戴维斯双击策略表现 [page::2]

• 年化收益26.45%，年化超额21.08%。

- 超额收益稳定，2010-2017年每年均超11%。

• 2018年6月29日组合超额中证500指数6.86%，本期超额4.71%。

长线金股策略表现与构建 [page::4]

| 年度 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 最大相对回撤 | 收益回撤比 |
|---------|----------|----------|----------|--------------|------------|
| 全样本期 | 28.56% | 2.29% | 26.27% | -8.72% | 3.01 |

• 依据业绩预告净利润下限，选择季度前40高增长股票中20只小市值构建组合，季度调仓。

- 策略实现较低换手率与稳定超额收益，年内超额中证500指标8.77%。

潜伏业绩预增策略构建及表现 [page::6]

• 选择预计大幅增长股，定期报告日10个交易日前买入，报告公布日卖出。

- 年化收益37.85%，年化超额31.69%，最大相对回撤6.18%，收益回撤比5.13。

• 今年以来超额收益7.22%。

动态反转策略描述及回测表现 [page::8][page::9]

• 市场下跌后反弹时建仓，选择25日内跌幅最大的50只股票，持仓15日。

- 年化收益22.54%，年化超额20.64%，今年以来超额12.59%，上周超额3.31%。

• 策略动态选时，捕捉反转机会，回撤控制适中。

量化因子构建思想总结 [page::0][page::2][page::4][page::6][page::8]

• 多因子驱动：盈利增长率（业绩预增）、估值合理性（PEG）、市场行情反转等。

- 策略结合业绩预告、涨跌幅排名、市值分层，动态调仓。

• 充分利用业绩持续性与市场反转信号，捕捉超额收益。

金融工程多策略投资报告详尽分析

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1. 元数据与报告概览

标题：《金融工程》——核心聚焦几个以盈利动量和反转为基准的量化投资策略
作者：吴先兴，天风证券研究所分析师
日期：2018年7月1日
主题：系统介绍并分析四大量化策略：戴维斯双击策略、长线金股策略、潜伏业绩预增策略及动态反转策略，重点关注A股市场盈利动量与反转现象及其可交易性。
来源机构：天风证券股份有限公司
主要观点：报告旨在展示四大策略的回测和实盘表现优异，均明显超越基准（中证500指数），并且结合市场盈利动量和价格反转的风格特征，提供可执行的量化投资方案。其中，戴维斯双击策略通过捕捉PE与EPS的双重乘数效应实现优异收益；潜伏业绩预增策略则通过业绩预告及财报发布前买卖，实现高年化超额收益。报告明确指出模型基于历史数据存在失效风险，同时提供丰富的持仓数据和表现分析，方便投资决策参考。

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2. 逐章深度解析

2.1 戴维斯双击策略

关键论点

• 基于PEG（市盈率相对于盈利增速的比率）指标，挑选业绩加速增长且PE相对较低的股票，通过成长驱动PE由低转高，获取“戴维斯双击”收益，即EPS和PE的双重提升带来的累计回报。

- 利用盈利持续增长为基础，控制PE折价空间，买入成长潜力股，成长验证后价格重估，完成双击。

逻辑及支撑

• 持续盈利增长为成长根基，盈利增速加快使得PE理应抬升，赋予股票估值弹性。

- PEG低估意味着成长预期尚未完全反映，具备安全边际。

• 历史回测验证策略稳健，兼顾风险控制与收益提升。

关键数据

• 回测期2010-2017年年化26.45%，超越基准21.08%。

- 绝对收益年均23.09%，超额收益20.47%（详见表1）。

• 最大相对回撤-8.06%，收益回撤比2.54，说明收益稳健并有相对较好风险控制。

- 2018年3个月实盘超额收益4.71%，近一周超额1.19%。

图表解读

• 图1：策略表现

展示从2009年底至2018年中，策略净值（蓝线）稳步领先中证500净值（橙线），相对强弱指标（灰线）持续位于右轴高位，表明组合长期战胜基准表现，尽管期间伴有波动，但整体趋势明确向上。

• 表1：年度表现详列各年绝对收益、基准收益、超额收益及最大回撤指标，呈现年度超额收益稳定且绝大多数年份收益正向。

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2.2 长线金股策略

关键观点

• 利用A股市场明显的盈利动量效应，该效应指当季业绩高增长企业约40%在下季度仍能维持高盈利增速。

- 基于业绩预告中公布的净利润下限挑选高增速股票，构建季度调仓的业绩预增组合。

• 组合注重高增速但偏小市值的股票，兼顾收益与换手率（持仓20只，换手率低）。

逻辑说明

• 盈利动量具有持续性，因此通过定期选取最新业绩预增但小市值股票，可以逼近未来盈利动量走势并获取超额收益。

- 提前捕捉高成长股，规避市场冲击，结合市值和行业分散控制风险。

关键数据

• 回测期2010-2017全年超额收益均超过18%。

- 2018年累计超额8.77%，当周超额0.44%。

• 表3显示，2015年达到最高121.68%绝对收益，超额高达78.08%，其余年份也具备稳定收益，最大相对回撤控制较好。

图表解读

• 图2：策略表现

净值增长显著，稳健领先中证500。

• 表3：策略年度表现

数据体现策略长期超额回报强劲，尤其在2015年迎来爆发式增长。

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2.3 潜伏业绩预增策略

核心观点

• 利用业绩大幅增长预告持续效应，投资并持有发布大幅增长的股票，从定期报告预计披露日前10个交易日买入，财报公布日卖出，规避业绩发布瞬态波动。

- 该策略区别于传统业绩事件驱动，通过提前“潜伏”抓住盈利增量，获得市场尚未充分反应的超额收益。

理由与假设

• 业绩预告的准确性和连续高增长概率支撑策略收益。

- 提前布局以捕捉业绩兑现前的股价调整，减小发布期波动风险。

• 等权再平衡和单股10%仓位上限，有效控制集中度风险。

关键数据

• 自2010年至今年化收益37.85%，远超基准31.69%。

- 最大相对回撤仅6.18%，风险收益非常优良。

• 2018年截至6月底累计超额7.22%。

- 表5显示各年度绝对收益普遍为正，例如2015年超额高达75.51%。

图表解读

• 图3表现净值稳定上升，领先基准指数。

- 表6持仓明细列示未来两个月具体买入和卖出计划，行业覆盖基础化工、机械、计算机、房地产等，显示策略兼顾多行业分散。

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2.4 动态反转策略

核心思路

• 发现反转效应在市场下跌环境显著，即价格经历持续下跌后常有反弹现象。

- 该策略仅于符合特定“下跌反弹形态”信号出现时才建仓，即市场经历一波下跌后底部反弹超过阈值。

• 持仓为过去25日跌幅最大的50只股票，买入后持有15天，未触发信号时空仓，比较基准为中证500指数非停牌仓位。

理论支持

• 反转一般是基于市场非理性过度抛售后的修正，市场情绪修复预期。

- 动态信号筛选避免过早或误判反转时机，提升策略成功概率。

关键数据

• 2010年至今年化收益22.54%，年化超额20.64%。

- 2018年以来组合超额12.59%，上周累计超额3.31%。

• 最大回撤16.25%，回撤相对较大但伴随高收益。

- 表7年报直观呈现2015年收益爆发式增长168.29%及超额125.18%。

图表解读

• 图4展示净值明显领先基准，但波动较大，体现反转策略风险收益特性。

- 表8持仓明细详细列出2018年6月21日至7月12日的买入卖出具体股票及持有收益，显示部分股票收益显著（最高32.93%）。

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3. 图表及表格深度解读

图1 戴维斯双击策略表现

• 曲线显示策略净值自2010年起与基准差距拉大， 2013-2015年迎来加速上涨，之后波动趋缓。

- 右轴相对强弱指标稳定高水准，提示策略自信度和优异表现。

• 波动和回撤有限，表明策略平衡增长与风险，回撤最大不到9%。

表1 戴维斯双击年度收益

• 所有年份均实现正超额收益，2011年逆市仍实现14.65%超额收益表现稳健。

- 收益回撤比高，特别2013年达到10.23，体现极佳的风险调整表现。

图2 长线金股策略表现

• 净值曲线平稳上升，波动低于戴维斯双击战略，但收益仍高于基准。

- 强劲的上升势头尤其体现在2014-2016年。

表3 长线金股年度表现

• 每年均实现超过15%的年超额收益，特别是2015年高达78%的超额表现。

- 最大回撤通常低于6.5%，风险控制较好。

图3 潜伏业绩预增策略表现

• 净值持续增长趋势明显，特别2013年后快速爬升，体现盈利预测与市场反应同步。

- 相对强弱指标位居高位，凸显该策略在同行策略中的优势。

表5 潜伏业绩预增年度表现

• 年化收益最高可达112.92%，显示策略具高度市场盈利捕捉能力。

- 最大相对回撤最小，仅6.18%，收益回撤比5.13说明策略风险收益比例良好。

图4 动态反转策略表现

• 策略净值虽有较高波动，但整体领先基准，尤其2015年迎来爆发增长。

- 采用动态信号过滤构筑策略，信号出现即果断买入，持仓期约15天。

表7 动态反转年度表现

• 2015年收益惊人，回撤同样显著，收益回撤比11.57显示此次反转契机显著。

- 大部分年份实现相对稳定正收益，体现策略稳定性。

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4. 估值及策略评价

报告核心未单独采用传统估值模型（如DCF等）进行估值，而是依托历史回测数据和实际表现验证各策略的有效性。具体而言：

• 戴维斯双击依赖PEG估值逻辑（市盈率与盈利增速比率）筛选低估潜力股，以盈利成长驱动估值提升；

- 长线金股及潜伏业绩预增侧重于基于业绩预告确定盈利持续性；

• 动态反转通过市场行为信号判断买入时机，体现典型的事件驱动和市场心理策略。

此类策略通过回测和收益回撤比衡量策略稳健性，体现了量化选股和择时的结合。

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5. 风险因素评估

• 报告明确指出全部策略基于历史数据，模型存在失效风险，即历史表现不保证未来盈利；

- 盈利预告信息可能产生偏误或突发市场事件影响实现预期；

• 动态反转策略最大回撤较高，表明在极端市场下可能承受较大损失；

- 各策略均存在流动性风险和交易成本影响，虽模型中计及部分交易费率；

• 调仓频率和持仓集中度对风险有一定影响，部分策略持仓较集中如戴维斯双击。

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6. 批判性视角与细节审慎

• 报告多依赖中证500指数作为基准，未充分说明策略在不同市场风格或小盘股表现差异，潜在风格局限待考察；

- 动态反转策略回撤偏高，提醒策略存在较大波段波动风险，可能不适合风险承受能力低的投资者；

• 潜伏业绩预增策略依赖业绩预告数据，若外部环境突变如政策调整、经济下行导致盈利预测不准确，策略表现可能大幅下滑；

- 报告未详述因子选股时的具体参数或行业权重，对策略透明度略有不足，但整体数据充分，仍体现专业严谨；

• 关于交易成本假设（买0.1%，卖0.2%）或仓位上限（单股10%）的合理性和执行难度未提供详细量化分析，可能存在估计偏差。

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7. 结论性综合

本报告系统详尽介绍了基于盈利动量与市场反转的四大量化投资策略，均经过多年历史回测及动态实盘表现验证，均实现显著超额收益，收益稳健且风险控制较有效：

• 戴维斯双击策略通过低PE买入高成长股，等待盈利和估值双提升，回测和实盘均表现出色，年化超额高达21.08%；

- 长线金股策略利用市场盈利动量效应，依托业绩预告选股组合季度调仓，风险回撤比率较优，实盘稳定超额表现；

• 潜伏业绩预增策略利用盈利预告预期效应，提前买入待公布财报兑现，高年化超额达到31.69%，且最大回撤控制良好，适合稳健增值；

- 动态反转策略聚焦市场短期反转，择机买入累积跌幅显著个股，表现出较高收益和明显的波动性，适合容忍一定波动的投资者。

图表展示策略净值均显著跑赢中证500指数，表格汇报回撤与收益比率佐证策略稳定性和可行性，综合体现量化风格的多样性与实用性。报告尾页的声明部分严谨规范，体现高度责任感与合规意识。

投资者可根据自身风险承受能力、投资期限和风格偏好选择合适策略组合，但需警惕基于历史数据的模型失效风险，以及市场环境剧变对盈利动量和价格行为的影响。整体来看，报告为机器辅助证券定量投资提供了坚实的策略支持和实践指南。

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以上分析系统涵盖了报告的策略定义、数据论证、图表解读、风险提示和批判视角，结构清晰、详实，且客观中立。[page::0,1,2,3,4,5,6,7,8,9,10,11]

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