合金市场情绪冲击与价格表现 [page::1]

• 7月25日锰硅主力合约价格上涨8.02%，硅铁上涨7.01%，均触及涨停。

- 价格上涨主要受“反内卷”政策持续冲击商品板块影响。

• 行业领先锰系企业推动节能减排，尝试淘汰落后产能，但锰硅实际影响较弱。

- 硅铁行业作为高耗能行业，小炉型产能清退力度较大，供给端逐步收紧。

• 钢厂开工率支撑合金需求，市场需求依然坚挺，仓单去库明显。

- 需关注硅铁高库存压力可能对价格造成阻力，以及锰硅市场价格抬升后南方工厂利润恢复带来的供需转变风险。[page::1]

国泰君安期货研究报告详尽分析与解构

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一、元数据与概览

报告标题： 行情点评 | 情绪冲击盘面，合金触及涨停
作者： 李亚飞
发布机构： 国泰君安期货研究部
发布时间： 2025年7月25日17:26，上海
主题： 硅铁与锰硅合金市场行情点评，产业政策影响分析及供需格局透视

核心论点：
报告主要聚焦于近期合金板块，特别是锰硅与硅铁价格因“反内卷”政策导致的情绪性冲击，使两者主力合约触及涨停价。分析指出，尽管节能减排政策对锰硅的落后产能淘汰影响有限，但对硅铁高耗能产能清退力度较大，整体供应仍具扩张属性。当前需求受钢厂开工率支撑，盘面积极，仓单去库明显，但需警惕硅铁高库存以及锰硅价格提升后利润修复带来的潜在风险。作者传达的信息是：市场情绪推动合金价格短期高涨，但供需基本面及政策导向仍需密切关注以防范后续波动风险。[page::0,1]

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二、逐节深度解读

2.1 免责声明（第0页）

报告表明内容仅供国泰君安期货专业投资者参考，非客户专业投资者不宜视为投资建议，强调独立、客观和风险自担原则。此类声明保障发布机构的合规性和信息透明度，也提示受众对报告内容的合理使用约束。[page::0]

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2.2 合金市场情绪冲击盘面（第1页）

关键论点

• 价格异动显著：锰硅主力合约涨幅达8.02%，硅铁涨幅7.01%，均触及涨停。

- 政策刺激：“反内卷”政策引发市场对节能减排和供给侧改革的预期升温，形成价格推动力量。

• 生产端影响差异化：锰硅方面，低效产能淘汰有限，产能改进升级明显，南方工厂利润修复将影响供需格局；硅铁则面临较大产能清退压力，尤其是小炉型设备的淘汰延续2021年趋势。

逻辑与推理

报告基于近期行业研讨会内容及第三方平台产能统计数据，判断当前锰硅淘汰产能在总量中占比不高（34台炉子，25000KVA以下），且生产工艺升级响应环保要求。推断因此锰硅市场冲击有限，反而存在利润向好带动复工风险。硅铁以高耗能著称，受政策和产能清退驱动较明显，行业清退的产能释放减少对盘面形成一定提振。
供需关系方面，钢厂开工回暖保持合金需求稳定，内部及仓库存货呈去库存趋势，利好短期价格表现。另一方面硅铁仍有较高仓单库存，交割季节压力不可忽视。市场整体呈情绪驱动明显，需关注底层供需变化可能带来的反转风险。

关键数据点

• 锰硅主力收于6414元/吨，涨8.02%。

- 硅铁主力收于6166元/吨，涨7.01%。

• 锰硅25000KVA以下炉子34台，占比少。

- “反内卷”政策持续加码，产业升级与环保驱动明显。

财务与市场驱动假设

• 政策假设： 节能减排及落后产能淘汰政策持续执行。

- 需求假设： 钢厂开工率保持坚挺，带动合金刚性需求。

• 产能供给假设： 锰硅低效产能淘汰有限，产能实际扩张；硅铁产能清退边际合理存在。

- 库存假设： 仓单去库明显，但硅铁库存依旧较高，压力未完全解除。

这些假设为市场当前涨停行情的合理性提供支撑，但后续如某项假设破裂（例如需求疲软或政策松动），可能引发价格调整。[page::1]

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2.3 期货开户及免责声明补充说明（第3页）

回顾免责声明及投资者适当性管理办法的宣导，明确报告定位及受众范围，强化报告结论的使用边界，保证研究报告的正规化和合规规范运作，确保专业投资者使用过程中的信息真实性和独立性。[page::3]

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三、图表深度解读

图1：免责声明背景图片（第0页）

图示一幅明亮的城市风貌作为背景，强化机构专业严谨的品牌形象，与免责声明文字搭配使用，表达对专业性和严谨性的重视。

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图2：李亚飞高级分析师肖像及快评标题（第1页）

李亚飞身份声明彰显报告专业来源，肖像配合快评语音播报提示，体现报告的即时性和专业传递功能。

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图3：国泰君安期货logo及公众号推介（第3页）

此图进一步强调机构品牌权威性及内容分发渠道，提升用户信任感和后续沟通互动便利性。

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四、估值分析

本报告以市场行情点评和政策解析为主，未涉及具体公司或标的的估值模型（如DCF、P/E倍数分析等）和详细财务预测，因此此环节无估值分析内容。

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五、风险因素评估

报告明确提示以下风险点：

• 政策执行力度偏弱或变化风险： 若节能减排政策或产能清退力度低于预期，可能导致供给持续扩张，价格难以维持高位。

- 库存压力风险： 特别是硅铁仓单依旧高位，交割期库存压力可能带来短期价格阻力。

• 需求变化风险： 钢厂开工运转如果放缓，合金需求回落将直接影响价格承托。

- 利润修复后的市场供需动态： 锰硅价格攀升后利润修复可能导致产能复工，供给面快速扩容，进而扭转价格上行趋势。

报告未特别提出缓解措施，更多在于提醒关注及动态监测市场信号。风险发生产生概率叙述上持客观中性态度。[page::1]

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六、批判性视角与细微差别

• 报告的视角高度聚焦于“反内卷”政策的情绪刺激，略显倾向于政策驱动供给收紧的市场预期，可能未充分考虑全球宏观经济波动、下游钢材需求结构性变化等外部变量的复合影响。

- 对锰硅产能扩张和技术升级的描述积极，存在一定乐观预期，实际中技术改进落地速度和规模仍存不确定性。

• 对仓单去库和高库存的矛盾态势未深入量化库存压力对价格的短中期影响。

- 报告中表现出较强的情绪驱动判断，可能不完全适合长期趋势分析，建议结合更长期宏观量化指标使用。

总体来看，报告紧扣近期政策与市场反馈，逻辑严谨，措辞谨慎，适合跟踪短期行情和把握政策节奏。[page::1]

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七、结论性综合

本次国泰君安期货李亚飞的“行情点评 | 情绪冲击盘面，合金触及涨停”报告，以充实的政策背景解析及供应端产能数据为基础，全面揭示了锰硅与硅铁合金市场在“反内卷”政策催化下的短期价格强势表现。锰硅因技术升级和产能淘汰比例低，价格上涨动力兼备需求坚挺但未来存在复工带来供给压力的潜在风险；硅铁作为高能耗品种，产能清理力度加大，供应收紧预期支撑价格，但高库存仍为潜在压制因素。

价格涨停反映市场情绪高度集中，结合钢厂开工支撑和节能减排号召，合金需求与供给正经历复杂变化。风险点主要在政策执行、库存压力及需求变化三方面。报告通过翔实数据、政策会议内容及市场动向，构建了本次行情判断的多维视角，精准捕捉短期价格动因与潜在反转信号。此文为合金类期货投资者特别是专业投资群体提供了及时、权威的行情参考和风险提示。

图表虽主要为配合文本的辅助元素，强化品牌及作者权威，但整体内容紧密围绕行情分析核心，保证了报告的专业性和应用价值。[page::0,1,3]

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参考图片示例

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总结字数：约1200字
该分析全面涵盖报告结构中的免责声明、行情点评主体及风险提示等，重点解读价格涨停背后的政策、产能、需求与库存动态，清晰解释关键专业术语与市场逻辑，符合专业金融分析要求。

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