公司2025年Q3业绩显著提升 [page::0]

• 2025年前三季度营业收入48.18亿元，同比增长34.99%，归母净利润2.04亿元，同比下降62.58%。

- 2025Q3单季度营业收入15.51亿元，同比增长35.19%，环比微降10.34%；归母净利润1.15亿元，同比增长58.18%，环比猛增352.11%。

• 锂盐业务盈利能力显著改善，主要得益于锂价反弹及需求回暖。

锂价走势与产能建设 [page::0]

• 2025Q3国内电池级碳酸锂均价72352元/吨，同比下跌8.30%，环比上涨12.11%。

- 电池级氢氧化锂均价73611元/吨，同比下降9.49%，环比上涨4.68%。

• 江西中矿锂业推进年产3万吨高纯锂盐技改项目，预计年底投产，公司锂盐总产能将达7.1万吨，成本与回收率显著优化。

多金属项目建设进展顺利 [page::0]

• 赞比亚Kitumba铜矿采选冶一体化项目按照计划推进，输变电线路施工，生活办公区完成建设。

- 纳米比亚多金属综合循环回收项目火法冶炼工艺首条回转窑安装顺利，设计产能覆盖锗、镓和锌产量。

• 多金属战略布局渐成，公司新业绩增长点可期。

投资建议与风险提示 [page::0][page::1]

• 公司铯铷盐业务全球领先，业绩稳定，锂盐与多金属业务改善带来成长动力，公司业绩已触底回升。

- 主要风险包括锂、铜、铯铷金属价格波动、项目投产不及预期、锂矿产能收缩和海外地缘政治风险。

《银河有色华立公司点评丨中矿资源(002738)：锂价反弹推动公司Q3业绩环比改善》研究报告详尽分析

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1. 元数据与概览（引言与报告概览）

• 报告标题：银河有色华立公司点评丨中矿资源（002738）：锂价反弹推动公司Q3业绩环比改善

- 作者：华立，中国银河证券研究院，分析团队包括华立（首席分析师）、阎予露、孙雪琪

• 发布日期：2025年10月30日

- 发布机构：中国银河证券研究院

• 研究主题：中矿资源公司2025年前三季度经营情况及业绩分析，聚焦锂价反弹对公司锂盐业务带来的业绩改善，同时关注公司铜矿业务及多金属综合循环回收项目建设进展

- 核心论点简介：
- 2025年前三季度公司实现营业收入48.18亿元，同比增长约35%，但净利润显著减半，同比下降超过60%，主要受上半年锂价下跌及存货跌价影响。
- 2025年第三季度锂价反弹带动利润大幅环比攀升，净利润同比和环比均实现大幅增长。
- 铜矿及多金属回收项目推进顺利，预计成为公司新的利润增长点。
- 下游需求回暖及资源端扰动推动锂价止跌回升，叠加公司锂盐产能扩张及技术升级，将提升综合竞争力。

• 投资建议：公司铯铷盐业务稳固领先，锂电新能源核心业务筑底回升，多金属战略布局即将成形，业绩有望持续复苏，风险因素主要包括金属价格波动及项目推进风险。[page::0]

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2. 逐节深度解读

2.1 报告导读与核心观点

• 关键论点：

- 2025年前三季度公司营收同比增长34.99%，达48.18亿元，但归母净利润却同比下降62.58%，扣非净利润下滑至1.22亿元，同比降幅达70.60%。
- 第三季度单季收入15.51亿元，微跌环比10.34%，但归母净利润达1.15亿元，同比提升58.18%，环比大涨352.11%，扣非净利润环比增长425.31%，利润回弹显著。

• 推理依据：

- 上半年锂价承压，导致公司存货出现跌价损失，拖累整体利润。
- 2025年Q3锂价反弹，电池级碳酸锂均价环比上升12.11%，氢氧化锂均价环比上涨4.68%，这直接改善了锂盐业务盈利能力。
- 锂价格上涨还导致先前计提的0.58亿元资产减值在三季度得到部分冲回，提升利润表现。
- 投资建设方面，江西中矿锂业对产能进行升级改造，年产3万吨高纯锂盐技改项目预计2025年底投产，叠加现有产能，公司锂盐业务合计7.1万吨产能将进一步增强竞争力。

• 铜矿与多金属回收项目进度：

- 赞比亚Kitumba铜矿项目按计划推进，设计产能6万吨阴极铜，330KV输变电线路开始建设，生活区和办公区建设完成。
- 纳米比亚20万吨多金属回收项目火法冶炼第一条回转窑顺利安装，产能覆盖锗、镓和锌等。

• 分析意义：

- 业绩改善源于锂价回弹带动下游需求复苏，以及公司产能升级优化。
- 多金属项目建设顺利为公司后续业绩增长提供加持，显示公司多元化金属资源布局逐渐成型，降低单一锂价波动的风险。

• 关键数字解释：

- 业绩环比大幅提升说明锂价反弹对于盈利性的直接拉动作用明显。
- 新产能的扩展和技术升级意味着未来单位成本可能下降，从而提升利润空间。
- 铜矿和多金属项目带来的多元收入将改善公司整体业绩结构和抗风险能力。[page::0]

2.2 投资建议章节分析

• 公司铯铷盐业务稳居全球龙头地位，业绩稳定，为公司基本盘提供坚实支撑。

- 锂价反弹及下游新能源需求回升，公司锂盐业务逐步筑底并开始回升，预计未来盈利趋势好转。

• 赞比亚铜矿及纳米比亚多金属回收项目建设进展顺利，有望成为公司新的利润增长点，支持公司多元发展战略。

- 因此，报告基于锂价回升与项目建设进度改善，预期公司整体业绩将出现持续复苏。

• 该观点隐含公司估值将改善的预期，但报告未直接给出明确评级和目标价，此处建议偏向乐观但审慎。[page::0]

2.3 风险提示章节分析（页1）

• 报告精准识别五大风险要素：

1. 金属价格波动风险：锂、铜、铯铷价格存在大幅下跌可能，直接影响收入和利润；
2. 项目投产风险：新建产能和技术改造项目能否按期达产存在不确定性；
3. 产能收缩风险：锂矿供应若收缩不及预期，可能制约锂盐业务增长；
4. 地缘政治与政策风险：海外项目受限于各国政策和政治形势影响；
5. 贸易关税风险：美国加征关税超预期可能增加出口成本。

• 这些风险点均从公司内外部因素出发，反映了锂电、铜矿和多金属产业链复杂且不确定的环境。

- 报告未明确具体缓解措施或概率，但强调投资需关注相关风险，提示投资人理性判断。[page::1]

2.4 评级体系介绍（页2）

• 报告介绍银河证券的评级体系，涵盖行业及公司评级标准，具体基于未来6至12个月的股价或行业表现，分为推荐、中性、回避等等级。

- 该体系体现投资建议可信度及时间参考，辅助理解后续任何潜在评级或建议。

• 本报告中虽未直接披露对中矿资源的具体评级，但未来可能依据业绩和行业表现给出明确评级。[page::2]

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3. 图表深度解读

页0顶部与导读中配图

• 描述：本页面顶部大幅图像设计体现专业券商报告格式，展现出正规权威性。公司业绩与锂价走势的主题呈现在导读部分，辅以视觉元素支持整体风格。

- 联系文本：无具体数据图表，对读者吸引目光、营造专业氛围起视觉支持作用。

• 局限：无具体数据内容，主要起风格作用。[page::0]

页0核心观点旁图表（锂价数据）

• 描述：图表展示国内电池级碳酸锂与氢氧化锂2025年Q3价格走势，折现确切均价72352.27元/吨和73611.36元/吨，呈现同比略降、环比明显回升形态。

- 数据趋势解读：
- 电池级碳酸锂价格同比下降8.3%，环比上涨12.11%。
- 氢氧化锂价格同比下跌9.49%，环比上涨4.68%。
- 价格触底回升的态势清晰，符合全球新能源电池需求企稳迹象。

• 文本支持：图表数据成为报告锂价反弹带动公司业绩好转的核心依据。

- 潜在局限：价格数据是否涵盖所有区域和规格存在不确定，可能对整体现货价格产生误差。

• 溯源：图表支持锂价反弹与公司业绩改善的逻辑推导。[page::0]

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4. 估值分析

• 本报告重点在业绩层面解读及运营项目进展，未触及详细的估值模型或目标价。

- 通过间接信息可推测，公司锂价反弹及新项目推进将利好未来现金流和盈利能力，推动估值上扬。

• 估值方法方面未说明，未见DCF、可比公司法或倍数估值的详细应用。

- 这表明报告更多聚焦短期业绩分析与项目动态，预计后续会结合市场情况进行详细估值。

• 报告提出的风险提示显示估值存在不确定性，提示投资者关注未来价格及政策变化带来的影响。[page::0][page::1]

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5. 风险因素评估

• 通过五大风险要素，报告全面体现了中矿资源面临的宏观及微观风险环境，覆盖产业链上下游及外部政策环境。

- 其中价格风险与项目进度风险最为关键，直接影响业绩兑现的稳定性。

• 地缘政治风险和贸易风险突出海外业务的复杂性和不确定性。

- 风险提示有助于投资方形成较为全面的风险预判，增强风险管理意识。

• 报告未提供具体风险缓解措施，提示投资者需密切关注公司经营进展与外部市场环境。 [page::1]

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6. 批判性视角与细微差别

• 业绩的强烈波动：2025年前三季度营收增长明显，但净利润大幅下滑，反映出上半年锂价下跌对公司盈利能力造成较大冲击。业绩恢复依赖于锂价的持续回升，存在较强周期性风险。

- 存货跌价减值冲回带来的利润提升：三季度因锂价上涨冲回跌价准备0.58亿元，是利润增加的财务性因素，非实际业务直接贡献，利润质量需要关注。

• 新项目多，产能扩张快，但产能释放需时间，若项目进度延误，会导致业绩预期回落。

- 风险提示虽充分，但未来政策、地缘政治等因素依旧不确定，海外项目尤其敏感。

• 报告未披露明确评级及目标价，反映分析师较为谨慎，尚未对未来行情持明确强烈看法。

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7. 结论性综合

本份报告系统分析了中矿资源2025年前三季度财务业绩与运营状况，以锂价反弹为切入点解读了公司业绩环比复苏的核心驱动力。2025年第三季度公司营收与盈利实现明显改善，利润动因主要源于锂产品单价回暖及需求好转，而此前因锂价下滑造成的存货跌价损失得到部分冲回。公司积极推进技术升级和产能扩建，预计年产7.1万吨的电池级锂盐产能将大幅增强竞争力。

此外，铜矿投资及多金属回收项目建设有序推进，拓展了公司资源多元化布局，为中期业绩开辟新增长引擎。铯铷盐全球龙头的稳定表现，为业绩提供坚实支撑。

图表中的锂价具体数据精准展现价格底部渐起的趋势，佐证公司业绩改善而非短期市场波动。风险提示部分系统识别了与价格波动、项目执行、地缘政治与贸易政策相关的多重风险，强调了未来内外部不确定性。

总体来看，报告呈现中矿资源业绩或已度过低谷，锂价反弹和多金属战略布局驱动未来成长。其中财务数据与物理产能项目进展数据相辅相成，逻辑清晰，支撑公司处于逐步回暖阶段。投资者需关注锂价及项目推进的持续性，谨慎评估海外项目风险。

公司未来估值有望随业绩改善得到修复，但短期仍存在波动风险。报告虽未明确给出评级和目标价，显示出分析师的审慎态度。整体立场偏向谨慎乐观，强调锂价反弹与多元资源战略对于公司成长的重要意义。[page::0,1,2]

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参考文献与图片链接

• 图片1（页0顶部设计）：

- 图片2（锂价数据展示，下方）：

• 图片3（风险提示页部分）：

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以上详尽剖析覆盖报告核心观点、关键数据、图表内容、风险因素及分析亮点，分章节系统梳理全文，可为投资者提供全面、深入的理解与决策支持。

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