【华西医药】药康生物（688046）：收入端呈现改善趋势，药效业务贡献业绩弹性
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摘要
本文基于药康生物2025年年报与2026年一季报的披露，聚焦收入端的改善及药效业务对业绩的弹性贡献，指出境外业务增速显著、产能扩张将推动未来增长。25年全年实现营收7.93亿元、归母净利润1.43亿元，分别同比增长15.51%与29.88%，而26Q1单季则实现营收2.08亿元、归母净利润0.47亿元，同比增长分别为21.79%与57.12%；海外业务在25Q4与26Q1的增速分别达到63.9%与71.8%，显示较高弹性。药效子业务方面，商品化小鼠在25年与26Q1增速分别为9.6%与9.1%，药效业务本期增速分别为32.3%与59.9%，对业绩的弹性贡献显著。公司还在打造人源化抗体平台，纽迈生物在25年实现收入1305万元，较24年实现翻倍以上增长，自主立项并启动多条创新靶点研发路径，覆盖肿瘤、自免、神经及代谢等领域，部分已获得PCC分子。综合考虑产能国内外扩张及国际化客户拓展，华西证券维持对药康生物的“增持”评级，并同步更新2026-2028年的收入与EPS预测（2026-2028年营收预测分别为9.65/11.78/14.38亿元，EPS预测为0.46/0.62/0.81元），以反映潜在增速与估值水平的变化，但也提示行业竞争、研发小鼠品系不确定性、核心技术人员流失及募投产能释放不及预期等风险。 [page::0][page::1]
