戴维斯双击策略表现与核心逻辑 [page::2]

• 该策略通过低PE买入业绩成长股，待EPS和PE上行后卖出实现收益双击。

- 2010-2017年回测年化收益26.45%，超额基准21.08%，连续7年超额收益均超过11%。

• 2019年至3月15日，组合净值超额中证500指数5.61%，展现较强的稳定性和抗风险能力。

- 年度绩效表明该策略收益回撤比均衡，具备不错的风险调整收益。

长线金股组合策略构建与业绩表现 [page::3]

| 年度 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 最大相对回撤 | 收益回撤比 |
|--------|----------|----------|----------|--------------|------------|
| 2010 | 32.22% | 12.14% | 20.08% | -3.62% | 5.54 |
| 2011 | -13.94% | -33.88% | 19.93% | -4.46% | 4.47 |
| 2012 | 26.93% | 0.24% | 26.70% | -2.93% | 9.10 |
| 2013 | 52.77% | 17.07% | 35.70% | -4.95% | 7.21 |
| 2014 | 63.61% | 36.27% | 27.34% | -6.49% | 4.21 |
| 2015 | 121.68% | 43.60% | 78.08% | -8.71% | 8.96 |
| 2016 | 2.90% | -16.41% | 19.31% | -8.72% | 2.21 |
| 2017 | 3.57% | 0.19% | 3.38% | -4.89% | 0.69 |
| 2018 | -23.20% | -31.34% | 8.13% | -7.10% | 1.15 |
| 20190315| 35.23% | 28.75% | 6.48% | -2.83% | 2.29 |
| 全样本期 | 27.62% | 2.58% | 25.03% | -8.72% | 2.87 |

• 策略依据业绩预告净利润下限筛选未来高增速股票组合，周期性调仓以捕捉盈利动量效应。

- 7年回测实际超额收益均超过18%，样本包含中证500非停牌成分股，持仓20只小市值股票，换手率适中。

潜伏业绩预增策略特点及收益表现 [page::4]

| 年度 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 最大相对回撤 | 收益回撤比 |
|--------|----------|----------|----------|--------------|------------|
| 2010 | 53.83% | 25.72% | 28.11% | -4.10% | 6.86 |
| 2011 | 28.88% | -7.51% | 36.39% | -2.77% | 13.14 |
| 2012 | 29.41% | -0.66% | 30.06% | -1.92% | 15.62 |
| 2013 | 43.88% | -2.27% | 46.16% | -3.80% | 12.13 |
| 2014 | 26.49% | 2.98% | 23.51% | -4.73% | 4.97 |
| 2015 | 112.92% | 37.40% | 75.51% | -6.18% | 12.22 |
| 2016 | 20.28% | 6.09% | 14.19% | -3.85% | 3.69 |
| 2017 | 15.15% | 1.16% | 13.99% | -3.51% | 3.98 |
| 2018 | -5.62% | -21.22% | 15.60% | -3.60% | 4.33 |
| 20190315| 12.59% | 10.02% | 2.57% | -2.71% | 0.95 |
| 全样本期 | 35.00% | 4.50% | 30.50% | -6.18% | 4.94 |

• 策略基于业绩大幅增长预告选股，买入时间点为财报发布前10个交易日，卖出于财报公布日，规避公告后股价波动。

- 2010年至今年化收益34.57%，年化超额30.41%，最大相对回撤仅6.18%，表现优异且波动较小。

量化因子策略核心总结 [page::0][page::2][page::3][page::4]

• 因子基于盈利增长动量及市盈率估值，结合业绩预告信息构建，动态调仓持有小市值高增速个股。

- 通过历史回测与实盘表现验证策略稳健性与持续 alpha 贡献，组合热度与估值双击带来超额收益。

• 三大策略各有侧重：戴维斯双击强调PE和EPS双击效应，长线金股侧重盈利动量持续，潜伏业绩预增充分利用事件驱动买卖窗口。

证券研究报告深度解析——金融工程系列（2019年3月17日）

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一、元数据与报告概览

报告标题：金融工程
发布日期：2019年3月17日
发布机构：天风证券股份有限公司
分析师团队：吴先兴（SAC执业证书编号：S1110516120001）、缪铃凯
联系方式：wuxianxing@tfzq.com，miaolingkai@tfzq.com
核心主题：介绍并回顾三种量化选股及调仓策略的表现，包括戴维斯双击组合、长线金股组合及潜伏业绩预增策略。

核心信息与主要观点：

• 报告主要围绕三个不同量化股票策略展开，均基于2010年以来的历史回测数据，重点分析策略收益、风险和超额表现。

- 戴维斯双击策略通过买入低估且成长性良好的股票，期望实现EPS和PE的“双击”增长；该策略七年回测期最佳持续稳定表现。

• 长线金股组合利用业绩预告及净利润增长动量效应进行季调仓，获得较高年化超额收益。

- 潜伏业绩预增策略通过“潜伏”大幅业绩增长预告股，在业绩披露前买入并披露日卖出，实现了极高的年化收益和较优回撤控制。

• 戴维斯双击策略和长线金股组合均在2019年初继续保持显著的相对超额收益。

- 风险提示主要聚焦历史数据模型失效风险及市场风格变化风险。

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二、逐节深度解读

1. 戴维斯双击组合

策略介绍

戴维斯双击策略基于PEG指标评判股票合理估值。PEG（市盈率相对于盈利增长率的比率）理论上要求高成长股享有更高估值。策略实践中选取业绩加速增长且当前市盈率较低的股票，期望通过增长兑现及市场估值提升，实现EPS提升和PE扩张的“双击”收益。

关键推理

• 业绩增速决定估值空间，强劲盈利增长使股票估值向上调整，此过程构成戴维斯双击效应。

- 通过回测验证，2010-2017年内每年均取得超过11%的超额收益，表现稳定且效用明确。

• PE向下空间受控意味着买入低估值高增长股票降低买入风险，提升投资收益潜力。

数据与表现

• 2010-2017年年化收益为26.45%，年度超额收益均在11%以上，最大相对回撤未超过8.06%，收益回撤比整体优良，表现出色。

- 2019年1月至3月15日，策略超额基准指数5.43%，说明持续有效。

• 图表（图1）展示了策略净值与中证500指数净值动态对比，策略净值线远超基准且相对强弱指标显示策略维持较高相对优势。

总结

戴维斯双击结合成长性和估值改善，通过双重驱动实现收益增强，是典型的价值与成长结合型策略。在市场波动下保持稳健，相对风险受控。

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2. 长线金股组合

策略介绍

长线金股组合基于A股明显的盈利动量效应，利用业绩预告中公布的净利润下限进行股票筛选。研究发现，40%的高增长公司能够在下一季度继续保持高增长，因此该策略定期甄别高增长且小市值股票构建组合。

关键推理

• 业绩预告作为未来盈利动量的先行指标，动态挖掘成长股。

- 组合每季度调仓，精选40高增速股票中规模较小的20只，降低交易成本和流动性风险。

• 通过逼近盈利动量事实，获得稳定的超额收益。

数据与表现

• 回测7年均超18%的年化超额收益，表明策略稳定且效用明显。

- 2010年至2018年间多年份取得20%以上的超额收益，2015年尤其突出，绝对收益121.68%，超额78.08%。

• 2019年至3月中，策略超额中证500指数6.48%，表现同样稳健。

- 图表（图2）显示净值总量持续跑赢基准指数，且相对强弱指标持续走高，体现组合的强势。

总结

长线金股聚焦盈利动量和估值相对合理的小盘成长股，实证支持强劲，结合低换手率降低操作成本，长期表现优异。

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3. 潜伏业绩预增策略

策略介绍

潜伏业绩预增策略针对公告大幅业绩增长的公司，利用其业绩持续增长的高概率，提前10个交易日进入，规避公告后股价短期波动风险，财报公布当日卖出，通过“潜伏”实现稳健收益。

关键推理

• 该策略区别于传统事件驱动，意在规避公告后不稳定影响。

- 通过交易成本设置和单只股票10%持仓上限确保操作可行性和风险分散。

• 采用等权再平衡降低个股波动对整体组合影响。

数据与表现

• 2010年至今年化收益达34.57%，超额基准30.41%，最大相对回撤6.18%。

- 2015年表现极佳，绝对收益达112.92%，超额75.51%。

• 2019年截至报告日，组合超额基准指数2.57%，表现较为稳定。

- 图表（图3）显示组合净值大幅领先基准，尤其在市场震荡期间实现稳定上升。

总结

潜伏业绩预增通过巧妙的时间点把握和严格的仓位调控，有效驾驭业绩公告前后股价波动，兼具高收益与风险控制，体现策略的实战价值。

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三、图表深度解读

图1 戴维斯双击策略表现

• 描述：曲线图展示了2009年底至2019年初戴维斯双击策略净值（蓝线）与中证500指数净值（橙线），右轴灰色为相对强弱指标。

- 解读：策略净值曲线乍起于基准线，一路高涨，尤其2014-2015年阶段出现大幅上涨，随后波动收敛但仍显著优于基准。相对强弱指标一路上升反映策略整体跑赢基准。

• 联系文本: 图表支持策略具有长期稳定超越市场的论断。

- 数据局限：数据来源Wind，实际交易成本/流动性影响未详细披露；2015年峰值或因市场牛市放大，需关注持续性。

表1 戴维斯双击策略年度表现

• 描述：2010-2018年以及2019年初的绝对/基准收益、超额收益、最大回撤和收益回撤比。

- 解读：不同年份策略表现差异大，2013年、2014年、2015年超额效果最显著，回撤较低，收益回撤比最高达10.23。即使2018年市场大幅下跌，策略仍取得正超额收益。

• 联系文本：年度数据印证文字中年化收益和稳定性论断。

图2 长线金股组合表现

• 描述：类似结构图，展示2009年底至2019年1季度长线金股策略净值与中证500净值比较。

- 解读：组合净值稳健上升并长期跑赢基准，波动小于戴维斯双击策略，表现出更平滑收益趋势。强弱指标持续走高，证明盈利动量策略有效。

表2 长线金股组合年度表现

• 描述：各年度绝对收益与超额收益数据，回撤及收益回撤比例。

- 解读：2015年超额收益达78%，收益回撤比8.96，表现最佳。多数年份均维持高超额收益和较好的风险调整表现，表明策略稳定性强。

图3 潜伏业绩预增策略表现

• 描述：净值对比图展示策略自2009年底至2019年间复合收益走势。

- 解读：该策略净值增长最为陡峭，反映极高收益潜力。同期基准指数波动幅度小，右轴相对强弱指标表明策略持续跑赢基准。

表3 潜伏业绩预增策略年度表现

• 描述：详细年度收益、超额、最大回撤与收益回撤比。

- 解读：该策略多数年份收益远超基准，收益回撤比普遍高于其他策略，突出其高效的风险控制结合较高收益的特性。年末表现相对平稳，预示策略可能受市场波动影响较小。

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四、估值分析

本报告侧重策略表现回顾，未详细披露具体估值模型，如DCF或相对估值倍数法等，但涉及对PE和PEG的基本理解：

• 戴维斯双击强调通过选择低PE且盈利增长显著的股票，间接应用PEG理念，从估值合理性判断出发寻求价值与成长均衡。

- 长线金股组合依赖盈利预告和增长动量，内隐考虑盈利增长对估值的正面作用。

• 潜伏业绩预增策略选股基于公告预增信息，基础假设是市场未完全反应业绩增长，存在套利空间。

虽然缺少具体数值估值模型，但使用的策略皆从市场估值、盈利增长及动量三方面融合，基于实际市场及财务数据回测，具有数据驱动的策略特征。

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五、风险因素评估

主要风险提示：

• 模型失效风险：基于历史数据建立的模型可能因市场结构或风格变化而失效，影响策略未来表现。

- 市场风格变化风险：若市场风格由成长转为价值或波动性加大，盈利动量及高增长策略可能不再奏效。

• 交易成本和流动性风险：尽管策略调仓频率和持仓限制做了控制，但实际操作中的交易成本和股票流动性变化可能影响收益。

- 风险控制措施：策略通过低换手率（长线金股）、仓位限制（潜伏业绩预增）及等权重分散等方法控制风险。

报告未明确给出各风险的发生概率和更具体的缓释方案，但通过回测中的最大回撤和收益回撤比指标，展示了策略的稳健性和风险收益平衡。

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六、批判性视角与细微差别

报告以积极数据展现策略优越性，然而：

• 基于历史表现的假设：策略回测数据虽充足，但未充分讨论可能出现的极端宏观事件对模型的冲击风险和适应性。

- 市场风格依赖：文本提及市场风格变化风险，但未详细阐释备选策略或动态调整机制。

• 估值方面欠深化：缺少针对不同行业、不同市场环境下估值波动的更精细刻画，可能限制某些行业股票的策略适应度。

- 操作细节执行阻力：比如潜伏业绩预增策略中买入时点的准确执行可能受限于信息披露的透明度和监管变化。

• 数据样本选择偏差：策略基于历史A股市场，无论其代表性及未来可复制性，均需要谨慎解读。

整体而言，报告呈现客观稳健，但建议实际使用中结合市场环境及策略灵活调整。

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七、结论性综合

本报告深入介绍了三类基于成长性与业绩增速的量化组合策略，均显示出显著的超额收益能力和合理的风险控制。其中：

• 戴维斯双击策略通过合理估值与成长性的内在结合，实现了年化26.45%的高收益，且超额收益稳定且相对风险较低。其图表和数据表明策略具有持续优于市场的能力。

- 长线金股组合借助业绩预告净利润下限和盈利动量，获得波动相对平滑的高超额收益，回测7年均保持18%以上的年化超额收益。调仓频率低便于实际操作。

• 潜伏业绩预增策略操作周期短但频繁，收益率最高达34.57%年化，具备卓越的风险调整后表现，极大利用公告事件前的套利空间。

三个策略在2019年初依旧实现基准指数的超额收益，表明其适应于当时市场环境。报告提供的图表与数据详细佐证了策略表现，收益回撤比等指标也充分体现了策略的风险收益效率。

风险提示强调了模型基于历史数据的局限性和市场风格变化风险，体现了策略潜在的约束条件。报告强调策略投资的纪律性及模型驱动特征，但对未来行情的不可预测性依然保持谨慎。

综上，本报告向投资者系统介绍了3大量化策略的框架、表现和风险，兼顾了理论分析与实证验证，为投资决策提供了数据驱动的参考依据，具有重要的实际操作价值和指导意义。[page::0,1,2,3,4,5]

报告