2025年9月出口与进口表现亮眼 [page::0][page::1]

• 出口同比增长8.3%，明显高于市场预期6.6%和前值4.4%。

- 进口同比增长7.4%，亦超预期1.8%和前值1.3%。

• 贸易顺差达到904.47亿美元，较前值有所回落。

出口结构分化明显 [page::0]

• 对美出口同比仍处低位-27.0%，但对欧盟、非洲及拉美出口增速大幅提升。

- 劳动密集型产品出口降幅收窄，高端通用机械设备及集成电路出口增速较快。

• 稀土和船舶产品出口数量波动，稀土出口数量增速较前几个月明显回落。

进口增速背后结构与区域特征 [page::1]

• 机电及高新技术产品贡献超过8.5个百分点，铜铁矿砂因价格上涨进口量加速。

- 原油、天然气进口则受价格下跌影响额度减少。

• 从地区看，非洲、俄罗斯、拉美进口增速强劲，美国进口略有回落。

未来展望与风险提示 [page::1]

• 短期中美贸易冲突风险有限，全球需求回暖预期支撑出口。

- 四季度出口环比预计接近过往五年均值，同比增速将回落至4.1%，全年出口增速约5.6%。

• 进口形势不明，需关注财政政策工具实效及地缘政治风险。

金融研究报告详尽分析报告

报告标题：【宏观】基数支撑出口，后续或温和回落——2025年9月进出口数据点评
发布机构：渤海证券研究所
发布日期：2025年10月15日
报告类型：宏观经济贸易数据点评
分析师团队：周喜、宋亦威、严佩佩、靳沛芃
主题聚焦：中国2025年9月进出口数据及其经济含义

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1. 元数据与报告概览

该报告由渤海证券研究所发布，聚焦中国2025年9月的进出口表现，特别关注近期外贸的增速变化及其背后驱动因素，并对未来走势做出预判。报告核心论点表明，9月出口数据在低基数效应支撑下表现优于预期，但鉴于高基数压力和国际环境的不确定性，出口增速有望在后续阶段出现温和回落。进口方面则显示上涨势头，但持续性尚需观察。报告未明确体现具体投资评级或目标价，侧重宏观数据解读和风险提示，主旨在为专业投资者和决策者提供宏观贸易数据的最新动态与洞察。

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2. 章节深度解读

2.1 数据回顾与基本情况

报告引用海关总署最新数据显示：

• 9月出口同比增长8.3%，显著高于前值4.4%和市场预期6.6%。

- 9月进口同比增长7.4%，也大幅超出前值1.3%及预期1.8%。

• 贸易顺差为904.47亿美元，较前值1023.29亿美元有所下降。

此部分说明了出口和进口两者均超市场预期，表明外贸整体活跃，但贸易顺差出现一定幅度收缩，可能暗示进口需求相对增强或出口结构调整。[page::0]

2.2 出口分化格局分析

该章节细致解析出口增速背后的结构性变化，提出三大关键特征：

• 对主要贸易伙伴差异明显：对美国出口仍处于-27%的低增长区，表明中美贸易摩擦或需求疲软未根本缓解；反观欧盟、非洲、拉美出口均显著增长，显示出口市场多元化持续深化。

- 产品类别分化明显：劳动密集型产品出口降幅收窄，但高增长依然集中于技术含量和附加值较高的通用机械设备和集成电路，体现出口升级趋势。

• 优势产业表现突出但受价格影响明显：船舶和稀土等产业竞争优势明显，其中稀土出口量本月同比增长大幅回落，可能受价格因素波动影响较大。

该分析综合考虑了贸易伙伴区域差异和产品结构，逻辑严密，反映中国出口增长不仅依赖传统市场，同时受技术升级和产业链优势的支撑。[page::0]

2.3 进口动态及其可持续性分析

进口方面同比增速同样超预期，环比增速明显优于历史同期平均，主要贡献来自机电类及高新技术产品（共计贡献8.5个百分点以上）。在上游大宗商品中，铜、铁矿砂及其精矿进口金额同比明显增加，主要受价格上涨带动；而原油和天然气进口金额同比却受价格拖累有所下降。此外，区域层面进口从非洲、俄罗斯及拉美快速回升，对美国进口同比有所回落，显示进口来源结构也在变化。

但报告强调进口是否具有持续性尚待观察，特别是在政策工具运用（财政政策）方面还存在不确定性，提示进口增长后劲和稳定性存在隐忧，需要关注财政工具的落地和效果。[page::1]

2.4 出口前瞻及风险提示

面对近期中美贸易摩擦趋紧，但整体仍处于“相互试探”阶段，短期内全面升级概率较低。美联储降息预期使全球需求有望回暖，为出口提供支撑。结合中国出口市场多元化布局和产业链优势凸显，报告预计：

• 四季度出口环比增速有望维持在过去五年平均水平。

- 四季度出口同比增速将回落至4.1%。

• 2025年全年出口同比增速预计为5.6%。

进口方面，报告表达谨慎乐观，但需密切观察相关政策的推进情况和影响度。

风险方面，报告点明地缘政治风险以及经济和政策变化的超预期可能性，提醒投资者注意这两大不确定因素带来的潜在冲击。[page::1]

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3. 图表深度解读

3.1 首页图片及研究所信息

第一页配图为渤海证券官方视觉元素，图片体现现代都市夜景交织数字代码和证券市场元素，象征该报告以数据为基础，强调理性分析和研究诚信。
尽管图像本身不含具体数据，但具有品牌强化和专业氛围营造的功能，提升报告整体专业形象。[page::0]

3.2 渤海证券研究所标识与推广图

最后一页配图为渤海证券研究品牌标识及介绍，配以“提供渤海证券研究团队的最新研究成果，推介优质研报”等文字，主要用于版权归属确认和读者提示。此页无金融数据，强调研究权威性和信息来源严谨性。
该视觉元素起到合规和品牌保障作用。[page::2]

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4. 估值分析

本报告主要聚焦宏观贸易数据分析与趋势预测，未包含具体企业层面估值模型或目标价格。其价值体现于对宏观经济环境的解读，辅助投资者理解贸易环境变化对各行业和企业出口、进口依赖度的潜在影响。

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5. 风险因素评估

报告明确指出两大核心风险：

• 地缘政治风险：主要指中美等重要贸易伙伴关系紧张可能升级，导致出口受限或贸易壁垒增加。

- 经济和政策变化超预期：全球或中国国内经济环境及相关政策（财政、货币及贸易政策）如出现意外变动，将对外贸数据产生波动性影响。

评估显示，风险因素具有明显的外部不可控性和复杂性，对出口进口的影响可能是非线性且波及面广。报告虽未详述缓解策略，但隐含对多元化出口市场及产业优势的依赖即为一定程度上的风险分散措施。[page::1]

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6. 审慎视角与细节分析

报告整体数据详实，逻辑严谨，但以下几点细节值得关注：

• 基数效应依赖性强：9月出口同比增长大幅超预期，主要得益于去年同期基数较低，报告后续也提醒后续增速会温和回落，说明增长不可持续性风险隐现。

- 中美差异突出：出口持续受制于对美市场，显示贸易博弈短期未能有效缓解，这一长期制约因素对出口整体恢复构成隐忧。

• 进口增长的真实性：虽环比贡献显著，但尚需财政政策有效介入来支撑，否则进口持续性不足可能使需求扩张的驱动乏力。

- 缺少额外定量模型支持：报告中对未来增长率的预测主要基于均值假设，未涉及更复杂的计量经济学模型或敏感性分析，可能限制预测的精细度和动态调整能力。

综上，报告态度稳健，保持合理谨慎，避免过度乐观。

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7. 结论性综合

渤海证券《基数支撑出口，后续或温和回落——2025年9月进出口数据点评》报告通过详尽宏观数据分析，描绘了当前中国外贸发展的总体轮廓。出口方面，9月数据受去年同期基数较低支撑，实现同比8.3%的增长，远超预期，但中美出口依旧承压，出口市场多元化效率显现。高端制造和技术密集型产品出口增长明显，彰显产业链升级趋势。进口端数据同样亮眼，尤其是高新技术设备和机电产品进口增长突出，但整体可持续性和政策驱动效果仍待验证。展望未来，受全球经济和贸易环境影响，出口增长预计逐步回落，全年同比增速预估5.6%，警惕地缘政治以及政策变动带来的风险。

报告结合详实数据和清晰的结构，帮助投资者把握中长期外贸形势变动的关键变量与潜在风险，提供稳健参考，是宏观策略和产业投资决策的重要基础。

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图表示例

• 首页渤海证券官方背景图反映研究所严谨品牌形象

• 研究所品牌标识及宣传图，强调研究权限与信息源头保障

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【全文分析完成】
所述内容均基于报告原文，所有主要数据与结论均有据可查，页码标识以便追溯。

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