主动权益基金抱团指数表现与仓位中枢跟踪 [page::2]

• 截至2021年12月31日，核心池、次核心池与冷门池指数收益率分别为-3.56%、1.4%和21.9%；近一个季度收益分别为0.48%、0.78%和9.43%。

- 主动权益基金仓位中枢分别为核心池20.59%、次核心池15.18%、冷门池39.51%，显示核心池抱团仓位出现上升趋势。

• 信号调整后基金抱团程度因子历史Rank IC约6.27%，IC大于0比例约66%，因子具备较好的预测能力。

中长期大小盘择时信号分析和历史表现 [page::3][page::4][page::6]

| 开始时间 | 结束时间 | 方向 | 沪深300-中证1000 | 是否胜利 | 胜率 | 持续天数 |
|------------|------------|-----------|------------------|----------|--------|----------|
| 2013-03-14 | 2013-05-20 | 做多hs300 | -7.18% | 0 | 78.57% | 67 |
| 2013-06-19 | 2014-08-19 | 做多zz1000| -29.80% | 1 | 78.57% | 426 |
| 2014-09-29 | 2015-03-27 | 做多hs300 | 11.14% | 1 | 78.57% | 179 |
| ... | ... | ... | ... | ... | ... | ... |
| 2021-08-03 | 2021-12-31 | 做多Zz1000| -8.34% | 1 | 78.57% | 150 |

• 核心抱团池仓位中枢与历史分位对比显示，目前仓位处于54%分位水平，较前三季度环比上升5.9%。

- 自2021年8月3日以来的信号提示高配中证1000，低配沪深300，中证1000指数超额表现8.34%，信号胜率高达78.57%。

中短期大小盘择时及仓位变化趋势分析 [page::4][page::5][page::6]

• 剔除涨跌幅因素后，近半年核心抱团仓位中枢出现主动减仓4.16%，但近期主动加仓趋势显著，表现为中短期仓位底部反转开口向上。

- 持续跟踪中短期择时预测胜率维持在73.5%，对2022年一季度高配沪深300大盘板块、低配中证1000中小盘板块提供支持。

• 结合多月及季度周期信号，基金仓位配置建议动态调整，参考基金核心抱团仓位中枢的变化趋势，对大小盘资产配置实现动态优化。

高频跟踪基金核心池仓位中枢，更新大小盘配置观点（截至2021年12月31日）——详尽分析报告

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：高频跟踪基金核心池仓位中枢，更新大小盘配置观点（截止2021年12月31日）

- 分析师：唐军（执业证书编号：S0740517030003）

• 发布机构：中泰证券研究所

- 发布时间：截止2021年12月31日

• 研究主题：主动权益基金核心仓位监测，大小盘择时策略以及后续配置建议

- 主要内容：本报告基于主动权益基金核心池、次核心池及冷门池的仓位探测及收益表现，分析基金抱团现象和大小盘市场的择时信号，提出了2022年一季度的资产配置建议。

• 核心观点总结：

- 2021年主动权益基金核心池抱团程度有所上升，仓位中枢处于历史中等偏上分位。
- 基金核心仓位收益表现分化显著，冷门池收益最佳。
- 大盘与中小盘配置信号由中长期的高配中证1000（中小盘）转向建议2022年一季度高配沪深300（大盘）且低配中证1000。
- 基于历史模型，大小盘择时策略胜率较高，具有一定参考价值。

• 风险提示：报告强调结论基于历史数据及统计模型，具有局限性，不构成投资建议且不保证未来表现，存在数据滞后及模型失效风险[page::0][page::6]。

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二、逐节深度解读

1. 主动权益基金抱团程度监控

• 关键论点与信息：

- 抱团现象通过划分主动权益基金关注的三大“池”分析：核心池（Hduddle）、次核心池（SubHuddle）及冷门池（Disperse）。
- 2021年累计收益分别为核心池-3.56%，次核心池1.4%，冷门池21.9%，显示冷门池表现远优于核心抱团池。
- 近一季度，冷门池仍领涨9.43%，核心、次核心池小幅上涨。近一个月三池均出现小幅回调。
- 仓位中枢显示，截至2021年12月31日，主动权益基金核心池仓位中枢为20.59%，次核心池15.18%，冷门池高达39.51%，冷门仓位占比较高意味着资金分布较为分散。
- 相比21年三季度，核心抱团仓位中枢上升5.9%，显示基金核心重仓股集中度提升。

• 逻辑与幕后推理：

- 抱团程度因子IC（信息系数）、历史Rank IC检测及比例分析表明，基金抱团程度信号有一定的预测能力，整体IC大于0的比例约66%。
- 抱团程度因子自2012年至2021年有起伏，与市场波动密切相关。
- 核心池仓位的统计与对应收益表现映射基金重仓股风险与收益的动态演变。

• 关键数据点：

- 主动权益基金三类仓位比例：核心池20.59%、次核心池15.18%、冷门池39.51%。
- 年度收益差异显著，冷门池显著优于核心抱团。
- 抱团因子Rank IC约6.27%，正面信号有效性中等偏上。
- 图表1和2清晰展现了三类池索引走势及仓位比例日度变化趋势。
- 抱团仓位中枢追踪历史分位置于54%，体现当前抱团程度中等。

• 结论：

- 基金仓位分布仍显示明显抱团特征，但流动性及资金分散趋势也在加剧。
- 抱团程度因子具备一定预测意义，可用作风险及市场情绪判断参考[page::2][page::3]。

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2. 中长期大小盘择时信号跟踪

• 关键论点与信息：

- 截至2021年12月31日，核心抱团仓位中枢约20.59%，高于历史中位数54%分位，且较21年三季度环比上升5.9%。
- 过去2个月与7个月的仓位中枢均值分别为19.29%和22.78%，两者差值-3.5%，指向中长期抱团瓦解的信号。
- 自2021年8月3日以来发出的“高配中证1000（代表中小盘）、低配沪深300（大盘）”的信号持续，其中中证1000超额沪深300约8.34%，信号持续150天。
- 历史数据显示，大小盘择时策略的历史胜率达到78.57%，具有较高成功概率，增强策略的信心。

• 逻辑与假设：

- 基于基金仓位中枢的变动推断资金向中小盘或大盘的偏好，结合收益表现验证择时策略准确性。
- 小盘仓位降低与大盘仓位提升相互验证，形成有效的择时信号。
- 坚持择时模型并结合历史回测保证判断的稳定性和参考价值。

• 关键数据与表格说明：

- 图表4展示从2012年开始基金抱团仓位的日度监测，核心池仓位最近出现反转上升迹象。
- 表格（图表5）详细罗列历次大小盘择时信号期间的方向、收益及胜率，胜率高达78.57%，展现较强判断力。
- 大部分信号“是否胜利”均为1（成功），验证策略有效性。

• 结论：

- 目前中长期信号显示基金抱团逐步瓦解，但此前一段时间内中小盘获得超额收益。
- 未来择时策略应适时向大盘倾斜，谨慎对待中小盘板块。
- 历史胜率为该策略的可靠性提供有力支持[page::3][page::4]。

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3. 中短期大小盘择时信号跟踪

• 关键论点：

- 核心仓位剔除涨跌幅影响后的主动增减仓持稳，显示价格因素对仓位提升的影响更大。
- 截至2021年12月31日，核心抱团仓位剔除涨跌后近半年主动减仓4.16%，本年以来减仓1.2%，但近一季度和近一个月出现净加仓趋势，分别为1.79%和1.89%。
- 半年趋势形态呈现边际递减且拐点向上，指向主动减仓速度放缓并开始逆转。
- 根据剔除涨跌幅后的仓位估计，建议2022年一季度核心配置为大盘沪深300，低配中证1000。
- 该模型的历史胜率高达73.5%，验证了中短期择时策略的有效性。

• 逻辑与假设：

- 剔除价格涨跌后仓位变动更能反映基金经理主动买卖行为，排除被动价格效应。
- 主动减仓放缓且转为加仓表明部分资金可能重回或者配置调整，形成短期大小盘板块轮动信号。
- 该指标对量化择时意义突出，具备一定的预测指引价值。

• 图表深度解读：

- 图表7展示近半年剔除涨幅的核心抱团池仓位中枢走势，呈现底部抬升。
- 图表8的中短期择时预测胜率监控，数值稳定在73.5%，暗示策略较为稳健且可持续。
- 结合实际走势和历史胜率，策略框架较具说服力。

• 结论：

- 近期主动减仓趋势减缓，部分资金重新进入核心抱团池，暗示短线资金轮动迹象。
- 因此短期应适时增加大盘持仓，减少中小盘比重，符合价值配置理念。
- 胜率验证了择时信号的有效性，为一季度资产配置提供支撑性依据[page::4][page::5]。

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三、图表深度解读

图表1：核心池、次核心池与冷门池指数走势

• 描述：展示从2012年至2021年12月31日，主动权益核心池 (红)、次核心池 (橙) 和冷门池 (灰) 的指数走势，基准点均为1。

- 解读：
- 冷门池指数走势整体领先其他两个池，尤其是在2020年及2021年表现出较强的反弹和上涨势头，体现非抱团股的强劲表现。
- 核心池在2015年前后、2018年及2021年经历波动，反映抱团股波动性较大。

• 联系文本：图形直接支撑文本对收益率的描述，确认冷门池长期收益率显著优于核心池，验证当前资金分散的市场状态。

图表2：核心池、次核心池与冷门池仓位中枢日度探测

• 描述：堆积面积图示基金仓位中枢的日度动态分布，颜色分别对应核心池(橙色)、次核心池(灰色)、冷门池(蓝色)。

- 解读：
- 三种池子的仓位比例呈波动变动，冷门池仓位贡献幅度较大且相对稳定。
- 2021年末核心池仓位水平有所提升，显示抱团现象有所增强。

• 联系文本：强调了仓位结构变化趋势，为基金抱团与解体的分析提供动态量化支撑。

图表3：信号调整后基金抱团程度因子的信息系数（IC）时序图

• 描述：条形图展示调整后抱团因子月度信息系数(IC)自2012年至2021年的时间序列。

- 解读：
- IC多数时间正值，表明基金抱团因子在预测中具有正向有效性，约66%的月份IC>0。
- 波动反映市场风格旋转与基金抱团程度周期变化。

• 联系文本：说明因子的预测有效性，并佐证仓位监控指标的科学性。

图表4：核心抱团仓位中枢日度监控及历史分位标记

• 描述：显示核心抱团仓位中枢（日度），并标注过去2个月、7个月的移动均值及历史20%、50%、80%分位线。

- 解读：
- 当前仓位中枢位于历史中位数以上，表现为资金聚拢态势。
- 仓位有攀升趋势，为后续择时判定提供重要依据。

• 联系文本：支持仓位提升及抱团趋势复苏的现状解读。

图表5：大小盘中长期信号检测结果表

• 描述：历年大小盘择时信号的时间段、方向（做多沪深300或中证1000）、超额收益、是否胜利及持续天数统计。

- 解读：
- 多数信号获得正收益，胜率高达78.57%。
- 在不同市场与周期背景下大小盘切换有效，提升策略的动态调整能力。

• 联系文本：为长期择时策略的效果提供数据支撑，增加研究观点的说服力。

图表7 & 图表8：剔除涨跌幅后的核心抱团池仓位走势及中短期择时胜率

• 描述：

- 图表7为近半年剔除涨跌幅后的核心仓位中枢走势线。
- 图表8为中短期择时预测的历史胜率监控曲线。

• 解读：

- 图表7呈现底部上移趋势，显示主动减仓边际递减，策略正朝积极方向调整。
- 图表8显示择时胜率长期保持在约73.5%，策略表现相对稳定。

• 联系文本：验证了剔除价格因素的更纯粹择时信号及其应用价值，强化中短期配置策略。

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四、估值分析

本报告为基金仓位及市场风格跟踪研究报告，未涉及个股或行业具体估值模型及目标价，因此本部分无详细估值模型论述。

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五、风险因素评估

• 数据滞后与准确性风险：报告所有结论均基于公开历史数据统计，存在数据滞后及第三方数据错误可能。

- 模型局限性：统计模型基于历史规律推断，可能不适用于未来所有市场环境，极端情形下解释力不足。

• 历史规律失效风险：过去的择时和仓位规律可能因市场结构变化而不再有效。

- 结论非投资建议：研究不构成买卖建议，投资需谨慎，历史业绩不代表未来表现。

• 利益冲突风险：机构及相关人员可能持有相关证券，存在潜在利益冲突不过未影响报告客观性。

报告对于风险透明披露充分，提醒投资者审慎解读数据和模型结果[page::0][page::6][page::7]。

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六、批判性视角与细微差别

• 报告中“冷门池”收益表现显著优于核心抱团池，但未深入探讨此差异背后的具体原因，如市场风格轮动、行业分布差异或结构性因素，存在一定的简化处理。

- 中长期大小盘择时信号胜率虽高，但也存在多次信号失败的案例（如2013部分时间段），报告未详细分析失败原因及未来可能的适用限制。

• 尽管模型调校有效，但报告强调历史依据的局限性，提示投资者勿过度依赖。

- 报告未直接给出明确的股票/基金评级或目标仓位建议，仅给予方向性提示，适合于宏观资产配置参考。

• 风险提示严谨，避免过度承诺收益，但对极端风险未作详尽量化分析。

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七、结论性综合

本报告通过高频跟踪主动权益基金核心池、次核心池与冷门池的仓位中枢及收益表现，量化监控基金抱团程度变化，结合中长期及中短期大小盘择时信号，系统评估了当前市场资金结构及走势趋势。主要结论包括：

• 2021年基金核心抱团仓位中枢约20.59%，较三季度环比上升5.9%，显示基金抱团部分回暖，但仓位整体仍处于历史中位数分位，抱团瓦解趋势存在。

- 基金抱团程度因子具备一定预测有效性，历史Rank IC约6.27%，大部分时间有效信息系数为正，支持以仓位变化作为风格和风险判断指标。

• 冷门池表现出较强的上涨态势，2021年累计收益达21.9%，极大优于核心池的-3.56%，反映市场资金分散与风格轮动的动态演化。

- 中长期择时信号自2021年8月以来指导投资者高配中证1000、中小盘板块，但截至年底信号变化提示2022年一季度应转向高配沪深300大盘板块，低配中证1000，表明市场风格出现重要切换。

• 中短期信号剔除价格涨跌影响后的资金流向指示，基金主动增减仓出现降低主动减仓趋势，资金边际回流抱团，进一步支持短线大盘配置观点。

- 大小盘择时策略长期胜率分别达到约78.57%（中长期）和73.5%（中短期），为策略有效性提供坚实支撑。

• 报告强调风险与模型局限，提醒投资者模型判断为概率性预估，非确定性投资建议。

综合以上，本报告为投资者提供了以基金仓位变化为核心的系统化大小盘风格择时及配置参考，强调2022年一季度应高配大盘沪深300指数板块，低配中小盘中证1000指数板块，以应对风格转换和市场波动的动态调整需求。基金抱团比例及择时信号是监测市场情绪和资金流向的重要指标，有助于优化资产配置策略和风险管理。

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以上分析力求全面覆盖报告核心观点、数据、模型假设及其逻辑关系，结合图表深度解读，为决策提供详实且专业的参考依据[page::0][page::2][page::3][page::4][page::5][page::6][page::7]。

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