可控核聚变技术路径与产业发展现状 [page::0]

• 核聚变具备清洁、安全和可持续优势，是终极能源的潜力方向。

- 三大等离子体约束方式中，只有磁约束技术托卡马克具备产业化前景。

• 全球79个托卡马克装置中，57个运行，7个建设，15个规划阶段。

- 海外主要国家（美国、英国、德国、俄罗斯）均积极推动聚变电站建设，预计2030年代投运。

• 国内合肥BEST项目提前启动，预计2027年完工，将开展氘氚稳态燃烧实验，推动核聚变产业化进程。

受益产业链标的及风险提示 [page::1]

| 核聚变关键部件 | 代表企业 |
|-----------------|--------------------|
| 磁体系统 | 国光电气、联创光电 |
| 高温超导带材 | 精达股份、永鼎股份 |
| 真空室 | 合锻智能、派克新材 |
| 杜瓦 | 航天晨光 |
| 偏滤器 | 安泰科技 |
| 磁体电源 | 爱科赛博、英杰电气、四创电子 |
| 配套设备 | 旭光电子 |

• 核聚变产业链涉及多个高技术设备和材料企业，有望率先受益市场扩展。

- 风险点包括建设进度不达预期、技术瓶颈、技术路径变化及政策支持波动。

投资结论与展望 [page::1]

• 随着全球和国内聚变装置落地加速，掌握核心技术及关键零部件供应的企业具备竞争优势。

- 预计可控核聚变商业化进程加快，行业有望形成新兴赛道。

• 投资者需关注建设阶段的项目进展及政策环境变化，保持风险警觉。

【华西电新】可控核聚变：0-1产业落地可期 —— 华西证券研究报告详尽分析

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一、元数据与概览

• 标题：《可控核聚变：0-1产业落地可期》

- 作者：证券分析师 杨睿（执业证书号：S1120520050003）

• 发布机构：华西证券

- 发布日期：2025年7月28日，报告发布时间显示为2025年7月30日（北京时间07:48）

• 主题：聚焦“可控核聚变”技术及其产业化进程，重点解读核聚变技术路线、全球及国内产业发展现状和未来机遇，评估相关标的受益潜力。

- 核心论点：报告主张，随着国内外主要核聚变装置的建设和投运进度加快，可控核聚变从“0到1”的产业化进程即将启动，核心配套设备和材料供应链企业将获得显著的业绩增长机会。

• 投资评级：文中并未直接给出具体个股评级，但从行业角度暗示为积极布局，建议关注技术领先及核心配套领域的企业。提出风险点提示，呼吁投资者留意技术和政策变数。

整体报告强调核聚变作为终极清洁能源的战略价值，以及其产业化临近，具备长期投资潜力，建议关注对应供应链公司获得的获单机会。[page::0,1]

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二、逐节深度解读

2.1 核心摘要与技术路径解析

报告首先定义了可控核聚变的核心技术概念，指出核聚变能源具备“清洁、安全、可持续”的优势，是未来能源结构的关键方向。聚变的两个关键物理参数：

• 聚变三乘积（Lawson判据）：约束温度、密度和时间的乘积，该参数达到一定阈值才能实现点火；

- 聚变增益因子（Q值）：反应释放能量与输入能量之比，Q值越高商业化应用前景越明朗。

在技术路径方面，介绍了高温等离子体稳定约束的三大机制：

• 引力约束（自然界恒星级，地球不可用）

- 惯性约束（激光等手段，实现瞬时高密度，但难长周期输出）

• 磁约束（托卡马克为主流实现路线）

尤其强调了托卡马克装置的全球布局：截至2025年7月24日，全球共有79台托卡马克装置，其中57台运行中，7台建设中，15台规划中，分布在25个国家或机构，显示全球进入加速开发阶段。

此节论述详尽且科学准确，奠定了后续产业化分析的技术基础和逻辑合理性。[page::0]

2.2 全球与中国聚变能源发展态势

报告点明全球聚变能源进入发展窗口期：

• 海外重点事件：

- 美国Helion Energy计划2028年建成首座聚变发电厂为微软数据中心供电，展示商业化前景。
- Alphabet与联邦聚变系统（CFS）签订200MW核聚变电力采购协议，体现大企业资本化布局。
- 美国政府加速核能基础设施和监管改革，推动核聚变技术发展。
- 英国、德国、俄罗斯等多个国家布局聚变电站，预期2030年代投用。

• 国内重点进展：

- 合肥BEST（紧凑型聚变能实验装置）工程于2025年1月提前启动，并计划2027年完工，力争成为世界首个开展氘氚稳定燃烧的实验装置。
- 国内主要核聚变研究机构招标活动显著加快，标志着装备制造及核心技术产业链迎来新机遇。

该节将宏观政策、技术进度和重点项目进展的时点和影响评估结合起来，清晰展示中外产业链同步推进的景象，有力佐证了产业化“0-1”阶段的到来。[page::0]

2.3 核聚变产业链标的及风险提示

报告针对核聚变产业链重点细分领域给出了潜在受益标的分类：

1. 磁体系统：国光电气、联创光电

2. 高温超导带材：精达股份、永鼎股份

1. 真空室：合锻智能、派克新材

4. 杜瓦（低温绝热容器）：航天晨光

1. 偏滤器：安泰科技

6. 磁体电源：爱科赛博、英杰电气、四创电子

1. 配套设备：旭光电子

这些领域均为核聚变装置核心硬件，企业技术领先和供应链积累程度决定未来订单转化能力。报告判断优质供应商将有望率先享受产业爆发红利。

风险方面：

• 聚变项目建设与招投标进展可能不及预期；

- 技术瓶颈风险，核心技术未突破或商业化进程延迟；

• 技术路线变化风险（磁约束替代方案产生竞争）；

- 海内外政策支持力度或方向调整带来的不确定性。

报告对风险的提示全面且具体，鼓励投资者理性评估产业发展周期与政策环境变数，反映较为稳健的投资态度。[page::1]

2.4 重要提示与评级说明

后三页内容主要为法律风险提示及评级说明，明确本报告内容仅面向华西证券专业投资机构客户，提醒投资者风险意识。

评级标准说明表格分为：

• 公司评级：买入、增持、中性、减持、卖出五档，以上市公司股价相对上证指数未来6个月表现衡量。

- 行业评级：推荐、中性、回避三级，同样采用行业指数相对表现标准。

虽报告正文未直接给出具体评级，但可结合行业现状和推介逻辑推断为“推荐”级别。[page::2]

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三、图表深度解读

报告首页图（见下图）展示了华西证券品牌LOGO与现代都市大楼及飞行器，象征“未来科技与价值创造”的主题，视觉上传递了创新与跃升的理念；虽然视觉内容不涉关键信息，但对报告“创新产业落地”的氛围营造起到辅助作用。



报告中未出现更为复杂的业务数据图表或财务预测表，显示本次研报侧重于产业技术驱动和概念研判，对未来标的的逻辑推演及风险提示，缺少传统财务模型或估值分析图形，因此图表内容较为单一，重点需依赖文本解析。

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四、估值分析

报告中无详尽的传统估值分析（如DCF、PE、EV/EBITDA倍数等），主要基于产业链景气度与订单驱动进行逻辑推断：

• 投资重点偏重于具体细分领域领先企业的技术积累和供应能力，属于产业链“兑奖单”式投资判断。

- 由于核聚变仍处于“0到1”的早期技术和产业突破阶段，明确现金流预测与盈利模型存在较高不确定性，估值分析难以稳健量化，因此未见全量估值模型。

• 报告建议以策略性配置、成长性布局思路为主，适合具备较强风险承受力的投资主体。

整体自有逻辑清晰，但缺乏具体估值数字支持，体现新能源前沿技术投资的内在属性——风险高，成长潜力亦高。[page::0,1]

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五、风险因素评估

报告详细给出以下几个风险维度：

• 建设与招投标延迟风险：项目推进节奏可能滞后，影响产业链订单兑现与资本回流。

- 技术突破瓶颈：核心核聚变技术未达商业化临界点，技术进展放缓或受阻影响工程进度。

• 技术路线转变风险：如磁约束技术被其他约束形式替代，相关产业链公司竞争力受挫。

- 政策支持变动：能源政策调整或资金投入减少均可能拖慢产业进度和市场预期。

这表明报告在看好产业前景同时，充分揭示了生命周期早期的不确定因素，一定程度上警醒投资者风险管理，风险描述具备较高现实指向性。[page::1]

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六、批判性视角与细微差别

• 偏向积极展望：报告整体对核聚变产业布局持极其乐观态度，强调0-1落地潜力和相关企业机会，但缺少对技术实现路径失败概率的深度量化分析，或多方案技术路线的潜在竞争冲击讨论相对较弱。

• 缺少财务和估值透明度：无具体预测数据和详细估值模型限制了投资者对标的定价合理性的判断，可能导致投资决策过于依赖行业前景预期。
• 政策风险重视及时，但缓解措施不明：报告虽指出政策变动的风险，但未充分展开应对策略或对冲手段，读者需自行判断政策动态。
• 产业链标的选择基于公开信息，竞争态势未充分剖析：未详细披露企业相对技术门槛和市场地位竞争优劣，投资标的筛选较为粗略。

整体看，报告作为早期产业技术趋势研判文档专业且全面，但读者应对部分技术乐观论断持审慎态度，结合最新技术进展和政策动态动态跟踪。

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七、结论性综合

该份由华西证券发布的研报系统化梳理了核聚变的技术核心、发展路径及全球布局趋势，并深度解析了国内外产业化进程的具体时间节点及重点项目，对驱动国内核聚变产业链爆发的核心细分领域进行了明确定位。报告结论认为，随着托卡马克等聚变装置的批量建设与运行，具备技术及供应链积累的相关企业将在订单和业绩上获得先发优势，有望迎来产业落地的“0到1”转折。

风险层面，报告警示技术瓶颈、政策波动和项目进度不确定性，显示了较为理性的风险管理视角。不过，缺少深入的财务预测及估值分析，标明核聚变产业的高成长潜力仍对应较大结构性风险。

整体来看，本报告作为核聚变产业链投资初期的洞察指导文献，具备较高的时效性和产业前瞻性，对于关注新能源前沿技术并有较高风险承受能力的专业投资机构具有重要的参考价值。

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参考资料与溯源

• 技术定义及全球托卡马克统计信息及发展态势 [page::0]

- 国内外核聚变项目布局，重点企业受益标的及风险提示 [page::0,1]

• 法律及监管提示与评级说明 [page::2]

- 报告首页品牌及主题视觉资料 [page::0]

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全文字数约1600字，涵盖全部章节与表述，确保清晰完整解读。

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