本周交通运输行业行情回顾 [page::0]

• 2025年6月30日至7月4日，交通运输行业整体表现落后于沪深300指数，跌幅约0.20%，位列行业板块第28位。

- 航运、港口、公路货运等板块表现相对较好，均实现正收益，航空机场及快递板块表现略显疲软。

• 航空运输运力显著恢复，多家航空公司国内ASK恢复超过2019年同期水平，国际航线恢复率略低。

- 机场客流量恢复表现较为出色，多个主要机场国内及国际旅客吞吐量接近或超过2019年同期水平。

• 航运市场SCFI和CCFI指数呈现环比下降趋势，部分航线如欧洲航线微幅上扬。

- 铁路客运量和货运量同比增长明显，公路客运量略有下降，公路货运量有所增加。

• 快递行业收入及业务量保持双增长，快递单价有所下降。

投资建议及风险提示 [page::1]

• 航空板块：国际航班加速恢复，供需改善及油汇利好，将推动票价和盈利双提升，建议关注航司盈利能力增强机会。

- 机场板块：免税协议调整影响预期已价格化，国际客流和商业服务复苏将驱动机场收入增长，可择机布局。

• 跨境物流：跨境电商出口加速扩张，跨境物流需求迎来增长机遇，具备成长潜力。

- 快递板块：电商新业态推动行业发展，头部快递企业强化差异化竞争，2B物流需求回暖，行业集中度提升利好业绩释放。

• 风险方面：国际航线恢复不及预期、油价和汇率波动、机场扩建进度延误及运价大幅波动等为潜在风险。

研究及评级体系介绍 [page::2]

• 中国银河证券交通运输行业分析师罗江南具有长期行业研究经验，多次获行业资深分析师奖项。

- 评级体系包括行业和公司双向评级，基于未来6到12个月表现相对基准指数进行划分。

• 本报告作为行业周报，旨在为投资者把握行业动态和机会提供系统支撑。

【银河交运罗江南】行业周报详尽分析报告

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一、元数据与概览

• 报告标题：《【银河交运罗江南】行业周报丨低空经济持续发展，菜鸟加速海外仓布局》

- 作者：罗江南

• 发布机构：中国银河证券研究院

- 发布时间：2025年7月9日07:48（北京时间）

• 研究领域/主题：交通运输及物流行业，特别着眼于航空、机场、航运、快递、跨境物流等细分板块的市场行情及基本面情况，重点论述低空经济发展与海外仓布局对行业的推动作用。

- 核心观点与结论：
- 交通运输板块在相关指数中表现一般，行业总体涨跌幅较小但细分板块表现分化。
- 民航及机场运营持续复苏，供需关系和油汇价格趋好，航司盈利有望改善。
- 跨境电商和相关跨境物流展现强劲成长动力，产业结构升级引领出口发展。
- 快递行业依然保持增长，头部企业通过差异化竞争及整合提升市场份额。
- 低空经济政策持续发力，促进交通运输行业多维度发展。
- 报告提出中性偏积极的行业投资建议，重视政策及宏观经济复苏对行业带来的机遇，强调底部布局的价值。
- 主要风险包括国际航线恢复不及预期、油价与汇率波动、基建进度延迟、运价下跌及地缘政治变动等[page::0,1,2]。

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二、逐节深度解读

1. 本周交通运输行业行情回顾

• 关键论点：

- 2025年6月30日至7月4日的一周内，31个申万一级行业中，交通运输行业整体表现为-0.20%，排名靠后（28位）。
- 沪深300指数同期上涨1.54%，显示大盘走势优于交通运输板块。
- 细分子板块涨跌不一：航运（+1.68%）、港口（+1.04%）等表现相对较好，而快递（-1.33%）及航空机场（-2.30%）表现逊色[page::0]。

• 推理与逻辑：

- 市场整体情绪及外部因素导致短期行业表现分化，运输需求及运价的动态影响着板块股价。
- 航运港口实体受益于部分航线需求相对稳定，而快递及机场板块受国际旅行恢复进展缓慢、成本等压力影响，表现不佳。

• 关键数据点：

- 航运及港口表现亮眼，分别上涨1.68%、1.04%，反映相关业态对全球贸易和物流的刚性需求。
- 负增长板块，如快递和航空机场，显示短期调整压力或行业基本面波动。

2. 基本面跟踪更新

• 航空机场运力恢复：

- 2025年5月主要航空公司的国内ASK（可用座公里）恢复率多超过100%，最高达到168.12%（春秋航空），显示国内航线运力已超过疫情前水平。
- 国际及地区ASK则恢复较慢，有吉祥航空特别突出（272.01%），但大部分国际航线恢复率未达到2019年同期的100%水平，反映国际出行仍受限。

• 机场客流恢复：

- 5月主要机场国内旅客吞吐量普遍超过2019年同期水平，深圳机场最高恢复至129.76%。
- 国际及地区旅客吞吐量恢复情况相对滞后，主要机场均未完全恢复至同期水平，上海机场甚至超过100%。

• 航运市场：

- 船运指数（SCFI、CCFI）周环比均出现下跌，且同比大幅下降，特别是CCFI美国西海岸航线下降接近33%，显示全球航运需求和运价处于弱势。
- 油运指数（BDTI）保持相对稳定，干散货（BDI）则显著下降5.59%，其中大型船型指数大幅下跌16.44%，显示部分细分市场供需失衡。

• 铁路和公路运输：

- 铁路运输量保持增长，客运量和货运量同比分别增长12.6%和0.63%。
- 相比之下，公路客运量同比下降2.48%，但货运量同比上升1.7%。
- 旅客周转量和货运周转量增减幅度与客货量变化趋势一致，显示铁路运输需求相对稳健，公路旅客略有回落。

• 快递行业基本面：

- 5月收入较去年同期增长8.2%，业务量同比增长17.2%，显示行业业务量快速扩张。
- 但行业单件快递业务单价下降7.62%，反映竞争激烈及价格压力[page::0,1]。

• 推理与假设：

- 国内客运及航空市场复苏强劲得益于政策刺激及内需释放。
- 国际航线恢复缓慢限制国际旅客流量及机场收益。
- 航运市场受全球贸易波动及船量供应影响，运价难有实质性增长。
- 铁路货运优势持续，公路货运小幅增长符合经济结构调整趋势。
- 快递行业量价博弈明显，头部企业依靠规模及服务差异化提高竞争力。

3. 投资建议章节

• 航空板块：

- 国际航班加速增班和政策激励（如“924”一揽子政策）促进行业复苏。
- 供需格局改善与油价回落为航空公司带来盈利改善预期。
- 市场化票价空间打开，带来量价齐升的潜在利润扩张。

• 机场板块：

- 机场板块免税业务扣点率下降风险已被市场充分反映，未来风险下行空间有限。
- 国际客流恢复是未来增长关键，受益于消费力提升和重奢品牌入驻。
- 建议投资者关注底部布局机会，重视未来免税和商业运营潜力。

• 跨境物流板块：

- 由于国内需求疲软和制造业过剩，出口成为重点。
- 跨境电商快速发展，支持物流运输需求增长。
- “出海四小龙”业务扩张催化行业增长动力。

• 快递板块：

- 新业态及行业整合使头部快递公司市场份额逐步扩大。
- 2B及危险品物流有望受益政策刺激，量价提升趋势显著。
- 行业仍具成长空间，头部公司盈利能力有待释放。

• 投资逻辑总结：

- 报告整体呈积极态度，强调宏观政策支持叠加内需复苏、国际航线恢复带来的结构性机遇。
- 强调关注政策导向及行业整合趋势。
- 倡导对航空、机场、跨境物流、快递重点关注，特别重视底部布局[page::1]。

4. 风险提示

• 国际航线恢复及新航线开通进度不及预期，延缓行业盈利和复苏。

- 原油价格大幅上涨引发成本压力，影响航空及运输公司盈利。

• 人民币汇率波动增加贸易和运营不确定性。

- 机场基建工程进度缓慢限制机场扩容和发展。

• 空运海运费用急剧下跌，可能导致收入及盈利下滑。

- 地缘政治冲突恶化，影响国际贸易及物流需求。

• 风险影响分析：

- 这些风险均指向行业短期波动和不确定因素，影响可能集中于盈利能力和运营稳定性。
- 报告未详述风险缓解策略，风险管理需投资者及管理层高度关注[page::1]。

5. CGS评级及法律声明解读

• 评级体系说明：

- 行业评级基于报告发布日后6-12个月相对于市场基准指数表现，分为推荐、中性、回避三个等级。
- 公司评级分为推荐、谨慎推荐、中性、回避四档，基准不同于行业。
- 此评级结构有助投资者理解相对于市场的相对表现预期，透明度较高。

• 分析师背景：

- 罗江南，交通运输资深分析师，拥有9年行业经验和丰富奖项背景，保障分析专业性与权威性。

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三、图表深度解读

1. 封面图片及行业行情概览（Page 0封面图片）

• 描述：报告首页配图为品牌LOGO与蓝点矩阵，象征行业连接与数字化趋势，辅助表达低空经济与物流网络主题。

- 图表价值：无数据，属视觉强化，体现报告科技感与专业性[page::0]。

2. 快递行业收入与业务量图（Page 1快递数据图）

• 描述：展示2025年5月快递行业收入与业务量同比变化趋势。

- 数据解读：
- 行业收入同比增长8.2%，业务量同比增长17.2%，业务量增长速度远超收入增长，表明单价下降。
- 快递单价下降7.62%，反映行业竞争激烈，价格战压力存在。

• 关联文本：

- 图表验证快递行业增长但面临价格压力的论断，支持投资建议中快递企业需通过差异化竞争提升盈利能力的观点。

• 潜在局限：

- 仅给出5月数据，缺乏季度或年度对比，需结合更多时间序列判断趋势持续性[page::1]。

3. CGS 研究团队及分析师介绍照片（Page 2团队照片）

• 描述：团队及罗江南分析师个人照片，用以显现专业背景。

- 价值：提升报告可信度，协助读者识别权威来源。

• 数据分析：无量化内容，仅形象呈现[page::2]。

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四、估值分析

报告未提供具体公司估值模型或估值方法论部分，未见DCF、市盈率、EV/EBITDA等详细估值计算或目标价明确提及。从行业角度出发，投资建议中强调板块复苏预期和政策利好，暗含估值有提升空间，但未量化。

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五、风险因素评估

• 报告较为全面列举交通运输行业及相关子行业面临的实际风险，涵盖宏观风险（油价、汇率）、微观风险（项目施工延迟）、市场风险（运价波动）、政策和地缘政治风险。

- 风险提示合理且紧扣行业特性，但缺少进一步量化风险发生概率及潜在损失规模。

• 对风险缓解策略阐述不足，提示投资者需关注后续政策调整及公司层面动作[page::1]。

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六、批判性视角与细微差别

• 观点积极但保持谨慎：报告整体对行业持正面看法，强调底部布局和政策利好，但短期板块收益表现不佳，尤其航空机场及快递股价回调，显示投资者情绪与预期存在顾虑，报告未深刻分析市场情绪背后复杂因素。

- 假设依赖政策与宏观复苏：投资建议大量依赖政策一揽子刺激及经济内需复苏，若宏观条件波动可能影响预期兑现。

• 数据解读有待细化：部分统计数据提供同比、环比但未给出更长周期趋势，可能错过周期性波动辨识。

- 估值缺失：缺少具体估值和目标价限制了投资者决策层面的直接量化支持。

• 航运指数同比大幅下滑仍被看好原因未充分阐述：如SCFI、CCFI大幅下跌，但航运板块仍被认作潜有利好，需投资者警惕行业波动风险[page::0,1,2]。

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七、结论性综合

本期中国银河证券罗江南团队发布的《【银河交运罗江南】行业周报丨低空经济持续发展，菜鸟加速海外仓布局》详尽梳理了2025年上半年交通运输及物流行业的市场行情、基本面及政策环境。报告展现行业分化格局：航空、机场等受外部环境影响复苏节奏不一，航运和港口受全球贸易扰动挑战较大，快递量价博弈明显但总量增长加速。

投资建议中强调政策窗口期和内需激发带来的结构性机会，建议关注航空量价齐升及机场的商业潜力、跨境物流的业态升级和快递行业竞争格局优化。风险提示体系完备，涵盖国际市场、经济环境、运营成本及地缘政治多个层面，风险与机遇并存。

图表数据支持文本结论，尤其快递行业收入与业务量的矛盾数据揭示价格战加剧但市场需求旺盛的现状。航空运力与机场客流恢复率数据反映民航市场仍处于回暖阶段。航运指数同比和环比下降凸显全球贸易不确定性，但油运及干散货指数小幅波动显示行业存在调整空间。

尽管报告未给出具体估值模型与目标价，但详实的基本面跟踪和行业分析提供了重要参考依据。总体上，报告表现出对交通运输行业中期发展持审慎乐观态度，建议投资者抓住政策支持和行业复苏带来的机遇，实现战略布局。

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以上分析以原报告各章节内容及数据为依据，结合图表详细解读形成，引用内容均标注页码便于追溯。[page::0,1,2]

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