靶材主题市场表现及建议关注标的 [page::1][page::2][page::3][page::4]

• 报告对近期多个投资主题中建议关注的标的进行了涨跌幅及超额收益统计，靶材主题内标的整体市值达1245亿元，平均138亿元。

- 新疆众和（600888.SH）和锡业股份（000960.SZ）被筛选为靶材主题建议重点关注的标的，基于现金流估值及现金流构成稳定性等综合审查。

• 该主题相关个股虽波动较大，但部分个股如容大感光表现出显著超额收益，最高超额收益超过100%。

- 近期建议关注标的历史表现数据表明现金流动态评价方法在捕捉投资机会方面具有一定的有效性。

现金流动态评价方法简介与特点 [page::0][page::5][page::6]

• 现金流动态评价方法以年报数据为核心，结合股价、股价弹性、股本权重动态调整，体现估值稳定性与时效性。

- 现金流难以被操控，估值结果更客观，尤其适用于净利润负值但现金流正值的企业。

• 估值结果以价值比率（每股价值÷每股价格）排序，数值越大投资价值越高，适合长期投资及部分短期资产配置。

- 方法不适用于金融行业，重点在实体经济及热点主题板块。

现金流动态评价计算要素与参数说明 [page::4][page::6][page::7][page::8]

| 计算指标 | 公式或说明 |
|--------------|-------------------------------------|
| 总市值 | 每股价格×总股本 |
| 每股价值 | 总估值÷总股本 |
| 价值比率 | 每股价值÷每股价格 |
| 长期增长率 | 3%、4%、5%，分别对应传统至高科技行业 |
| 无风险利率 | 主要参考银行一年定期存款利率 |
| 股票弹性 | 基于100周数据计算，异常取值调整为0.5~2.5区间 |
| 股票必要报酬率 | 取10.5%作为合理收益率 |
| 股本权重 | 使用总市值计算权重 |
| 负债权重 | 采用负债账面余额而非市值 |

• 参数选择和模型假设适应不同企业类型，保证估值的稳健性并降低个别化主观调整风险。

现金流动态评价的风险及缺陷提示 [page::8]

• 现金流数据可能存在异常年份的风险，导致估值失真。

- 长期增长率统一设定可能与个股基本面不符，影响排序结果。

• 弹性参数基于历史数据，未来可能存在偏差。

- 假设股本与负债比例长期一致存在不确定性。

• 投资者需结合行业基本面深入理解报告结论。

量化因子与策略总结

• 本报告侧重采用基于现金流的动态评价模型，未涉及具体量化因子构建或策略回测。

- 现金流动态评价结合股价弹性等参数动态调整，每日更新投资评级参数，增强估值时效及参考价值。

• 该方法具备较强实践指导意义，适合机构及散户投资决策参考[page::0][page::4][page::5][page::6][page::7][page::8]。

金工现金流研究报告详尽分析——基于现金流动态评价方法的每周热点追踪—靶材主题

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：基于现金流动态评价方法的每周热点追踪—靶材主题

- 作者及分析师：贾国文，登记编号 S1220519120003

• 发布机构：方正证券研究所

- 发布日期：最新数据至2023年6月6日

• 研究主题：半导体系列中的“靶材”板块，重点解析该板块上市公司的现金流动态评价和投资热点

核心论点及主旨

报告聚焦以现金流动态评价方法为基础，对这周重点的“靶材”主题板块的上市公司进行了估值和分类，明确指出以现金流为主的动态评价更客观可靠，适用范围广泛（除金融行业外），特别适合“新兴+转轨”且散户众多的中国市场。报告选取新疆众和和锡业股份作为该主题的建议关注标的，强调现金流估值的内在稳定性和价值投资属性，并揭示了现金流动态评价方法在行业应用时的优势与局限性，辅以大量数据支撑[page::0][page::4][page::5][page::6][page::8]。

报告未给出明确评级与目标价，以现金流价值比率排序及审查为核心，提示投资者结合公司和行业情况做综合决策。

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二、逐节深度解读

2.1 近期建议关注标的的市场表现分析（第1-4页）

• 关键论点：

- 报告收录多项建议关注标的在股价表现上的历史数据，涵盖建议关注日期、3个月涨跌幅、同期沪深300指数涨跌幅及超额收益等。
- 强调表格数据显示的历史表现无必然指向未来，数据仅供参考。

• 数据说明及解读：

- 多家公司如中国中铁、容大感光、晓程科技等，3个月及截至报告日期涨幅均明显优于沪深300指数，展示了市场热点及投资价值。
- 也有多家公司如热景生物、东方生物、金智科技表现不佳，负超额收益提示潜在风险。
- 超额收益计算为个股涨跌幅减同期沪深300指数涨跌幅，能直观看出个股相对市场的超越或落后程度。
- 标的筛选、排序依赖超额收益，捕捉风格偏好与市场热点动向，但强调不构成正式投资预测。

• 逻辑与假设：

- 通过对历史表现的回顾，表明现金流评价与市场表现的关系及其局限性。
- 假设股价短期波动可能受多种因素影响，仅靠历史数据无法完全预测未来走势[page::1][page::2][page::3][page::4]。

2.2 靶材主题的介绍与板块分析（第4-5页）

• 主题定义：

- 靶材定义为高速荷能粒子轰击的目标材料，关键于镀膜制程，广泛应用于半导体集成电路、平面显示器、磁存储及光学薄膜领域。
- 介绍靶材类型（如铝、铜、不锈钢、钛、镍靶）和溅射技术发展背景，以及其在电子元器件制造中的战略地位。

• 行业意义：

- 20世纪90年代以来，靶材不断演进满足新型电子元器件需求，需求数量稳步增长，屏显与半导体产业对靶材质量要求不断提高。
- 靶材是高附加值特种电子材料，主要应用于微电子、显示器和存储三大领域。

• 半导体系列定位：

- 报告中靶材属于半导体系列资本市场投资主题，列举该系列其他主题如光刻胶、EDA、封测、硅片等，显示其完整产业链布局[page::4]

2.3 靶材主题建议关注标的及估值结果（第5-6页）

• 核心观点：

- 靶材板块9家公司，市值总和1245亿元，平均市值138亿元。
- 现金流动态评价采用2021年和2022年年报数据，截止2023年6月6日收盘价。
- 价值比率最高的是新疆众和（4.11），锡业股份次之（1.12）；两者经现金流来源、经营稳健和负面事项审查后获建议关注。

• 估值原理及排序：

- 通过现金流估值技术得出总估值，结合总股本和收盘价，计算每股价值及价值比率。
- 价值比率越大，投资价值越高，排序有助于筛选具潜力标的。
- 少数公司价值比率为负，提示估值对应的自由现金流异常或不合理，多数此类应排除投资视野。
- 建议关注的标的综合分析现金流的稳定性与成长性，并非单纯依赖数值排名[page::5]

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三、图表深度解读

3.1 近期建议关注标的市场表现明细表（第1-4页）

• 内容描述：

- 多页表格列出大量股票名称、建议关注日期、3个月涨跌幅、同期市场涨跌幅、超额收益及截至当前涨跌幅等信息。
- 两种排序：时间顺序和超额收益大小排序。

• 数据解读与趋势：

- 通过超额收益排序可以快速识别表现远超沪深300的明星标的，如电魂网络、容大感光和长虹美菱，显示出显著的相对收益优势。
- 部分公司历史表现极差，超额收益出现大幅负值，反映出潜在风险或结构性问题。
- 超额收益正体现了该现金流动态评价策略在选股中的引导作用，表明其对捕捉市场热点有一定敏感度。

• 图表与文本联系：

- 文本多次强调该数据表只是历史回顾，未来表现不保证，为投资者提供研究和筛选参考。
- 多样组合展示增强解读灵活性。

3.2 靶材主题现金流动态评价表（第5页）

• 内容描述：

- 表格涵盖股票代码、公司名称、股票价格（6月6日收盘）、每股价值、总市值、总估值及关键“价值比率”指标。
- 价值比率为每股价值/每股价格，是核心投资评级指标。

• 数据解读：

- 新疆众和价值比率4.11遥遥领先，显示其现金流估值相较市场价格有巨大折价空间。
- 锡业股份、金钼股份等紧随其后，价值比率均约为1以上，意味着市场价格合理甚至偏低，具有一定投资吸引力。
- 后续几家公司如东方钽业、安泰科技价值比率较低，甚至负值的公司则遭遇现金流问题或估值风险。
- 该表提供了清晰的价值评估参考，方便投资者锁定高潜力标的。

• 潜在局限：

- 价值比率极端值可能受特殊财务状况影响，报告明确基于现金流数据的稳定性及异常审查，提示必要谨慎对待。

3.3 现金流动态评价计算和参数说明（第6-8页附表解析）

• 计算公式：

- 总市值 = 每股价格 × 总股本
- 每股价值 = 总估值 ÷ 总股本
- 价值比率 = 每股价值 ÷ 每股价格

• 参数设定：

- 选用年报数据及市场价格，每年统一更新保证数据连贯性。
- 长期增长率设置为3%、4%、5%，代表不同行业成长性，基于理论永续增长不得超5%。
- 无风险利率依据一年期定期存款利率，兼顾流动性稳定性。
- 股票弹性依据万得数据100周数据，范围限制为0.5至2.5，确保稳健参数输入。
- 必要报酬率设定10.5%，综合历史数据与经济转型因素。
- 股本权重采市场总市值，反映市场真实价值结构。
- 负债权重采用账面价值，负债收益率参考银行5年贷款利率，加权平均资本成本结合前述权重和收益率计算。

• 指标解析：

- 价值比率标志投资价值，越大越优。
- 现金流估值抗市场短期波动，数据客观且稳定，适用于多种实体行业。
- 假设明确且透明，使得评价具有较强可操作性和解释力[page::5][page::6][page::7][page::8]。

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四、估值分析

• 方法论：

- 报告主要采用现金流估值技术，基于上市公司最近两年度年报财务数据，计算自由现金流，结合市场价格、股本结构及必需参数，通过动态模型计算每股内在价值。
- 使用价值比率指标（每股价值/每股价格）作为核心评价尺度。
- 该方法本质类似于经典的贴现现金流(DCF)分析，但与传统DCF相比更强调动态、每日更新的价格弹性、股本权重和年报数据更新。
- 不涉及传统市盈率、多倍数比较等估值方式，侧重于现金流稳定性和长期增长假设。

• 关键假设与输入：

- 长期增长率分档设定（3%、4%、5%）对应不同业务成长性假设。
- 股票弹性参数反映股票价格对收益变化的敏感度，是估值中风险调整与收益预期的桥梁。
- 股票必要报酬率和负债收益率结合税率计算加权平均资本成本(WACC)。
- 总市值和股本结构实时动态调整，保证估值紧贴市场变化。

• 估值解读：

- 通过估值结果，形成了行业或主题板块内公司客观排名，辅助投资决策。
- 推荐关注新疆众和和锡业股份的核心原因是这两家公司的现金流数据稳定且估值相对市场有较大安全边际，且经营稳健，无重大负面事项，风险偏好较低。
- 报告特别强调其估值结果不会频繁受到短期市场波动干扰，体现现金流估值稳定性优势[page::4][page::5][page::7][page::8]。

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五、风险因素评估

• 模型相关风险：

- 自由现金流数据可能存在非正常年份影响，公司财务结构异常会导致估值失真。
- 评价结果会随着股价波动和年报更新动态调整，存在不确定性。
- 长期增长率假设存在偏差，与公司具体基本面可能不符，影响估值准确性。
- 弹性参数基于历史数据，未来可能变化，且行业内不同公司弹性差异未被个别调整。
- 假设股本与负债比例长期稳定，但未来市值波动可能导致偏离。

• 操作风险：

- 现金流动态评价不适用于金融行业，特殊结构行业可能出现适用性不足。
- 现金流估值为负时虽有参考意义，但应谨慎对待，通常不作为投资选项。
- 报告提示因使用统一增长率，行业内个股差异可能导致排序误差。
- 风险缓解机制主要依赖多维度审查，如现金流异常审查、经营稳健性和负面事项筛查。

总体来看，报告对风险提示充分、细致，强调投资需综合考量且警惕假设风险导致的估值偏差[page::0][page::8][page::9]。

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六、批判性视角与细微差别

• 假设统一带来的局限：

- 统一采用长期增长率3%-5%分档对不同公司进行估值，忽视了公司成长差异的个性化调整，长期增长率假设实际难以精准匹配，可能引发估值误差。
- 弹性参数尽管有上下限，但无法完全满足个股未来不确定性，尤其新兴或小盘股估值弹性变化大。

• 估值稳定性与市场波动的矛盾：

- 报告多次强调估值不会因股票指数波动而波动，因此强调其稳定性。但现实市场中，估值如果稳定，可能压力股价短期调整判断与市场情绪变化差异，投资者需要意识到该稳健估值对短期投资指导能力有限。

• 剔除负估值品种的局限：

- 某些公司现金流估值为负但位次排名依然有参考意义，报表说明此类品种通常应排除投资，这可能导致忽略潜在估值修复机会。

• 无明确评级与目标价：

- 报告未给出明确的买卖评级和目标价格，可能增加投资者研究负担，判断基于价值比率而非多种估值指标整体综合。

• 语义重复与格式问题：

- 报告部分页面表格内容有重复与格式混乱（如部分数值夹杂文本，少量笔误，例如“- 0.12%”和“-0.12%”有空格差异），建议后续资料校对优化。

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七、结论性综合

本报告通过详尽阐述基于现金流动态评价方法的理论框架及实际应用，重点聚焦了本周半导体系列中的靶材主题，对相关9家靶材上市公司进行了系统的现金流估值和价值比率排序。新疆众和和锡业股份凭借现金流指标的稳定性及价值比率高居榜首，经过现金流来源、经营稳健及风险排查后，成为建议关注的核心标的。

报告强调现金流动态评价方法的优势在于：

• 现金流数据显示的客观性和难以操纵性；

- 动态反映价格弹性和市值权重变化，体现实时市场特征；

• 估值结果抗短期市场波动稳定；

- 适用范围广泛，除金融业外均可推广。

大量详细市场表现和估值表格辅助验证了方法的实用性，如超额收益数据反映了选股的市场适应度，靶材主题《现金流动态评价表》清晰量化了板块龙头公司的估值差异。

同时，报告明确风险因素及模型局限，提示投资者需谨慎解读，避免对单一指标的过度依赖。

终极来看，本报告提供了一套理论与实践结合的现金流动态评价体系，结合严谨的财务指标与市场数据，有益于价值导向的中长期投资策略，特别适合对半导体靶材等细分高科技行业的深入研判，有助于投资者识别重要潜力股，为配置策略提供有力工具[page::0][page::1][page::4][page::5][page::6][page::7][page::8][page::9]。

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本分析旨在全面解读报告原文内容，依据报告数据与论述保持客观，未加入个人观点。

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