【山证计算机】金蝶国际（0268.HK）-云订阅业务驱动韧性增长，AI商业化落地加速
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摘要
本报告聚焦金蝶国际在云订阅驱动下的韧性增长与AI商业化落地的实际进展。2025年公司实现收入70.06亿元，同比增长约12.0%，净利润实现扭亏为盈，毛利率提升至67.1%，云订阅收入占比首次超过50%，ARR达40.9亿元，NDR为110%；云服务收入57.82亿元，增速13.2%。AI战略升级至“金蝶AI”，小K及近20款AI智能体落地，AI场景落地签约金额达到3.56亿元，预期26年AI套件收入超10亿元，部分头部客户包括柳钢、深圳能源等。基于云转型带来的经营杠杆与AI效率提升，2025年调整后净利率达3.3%，并预计2026-2028年EPS分别为0.05、0.10、0.14，维持“买入-A”评级，反映出云+AI双轮驱动下的盈利上行与估值支撑。[page::0][page::1]
