主要市场表现与风格轮动 [page::0]

• 2025年上半年，沪深主要指数涨跌不一，上证综指上涨1.11%，创业板指下跌4.06%。

- 行业轮动频繁，科技、红利板块表现交替领先，医药、消费、有色等阶段性行情显著。

• 市场风格呈现价值与成长交替，小盘风格普遍优于大盘风格，成长风格优于价值风格。

公募基金收益及持仓情况分析 [page::0][page::1]

| 基金类型 | 2025上半年平均涨幅 | 正收益占比（%） |
| -------------- | ------------------ | --------------- |
| 普通股票型基金 | >5% | — |
| 偏股混合型基金 | >5% | — |
| 中长期纯债型 | 0.77% | — |
| 短期纯债型 | 0.79% | — |
| FOF基金 | 2.43% | 95.22 |
| QDII基金 | 10.44% | 89.86 |

• 主动权益基金规模止跌回升，整体跑赢指数，尤其是科技和医药主题超额收益明显。

- 普通股票型基金仓位上涨至89.38%，灵活配置型基金仓位上涨最多，达71.90%。

• 主动权益基金偏好电子、电力设备、食品饮料和医药生物等行业。

- 债券基金一季度受利率上行影响承压，5月后业绩有所改善。

• ETF市场日均成交额达2517.14亿元，债券型ETF净流入位居首位，显示流动性增强。

投资策略建议与风险提示 [page::1]

• 看好科技和红利两个主线，建议平衡风险收益，攻守并举。

- 风险偏好较高的投资者可重点布局小盘成长、TMT、港股科技、创新药方向。

• 注重长期稳定收益投资者可关注宽基指数ETF和指数增强基金，同时关注红利价值基金。

- 投资风险包括市场风格转换风险和市场波动风险，模型及历史业绩不保障未来表现。

渤海证券《公募基金2025年半年度投资策略》研究报告详尽分析

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一、元数据与报告概览

报告标题： 《市场结构分化，主动权益基金收益跑赢指数——公募基金2025年半年度投资策略》
作者及发布机构： 渤海证券研究所金工团队，证券分析师宋旸及研究助理张笑晨
发布时间： 2025年6月27日
报告主题： 公募基金市场的2025年上半年表现及2025年下半年投资策略
核心信息： 本报告对2025年上半年A股市场和公募基金表现进行了总结与回顾，重点分析了市场结构及风格轮动，基金收益及持仓情况，ETF行业动态，并结合当前宏观及市场环境，给出了2025年下半年的投资建议。报告指出主动权益基金在市场结构分化条件下整体跑赢指数，科技与红利板块成为投资主线，市场波动和风格转换为主要风险因素。

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二、逐节深度解读

2.1 市场回顾

总结关键论点及信息：

• 2025年上半年沪深市场主要指数涨跌不一，上证综指上涨1.11%，表现最好；创业板指下跌4.06%，表现最弱。

- 行业轮动活跃，科技与红利主题表现交替领先，医药、消费、有色板块均有阶段性行情。

推理依据解析：
市场指数涨跌差异体现出市场结构分化，行业表现轮动频繁说明资金在不同板块间快速切换，尤其科技与价值股板块轮动，反映了市场投资者对成长与价值的不同预期。科技板块与红利主题时而占优，说明市场对创新成长和稳健现金流企业均有关注。

关键数据点：

• 上证综指涨幅1.11%

- 创业板指跌幅4.06%

• 多个行业轮动活跃，包括科技、医药、消费、有色

这些数据说明市场整体结构不统一，部分蓝筹稳定增长同时创新板块承压。[page::0]

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2.2 市场风格轮动

总结关键论点及信息：

• 2025年上半年价值与成长风格交替轮动，小盘股整体表现优于大盘股。

- 基金风格指数显示小盘成长型基金表现最佳，大盘价值型基金表现最差。

推理依据解析：
风格轮动意味着投资者风险偏好和预期收益变化，成长股与价值股交替获利反映市场对企业盈利和估值的动态调整。小盘表现优于大盘可能因其更易受资金关注，成长股票潜在回报较大。

关键数据及意义：

• 小盘成长型基金指数领先

- 大盘价值型基金指数表现落后
这体现出当前市场追求成长潜力而非单纯价值安全，适合关注创新和中小企业成长潜力的投资者。[page::0]

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2.3 基金收益表现

总结关键论点信息重点：

• 权益类基金表现突出，普通股票型基金及偏股混合型基金涨幅均超5%。

- 债券类基金涨幅放缓，纯债基金分别涨0.77%、0.79%。

• FOF基金涨幅2.43%，养老目标FOF上涨2.44%，正收益占比高达95.22%。

- QDII基金表现延续去年优势，平均上涨10.44%，正收益占比89.86%。

推理依据与假设：
权益类基金受益于科技及成长股行情，收益率较高。债券基金因利率上升压力，收益受限。FOF及QDII基金则借助多元化资产配置，分散风险，实现稳健收益。

关键数据点及其作用：

• 股票型及偏股混合型基金涨幅均超过5%

- 中长期纯债型基金涨幅0.77%

• 短期纯债型基金涨幅0.79%

- QDII基金10.44%涨幅领先

• 养老目标FOF正收益占比95.22%

这些反映不同基金类型的风险收益特征，权益基金风险收益高，债券基金防御性较强，FOF基金收益稳定且分散风险。[page::0]

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2.4 基金持仓情况

总结关键点：

• 2025年一季度末主动权益基金仓位整体上升。

- 灵活配置型基金仓位平均上升1.44个百分点至71.90%。

• 普通股票型基金仓位加权平均上升0.37个百分点至89.38%。

- 超配比例最高行业包括电子、电力设备、食品饮料和医药生物。

推理：
基金经理积极调仓，提高股票仓位以捕捉成长与结构性机会；超配行业反映行业景气度及投资价值，例如电子和医药代表高科技和成长主线，食品饮料体现消费稳定性。

关键数据含义：

• 仓位上升反映基金经理整体看好权益类市场机会与风险偏好提升。

- 行业超配显示基金聚焦科技创新和消费升级等主题。
这预示2025年下半年权益市场仍具活力，且基金持仓趋向结构优化和成长板块。[page::1]

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2.5 ETF市场情况

总结重点：

• 截至2025年6月18日，ETF基金数量达到1350只。

- 债券型ETF资金净流入达1283.61亿元，位居资金流入首位。

• 市场流动性良好，日均成交额2517.14亿元，日均成交量1570.15亿份，日均换手率10.78%。

解读与意义：
ETF基金规模丰富且细分市场覆盖全面，债券型ETF大量资金流入反映投资者对防御资产的偏好。高换手率显示ETF作为快速交易工具的活跃性和市场参与度高。

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2.6 总体市场与未来策略总结

报告对2025年上半年市场的整体描述：

• 指数震荡区间，市场结构分化明显，热点快速轮动。

- 科技成长板块主导市场，汽车、黄金、新消费及红利板块资金活跃。

• 主动权益基金虽份额缩减但规模止跌回升，整体跑赢指数。

- 传统消费与周期表现较弱。

• 债券基金因利率上行业绩承压，5月表现有所改善。

投资策略建议：

• 看好科技和红利两大主线，进攻与防守结合。

- 高风险偏好者关注小盘成长方向，重点布局TMT、港股科技、创新药。

• 追求稳定收益者考虑宽基指数ETF及指数增强基金，关注红利价值基金投资机会。

该策略建立在市场结构分化、风格轮动及政策环境的判断基础上，旨在平衡风险收益。

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2.7 风险提示

• 存在市场风格转换风险及市场整体波动风险。

- 若市场环境发生重大变化，模型预测可能失效。

• 过往业绩不代表未来表现。

- 本报告不构成投资建议。

该部分明确提醒投资者关注潜在风险及不确定性，保障投资决策的理性与稳健。

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三、图表深度解读

本报告首页配图展示了“君临渤海 诚挚相伴”等字样，背景为现代城市天际线叠加多种股价与成交相关数字和K线图形，象征金融市场的复杂动态与技术研究的严谨关注。这张视觉图明确传达了渤海证券研究团队关注市场波动与量化分析的形象定位，虽无具体数据，但增强了报告的专业感与未来导向意义。[page::0]

第二张图片为渤海证券研究所标志，体现研究出处的权威性与品牌形象，强调内容由正式研究所发布，增强信任度。[page::2]

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四、估值分析

报告并未直接涉及具体的估值模型或估值测算过程，重点聚焦市场表现、基金收益及结构调整分析。因此不存在基于DCF、P/E、市净率或其他市值倍数法的详细估值讨论，体现了此报告为策略回顾与展望性质而非单个股票估值报告。

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五、风险因素评估

报告中风险因素主要聚焦于：

• 风格切换风险：市场风格快速轮动可能导致基金风格表现波动。

- 市场波动风险：宏观经济或政策变化引发市场整体震荡。

• 预测模型局限：基于过往数据模型在极端环境或重大政策调整时有效性降低。

- 投资者需理性认识过往收益不代表未来表现，避免盲目跟风。

报告并未详细提供具体缓解策略，但投资策略建议侧重稳健配置和组合多元化，间接起到风险分散作用。

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六、批判性视角与细微差别

• 报告偏重市场积极面表现，尤其主动权益基金的超额收益，可能在宏观波动及突发事件下存在未知风险。

- 基金持仓仓位上升反映投资者风险偏好回升，但未具体披露行业及基金持续盈利能力的周期风险。

• 报告内关于债券基金表现承压的提及较为简略，无具体数据支撑对利率变化的敏感度分析。

- 风格轮动带来的操作难度和交易成本未深入探讨，可能低估了实际投资管理的复杂性。

• 报告整体立场中立偏积极，所提策略适合某些风险偏好投资者，对于保守型投资者风险提示虽有，但操作建议不够细化。

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七、结论性综合

渤海证券2025年半年度公募基金策略报告全面总结了2025年上半年A股市场及基金的表现，揭示了市场结构分化和风格轮动的关键市场特征。科技成长与红利板块成为市场主导力量，基金层面权益类收益优异，尤其是小盘成长基金表现突出，主动权益基金整体跑赢指数为显著亮点。债券类基金因利率变动表现相对承压，但5月有回暖迹象。基金持仓主动上升，聚焦电子、医药等成长产业链，ETF市场活跃，资金流入债券型份额可见投资者防御需求。

报告强调2025年下半年应兼顾科技创新与红利价值，推荐进攻型投资者重点布局小盘成长、TMT、港股科技及创新药主题，防守型投资者侧重宽基ETF和指数增强策略，同时关注红利价值机会。风险提示明确，提醒注意风格转换和市场波动潜在风险。

整体来看，报告以详实数据和趋势分析为支撑，结合行业热点与基金特征，构筑了较为系统的市场判断与投资思路，适合作为公募基金及权益类投资者的策略参考工具。[page::0] [page::1] [page::2]

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参考图片

报告