市场整体观点与择时策略 [page::2][page::3]

• 重仓股抛售效应显著减弱，假外资交易影响接近尾声。

- 市场估值中枢整体下移，海外流动性收紧预期充分反映在价格中。

• 市场将进入筑底企稳阶段，为加仓良机。

- 低估值红利风格修复结束，成长风格中小盘股具备新行情潜力。

• 风险偏好指数及知情交易者活跃度显示市场避险情绪有所缓和。

行业与风格收益分析 [page::4][page::5][page::6]

| 申万一级行业 | 上周涨跌幅 |
|--------------|------------|
| 医药生物 | 2.41% |
| 电气设备 | 2.13% |
| 有色金属 | 1.69% |

| 热点概念指数 | 上周涨跌幅 |
|--------------------|-------------|
| 新冠肺炎检测指数 | 20.05% |
| 连板指数 | 19.49% |
| 体外诊断指数 | 17.05% |
| 打板指数 | 14.53% |
| 水产指数 | 13.30% |

• 动量、小市值、盈利类风格上周表现优异。

- 成长及小盘股估值处于相对低位，具备配置价值。

• 北上资金重点流入电力设备及新能源、银行等板块，流出医药、计算机、非银金融等。

- 农业板块受猪周期反转预期刺激，有望成为2022年亮点。

量化选股核心因子与个股推荐 [page::6][page::7][page::8]

| 行业 | 股票名称 | Alpha |
|------------|----------|--------|
| 建筑 | 中材国际 | 0.209 |
| 机械 | 中集集团 | 0.207 |
| 商贸零售 | 苏美达 | 0.196 |
| 有色金属 | 亚太科技 | 0.196 |
| 通信 | 光弘科技 | 0.194 |

• 高基本面Alpha因子对未来一个月个股上涨概率具有显著预测力。

- 建议关注中材国际、中集集团、苏美达等个股。

• 基于百度指数构建的冷门股因子筛选出关注度低、价值被低估标的。

| 股票代码 | 股票简称 | 月环比(%) | 风险指标得分 |
|------------|---------|-----------|--------------|
| 601216.SH | 君正集团 | -32 | 0 |
| 000776.SZ | 广发证券 | -28 | 0 |
| 600584.SH | 长电科技 | -27 | 0 |

• 冷门股组合推荐基于月搜索量环比及风险指标，整合流动性条件筛选。

融资融券资金及解禁观察 [page::9][page::10]

• 融资融券余额整体维持稳定，两融交易额占比约7.17%。

- 两融净买入额最多板块为医药、传媒、食品饮料，流出较多为基础化工、有色金属和新能源。

• 本周限售股解禁规模大幅增加，重点关注苏州龙杰、中国外运、华林证券等解禁相关标的。

金融工程团队报告分析：由分歧重归一致，小盘成长新开始

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1. 元数据与概览

报告标题：《由分歧重归一致，小盘成长新开始》
作者及机构：陈奥林、杨能等，国泰君安证券金融工程团队
发布日期：2022年1月数据段附近
研究主题：主动与量化结合视角下，A股市场上周行情回顾及下周走势预测，涵盖市场择时判断、行业风格变化、选股策略、融资融券动态及风险提示。

核心论点摘要：

• 市场重仓股抛售效应减弱，假外资交易干扰即将结束；

- 估值中枢整体下行，海外流动性收紧预期已充分反映；

• 当前市场呈筑底企稳格局，之后预计出现回弹；

- 风格轮动上，低估值红利风格修复告一段落，小盘成长风格启幕新行情；

• 重仓科技股基金仓位升至56.46%，预示进攻态势明显；

- 行业配置聚焦光伏新能源及农业板块，后者盈利确定性较强；

• 选股策略侧重高基本面ALPHA个股及冷门股因子筛选，关注立体风险管理；

- 长期投资评级见解处于中性到增持区间，风险揭示明确并与策略部门观点区分开。

整体来看，报告传递的主要信息是当前A股市场经过一轮系统性调整后，已迎来筑底回暖的良机。尤其强调小盘成长风格的开启及策略性的基金加仓信号，同时为投资者提供了基于量化模型挑选的高品质标的组合，辅以理性的风险提示。[page::0,2,11]

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2. 逐节深度解读

2.1 择时分析

核心观点着重于市场抛售压力的消退和假外资卖盘的尾声，估值中枢的下移并未持续深化，反映出海外流动性收紧的影响已充分定价。市场进入筑底企稳期，后续有望企稳回升。报告强调，前期重仓股抛售效应明显减弱，意味着短期系统性风险消除。

上周市场表现系统性下跌，主要因海外流动性预期驱动，地产与金融板块作为低估值板块进行了补跌，推动整体估值进一步下行，但基于抛售效应减弱，利空已充分释放。

风格轮动方面，低估值红利修复行情结束，资金结构正从防御性较强板块转向成长性板块，如科技股的再次配置价值凸显，尤其是在宽货币宽信用环境背景下，小盘成长有望筑底拉升。

• 数据补充显示基金在科技板块仓位已上升至56.46%，这一指标的提升暗示了机构投资者对该板块的信心与做多准备。

板块具体配置建议：

• 重点推荐光伏、新能源板块，因调整主要源自外生风险溢出，非基本面恶化，这种脆弱性和周期性质意味着情绪低谷后可迎反弹；

- 农业板块盈利改善带来的上涨更具确定性，是2022年亮点，适合重仓把握。

2.1.1 细节指标与微观结构

• 知情交易者活跃度指数在12月中旬发出看空信号，显示知情交易资金持续离场，支持短期市场调整逻辑。[page::2,4]

- 市场情绪监测数据显示，二连板涨停数量增加至22家，炸板率下降，说明市场情绪趋于缓和，热点分散度(100%)上升，避险情绪有所降低。[page::3]

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2.2 行业与风格

风格收益上一周动量、小市值与盈利相关风格表现较好，低估值红利风格修复结束，市场风格开始向小盘成长切换。

• 表格显示动量收益0.48%，盈利质量0.31%，成长0.25%，均呈正收益，且近半年表现也显示成长与动量风格转强趋势；

- 反映出风格轮动的有效信号，资金偏好逐步向成长和小市值倾斜。

行业表现：

• 医药生物、电气设备及有色金属三个板块涨幅领先（分别涨2.41%、2.13%、1.69%），反映在疫情防控及工业需求支撑下的相对活跃度；

- 热点主题方面，新冠肺炎检测指数上涨20.05%，连板指数19.49%，体外诊断、打板、水产指数也表现亮眼，说明市场短期内对疫情相关及题材股关注持续集中。

资金流向：

• 北上资金大规模流入电力设备及新能源、银行、有色金属及基础化工等传统与成长结合型行业，流出医药、计算机、非银行金融等，表明资金偏好正在调整，较为关注基础且业绩支撑较强板块。[page::4,5,6]

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2.3 选股策略

综合多维度基本面ALPHA得分对个股进行筛选，旨在寻找下月上涨概率最高的优质个股，囊括估值、盈利预期、成长性和盈利质量信息。

• 表格显示建筑、机械、商贸零售行业个股如中材国际(0.209)、中集集团(0.207)、苏美达(0.196)位居前列；

- 结合冷门股因子策略，利用百度指数近30日均值得出关注度低但风险偏好控制好的个股，如君正集团、广发证券、长电科技，提供独特超额收益机会；

• 重点关注本周解禁压力较大的公司，特别是苏州龙杰、中国外运、华林证券，解禁比例都超过70%，解禁市值增幅高达102%，需要密切观察变现压力对股价的影响。

此举兼顾量化模型优势与市场实际解禁风险，体现了策略的全面性和谨慎性。[page::6,7,8]

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2.4 融资融券市场

• 整体两融余额略有下降，当前为约1.8万亿元水平，相对A股流通市值占比为2.49%；

- 两融交易占比7.17%，表明融资融券活动活跃度稳健；

• 资金净流入最多的行业为医药、传媒、食品饮料，净流出最多为基础化工、有色金属、电力设备及新能源，资金流方向与市场风格与行业表现相互印证；

- 资金流向条形图显示电力设备及新能源行业资金流出明显，约为-26亿元，反映资金偏离这一板块，可能是情绪和周期影响的体现。[page::9,10]

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2.5 附录与风险提示

• 大股东减持事件集中，减持比例均超过1%，对相关股票产生压力；

- 近期存在违规、股权冻结、立案调查等风险事件，对流动性与投资者信心产生潜在负面影响，如*ST新亿等；

• 报告明确风险提示：结论由量化模型导出，与机构研究所的策略观点不尽相同，投资者应结合多方信息，审慎决策。

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3. 图表深度解读

图1：价格分段结构体系

• 图表展示2016年至2021年上证综指的不同时间维度均值（日线、周线、月线）及带的DEA指标；

- 视觉上股指近年经历2018年大跌后回稳震荡，近期呈筑底微幅回升态势；

• DEA指标波动显示市场情绪短期有震荡，反映风格及资金流动的周期性特征；

- 支撑了报告中筑底企稳与风格转折的论断[page::3]。

表1：市场情绪监测

• 涵盖连续涨停天数（从7天降至6天）、二连板涨停家数由16上升至22、炸板率由55%降至43%，显示市场情绪稍微缓和，涨停持续性略减但连板数量升说明资金选择更集中；

- 融资余额维持高位17052亿元，维持融资活跃度，融资情绪稳定；

• AH溢价保持在约140，反映A股与港股相对估值稳定。[page::3]

图2：风险偏好指数变化图

• 指数自2020年9月至2022年1月周期性波动，近期降至接近零，表明市场风险偏好下降，符合当前谨慎及筑底的环境。[page::3]

图3：知情交易者活跃度变化

• 该指标通过微观市场结构数据分析知情资金买卖动向；

- 2021年12月中旬发出看空信号，说明市场内部权威资金选择离场，验证了市场调整的合理性和深度；

• 提供择时信号辅证。[page::4]

图5：风格因子估值分位数

• Beta和Growth风格估值处于高位（近0.9和0.85），代表市场给予成长风格较高估值；

- 反映股市偏好成长性，符合报告关于小盘成长新行情的观点。[page::5]

表2 & 图6：行业表现

• 医药、电气设备、有色金属涨幅领先，图6显示能源、材料、公用事业组合走势先强后弱，医药、通信、地产板块出现较大下跌趋势；

- 显示周期股与抗跌性行业分化，资金流动风格清晰。[page::5]

表3 & 表4：热点概念与北上资金流向

• 新冠检测及打板指数表现亮眼，反映短期主题热点分明；

- 北上资金流入电力设备、新能源、银行等，流出医药、计算机，说明外资结构性配置调整，关注大金融和新能源，但远离短期泡沫或高估板块。[page::6]

表5-7：高基本面Alpha和冷门股选股及限售股解禁数据

• 明确具体个股与行业标的，辅助投资决策；

- 限售股解禁表明未来短期潜在压力点，需要动态观察解禁市值变化及其对股价影响。[page::6-8]

图7 & 图8：融资融券走势及行业净买入额

• 融资融券趋势稳定，总余额保持高位，说明杠杆资金仍积极运作；

- 资金净买入主要集中于医药、传媒等消费及防御品种，流出行业资金出现较大幅度，如电力及新能源明显减少资金配置，表明市场对该板块情绪谨慎。[page::9,10]

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4. 估值分析

报告虽未展开具体估值模型（如DCF等），但在风格和选股中多次提及“估值中枢下移”、“估值分位数”等概念，暗示基于市场估值低迷所在阶段，预期估值修复带来收益。

• 估值分位数图示清晰表达成长与Beta风格估值相对较高，低估值风格已无多大扩展空间；

- 估值判断结合资金流动与基本面Alpha被应用于量化选股策略中，实现对未来表现概率的提升。

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5. 风险因素评估

• 假外资交易影响将结束，但之前造成的交易冲击可能留下中短期波动隐患；

- 解禁股比例显著上升，部分公司解禁比例高达70%以上，规模大增102%，或对股价构成压制；

• 大股东减持、违规公告、股权冻结、立案调查等事件集中，增加不确定性；

- 资金面虽现回暖迹象，但市场风险偏好指数近期仍不高，说明市场尚未彻底摆脱谨慎；

• 报告特别提醒量化模型结论仅供参考，与策略团队观点不完全一致，强调投资需结合多方面因素审慎操作。[page::0,8,9,10,11]

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6. 批判性视角与细微差别

• 报告整体数据详尽，逻辑严密，结合量化模型与主观分析，研究视角全面；

- 然而，其量化模型结论与策略部门观点并不统一，存在潜在内在冲突，需要投资者注意区分；

• 估值中枢下移被多次强调，但未深入探讨宏观经济基本面变化的长期影响，假设海外流动性收紧仅为暂时定价影响；

- 报告对冷门股和小盘成长的乐观看法较为强烈，需警惕市场流动性波动可能带来的系统性风险和高波动率；

• 图表中个别数据（如资金流向与风格指数）解释较为笼统，未充分注明投资者可能面临的流动性风险或估值陷阱；

整体来看，报告在积极角度的基础上依然保持一定谨慎，指出了潜在风险，但建议投资者密切关注市场宏观变量及量化模型边界条件变化。[page::11,12]

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7. 结论性综合

整体报告通过量化与主观分析相结合，深入剖析了2022年初A股市场的转折点。内容覆盖择时判断、风格轮动、具体行业热点、冷门股发掘、融资融券动态及解禁压力等多维度。

主要结论包括：

• 市场此前因假外资交易引发动荡，目前影响消退，重仓股抛售效应减弱，估值中枢趋于低位筑底，市场情绪正趋缓和，筑底拉升行情即将展开；

- 风格切换明显，成长尤其是小盘成长板块逐渐走强，低估值红利板块难有作为；

• 行业上光伏新能源受外生因素扰动，但中长线看好；农业板块盈利支撑牢固，可靠性高；

- 具体选股策略结合高基本面ALPHA分析与冷门股因子筛选，推荐多只潜力个股，并警示限售股解禁带来的压力；

• 融资融券资金流向显示机构对医药、传媒、食品饮料更感兴趣，对新能源等分歧加大；

- 风险因素仍不可忽视，包括解禁、减持和监管事件等，对投资者需保持谨慎心态。

报告信息量大且结构清晰，图表有效支撑文本观点，选股逻辑科学，风险控制较为全面。对于机构投资者及风险偏好适中的投资者均具较强参考价值，建议密切关注小盘成长板块的筑底企稳信号及解禁限售情况，以期捕捉市场反弹机会。[page::0-12]

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以上为对国泰君安证券金融工程团队《由分歧重归一致，小盘成长新开始》报告的详细分析和解读。

报告