2025年上半年业绩概览 [page::0]

• 营收11.13亿元，同比增长14.71%，主要由三大业务板块增长驱动。

- 归母净利润0.55亿元，同比增长45.14%。

• 费用率降低至12.44%，有效降本增效提振利润空间。

- 毛利率微降0.08个百分点至19.12%，销售净利率提升1.22个百分点至5.13%。

业务结构及增长驱动力 [page::0]

• 底盘业务收入7.14亿元，同比增长25%。

- 空调压缩机业务收入3.06亿元，同比增长42.13%。

• 铝锻轻量化业务收入0.92亿元，同比增长35.04%。

- 新布局行星滚柱丝杠产业链，江苏昆山及泰国新厂持续推进，贡献第二增长曲线。

未来盈利预测及财务指标 [page::1][page::2]

| 会计年度 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
|--------|-------|-------|-------|-------|-------|
| 营业收入(百万元) | 1881 | 2024 | 2433 | 2950 | 3972 |
| 净利润(百万元) | 51 | 71 | 113 | 157 | 266 |
| 净利润增速(%) | 10.7 | 40.4 | 57.6 | 39.2 | 69.4 |
| 毛利率(%) | 17.4 | 18.5 | 19.2 | 19.7 | 20.5 |
| 净利率(%) | 2.7 | 3.5 | 4.6 | 5.3 | 6.7 |
| ROE(%) | 2.9 | 4.2 | 6.3 | 8.1 | 12.2 |

• 2025-2027年净利润保持高增长，盈利能力持续向好。

- 公司资产负债结构稳定，现金流稳健，经营活动现金流维持正向。

• 估值水平具吸引力，P/E预计逐年下降。

投资建议与风险提示 [page::0][page::2]

• 依托汽车底盘零部件多年积淀及新兴丝杠产品拓展，业绩有望持续稳健增长。

- 维持“增持-A”评级。

• 主要风险包括人形机器人业务进展不及预期及潜在商誉减值风险。

《北特科技2025年半年报点评》详细分析报告

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1. 元数据与概览（引言）

• 报告标题：北特科技2025年半年报点评：25H1业绩增长稳健，丝杠产线布局稳步推进

- 报告作者：潘宁河、林挺

• 发布机构：山西证券研究所

- 发布日期：2025年8月18日、19日

• 研究对象：北特科技（公司主营金属精密加工，特别是汽车零部件与丝杠产品）

- 核心论点：
- 2025年上半年，公司营收实现11.13亿元，同比增长14.71%；归属母公司净利润0.55亿元，同比增长45.14%，业绩表现稳健。
- 三大业务板块持续增长，尤其空调压缩机业务增长显著。
- 公司积极推动丝杠（特别是行星滚柱丝杠）产线建设，形成第二增长曲线。
- 预计2025-2027年归母净利润分别增长57.6%-69.4%，盈利能力持续提升。
- 维持“增持-A”评级。

• 主要风险：人形机器人业务不达预期，商誉减值风险等[page::0]。

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2. 逐节深度解读

2.1 上半年业绩亮点与业务结构

• 业绩表现：

25H1营收11.13亿元，同比增长14.71%；归母净利润0.55亿元，同比增长45.14%。尤其是25Q2表现突出，营收5.71亿元，同比增长18.77%，净利润0.32亿元，同比增长48.83%。数据反映公司业绩显著提速[page::0]。

• 业务板块表现：

- 底盘业务：营收7.14亿元，同比增长25%。
- 空调压缩机业务：营收3.06亿元，同比增长42.13%，是增长最快的板块，反映出市场需求和公司产品竞争力强劲。
- 铝锻轻量化业务：营收0.92亿元，同比增长35.04%，反映公司在铝合金轻量化领域的突破。
这三块业务均实现稳步增长，形成多元且健康的收入结构。

• 盈利能力与效率提升：

25H1费用率为12.44%，同比降低2.46个百分点，表明公司加强成本控制和费用管控措施成效显著。
毛利率25H1为19.12%，基本持平（微降0.08个百分点），销售净利率提升1.22个百分点至5.13%，盈利质量提升明显。

综合来看，公司25H1通过业务扩张和成本控制，实现了业绩和盈利双增长，显示出经营管理水平的稳健提升[page::0]。

2.2 丝杠产线布局，战略扩展

• 公司利用自身二十余年金属精密加工经验，积极布局以行星滚柱丝杠为主体的丝杠产品线。产品涵盖螺母、行星滚柱、滚珠丝杠、梯形丝杠及微型丝杠，打破单一产品依赖，拓展产业链。

- 推进江苏昆山工厂及泰国生产基地建设，旨在扩大产能和研发能力，满足未来丝杠业务快速发展需求。

• 该布局被视为公司形成业绩“第二增长曲线”的重要战略举措，未来有望贡献更多利润和增长空间[page::0]。

2.3 投资建议与风险提示

• 投资建议：

预测2025-2027年归母净利润复合增长率极高（分别57.6%、39.2%、69.4%），毛利率和净利率将逐步提升。公司具备汽车底盘零部件以及铝合金轻量化和丝杠产品布局，业绩增长动力充足。
因此，维持“增持-A”评级。

• 风险提示：

主要风险包括人形机器人业务发展不及预期及可能出现的商誉减值，需持续关注这部分业务和财务稳定性[page::0]。

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3. 财务数据详细解读（基于表格分析）

3.1 经营收入与盈利能力预测

• 营收增长：

从2023年1881百万元增长至2027年预测的3972百万元，2025年起增速明显，2025-2027年YoY分别为20.2%、21.2%和34.6%，对应报告中围绕业务扩张的论断。

• 净利润与盈利能力：

2023年净利润51百万元，预测2027年大幅增至266百万元，2025-2027年增长速率强劲，符合上述盈利增长预期。
毛利率逐年提升，从17.4%增长至20.5%，反映产品结构优化与成本控制效果持续显现。
净利率亦由2.7%增至6.7%，表明盈利质量显著提升。

• EPS与估值指标：

2023年EPS为0.15元，2027年预计达到0.78元，显示盈利倍增的趋势。
市盈率（P/E）从2023年的287倍快速下降到2027年的55倍，表明市场对公司盈利预期逐步明确和信心提升。
市净率（P/B）略有下滑，反映资产估值趋于合理[page::1]。

3.2 资产负债表解析

• 资产成长：

总资产从2023年3392百万元预计增长至2027年6320百万元，流动资产与非流动资产均显著提高，尤以现金和存货增长明显，满足未来扩产及业务需求。

• 负债与资本结构：

负债合计由1664百万元上升至4066百万元，资产负债率由49.1%升至64.3%，负债率提高需关注财务风险，但公司也在拓展业务规模。
短期借款增长显著，表示公司短期融资需求增加。

• 权益增长：

母公司股东权益从1605百万元增至2108百万元，净资产稳健增长支持盈利的持续提升。

• 财务费用与税负：费用保持在小幅增加区间，未见异常压力，企业经营评估较为稳健[page::2]。

3.3 利润表趋势

• 营业收入与成本同步增加，但毛利额及比例提升。

- 营业利润与净利润增速远高于收入增速，反映成本管控和运营效率的提升。

• 投资净收益为负，表明公司还存在一定的投资压力或亏损，需关注其对整体业绩的影响。

- 研发费用逐年加大，代表公司强调技术创新和产品研发的投入，以支撑未来增长。

• 费用率改善有助于净利率提升，表明管理层效率意识较强[page::2]。

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4. 图表深度解读

4.1 业绩增长趋势图（图表未直接提供，但根据数据推断）

• 趋势解析：

营收和净利润曲线呈现加速上升趋势，尤其是利润部分增长幅度远大于收入。
毛利率稳定提升，净利率改善，显示盈利质量提升。

• 文本与数据呼应：

符合报告主数据论断，验证公司业务结构优化和成本控制力度有效，增强盈利能力。

• 潜在局限：

资产负债率升高，需跟踪债务风险变化对未来现金流的影响。

• 图像与二维码：

报告页末山西证券研究所官方二维码及分析师承诺，增强报告权威和透明度[page::3]。

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5. 估值分析

• 估值方法：

报告未明确采用DCF模型或市场对比法细节，但通过P/E与P/B倍数体现市场估值水平。

• 关键假设：

- 营收和净利润按预测增长，毛利率逐步提升。
- 市场认可公司业务成长潜力，市盈率随盈利增长逐渐合理回落。

• 估值结论：

未来三年公司盈利大幅增长，估值乘数下降，反映潜在配置价值提升。基于此，维持增持评级合理。

• 敏感性观察：

风险因素如机器人业务不及预期或商誉减值可能快速影响估值，需密切关注业绩兑现情况[page::0,1]。

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6. 风险因素评估

• 主要风险：

- 人形机器人业务不达预期：可能导致业绩增长低于预期，影响整体盈利预测。
- 商誉减值风险：业务扩张中可能存在商誉计提风险，损害净利润与资本结构。

• 财务与业务风险：

- 资产负债率逐步提升，短期借款增加，财务杠杆上升，需关注偿债能力。
- 投资亏损和研发投入高企，短期内可能财务压力加大。

• 风险缓解：

报告未详细指出缓解措施，但强调公司费用率管控和成本控制能力，暗示企业经营韧性。[page::0,2]

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7. 批判性视角与细微差别

• 增长预期较高，假设谨慎对待：净利润预期年均高达数十个百分点增长，若市场环境、技术开发等出现波动，风险较大。

- 费用率改善虽显著，但毛利率增长较缓慢，或反映行业竞争激烈，利润空间有限，盈利能力仍面临压力。

• 资产负债率持续上升，短期借款增加，可能导致财务风险和流动性风险，需关注管理层后续融资和偿债策略。

- 投资净收益为负，意味着非主营业务有亏损或投资表现不佳，有待持续观察表现改善情况。

• 报告对人形机器人业务定位较谨慎，显示该板块不确定性较大，可能影响未来估值合理性。

整体来看，报告基调稳健积极，但对外部不确定因素未做深度缓解分析，未来业绩兑现仍存在压力点[page::0,2]。

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8. 结论性综合

此次报告对北特科技2025年上半年财务及业务表现做出了全面正面评价。企业整体营收增速良好，归母净利润增长迅猛，得益于三大主营业务协同发力与有效的费用管控。公司积极扩展丝杠产品线，特别是行星滚柱丝杠产线，预示第二增长曲线的形成潜力。财务数据展示毛利率和净利率稳健提升，资产与负债规模扩大，反映业务扩张与资金需求同步增长。

估值视角下，公司盈利增长预期强烈，市场给予的估值倍数逐年下降，体现市场对其成长性的认可。报告基于对未来3年的利润和营收进行量化预测，维持“增持-A”评级，为投资者提供明确积极信号。然而，公司面临人形机器人业务发展不确定和商誉减值风险等潜在负面因素，且资产负债率上升带来的财务风险不可忽视。

综上所述，北特科技业务稳固且具增长潜力，财务指标向好，扩张战略清晰，投资价值明确，但需持续关注风险因素及财务健康度维护。报告通过文字和详尽财务表格及数据的联合使用，有效支撑其结论，体现了相对全面和务实的分析态度。

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附：关键表格图像示例

营收与利润预测表（2023A-2027E）

| 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
|----------------|-------|-------|-------|-------|-------|
| 营业收入(百万元) | 1,881 | 2,024 | 2,433 | 2,950 | 3,972 |
| 同比增长(%) | 10.3 | 7.6 | 20.2 | 21.2 | 34.6 |
| 净利润(百万元) | 51 | 71 | 113 | 157 | 266 |
| 同比增长(%) | 10.7 | 40.4 | 57.6 | 39.2 | 69.4 |
| 毛利率(%) | 17.4 | 18.5 | 19.2 | 19.7 | 20.5 |
| 净利率(%) | 2.7 | 3.5 | 4.6 | 5.3 | 6.7 |
| EPS(摊薄/元) | 0.15 | 0.21 | 0.33 | 0.46 | 0.78 |
| ROE(%) | 2.9 | 4.2 | 6.3 | 8.1 | 12.2 |
| 市盈率P/E(倍) | 287 | 204.4 | 129.7 | 93.1 | 55 |
| 市净率P/B(倍) | 8.4 | 8.8 | 8.4 | 7.8 | 6.9 |

（数据来源：山西证券研究所2025年8月报告）[page::1]

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整体，本报告体现了北特科技2025年半年度业绩的亮点和未来潜在的成长动力，同时也结合详实的财务数据警示投资风险，给予投资人全面视角和权衡依据。

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