行业涨跌幅及融资余额表现概况 [page::2][page::3]

• 本周涨幅居前的是综合金融(14.48%)、计算机(8.09%)、综合(7.55%)、国防军工(7.46%)和非银行金融(6.39%)。

- 年内表现亮眼的行业包括综合金融(30.43%)、有色金属(18.04%)和银行(16.28%)。

• 融资余额净流入最多的行业为计算机(52.9亿元)、电子(42.89亿元)、非银行金融(38.69亿元)、银行(38.38亿元)和基础化工(19.13亿元)。

- 融资余额明显下降的行业包括房地产、食品饮料、煤炭和纺织服装。

ETF资金流向分析 [page::4][page::5]

| 证券简称 | 本周涨跌幅 | 本周末规模(亿元) | 净流入(亿元) |
|--------------|-----------|----------------|------------|
| 银行ETF | 0.65% | 120.41 | 23.29 |
| 医药ETF | 0.76% | 204.51 | 6.94 |
| 科创AIETF | 3.21% | 41.65 | 6.29 |
| 机器人ETF | 4.89% | 141.08 | 5.56 |
| 金融科技ETF | 14.29% | 58.51 | 4.62 |

• 银行ETF本周获得显著净流入23.29亿元，尽管周五有所下跌，份额大幅提升。

- 医药生科、消费和中游制造行业ETF均呈净流入态势，TMT和金融地产等则出现明显净流出。

• 净流出较多的ETF包括证券ETF(-25.98亿元)、券商ETF(-17.89亿元)和军工ETF(-8.16亿元)。

行业扩散指数轮动与表现 [page::6][page::7]

• 扩散指数模型自2021年以来跟踪行业动量表现，2025年6月份建议配置非银行金融、银行、综合金融、计算机、商贸零售、传媒等行业。

- 6月以来扩散指数策略超额收益达到4.59%，今年累计超额收益2.89%。

• 周度环比来看，食品饮料、农林牧渔、有色金属扩散指数提升明显，银行行业略有下降。

- 扩散指数模型存在价格趋势反转导致失效的风险。

GRU因子行业轮动分析 [page::7][page::8][page::9]

• GRU模型构建基于分钟频率的量价交易数据，采用深度学习方法，能够捕捉短周期行业轮动信号。

- 2025年以来GRU因子轮动配置纺织服装、房地产、农林牧渔等行业，调出非银行金融。

• 本周行业轮动净值上涨，平均收益2.91%，但今年以来超额收益为-4.76%。

- GRU因子排名前列行业包括纺织服装(3.7)、建筑(3.34)、房地产(3.28)。

• GRU模型风险包括极端行情可能失效。

投资策略及市场风险提示 [page::0][page::9]

• 本周指数创新高，但题材炒作高度未突破，银行估值相对较高需关注调整健康性。

- ETF资金集中流入银行及医药生科，主题资产流动性分化明显。

• 风险主要包括扩散指数与GRU模型失效可能、及政策短期变动影响轮动策略调仓及时性。

详尽综合分析报告

——《指数创下年内新高但与题材炒作存在较大割裂，银行ETF获大幅净流入——行业轮动周报20250629【中邮金工】》深度解构

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：《指数创下年内新高但与题材炒作存在较大割裂，银行ETF获大幅净流入——行业轮动周报20250629》

- 作者：肖承志、李子凯、Zeta金工研究团队

• 发布机构：中邮证券有限责任公司

- 发布时间：2025年6月30日（内容截止6月27日数据）

• 研究主题：A股市场行业轮动现象与趋势分析，重点关注各行业指数表现、融资余额变动及ETF资金流向，结合扩散指数和GRU深度学习模型，解读行业轮动和投资热点。

核心论点及评级：
本周上证指数创年内新高，但行业尤其是银行行业相对位置较高，调整后有望实现更健康的走势。题材炒作和指数走势存在较大割裂，资金流动表现差异明显，银行ETF获显著净流入。扩散指数行业轮动模型和GRU因子模型为投资配置提供指导，报告强调风险警示。投资者应关注行业轮动领域及金融板块的资金动向，尤其关注扩散指数推荐的非银行金融及综合金融板块。

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二、逐节深度解读

1. 摘要与投资要点

• 核心观点：

本周上证指数成功突破压力线，达到了年内最高，但银行板块表现相对过高，未来银行板块的调整或使指数回踩、再进，市场结构更加健康。综合金融板块表现断层领先，石油石化因战事停战消息影响出现明显下跌。稳定币、军工和固态电池三大题材并存，但连板股表现有限，表明题材炒作和指数表现存在割裂。融资资金大幅净流入，而此前市场以存量交易为主。ETF资金流向显示，医药、银行ETF资金流入明显，TMT资金净流出。扩散指数行业轮动超额收益持续走阔，GRU模型本周调入纺织服装，调出非银行金融。

• 逻辑和推理：

作者灵活使用价格技术形态（压力线突破）结合资金流向和主题炒作情况分析整个市场健康度，强调银行板块权重过高的风险和调整的重要性，明确指出融资余额的增长意味着资金介入力度加强，但行业结构较为分散；ETF资金流向作为资金动向的直观体现，揭示投资者对不同行业风险偏好的现实变化[page::0]。

2. 行业表现分析

2.1 行业指数周度表现

• 综合金融板块涨幅最大，达到14.48%，远超其他行业，测量出行业资金的集聚效应。

- 计算机、综合、国防军工和非银行金融本周涨幅均超6%，显示高成长性和政策支持行业占据市场焦点。

• 石油石化出现跌幅-1.45%，体现地缘政治和停战消息对能源行业的负面影响。

- 银行业涨幅最低仅0.86%，表现温和且疲软，体现银行板块调整及价格压力[page::2][page::6]。

2.2 行业指数年度表现

• 综合金融、银、有色金属累计涨幅分别超过30%、16%、18%，显示持续资金青睐。

- 煤炭、房地产、食品饮料呈现明显负增长（年内跌幅最高煤炭达-11.07%）。

• 这是典型的存量资金分配结构，金融、资源为优势，传统消费和地产调整明显，符合结构性行情特征[page::3]。

2.3 融资余额变动

• 融资余额周度增量最大行业为计算机（52.9亿元）、电子（42.89亿元）、非银行金融（38.69亿元）、银行（38.38亿元）和基础化工（19.13亿元）。

- 融资余额减少最多为房地产、食品饮料、煤炭、纺织服装和石油石化，显示市场资金对弱势行业信心不足。

• 细分来看，银行融资余额虽涨幅靠前，但股价涨幅却逊色，显示有分歧或资金入场伴随卖出压力[page::3]。

2.4 行业/主题ETF资金流向

• 净流入最大的ETF为银行ETF（23.29亿元）、医药ETF（6.94亿元）、科创AIETF（6.29亿元）等，呈现资金配置结构多元化。

- 净流出的主题主要为证券ETF、券商ETF、军工ETF等，显示部分投资者短期获利了结或调整。

• 行业层面，医药生科、消费、中游制造资金净流入显著，而TMT、金融地产、国防军工部分资金大幅流出，反映资金对科技成长和防御板块偏好有调整[page::4][page::5][page::6]。

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3. 扩散指数模型行业轮动

• 扩散指数模型基于价格动量原理构建，主张捕捉趋势行业的超额收益。

- 2025迄今实现超额收益2.89%，但2024年曾经历较大回撤，模型在反转行情易失效。

• 当前推荐行业主要为非银行金融、银行、综合金融、计算机和传媒等，符合资金关注的“板块龙头”特征。

- 周度数据表明食品饮料、农林牧渔、有色金属等行业扩散指数有所回升，显示资金关注点向消费端和周期行业扩散，体现行业轮动特征。

• 拓展月度轮动图表揭示近年市场波动与策略收益，直观反映模型在不同市场环境下表现波动及其对超额收益的贡献[page::5][page::6][page::7]

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4. GRU深度学习模型行业轮动

• GRU模型利用分钟级量价数据进行深度学习，短周期表现较为优异，长期表现一般。

- 2025年以来整体超额收益为负（-4.76%），反映近期主题炒作行情集中，对行业间超额获取难度增加。

• 本周模型建议调入纺织服装，调出非银行金融，资本流向表现与模型排名波动一致。

- GRU因子排名前六为纺织服装、建筑、房地产、钢铁、建材与农林牧渔，强调相对价值与资金切换。

• 排名后六由汽车、银行、电力及公用事业等传统行业构成，显示投资者风险偏好变化。

- 模型本周贡献超额收益2.91%，环比改善明显[page::7][page::8][page::9]

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5. 风险提示

• 扩散指数模型失效风险：基于价格动量的策略，当市场由趋势转变为震荡或反转时，模型预警或防御能力下降。

- GRU模型失效风险：短期有效，但遇极端行情或量价结构剧变时模型适应性降低。

• 政策变化风险：行业轮动模型依赖历史数据，对短期政策变化反应滞后，政策突变时可能导致配置失效或滞后。

- 报告明确强调，投资者需关注模型和市场风险均衡，勿盲目追随机器学习模型或动量策略控制风险[page::1][page::9]。

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三、图表深度解读

图表1-3：行业指数涨跌幅及融资余额变化

• 图表1：中信一级行业指数周度涨跌幅，直观展现综合金融行业14.48%的周度领先，石油石化行业跌幅最明显。数据支持作者观点，金融板块继续领涨经济板块，引导市场情绪。

- 图表2：年度涨跌幅显示综合金融累计涨幅超三成，概念股差异明显，传统周期、地产、煤炭等行情疲软，指出市场结构性分化局面加剧。

• 图表3：融资余额变化统计详细列出各行业沪市与深市的增减情况，有助于量化资金对行业的支持力度，支持本周资金流入热点。

图表4-6：ETF资金流向

• 图表4净流入前十ETF列表中重要发现是银行ETF以23.29亿的超大资金净流入居首位，说明金融板块资金活跃度高。医药、科创AI、机器人ETF等科技成长类主题资金也表现良好。

- 图表5净流出ETF显示证券和券商ETF资金回撤显著，短期获利盘兑现明显，军工ETF等也有较大流出，暗示市场题材分化。

• 图表6行业分类视角下的ETF资金流向揭示，资金青睐医药生科、消费等防御及成长细分行业，减少TMT和金融地产暴露，反映出投资者的阶段性择时调整。

图表7-9：扩散指数与GRU模型表现

• 图表7行业扩散指数的周度变化表，明确表现出各行业轮动的细节，复盘周期与行业位置的动态切换，数据支持关于行业轮动趋势判断。

- 图表8月度扩散指数轮动的趋势线对比图，显示行业轮动策略的超额收益历程，具有指导投资风格转换的实用价值。

• 图表9GRU模型的RankIC变化，反映该模型的预测能力随时间波动，当前周期RankIC负值偏多，提示短期模型表现承压。

图表10-11：GRU因子排名及轮动净值

• 图表10GRU因子行业排名与变化，细节展示模型基于深度学习的行业预测表现，排名及涨跌幅变化反映短期资金流的微动态。

- 图表11GRU因子行业轮动净值曲线，稳健展示模型历年绩效表现，本周回升趋势有助于投资者把握择时机会。

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四、估值分析

本报告侧重于行业轮动与资金流向，未进行具体公司个股估值，但通过行业融资余额、ETF资金流向及动量指数模型，间接揭示行业资金偏好和估值风向。扩散指数和GRU模型本质上是量价动能的捕捉工具，与传统DCF或市盈率估值法互补，强化动态行业轮动视角。

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五、风险因素评估

详尽说明了三大核心风险：

• 模型失效风险：市场波动多变，单一模型尤其基于历史数据的模型可能跟不上突变行情，建议投资者结合多模型与基本面。

- 政策风险：短期政策密集变动常见于宏观调控阶段，行业轮动模型难以快速捕捉。

• 报告未详细提供缓解策略，但明确指出系统局限和投资注意事项，提示投资者风险防范意识[page::1][page::9]。

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六、批判性视角与细节解读

• 报告整体客观严谨，但在银行板块表现的评价上，强调其调整“更为健康”，而无深入分析潜藏系统性银行风险或盈利压力，或存在乐观偏向。

- ETF资金流向中，券商、军工的显著净流出与股票指数涨幅表现形成一定矛盾，报告未充分解释资金流出背后的具体驱动，存在剖析深度不足。

• GRU模型表现承压，报告虽说明其自适应能力，但未深入探讨当下市场主题高度聚焦时模型失效对投资决策的潜在影响，提示读者需审慎对待模型推荐。

- 扩散指数超额收益波动较大，历史回撤期提醒投资者该模型非稳定收益保障，风险控制策略未详细展开，存在一定实操风险。

• 主题炒作与指数走势割裂的问题提出，但解决思路、如何利用该割裂进行投资布局，报告过程尚显薄弱。

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七、结论性综合

该周报细致地梳理了2025年6月底A股市场截至当时的行业表现与资金动态。核心结论如下：

• 上证指数突破压力线创造年内新高，但银行板块的相对位置偏高，预计调整将使指数结构更健康，反映资金轮动特征。

- 综合金融、计算机、国防军工、非银行金融板块涨幅显著；石油石化板块因地缘停战消息下跌；消费和传统行业表现疲软。

• 融资余额持续流入计算机、电子、非银行金融及银行，显示资金结构趋向科技和金融两大核心。

- ETF资金流向显示银行ETF资金显著净流入，医药生科依旧吸引配置，TMT与券商等主题资金明显流出，体现资金分化和投资主题的冷热交替。

• 扩散指数模型推荐非银行金融、银行和传媒等，2025年迄今累积2.89%的超额收益，技术策略显示量化行业轮动趋势。

- GRU深度因子模型短期内表现承压，今年累计负超额收益，近期调入纺织服装等传统周期行业，反映市场风格调整和主题轮动。

• 风险提示明确指出模型失效及政策风险，提醒投资者结合多维数据理性判断市场趋势。

图表和数据全面佐证，报告内容详实、分析客观，为投资者理解市场行业轮动及资金行为提供了有效视角和操作依据。尽管部分细节可进一步深化（如资金流向背后的行为逻辑、风险缓释方案），整体报告结构严谨且信息丰富，是关注A股动态和行业投资轮动的重要研究参考文献[page::0,1,2,3,4,5,6,7,8,9]。

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附：关键图表（示例）

• — 中信一级行业指数周度涨跌幅

- — 中信一级行业指数年度涨跌幅

• — 中信一级行业扩散指数月度轮动

- — GRU因子周度RankIC

• — GRU行业因子排名及变化

- — GRU因子行业轮动净值

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综上分析，本报告为专业投资者、机构投资者把脉行业轮动走势、把握资金流向趋势提供了详实的量化工具和市场解读基础，建议结合报告提出的风险提示理性参考，积极利用扩散指数与GRU因子模型动态调整投资组合。

报告