银河公用陶贻功 中国核电 (601985)：26Q1业绩短暂承压，关注电价改革政策落地节奏
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摘要
本文聚焦中国核电与新能源板块的盈利驱动与政策风险，梳理了2025年在核电板块实现的稳健增长和26Q1阶段性承压的情况：2025年核电收入654.53亿元、毛利率41.7%、归母净利润89.58亿元，增速表现较好；2025年核电相关发电量显著提升，河南/浙江等区域电价水平下降对度电收入有负面拖累。26Q1核电发电量478.55亿kWh，同比下降3.29%，收入同比-6.56%，归母净利润同比-21.65%至22.91亿元；新能源方面在运装机3364.10万kW，风电与光伏发电量分别达到193.14亿kWh与243.08亿kWh，收入分别为54.44亿元与87.25亿元，但归母净利润除去前期收益，仍显著承压，约-64.43%至7.52亿元。展望未来，若核电机制电价政策落地推进，核电业绩有望进入稳健增长阶段；需关注区域性政策落地节奏与对新能源的股权结构影响等风险因素 [page::0][page::1]。
