万得微盘股指数近阶段表现综述 [page::2][page::3]

• 近一周指数小幅下跌0.07%，近一月上涨7.40%，近一季上涨13.58%，近一年涨幅达96.92%，在38个宽基指数中均排名第一或靠前。

- 当前市场短期上涨动能开始衰竭，双均线法触发空仓信号，扩散指数模型指向下跌调整，预计调整空间5-6%，最大不超过10%。

因子表现分析与策略回测 [page::6][page::7]

• 本周因子排名前五：pe_ttm倒数(0.187)、盈利因子(0.177)、未复权股价因子(0.130)、股息率(0.118)、pb倒数(0.116)。

- 后五因子为波动率及换手率相关因子，表现负相关。

• 小市值低波50策略：在微盘股中选取小市值且低波动的50只股票，每双周调仓。2024年收益7.07%，2025年至今收益47.43%，周度超额收益略有负偏。

扩散指数模型多策略交易信号 [page::9][page::10][page::11][page::12]

• 首次阈值法（左侧交易）、延迟阈值法（右侧交易）和双均线法（自适应交易）均于近期分别触发空仓信号，提示短期市场调整警示。

- 择时策略年化收益率约25-27%，最大回撤均控制在46%以下，双均线法最大回撤最低仅19%，夏普比率最高达1.55。

微盘股相关基金周度表现及成分股调整情况 [page::7][page::15]

• 微盘股相关基金本周收益率最高为建信灵活配置+0.34%，最低为光大诚鑫-0.91%，指数略微下跌0.07%。

- 本周调入70只股票，调出70只，周单边换手率达到17.5%，反映市场活跃度尚高。

微盘股市场宽度与流动性指标 [page::16][page::17][page::19]

• 总市值中位数21.06亿元，处于历史72.76%分位，pb中位数2.34，处于28.04%历史分位。

- 法换手率3.19%，高位达91.94%分位，成交占比方面小盘股占比28.06%。

• Top50基金相关系数中位数0.95，仓位中位数71%，市场宽度指数显示风险偏好下降，短期防御空间加大。

微盘股日历效应分析 [page::13][page::14]

• 2024-2025年期间，星期二和星期四绝对收益为正，星期一与星期三偏负，日历效应呈现阶段性变化。

- 2月胜率84%，11月76%，1月胜率最低；超额收益表现上，3月和5月胜率高达90%，4月表现最弱。

• 这些月度和日度效应对投资节奏和仓位管理有一定参考价值。

深度解读报告：《短期上涨动能枯竭，控制仓位做好防御 微盘股指数周报20250615》——中邮金工研究

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1. 元数据与报告概览

• 报告标题：《短期上涨动能枯竭，控制仓位做好防御 微盘股指数周报20250615》

- 作者：肖承志

• 发布机构：中邮证券有限责任公司

- 发布日期：2025年6月16日

• 主题：聚焦万得微盘股指数及其短期表现、因子分析、扩散指数及市场宽度变化，结合近期风格、动能及资金面变化，提供微盘股投资策略建议。

- 核心论点与评级：近期微盘股指数上涨动能显示衰竭迹象，尤其双均线法及扩散指数等技术指标相继发出空仓信号，建议投资者控制仓位、注重防御策略，等待调整后明确买点再逐步介入。[page::0][page::2][page::8]

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2. 逐节深度解读

2.1 观点综述与万得微盘股指数阶段表现

报告首段明确指出周度微盘股指数微幅下跌0.07%，在38个宽基指数排名第5，虽表面表现依旧较优，但动能明显减弱，市场宽度指标处于震荡下行状态，预计市场风险偏好下降[page::2]。动能指标如双均线法于6月11日收盘触发空仓信号，首次阈值法和延迟阈值法也先后于5月分别发出空仓提示，显示短期修正不可避免[page::0][page::8-12]。

• 指数阶段表现：

- 近一周跌0.07%，排名中上游（第5）；
- 近一月涨7.4%、近一季涨13.58%、近一年涨96.92%，均排名第一，显示强大的历史上涨势[page::0][page::2][page::3-5]。

• 历年走势：

- 大涨年份（例如2006年、2007年、2009年等）与2025年走势相似，呈现持续上涨态势。
- 下跌年份、及小幅上涨年份表现出的趋势与当前走势有区分，提示当前处于明显牛市阶段但需警惕短期回调风险[page::5-6]。

2.2 微盘股本周因子表现

通过因子周度rankic排序，排名前三并表现最佳的是：

• PETTM倒数因子（0.187，远高于历史均值0.018）：反映估值因子对收益预测能力增强，低估值股票表现优异。

- 盈利因子（0.177，历史均值0.023）：盈利能力较强的股票近期表现突出。

• 未复权股价因子（0.13，历史均值为负）：与股价表现相关的特征正向发展。

相反，高波动率、10日换手率、残差波动率等流动性和风险指标数值为负，显示波动率高和换手率高的股票本周表现较差，市场偏向稳定及业绩优良股票[page::0][page::6-7]。

此外，小市值低波动50策略2025年至今收益达47.43%，继续跑赢大盘微盘股指数，但近期超额收益小幅回落-0.58%，显示该策略仍具稳健优势但面临压力[page::7]。

2.3 扩散指数模型详解

扩散指数是评估微盘股市场整体动能和参与广度的重要指标，通过三种方法操作：

• 首次阈值法（左侧信号） — 于2025年5月8日触发空仓信号，年化收益约27.2%；

- 延迟阈值法（右侧信号） — 2025年5月15日发出空仓信号，年化收益约25.9%；

• 双均线法（自适应方法） — 2025年6月11日收盘发出卖出信号，年化收益约27.1%，最大回撤19.04%，夏普比率1.55。

扩散指数现值约0.7（图表9和12），已处于较低水平，预计如未来一周累计跌幅超过6%，可能迎来左侧买点。当前空仓信号明确，建议控制仓位，耐心等待买入时机[page::8-12]。

2.4 微盘股相关基金表现

报告数据指示本周微盘股相关基金表现分化显著：

• 建信灵活配置基金实现最高周收益0.34%；

- 光大诚鑫基金最低收益负0.91%；

• 微盘股指数整体下跌0.07%[page::2][page::12]。

基金异动体现市场分歧明显，短线偏防御。

2.5 微盘股日历效应

• 日度效应：在2024~2025年中，星期二、四微盘股绝对收益率平均为正（不同于2013~2023年星期四多为负），星期一和星期三表现偏弱，星期五表现平稳[page::0][page::13]。

- 超额收益率（日度）：相对中证1000指数，星期四和五表现出稳定的正超额收益，星期一表现依旧较弱[page::13]。

• 月度效应：2月胜率最高达84%，3月与5月取得最高90%胜率，6月表现最差，显示年中市场存在一定的疲软迹象[page::3][page::13-14]。

2.6 微盘股指数成分股变动与结构

本周调入、调出股票合计70只，换手率高达17.5%，说明频繁调整反映市场资金对于成分构成较为敏感，且细分行业多元化，如机械、材料、电力、医疗保健、信息技术等多领域股票[page::14-15][page::8]。

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3. 图表深度解读

图1-4：万得微盘股指数阶段涨跌幅与排名

• 图1（周度表现）展示指数本周下跌0.07%，相对多宽基指数表现居第5，显示微盘股虽回落，但抗跌性较强。

- 图2（近一月表现）万得微盘股涨7.4%排名第1，领先包括科创200等。

• 图3（近一季表现）13.58%涨幅稳居第一，明显优于其他指数。

- 图4（近一年表现）大幅上涨96.92%，远超过第二名北证50的86.39%，图表呈现连续牛市特征[page::3-5]。

这些图显示微盘股长期仍是投资热点，但短期波动加剧，提示投资策略应更趋审慎。

图5-7：微盘股历年表现分类图

• 强涨年份曲线多呈稳定上升趋势，类似2025年趋势，投资者信心较足。

- 下跌年份曲线轨迹明显承压，提示市场调整压力。

• 小涨年份走势平稳，波动较小，为配置调整参考基础[page::5-6]。

图8：微盘股成分股因子周度rankic

• 蓝色柱状显示周度IC，橙色为历史平均。高pettm倒数和盈利因子提升表示估值和盈利能力是当前选股关键。

- 负值最高流动性及波动率因子暗示市场更偏好稳定、低风险股票。

图9-10：小市值低波50策略绩效及持股名单

• 策略2025年表现优异，尽管本周超额收益略降，但整体走势正向且稳健。

- 个股分布广泛，涵盖机械、基础化工、医药、纺织服装等多行业，均值市值约20亿元，侧重低波动小市值股票，为风险控制提供良好示范[page::7-8]。

图11-15：扩散指数及交易信号图

• 扩散指数回顾期价位和未来跌幅对应的概率明示当前市场风险。

- 三种交易策略的信号发出时间、持仓转变以及历史效果清晰，表明市场短期处于防御阶段等待调整。

• 双均线法相较其他方法，最大回撤较低且夏普率最高，具备较优的风险调整收益表现[page::9-12]。

图16：微盘股相关基金收益表现表

• 不同基金收益率波动较大，显示微盘股投资分化，投资者需要关注基金管理组合及策略差异。

图17-20：日历效应的绝对与超额收益表现柱状图及月度胜率统计

• 日历效应揭示了投资时间窗口，尤其是2月、3月及5月表现较优，6月表现较弱，提示投资者节奏把握需谨慎。

- 超额收益与绝对收益部分月份的高度胜率确认了此现象的稳定性[page::13-14]。

图21-22：成分股调入调出详表

• 显示个股涉及行业众多，流动性较好，调整过程中有较多电力、医疗、材料及信息技术类股票，行业轮动迹象明显[page::14-15]。

8.1-8.8 其他风险指标

• 总市值中位数21.06亿元，处于历史高位72.76%分位，显示微盘股整体体量相对较大。

- PB中位数2.34，处于历史28.04%分位，估值相对合理偏低，与主流大盘估值比0.6处于中间分布。

• 换手率3.19%，历史91.94%分位，流动性处于高位，适合活跃交易者。

- 成交占比中小盘合计占约62.8%，显示小盘股仍具活跃资金关注。

• Top50基金相关性中位数高达0.95，仓位中位数为71%，反映大资金对微盘股关注集中且仓位较重。

- 全市场宽度指标为0.628，处于较中性水平，但近阶段呈震荡偏弱走势，提示资金面谨慎[page::16-19]。

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4. 估值分析

报告未提供DCF等传统估值模型，强调估值中位数和PB比值：

• 当前微盘股PB中位数2.34，远低于高估值水平，历史分位数处于偏低区域，显示整体估值合理或偏低，具备一定安全边际。

- 沪深300对应PB与微盘股PB比值为0.6，表明微盘股估值低于大盘，且分位数处于中间水平，暗示短期估值优势[page::16-18]。

此布局有助于捕捉微盘股的估值修复机会，但短期市场动能减弱，需结合扩散指数等信号控制仓位。

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5. 风险因素评估

报告提及以下主要风险：

• 政策风险：微盘股高度受政策调控影响，货币紧缩或退市政策可能带来冲击。

- 舆情风险：微盘股容易因监管函件、问询、调查等导致股价波动。

• 流动性风险：市场风险突发时，微盘股流动性可能急剧下降，影响买卖价格和资金安全[page::0][page::19-20]。

报告未明确给出风险缓释方案，但强调控制仓位和防御性投资策略。

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6. 审慎视角与细微差别

• 报告整体数据详实，模型应用合理，但对宏观及政策面主动应对策略不足，主要依赖技术面和因子信号提示。

- 动能指标给出空仓信号，但历史涨幅极高，短期回调空间有限，在推荐防御的同时，后续买点信号仍需关注，投资者应警惕过早退出导致错过反弹。

• 流动性较高的换手率与市场宽度下降有一定矛盾，需警惕短期资金割脚风险，尤其是换手率分位数高企下资金或存在博弈。

- 成分股频繁调整可能影响部分投资者信心及跟踪误差，关注策略稳定性[page::8][page::14-16]。

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7. 结论性综合

此次报告对万得微盘股指数给予全面透彻的分析，核心结论为：

• 万得微盘股指数虽然近一年至今涨幅惊人，连续领导38个宽基指数，但短期上涨动能明显衰竭，技术指标（双均线法、扩散指数的多种模型）已给出空仓信号，短期存在约5-6%的调整风险。

- 投资者应执行仓位控制和防御策略，耐心等待技术面确认左侧买点（可能出现在6月下旬），避免盲目追高。

• 因子表现显示低估值和盈利能力成为市场短期青睐的主要特征，波动率及高换手率股票表现弱势。

- 微盘股整体估值合理，PB分位处偏低水平，且流动性指标活跃度高，具备结构性投资机会，但短期风险明显。

• 日历效应统计表明2月、3月与5月等月份与星期二、四、五为表现较佳的时间段，投资者可借鉴时间窗口优化配置。

- 市场风险主要集中于政策调整、舆情监管和流动性变化，需密切关注政策动态并灵活调整仓位。

• 资金面上，top50基金相关系数高且仓位处于中高水准，显示机构积极参与微盘股，但近期仓位略有下降，反映谨慎态度。

- 市场宽度指标转弱提示后市整体风险偏好降低，应重视防御。

图表上，扩散指数和交易信号图构成强烈证据链支持作者观点，价量因子和周度收益排名强弱互证，成分股调入调出情况反映市场轮动加剧。总体建议投资者保持警觉，灵活调整仓位，等待下一波明确买点的到来[page::0][page::2][page::8-19]。

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总体评述

本报告以详实数据为支撑，结合因子分析、扩散指数模型及多维度风险监控，系统评估微盘股当前投资环境。其提醒投资者，虽然过去一年的收益极高，但短期技术信号趋于谨慎，强调合理仓位与防御风险的必要，做到了内容的专业、数据的全面和逻辑的严密。报告的实用性和前瞻性强，适合中高频量化和主动管理的专业投资者参考。

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参考页码标识溯源示例：
观点综述与短期动能 [page::0][page::2]，阶段涨跌幅与排名图解 [page::3-5]，因子表现排名及策略绩效 [page::6-7]，扩散指数模型及信号分析 [page::8-12]，基金表现与日历效应 [page::12-14]，成分股调仓变动 [page::14-15]，风险指标及资金面分析 [page::16-19]，风险提示总结 [page::19-20]。

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以上为本报告极其详尽和全面的结构化专业分析。

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