本周行业价格涨跌概况及原因分析 [page::0][page::1][page::2]

• 价格涨幅居前的产品包括硫酸(7.24%),硫磺(7.24%),己二酸(6.67%),苯乙烯(5.11%)等。

- 价格跌幅较大的产品有氯化铵(-10.53%),尿素(-9.95%),煤焦油(-9.59%),TDI(-8.20%)等。

• 涨跌差异主要源于供需状况、产能周期及国际油价变动影响。

国际油价上行驱动及化工品影响 [page::2][page::3][page::4][page::13]

• 受伊朗与以色列冲突影响，国际油价大幅攀升，WTI原油价格上涨13.01%，布伦特上涨11.67%。

- 国际油价上行对地炼汽柴油价格形成支撑，汽油需求受夏季及出行带动有所提升，柴油需求受季节影响趋弱。

• 预计2025年国际油价中枢维持70美元/桶附近，短期或存波动风险。

化工板块投资策略及重点行业配置建议 [page::0][page::2][page::5]

• 建议关注进口替代(润滑油添加剂、成核剂、间位芳纶、特殊涂料等)、纯内需（氮肥、磷肥、复合肥及煤化工）和高股息方向（石化三桶油、云天化、兴发集团等）。

- 轮胎行业受全球化及关税政策利好，抗压强，重点推荐森麒麟、赛轮轮胎。

• 受益于国内自给及外部贸易不确定性，化肥板块具备较稳定需求与政策支持。

- 高股息红利标的具有市场吸引力，适合风险偏好较稳健投资者。

化工品主要价格走势及供应需求动态【部分示例】 [page::5][page::6][page::16]

| 产品名称 | 当前价格(元/吨) | 环比涨跌幅(%) | 主要影响因素 |
|----------|-----------------|---------------|--------------------|
| 尿素 | 1793 | -3.65 | 高供应压力，需求疲软|
| 聚乙烯 | 7146 | +0.35 | 成本支撑，需求一般 |
| PTA | 4862 | -1.32 | 供应增加，需求下滑 |
| 聚合MDI | 15750 | -2.17 | 供应紧张，需求疲软 |
| TDI | 11300 | -8.87 | 获利盘抛货，市场看空|
| 纯碱 | 1271 | -2.31 | 供应充裕，需求缓慢 |

• 价格走势普遍受国际油价、供应检修及下游需求季节性波动影响。

- 多数产品供应面趋紧态势有所缓解，且市场需求保持疲软或结构性变化。

• 下游需求分化明显，农业化肥与部分特种化工存在政策及季节因素影响。

风险提示 [page::1][page::22]

• 下游需求不及预期导致产品价格承压。

- 原材料价格剧烈波动影响化工品成本和盈利。

• 环保政策调整或加严引发生产及供应不确定性。

- 推荐标的业绩与预期存差异风险。

【华鑫化工行业周报】深度分析报告

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1. 元数据与概览

• 报告标题： 硫酸、硫磺等涨幅居前，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向——基础化工行业周报

- 作者： 张伟保、 高铭谦

• 发布机构： 华鑫证券研究所

- 发布时间： 2025年6月16日

• 报告主题： 主要聚焦基础化工行业的市场运行态势、价格波动、行业风险与投资策略，重点分析硫酸、硫磺等品种涨价态势及原油价格影响，结合国际地缘政治与贸易环境变化提出投资建议。

核心论点与评级：
本周硫酸和硫磺价格涨幅显著，油价因伊朗与以色列冲突大幅上行，叠加中美贸易关系缓和带来油市需求预期修正，化工产品价格分化明显。行业整体承压但部分子行业如轮胎、润滑油、涂料等表现优异。建议重点关注进口替代、纯内需方向及高股息龙头股，展现行业稳健配置价值。继续看好“三桶油”及高分红化工细分龙头。[page::0,2]

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2. 逐节深度解读

2.1 投资要点与市场价格表现

• 价格涨跌对比：

- 上涨主力为硫酸（7.24%）、硫磺（7.24%）、己二酸（6.67%）、苯乙烯（5.11%）等基础与精细化工品。
- 大幅下跌品种如氯化铵（-10.53%）、尿素（-9.95%）、煤焦油（-9.59%）、TDI（-8.20%）等，反映农业化肥和部分石化中间品需求低迷。

• 逻辑原因：

供应链分化及需求不均，产能扩张与新周期引发供过于求，特别是肥料行业受出口政策和国内农需影响持续疲软。进口替代与纯内需行业表现相对突出。[page::0,2]

2.2 国际油价与地缘影响

• 原油价格快速攀升，WTI涨13.01%，布伦特涨11.67%。主要因中东地区，尤其伊朗核设施遭以色列袭击，霍尔木兹海峡封锁风险增大。美伊、俄乌紧张局势以及美国对伊朗制裁，看涨油价风险溢价。

- 供需面变化：
尽管EIA上调供应预测，但需求预期下调，白宫人员撤离中东增加地缘不确定性。短期内油价维持高位，预计全年均价70美元/桶。

• 对投资建议的启示：推荐关注中国三桶油等高股息、质量龙头，兼顾防御性与收益稳定。[page::2,3]

2.3 化工产品详述与行业分化

• 原料端与成品端价格趋势详解：

- 地炼汽柴油价格小幅下跌，但受原油持续上涨支撑，预计短期价格坚挺。
- 丙烷、焦煤市场疲软，供应压力和需求淡季影响明显。
- 聚乙烯微涨，聚丙烯粉料偏弱震荡，主要受成本端乙烯和丙烯价格波动以及下游需求疲软影响。

• 中游产品表现：

PTA价格下行，受上游原料PX预期减弱及下游聚酯行业负荷下滑拖累。涤纶长丝先跌后涨，市场需求偏弱但供给控制尚存价格支撑。

• 农用化肥与特种化工：

尿素价格持续下行，产能恢复叠加需求疲软，供应大于需求矛盾突出，导致价格悲观。复合肥市场偏弱震荡，处于用肥淡季。
TDI市场跌幅明显，工厂控货不积极，市场库存压力较大，成交重心下移。
磷矿石市场供需博弈，南北方供给分化明显，维持观望态势。

• 功能性化工品及其他：

EVA市场成交重心下降，受光伏需求疲软及淡季影响。纯碱市场价格下跌，供给恢复但需求不足。钛白粉开工减少，供需偏弱但成本支撑底部。[page::3-7]

2.4 投资建议概述

• 细分领域及标的推荐：

- 轮胎行业受益于全球供应链优化与关税优势，推荐森麒麟、赛轮轮胎。
- 加快进口替代的润滑油添加剂、成核剂、间位芳纶和特殊涂料等品种具备成长潜力。
- 化肥与煤化工基本具备内需保障，重点关注华鲁恒升、新洋丰、云天化、亚钾国际、宝丰能源。
- 行业内高股息企业，如三桶油、云天化、兴发集团、龙佰集团等，具备防御性配置价值。

• 风险关注：需求不及预期、原料价格波动、政策调整及公司经营风险。[page::0,2,23]

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3. 图表深度解读

3.1 价格变动图表（图表1）

• 描述： 图表显示了基础化工及石油石化各子板块的周度涨跌幅。

- 趋势解读：
- 上涨主要集中于硫酸、硫磺等原材料及中间品。
- 下跌多集中于农用化肥及煤焦油等能源品。

• 支持观点：图表直观反映本周化工价格涨跌分化，有助于支持行业分化的投资逻辑。[page::1]

3.2 国际与国内原油价格走势（图表7-12）

• 描述： 多个图表分别展示WTI、布伦特原油、国际石油、新加坡市场和国内集油价格走势。

- 数据解读： 2024年至2025年中，油价经历大幅波动，近期受中东地缘危机影响上涨明显，验证了文中关于国际油价上涨驱动因素。

• 联系文本： 良好对应文中地缘政治驱动油价上涨的分析，油价持续高位支撑相关化工品市场。

- 局限性： 图表未显示未来预测，仅体现历史价格趋势。[page::13]

3.3 纯碱、钛白粉价格走势（图表13-16）

• 描述： 展示轻质纯碱、重质纯碱、烧碱及液氧价格走势图。

- 趋势解读： 时间跨度内纯碱价格缓慢下降，烧碱保持相对稳健，液氧价格波动大，体现纯碱供需疲软、成本及替代影响。

• 联系文本： 与正文中纯碱短期弱稳、钛白粉供需疲软相一致，表明这些品种短期行情承压。[page::14]

3.4 聚合MDI、TDI价格及价格差异（图表36-37、32）

• 描述： 图表分别展现聚合MDI价格走势及其与华东价格的差异，TDI及其价差走势。

- 解读： 聚合MDI价格近期虽有下滑但整体坚持，TDI则持续大幅下跌，价差波动呈现市场供需不平衡。

• 文本支持： 完全印证了正文对聚合MDI坚定挺价及TDI库存及需求偏弱的分析。[page::5,6,17]

3.5 硫酸、苯乙烯等产品价格走势（图表23、28）

• 描述： 展示苯乙烯与价差走势及硫酸价格趋势。

- 趋势： 苯乙烯价格波动大，但最近上涨；硫酸价格稳中有升。

• 对照文本： 与化工板块中，此类产品价格领涨格局相符，体现部分化工品市场需求恢复迹象。[page::0,16]

3.6 肥料品价格走势（图表40 等）

• 描述： 复合肥、氯化铵、尿素等市场价格图表。

- 趋势： 明显体现出尿素和氯化铵价格的大幅下跌和复合肥价格偏弱震荡趋势，有力佐证供需矛盾尖锐。

• 论点联系： 反映了国内农业肥料市场疲软，出口与内销压力并存场景。[page::5,18]

以上图表揭示了化工品种的价格分化、内外部环境与供需逻辑紧密相关。细节体现了各细分领域价格驱动因素及投资亮点。

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4. 估值分析

报告内未提供具体估值模型、目标价或多维估值敏感性分析，主要以基于市场行情和行业运行状况为基础的逻辑判断与战略配置建议，结合高股息率与基本面稳定性对标的进行相对估值判断。估值重心更多落在实际价格波动与业绩表现观察。

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5. 风险因素评估

• 需求风险： 下游需求弱于预期将进一步压制价格回升，尤其化肥和部分精细化工产品。

- 原料价格波动： 油价、煤炭等原料价格异常波动可能打乱成本预期。

• 环保政策： 行业承担重环保监控，政策调控及环保限产影响较大。

- 个股风险： 推荐标的若业绩不及预期将带来明显股价承压。

报告提示对冲与关注这些风险，建议投资者审慎把握。[page::22]

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6. 批判性视角与细微差别

• 报告整体观点较为稳健，有现实依据的调研数据支撑。

- 但对“油价持续高位”的假设存在不确定性，特别是地缘政治态势复杂，若局势缓和油价下跌将对高股息标的盈利形成压力。

• 部分进口替代品推荐基于宏观贸易纠纷背景，若中美关系显著改善，进口替代力弱，相关企业成长性可能受限。

- 报告未详细展开估值方法，估值判断依赖市场共识和价格表现，缺乏精细量化模型支持。

• 行业内部不同细分领域盈利表现差异大，需结合具体企业基本面动态评估。

综合来看，报告客观呈现行业现状，预测稳健但对部分外生变量敏感，投资者需警惕政策及需求端变动。

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7. 结论性综合

华鑫证券《化工行业周报》通过详实的市场数据和分析，捕捉到2025年6月基础化工行业明显的价格分化态势：硫酸、硫磺价格领涨，油价因中东地缘冲突大幅攀升，推升相关原材料市场；而农用化肥、煤焦油、TDI等下游需求疲弱的品种价格重挫，行业整体处于阶段性弱势。地缘政治与供需错配加剧油价波动，成为本周焦点。

投资逻辑强调多元化路径：

• 关注具备强大进口替代能力的细分领域及企业，利用贸易保护与技术更新优势；

- 侧重纯内需补给型行业避免外部风险；

• 配置高股息龙头企业抵御波动，兼顾长期稳定收益；

- 密切关注国际油价走势及国内化肥市场动态，调整仓位。

报告中详尽的图表数据展示了价格变动趋势与供需博弈全貌，为投资者提供了良好市场理解基础。风险提示全面涵盖需求、成本及政策多维因素，具有较强的现实警示意义。

整体上，报告明确看好“三桶油”和若干细分化工龙头，符合当前市场环境下追求稳健收益和防守性配置的投资逻辑。[page::0-7,13-22,23]

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附录：关键图表展示（部分示例）

• 图表1：基础化工及石油石化板块周涨跌幅

• 图表7-8：WTI与布伦特原油价格走势

• 图表36-37：聚合MDI价格及价差走势

• 图表40：复合肥价格走势

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以上详尽解读力求为用户提供全面且专业的行业动态、市场趋势和投资策略的理解载体，供投资决策参考。

报告