全球及中国股市回顾 [page::2]

• 创业板指本周上涨2.76%，年初至今涨幅为18.64%。

- 纳斯达克指数下跌2.41%，富时100指数下跌1.59%，KOSDAQ上涨0.93%，圣保罗指数上涨3.63%。

• 多数中国A股指数本周均呈上涨态势，体现市场分化特征。

市场资金跟踪：解禁规模扩大与资金流动情况 [page::3][page::4][page::5]

• 下周解禁规模预计为644亿元，较上周增长344亿元，未来四周解禁规模合计3326亿元，较上周增加31亿元。

- 北向资金本周净流出9.28亿元，南向资金净流入86.44亿元，沪股通和深股通资金流表现不一。

• 两融余额轻微回落0.21%，两融交易额占比提升至8.06%。

- 本周新成立基金24只，主要为混合型和股票型基金，新发行基金份额375.84亿份，较为稳健。

指数择时与市场风格分析 [page::6][page::7][page::8][page::9]

• 扩散指标显示沪深300快线已触顶回落，预计6月中旬触发死叉，存在缩量下行风险。

- 2005年至2018年回测显示该指标胜率达82%，年化收益19.18%，最大回撤25.26%。

• 市场风格偏向大盘价值，中证100指数本周涨幅最大，累计收益20.41%。

• 布林带指标保持震荡态势，沪深300、创业板指及中证500均维持震荡判断，成交额略有缩减。

新股收益率监测 [page::10][page::11]

• 本周共有4家IPO获批，新股开板平均收益率为91%，较4月下降97个百分点。

- A类账户5月打新年化收益最高3.32%，B类账户最高3.26%，C类账户最高1.41%，均呈现收益下滑趋势。

• 量化监控多账户打新收益率呈现逐月稳步回升态势，但整体水平仍低于过去年份。

金融工程研究报告深度解析——《不排除缩量下行可能》

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1. 元数据与报告概览

• 报告标题： 不排除缩量下行可能

- 发布机构： 东北证券股份有限公司

• 分析师： 肖承志（东北证券金融工程组组长）

- 发布日期： 2019年5月末至6月初（推断）

• 研究主题： 全球及中国A股市场行情回顾、资金动向分析、指数择时策略、风格配置、布林带技术分析、新股收益率监测等多维度的市场研究

核心观点：

• 本周全球股市表现分化，创业板指数表现强劲，纳斯达克等主要海外市场出现回落。

- A股289资本流向持续活跃，但市场面临解禁压力和资金流动分化。

• 扩散指标趋向顶部，风险信号显现，提醒投资者警惕未来缩量回调的可能。

- 建议风格配置以“大盘价值”为主，保持谨慎乐观但需防范下行风险。

• 新股市场收益率显著下滑，打新收益率较前期下降，风险收益需关注。

总体上，作者针对当前市场环境表达了“虽有上涨但风险加大，可能面临缩量下行”的谨慎态度，强调避险和风格切换的重要性[page::0][page::1]。

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2. 逐节深度解读

2.1 本周全球股市回顾（第2页）

• 关键论点： 各主要市场指数涨跌不一：

- 创业板指上涨2.76%，年初至今上涨18.64%；
- 纳斯达克指数下跌2.41%，年初至今上涨12.33%；
- 富时100指数下跌1.59%，年初至今上涨6.44%；
- 韩国KOSDAQ综指上涨0.93%，年初至今涨3.08%；
- 圣保罗IBOVESPA上涨3.63%，年初至今涨10.4%。

• 意义解读： 全球主要市场呈现分化，国内创新创业板块表现强劲，与部分传统发达市场回调形成对比，反映出新兴板块和科技板块活跃度相对较高，但也暗示外部环境仍有不确定性。
• 图表分析： 表格和图示清晰展示各市涨跌幅及年初至今表现趋势，色块区分涨跌，支持论点视觉直观呈现[page::2]。

2.2 市场资金跟踪（第3-6页）

• 产业资金解禁压力：

- 下周解禁规模预计644亿元，较上周增加344亿元；
- 未来四周解禁规模3326亿元，较上周微增31亿元。
- 解禁主要分布在沪市、中小板和创业板，重点关注三棵树、中国核建等重磅解禁股；
- 解禁股解禁前后流动比例显著提升，有时伴随高解禁收益率，可能导致短期抛压[page::3][page::4]。

• 杠杆资金动态：

- 两融余额9262亿元，较上周微幅下滑0.21%；
- 两融成交占比略增至8.06%，资金活跃度保持；
- 图表显示两融余额与成交比例历史波动，当前处于相对低位，显示杠杆资金未大规模回撤，维持一定支撑[page::4]。

• 沪深港通资金流向：

- 北向资金流出9.28亿元，南向资金流入86.44亿元；
- 细分北向资金中沪股通净流入正数，深股通净流出，显示北向资金配置偏分化；
- 港股南向资金净流入较大，反映境内投资者对港股兴趣增加[page::4][page::5]。

• 机构资金新发基金活跃：

- 本周新发行基金份额375.84亿份，其中股票类占24.77亿份，债券类占281亿份；
- 五月累计基金发行明显下滑，数量也有所减少，可能反映投资者谨慎情绪；
- 发行趋势和品类变化暗示资金对市场风险的重新评估及对债券资产的偏好[page::5]。

2.3 指数择时：不排除缩量下行可能（第6-9页）

• 扩散指标择时：

- 300扩散指标自2018年10月30日收盘起出现金叉，持续处于活跃区间；
- 2019年4月21日成功预判市场顶点风险，现快线从高位回落至0.868，快线和慢线预计在6月中旬形成死叉信号，暗示市场可能迎来主要拐点；
- 历史回测显示该指标具有高胜率（82%）和良好风险回报比，具备较强参考价值；
- 图表详细展示沪深300指数与扩散指标快慢线运动趋势及历史净值曲线[page::6][page::7]。

• 风格建议：

- 本周大盘、中盘、小盘均呈现上涨，中证100涨幅处于领先位置；
- 风格配置建议“大盘价值”优先，大盘蓝筹股仍具防御优势；
- 细分风格指数表明成长股虽表现抢眼，但投资建议重点仍侧重价值股；
- 行业配置则偏向金融、消费板块，表现相对稳定[page::7][page::8]。

• 布林带择时：

- 沪深300、创业板、中证500等主要指数均处于震荡状态，价格位于20周均线附近；
- 历史波动率稳定在较高水平（创业板41.76%最高）；
- 布林带压力与支撑线反映市场震荡格局，短期无明显突破；
- 依据布林带指标，上穿压力线发出卖出信号，下穿支撑线提示买入机会，当前处于震荡区间，仍需关注趋势变动信号[page::8][page::9]。

2.4 新股收益率监测（第10-11页）

• 新股发行与收益：

- 本周获批IPO仅4家，开板收益率均值为91%，较4月大幅下降了97个百分点，表明打新市场火热度有所回落；
- 打新账户收益显示A、B类账户年化最高收益约3.3%，C类账户约1.05%-1.41%，均表现稳健但收益减弱；
- 统计数据及图表显示近年打新收益呈下降趋势，新股投资风险逐渐积累，需关注收益风险平衡[page::10][page::11]。

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3. 重要图表深度解读

3.1 大中小盘净值曲线（第0页）

• 描述： 展示2016年12月至2019年6月间中证100（大盘）、中证200（中盘）、中证500、中证1000（小盘）不同市值指数净值表现；

- 数据解读： 大盘指数整体表现优于中小盘，尤其是中证100净值明显高于其他指数，呈现出更强的抗跌和恢复能力；

• 联系文本： 支持报告中大盘价值风格的推荐，暗示大盘蓝筹股具备相对安全的投资价值[page::0][page::7]。

3.2 全球各国主要股指涨跌表（第2页）

• 描述： 不同区域主要指数周涨跌幅与年初至今涨幅一览；

- 解读趋势： 中国A股多数指数保持正增长，海外发达国家指数疲软，部分新兴市场表现活跃（圣保罗、俄罗斯）；

• 结论联系： 体现全球市场分化格局，提示A股市场相对活跃但需关注外部压力[page::2]。

3.3 解禁规模图（第3页）

• 描述： 2019年以来解禁规模时间序列，按沪市、深市、中小板、创业板分类；

- 解读： 近期解禁规模增大，尤其沪市和创业板显著上涨，短期可能对市场形成压力；

• 细节： 预估解禁收益率较高，部分标的收益率超100%，提示大额解禁风险；

- 支持文本观点： 解禁压力增加成为短期市场波动的重要因素，投资者应密切关注解禁节奏[page::3]。

3.4 两融余额与交易额比例图（第4页）

• 描述： 显示两融余额占A股流通市值比例及两融交易额占A股成交额比例；

- 趋势： 两融余额处于较低区间，交易活跃度小幅回升，表明市场杠杆资金保持谨慎但有交易意愿；

• 分析： 杠杆资金短期无大幅撤退，是市场仍有一定支撑的技术信号[page::4]。

3.5 沪深港通资金流向柱状图（第5页）

• 描述： 北向与南向资金流向的日度资金净流入与流出表现；

- 趋势： 北向资金近期流出态势明显，南向资金持续流入，展示境内外投资者资金流向分歧；

• 意义： 资金结构变化反映市场多空力量矛盾，为后续市场走势埋下伏笔[page::5]。

3.6 扩散指标走势图（第6页）

• 描述： 沪深300价格走势及扩散指标快慢线变化曲线；

- 解读： 指标快线从高位回落，结合历史出现过的“死叉”信号，暗示市场顶部风险较大，未来可能迎来调整；

• 支持文本： 成功预警4月市场顶部，证实该指标择时的有效性，是重要的中长期技术指标[page::6]。

3.7 布林带走势图—沪深300（第8页）

• 描述： 价格的布林带轨迹及20周均线趋势；

- 解读： 指数处于中轨附近，波动率维持，价格振荡未形成突破，符合震荡市场特征；

• 投资提示： 仍需关注压力和支撑线的突破作为未来趋势判断依据[page::8]。

3.8 新股收益率走势（第10页）

• 描述： 2016年以来新股开板收益率及连续涨停板数量；

- 趋势分析： 收益率明显下降，打新市场回报趋于平稳但存在一定风险；

• 风险提示： 投资者需关注新股收益回落对打新盈利模式的影响[page::10]。

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4. 估值分析

本报告侧重于市场层面和技术指标的分析，并未对单个股票或行业进行详细估值模型（如DCF或市盈率法）分析。扩散指标结合价格趋势与成分股特征做投资阶段判定，属于中长期择时工具。

• 扩散指标根据沪深300成分股表现构建，通过快线和慢线的金叉和死叉判断买卖信号。

- 布林带通过计算价格均线加减标准差，形成压力线与支撑线，判定价格震荡范围及趋势突破。

因此，报告利用技术指标综合判断市场整体估值风险和趋势拐点，而非单纯估值水平的判断。

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5. 风险因素评估

• 解禁规模增大风险： 大额解禁可能带来短期抛压，部分股票解禁比例高达200%以上，解禁股可能引发流动性风险和价格下行压力[page::3][page::4]。

- 资金流向分化风险： 北向资金流出，港股南向资金流入，资金结构复杂多变，市场资金来源不稳定影响整体流动性[page::4][page::5]。

• 技术指标警示： 扩散指标即将形成死叉，提示市场顶部压力；布林带显示震荡，可能缩量回落，表明短期行情震荡不稳[page::6][page::8][page::9]。

- 新股收益率下降： 打新收益走低，投资回报不及预期，存在流动性和风险溢价重新定价风险[page::10]。

• 杠杆资金微幅流出： 尽管杠杆交易活跃度稳定，但微弱下降可能预示市场情绪趋于谨慎[page::4]。

报告没有直接给出具体风险缓解策略，但通过风格调整（建议重点配置大盘价值股）体现出规避高风险的策略。

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6. 审慎视角与细微差别

• 观点偏向谨慎： 报告多次强调“震荡”、“不排除下行”的可能，整体立场偏保守，对大盘蓝筹股持正面但警惕的态度。

- 扩散指标历史验证： 作者较强自信于扩散指标的有效性，但该指标自2005年起回测案例有限，且市场环境不断变化，指标应用仍需灵活，存在周期转换误差风险。

• 流动性压力未完全展开： 报告指出解禁规模巨大，但未过多讨论对行业或公司基本面的冲击，偏侧重资金面技术面。

- 缺乏估值层面深入剖析： 在当前市场环境中，估值模型分析或许能提供更丰富信息，但报告更强调技术面信号，适合宏观择时参考，但对投资者个股选股帮助有限。

• 新股收益率下降大幅： 新股开板收益率急剧下跌，但报告未深分析原因，如市场情绪变化、打新策略调整或监管因素，值得后续关注。

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7. 结论性综合

本报告以翔实的数据分析和多层面技术指标为基础，全面呈现了2019年中期全球及中国市场的多维态势：

• 市场表现与资金面： 全球股市分化明显，A股市场相对活跃，创业板表现突出，但海外主要指数回落。A股资金结构复杂，解禁压力增大，杠杆资金微幅回落，沪深港通资金流动存在分歧。

- 技术指标提示： 著名的扩散指标显示沪深300指数可能临近顶部，预计6月中旬触发死叉信号，提示短期调整风险；布林带指标维持震荡，成交缩减，可能出现缩量回落。

• 风格与配置建议： 报告建议投资者偏重大盘蓝筹价值股，避开波动性较大且受解禁影响重的小盘和成长股，行业布局偏好金融和消费。

- 新股市场变化： 打新收益率明显走低，市场热度减退，新股投资收益和风险需重新评估。

• 总体判断： 报告核心观点“不排除缩量下行可能”，以多种技术信号和资金面综合判断，建议适时减仓，控制风险，保持谨慎乐观。

通过对报告所有核心章节、数据、图表的深度解构，得出作者对市场风险的敏锐把握和择时判断的前瞻性。投资建议呼吁重视技术信号，合理调整资产配置，防范市场顶部风险，是典型的稳健投资风格范例[page::0][page::2][page::3][page::4][page::6][page::7][page::8][page::9][page::10]。

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总结

这份金融工程研究报告通过详实的数据追踪与综合的技术分析，从全球市场表现、资金流动、指数择时指标、新股收益，以及风格配置多个层面出发，系统性描绘了当前市场环境。报告突出扩散指标在市场顶部预警作用，明确指出市场或出现缩量下行趋势，并基于此给出稳健的风格配置建议。其全面性与逻辑严密性对投资者理解中期市场趋势和风险管理具有重要参考价值，同时也展现了东北证券金融工程团队在市场趋势判断和资金面分析上的专业能力。

报告