谷歌Gemini人形机器人系列发布 带动国产替代机遇 [page::0]

• Gemini Robotics 1.5系列推动人形机器人量产加速，预期带动核心零部件国产替代需求。

- 龙头国产机器人企业有望成为放量产业链需求的重要受益者。

新能源行业发展趋势及市场展望 [page::0][page::1]

• 国家能源局官员表示，专项整治光伏产业“内卷”，推动行业供给格局优化，当前硅料硅片价格明显反弹，光伏板块有向上周期预期。

- 2035年风电、光伏总装机容量目标达36亿千瓦，2025-2035年约20亿千瓦新增装机容量，二三批大基地、深远海及分散式风电持续布局。

• 风光储整体迎来边际发展变化，产业链上游及配套环节迎扩张和结构优化机会。

电力设备及AI数据中心设备（AIDC）景气共振 [page::1]

• OpenAI和NVIDIA推动AI基础设施，液冷设备等AIDC设备国内外市场渗透率提升。

- 重点看好技术壁垒高、海外拓展强的冷板、泵管路等核心供应商，产业链迎快速成长窗口。

风险提示 [page::1]

• 新能源及新能源汽车行业发展不及预期风险

- 产品价格大幅下降风险

• 电网建设及招投标进展不及预期风险

华西证券研究报告详尽分析

报告元数据与概览

• 报告标题：谷歌发布Gemini系列家族模型，风光储发展迎边际变化

- 发布机构：华西证券研究所（华西研究）

• 分析师：杨睿 （执业证书编号 S1120520050003）

- 发布日期：2025年9月28日

• 主题涵盖：人工智能（人形机器人）、新能源汽车、新能源（风光储）、电力设备及相关产业链

- 核心观点：
- 谷歌发布的Gemini Robotics 1.5系列模型标志人形机器人进入量产落地阶段，国内机器人产业链迎来国产替代机遇。
- 国内光伏产业正经历结构性优化，随着能耗标准收紧和产业反内卷，行业供给格局将得到改善，光伏板块有望步入新一轮上升周期。
- 风光储领域预计在2035年前迎来装机容量的巨大增长，风电和光伏作为新能源主力，仍存较大的发展空间。
- AIDC产业链尤其是液冷设备赛道受AI基础设施爆发推动，呈现高度景气，有望带动相关核心供应商快速发展。

• 风险提示：新能源汽车发展不及预期、风光储装机容量不达预期、产品价格剧烈波动、电网建设及招标情况不理想等[page::0,1]

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逐节深度解读

（一）人形机器人

关键论点：近期谷歌推出Gemini Robotics 1.5系列家族模型，意味着人形机器人正迈向量产应用阶段。
推理依据：国内外企业布局加快和AI技术突破为产业发展提供坚实支撑。降本需求促使机器人零部件国产替代成为必然，国产企业具备大规模放量的潜力。
数据点与产业机会：

• 强调“核心零部件国产替代需求强烈”，市场空间广阔，尤其关注机器人和机器狗的国产化进程。

- 国内相关企业若率先技术突破，预计能在产业链中获得重要地位。
金融术语与概念：

• “量产落地时点”：指技术与市场成熟，开始批量生产和商业化应用阶段。

- “国产替代”：原材料或零部件由国外进口转为国内生产，降低供应链风险与成本。
总结：人形机器人产业链迎来结构性机会，国产企业具备较大成长空间[page::0]

（二）新能源汽车

本报告对新能源汽车部分未做详细展开，提及为产业板块之一，提示与新能源相关联的上下游机会[page::0]

（三）新能源（光伏、风电）

核心观点：新能源产业，尤其风电和光伏，作为碳中和战略下的关键领域，面临重要发展窗口。
政策背景及数据支撑：

• 国家能源局局长王宏志发表署名文章提出，至2025年装机容量大幅增长，至2035年风光发电总装机容量目标36亿千瓦。

- 截至2025年8月底，全国风电、太阳能发电累计装机16.9亿千瓦，是“十三五”末的3倍以上，贡献“十四五”以来80%的新增装机。

• 2025-2035年预计仍有20亿千瓦新增装机容量，涵盖第二、三批大基地建设、深远海风电、分散式风电、集中及分布式光伏等。

产业现状：

• 光伏产业“内卷式”竞争正在被专项整治，上游硅料硅片价格已经明显反弹，电池片和组件价格有望上行，推动整个供应链迎来新一轮向上周期。

- 能耗标准趋严，促使低效产能被淘汰，行业供给结构趋于合理化，有助稳定价格、保障利润空间。
推断与展望：

• 随着供需格局改善、政策力度加大，光伏板块预计将迎来估值和盈利的边际改善。

- 风电与光伏结合的“风光储”一体化，将进一步提升新能源整体的调节能力和市场竞争力。
总结：政策与市场双驱动下，新能源特别是风光储领域进入高速发展期，相关产业链企业有望持续受益[page::0,1]

（四）电力设备及AIDC

产业链视角：

• OpenAI与NVIDIA的合作推动AI基础设施发展，带动海内外AIDC（人工智能数据中心）产业链景气度同步提升。

- 重点看好液冷设备相关环节：液冷CDU（冷却分配单元）、冷板、快接头、泵及管路等核心组件供应商。
投资逻辑：

• 受到通胀影响和渗透率提升双重驱动，液冷赛道需求加速增长。

- 国内厂商在技术和市场布局上积极拓展海外，竞争格局集中，有望分享行业高增长红利。
风险提示：主产业风险集中在新能源汽车装机及发展不及预期，新能源产品价格波动及电网建设进度缓慢，可能影响相关企业表现[page::1]

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图表与视觉内容深度解读

报告首页图（[page::0]）展示华西证券建筑与航拍视角，隐喻“高瞻远瞩、专业视野”，加强品牌影响力。

报告附带二维码（[page::1]）方便关注和获取完整研究内容，体现数字化客户服务战略。

报告中无直接财务表格或数据图表，但多次引用国家政策数据与新能源装机容量统计，体现基于权威信息的判断。

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估值分析

报告中未详细披露具体估值模型和目标价。但从内容推断，分析师结合政策导向、产业发展趋势及供应链动态，可能采用兼顾行业增长潜力及技术突破的估值方法。

典型使用估值方法可能包括：

• 市盈率（P/E）比较法：基于行业预期盈利增长来判断合理估值水平。

- EV/EBITDA或现金流折现法（DCF）：结合资本开支和运营现金流进行估值。

鉴于新能源产业和AI设备供应链存在一定价格波动与政策调控风险，估值上作者显然保持一定谨慎态度。

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风险因素评估

报告明确提出几项风险：

• 新能源汽车行业发展不达预期：可能因政策变化、技术瓶颈或市场竞争加剧导致销量不及预期。

- 新能源装机容量及相关产品价格波动：供需失衡、原材料价格波动可能影响企业盈利。

• 电网建设进度不及预期：影响新增新能源装机的并网及消纳，降低经济效益。

- 招中标情况不及预期：政策或财政补贴变化可能影响企业获单能力和利润。

报告未详细给出对应缓解措施，但依托国家政策支持与市场打开空间，可视为风险可控。

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审慎视角及细微之处

• 报告核心对新能源及人工智能基础设施持较强看多态度，论点围绕国家战略及产业趋势，存在一定正向偏重。在实际投资决策中，还需关注政策执行力度、技术落地速度及市场竞争实际情况。

- 对“国产替代”企业前景乐观，但具体企业差异巨大，技术壁垒和资本投入高，风险仍不可忽视。

• 报告引用了官方统计数据，增强可信度，但缺乏敏感性分析和预期情景讨论，估值和风险评估相对粗略。

- 标题提及“边际变化”，但报告中对边际效应具体测算与量化分析缺乏，未来版本中可加强定量分析支撑。

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结论性综合

本报告围绕谷歌最新AI技术进展以及风光储行业的政策和市场环境，全面剖析了相关产业链的投资机会与发展前景。重点观点与洞察包括：

• 谷歌Gemini Robotics 1.5系列代表人形机器人技术阶跃，催化机器人及机器狗国产化趋势，产业链相关企业具备成长潜力。

- 新能源方面，风电和光伏装机容量未来十年仍有巨大的扩容空间，国家政策支持力度大、行业供给格局优化将推动估值与盈利提升。

• 光伏产业上游产品价格反弹，组件端存在涨价空间，标志行业或进入新一轮景气周期。

- AIDC产业链液冷核心组件受AI基础设施爆发带动，国内厂商通过技术和海外拓展获得快速增长机遇。

• 风险因素集中于新能源汽车与新能源装机增速不及预期、价格波动及电网基础设施不匹配，投资时需重点关注。

- 报告分析扎根于权威政策与市场数据，富有前瞻性和战略高度，但对具体财务估值模型及敏感性分析有待加强。

综合来看，华西证券对相关行业持“看好”态度，鼓励机构客户重点关注国产机器人、新能源及AI基础设施相关优质标的，适度配置以期分享产业结构升级红利。

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（全文分析基于报告文本内容和附图内容，标注引用页码详见相应段落）[page::0,1,2]

报告