益中位数高于被动基金，但1月主动基金平均收益仅为0.01%，幅度极小，且有收益分布较大，表明主动管理优势或受限于市场环境，业绩持续性值得关注。
2. 发行降温与结构差异：虽然整体发行减少，ETF及被动基金逆势增长，但报告未明确指出背后驱动因素，如投资者信心、市场风险偏好变化等，缺乏深入论证。
3. 私募基金快速备案增长：备案通过数量大幅上涨，规模近翻倍，可能带来管理和风险集中问题，需要警惕潜在的市场过热或管理质量风险。
4. 量化基金表现亮眼背景：超额收益明显，但跨基金类型、基准和风格依赖较大，市场环境稳定性和策略适用性对未来表现有重要影响。
5. 缺乏估值模型：报告未涉及基金管理公司的估值分析或产品定价对投资收益的影响，限制了对产品长期价值的评估。

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七、结论性综合

《资管月报（2025-2）》通过详实的数据和图表展示了2025年1月中国公募及私募资产管理市场的现状与动态。公募基金总体发行降温，尤其主动股票基金发行规模大幅下滑，反映投资者在当前市场环境下趋于谨慎；然而被动股票基金特别是ETF发行却显著活跃，反映出低成本策略的吸引力提升。相对应的，市场在资金流入和优异表现上对主动管理和量化策略呈现一定认可，尤其主动股票基金收益中位数优于被动产品，且量化基金的超额收益明显，尤其是在中证500和沪深300指数跟踪产品中表现突出。

主题基金方面，科技和周期主题基金的领先表现进一步印证了市场风格轮动趋势。FOF产品在低迷中仍保持一定韧性，目标风险FOF表现优于其他品种。私募基金备案数量和资金规模快速回升，显示作为资产管理补充的重要性增强。

图表数据支持以上论断，发行数据和存量规模的结构变化反映了市场的分化特征，收益分布和超额收益数据则体现了不同管理类型的表现差异。报告整体观点务实，未做过度乐观推断，兼具行业全景视角和细致的分领域分析。

建议投资者密切关注公募发行结构变化、主动与被动基金收益分布趋势、量化策略的成效持续性及私募基金备案规模带来的潜在监管和风险变化，以应对多变的资产管理市场环境。

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主要图表索引

• 图表2-4：公募基金月度新发规模及存量数量和规模结构变化。

- 图表5-10：主动与被动股票基金的发行、存量数量及规模，ETF细分。

• 图表11-18：FOF产品类别的发行与存量表现及收益比较。

- 图表19-25，46：量化基金不同类型的存量、规模及超额收益表现，量化选基组合业绩。

• 图表27-32：主动与被动股票基金收益及主题基金细分品类表现。

- 图表42-45：私募基金备案数量及规模月度变化。

• 图表25，26：大类公募基金不同类型产品1月及2025年以来的净值表现分布。

- 图表28-29：股票基金不同类型收益率分布及主题基金收益列表。

• 图表35-39：不同量化基金类型超额收益月度及累计表现。

- 图表40-41：偏债基金及混合债券基金净值表现。

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报告内容来源文字与图表均详见中金公司Wind数据及研究部资料支持[page::0,1,2,3,4,5,6,7,8,9,10,11,12,13,14,15,16,17,18,19,20,21,22,23,24,25]

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术语说明

• 公募基金：面向大众投资者公开发行的基金，规模大，监管严格。

- 私募基金：向特定投资者募集的基金，灵活度高但门槛较高。

• 主动型基金：基金经理主动选股与择时，试图超越基准收益。

- 被动型基金：通过复制指数成分股实现市场平均收益。

• ETF(交易型开放式指数基金)：被动指数基金的一种，可在二级市场交易。

- FOF(基金中的基金)：投资于其他基金的基金，通过资产配置降低风险。

• 超额收益：基金收益超过其基准指数的部分。

- 中证800、沪深300、中证500指数：中国市场三个重要的股票市场指数，覆盖不同市值范围的股票。

• 主题基金：聚焦特定行业或热点的基金，如科技、消费、周期等。

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综上所述，该报告系统全面地描述了2025年1月中国资产管理行业的发行与市场表现，揭示了主动与被动基金发行及表现的分化趋势，同时通过丰富图表详细展现了各类基金细分市场动态及业绩，具有较强的实用参考价值。

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