新股市场活跃度及募集资金概况 [page::0][page::2]

• 2025年1月至今共发行新股352只，募集资金超4209亿元。

- 近6个月新股周内正涨幅股票占比下降至20.83%，较前值26.53%明显减少。

• 5月新股发行数量和募资规模总体下滑，市场活跃度减弱。

三大板块新股估值和首日涨幅趋势 [page::3][page::5][page::7]

• 科创板5月首发PE中位数20.04倍，首日开板估值50.90倍，环比大幅下降。

- 创业板5月首发PE15.37倍，首日涨幅131.03%，开板估值43.44倍，同样下降。

• 主板首发PE12.69倍，首日涨幅118.49%，开板估值39.90倍，较4月均下滑。

- 整体反映市场对新股初期估值趋于理性，回调迹象明显。

重点新股行业及业绩亮点 [page::9][page::11][page::12]

• 覆盖半导体设备、第三方检测服务、光学模组、数据存储芯片等多个高科技领域。

- 影石创新投募金额19.38亿，2022-24年营收稳定增长，全球全景相机市场占有率67.2%，运动相机行业排名第二。

• 矽电股份中国探针台市场份额提升至23.3%，行业进口替代空间大。

- 胜科纳米建立多个检测中心，覆盖先进制程和先进封装领域。

• 其他领军企业如弘景光电、联芸科技、瑞迪智驱等均具行业领先优势。

- 详细风险因素包括市场竞争、客户集中度、高技术壁垒及国际贸易风险。

新股风险提示与投资建议 [page::0][page::17]

• 新股交易波动风险及业绩未达预期风险明确提示。

- 投资建议关注核心半导体、新能源车载光学、先进检测服务等方向。

• 强调新股估值回归趋势及选择具有核心竞争力龙头企业。

山西证券研究所《新股周报（2025.06.03-2025.06.06）》详尽分析报告

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1. 元数据与概览

• 报告标题：《【山证新股】新股周报（2025.06.03-2025.06.06）：新股市场活跃度下降，5月份三大板块首日涨幅和开板估值下降》

- 作者：叶中正、谷茜、冯瑞、刘聪颖

• 发布机构：山西证券研究所

- 发布时间：2025年6月8日 09:00

• 主题：分析2025年5月及近期A股三大板块（科创板、创业板、沪深主板）新股上市情况、市场表现、估值变化以及重点新股介绍。

核心论点：报告指出2025年5月新股市场活跃度明显下降，三大板块新股首日涨幅、首日开板估值及新股发行市盈率（PE）均呈现下滑趋势。报告详尽追踪过去6个月三大板块中表现优秀与不佳的新股，分析估值变化趋势及市场募资情况，并列出重点新股及风险提示，意在为投资者理解新股市场动态提供数据支持和参考框架。[page::0,1]

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2. 逐节深度解读

2.1 市场整体表现与募资情况

• 新股活跃度下降：2023年初至今，共有352只新股上市，募资总额达4209.80亿元，但周内仅有20.83%（前期26.53%）新股录得正涨幅，表明新股市场短期表现减弱。

- 募资分布：科创板募集资金最多（1627.23亿元），其次是创业板（1477.6亿元）和主板（1104.97亿元）。

• 图1（新股发行数量）及图2（募资统计）显示新股发行数量及募资金额整体呈下降趋势，尤其2024年后期及2025年初活跃度及规模明显回落，反映市场进入相对疲软期。[page::1,2]

2.2 细分板块表现

• 科创板：5月份汉邦科技上市，新股首发PE（摊薄）中位数为20.04倍，较4月份26.35倍下降；汉邦科技首日涨幅15.20%，远低于3月份的241.41%；新增股首日开板估值中位数为50.90倍，也显著低于3月份154.01倍，反映市场对科创板新股估值逐渐趋于合理。前6个月中，海博思创以3.43%周涨幅领先，而联芸科技和汉邦科技等表现低迷，跌幅超3%-4%。

- 创业板：同样表现萎靡，5月份首发PE摊薄中位数为15.37倍，创下新低，首日涨幅131.03%低于4月230.33%；首日开板估值中位数显著下降至43.44倍。博科测试表现突出，周涨幅5.32%，而太力科技和宏工科技则录得超过-10%的跌幅，波动较大。

• 沪深主板：5月上市数量较少，威高血净和古麒绒材受关注。首发PE摊薄中位数12.69倍，处于较低水平，且较4月份16.76倍下降。古麒绒材上市首日涨幅148.34%，显著高于市场平均水平，但成交后短期内跌幅超过-10%。首日开板估值中位数微跌至39.90倍。[page::3-7]

2.3 估值趋势分析

多张折线图形象呈现了科创板、创业板及主板新股的首发PE、首日涨幅及开板估值中位数的月度变化趋势：

• 科创板的估值波动最大，历史峰值超过150倍，但近期大幅回落至序20倍左右。

- 创业板估值也明显下降，首发PE中位数从2023年初高点60倍以上降至月度10-20倍波动。

• 主板估值相对稳定，走势下行且近期维持在12-15倍。

- 首日涨幅均呈现“高波动-收敛”态势，近月已明显收敛，不再频繁出现金融危机后极端涨幅现象。[page::3-8]

2.4 风险提示

报告明确列出对投资者影响显著的风险因素：

• 新股价格波动大，存在较高投机性风险；

- 新股业绩或业绩预期未达预期，影响股价表现；

• 历史数据不能准确预测未来风险；

- 可能出现的系统性风险，包括宏观经济、政策、市场流动性等不确定性因素。[page::1,17]

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3. 图表深度解读

3.1 图1 新股发行数量（2021年1月至2025年5月）

• 从图表可见，2021年新股发行高峰多集中在3-9月，科创板和创业板新股数量占较大比例，主板发行数量波动较低。

- 2023年及2024年以来新股发行数量明显减少，2025年5月仅5宗，处于历史低位，反映IPO节奏放缓。

• 图表线条显示总发行数量有明显周期波动，但趋势在2024-2025年急剧下滑。[page::2]

3.2 图2 新股募资规模统计

• 募资总额的走势类似发行数量变化，2022年年初达峰，随即逐渐回落。

- 2025年上半年募资规模较小，5月募集资金仅数十亿，远低于2021-2023年同期，说明市场规模收缩。

• 科创板募资占比较高，但2025年也大幅回落。

- 说明市场对新股融资的整体热情和资金量下降。[page::2]

3.3 图3-5 科创板首发PE及涨幅趋势

• 图3 凸显科创板首发PE中位数的明显震荡及今年以来的下滑，估值正在回归。

- 图4 首日涨幅均值波动极大，尤其2024年前后达到高峰，2025年趋于理性，符合市场热度降温。

• 图5 首日开板估值中位数大幅下降，反映投资者对高估值新股更谨慎。

这些图表支持报告观点——科创板新股估值和涨幅均处下降通道，市场趋于理性。[page::3-4]

3.4 图6-8 创业板估值与涨幅趋势

• 创业板首发PE和开板估值中位数均呈递减趋势。

- 首日涨幅均值图显示2024年达到峰值后快速回落，2025年保持较低波动。

• 这表明创业板市场短期热度冷却，投资者更加理性对待新股首日表现。

- 新股波动较大，部分高成长企业仍具短期投资价值，表2所示博科测试涨幅超过5%，但也有多股大幅回调。[page::5-6]

3.5 图9-12 沪深主板表现分析

• 首发PE中位数稳中有降，5月份下降至12.7倍；首日涨幅均值从整体高水平回落到较低数值。

- 开板估值与首发PE及首日涨幅同步调整，显示主板估值整体下行趋势。

• Wind近端次新股指数估值相较创业板存在折价（比值0.69, 下降），说明投资者对次新股估值持谨慎态度，抛售压力存在。

- 主板新股及次新股估值降低合乎市场整体风险偏好下降的趋势。[page::7-9]

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4. 重点公司及深度覆盖解读

报告重点关注多家已上市和待上市新股，均为科技、半导体、新材料、光学、传感器等高科技领域。

4.1 重点新股举例

• 影石创新（688775.SH）：全球领先全景相机企业，自2022-2024年营收年复合增长超50%，净利润增长强劲。市场份额高达67.2%，位列全球第一。受益于消费级智能影像设备持续普及和运动相机全景技术渗透。面临涉美调查、贸易摩擦、原材料供应及产品迭代风险。[page::9-10]

• 矽电股份：专注半导体探针台设备，产品质量高，市场份额逐步扩大（2021-2024年国内份额从19.98%升至23.3%），行业由海外巨头主导，国产替代空间大。风险包含客户集中和行业竞争激烈。[page::11]
• 胜科纳米：半导体第三方检测分析，核心业务占比高，客户涵盖全球和国内多家龙头，市场地位稳固。全球化布局，涉及先进制程和第三代半导体材料。风险在于技术泄漏和客户自建实验室可能削弱外包需求。[page::12]
• 弘景光电：车载光学镜头和智能家居摄像头领先供应商，车载市场份额3.7%，智能摄像头覆盖欧美10%以上市场。与影石创新深度合作全景相机光学模组，具厂商核心地位。风险为市场依赖及研发压力。[page::12]
• 联芸科技：SSD和UFS存储主控芯片领先设计厂商，全球SSD市场约4亿块芯片需求扩张，技术覆盖多代接口，未来增长空间大。面临出口管制和市场竞争风险。[page::12-13]
• 其他典型代表：

- 瑞迪智驱（自动化设备传动与制动）
- 艾森股份（光刻胶及配套试剂）
- 京仪装备（半导体专用温控和废气处理设备）
- 盛科通信（商用以太网交换芯片）
- 中科飞测（半导体检测与量测设备）
- 等其他数十家涵盖半导体设备、3D视觉、工业软件、微电子材料等领域新股[page::13-17]

4.2 已获批复及待上市新股

• 屹唐股份（干法去胶/快速热处理设备）及凯普林（半导体/光纤/超快激光器）均处于证监会批复阶段，具备行业领先技术和较高成长潜力，受到研究所重点关注。[page::9]
• 影石创新为已发行但待上市新股，募资充足且成长快速，推荐关注。[page::9]

4.3 风险总结

• 核心风险包括技术迭代不及预期、市场竞争加剧、国际贸易及地缘政治摩擦、客户集中度高、新材料及供应链波动风险、核心技术泄密风险以及汇率变动潜在影响。[page::17]

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5. 批判性视角与细微差别

• 估值趋于理性，但未来走势仍依赖宏观环境。报告多次提及估值下降和涨幅收敛，反映市场调整，但未深入讨论未来宏观经济变化或政策调控对新股市场活跃度的影响。假设新股市场活跃度持续下降的底层逻辑未充分披露。
• 重点新股公司财务成长性强，但盈利质量需进一步跟踪。如影石创新净利润同比增长强劲，但报告未详细分析其盈利可持续性和未来现金流风险，存在一定信息缺乏。
• 风险提示较为笼统，缺少严谨量化分析。风险均为定性描述，未结合具体概率和财务冲击进行定量评估，限制了风险管理的针对性。
• 部分数据表述略显杂乱。例如表格中部分数据缺失或表现不够规范，部分图表标示不够清晰(涉及财务预测的图表及说明定义不够精细)，可能影响读者准确理解。
• 待上市新股及重点覆盖企业明显偏重科技创新板块，对传统行业、新兴消费股的覆盖相对有限，投资建议较为集中，投资组合整体行业多样性需投资者自行衡量。

总体而言，报告数据翔实，论据充分，整体结构清晰，适合新股投资者对当前市场行情把握与重点企业研究，但对未来市场宏观变量的敏感度不足，风险量化和盈利质量深度分析尚欠，后续研究可进一步完善。[page::3-9,11-17]

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6. 结论性综合

通过对2025年5月份及近期A股三大板块新股市场的全面剖析，本报告清晰展示了以下核心判断：

• 新股市场整体活跃度明显下降，发行数量和募资规模较历史高点均大幅缩水，近6个月仅约20%新股实现周度正回报，市场风险偏好降低；

- 三大板块新股估值均处于下行通道：科创板首发PE中位数由此前的超150倍回落至20倍左右，创业板和主板同期也同步走低。首日涨幅和开板估值持续萎缩，新股投资回报率趋于理性，反映市场对新发企业盈利能力和成长性的谨慎；

• 重点新股多集中于半导体设备、新材料、新能源、智能硬件等科技创新领域，具备成长潜力，尤其影石创新、矽电股份、胜科纳米、联芸科技等引领行业细分市场，形成良好市场定位；

- 风险因素突出，涵盖国际贸易摩擦、技术更新、客户集中、原材料供应、宏观经济波动等多方面，投资需密切关注；

• 图表数据支持文本分析结论，展现了发行节奏、募资变化、估值趋势及板块差异，直观而丰富。Wind次新股指数估值折价、三板块估值回落均反映市场调整压力。

总体来看，报告对当下A股新股市场由高暴涨向理性回调的态势给出明确且详尽的数据支持与案例分析，为投资者提供了系统且翔实的参考依据，指导合理评估新股投资机会与风险，体现了扎实的专业水平和市场洞察力。投资者应结合宏观环境和个股基本面，理性参与市场，防范系统性风险，动态调整投资组合。[page::0-18]

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附录：部分关键图表预览

1. 新股发行数量趋势

1. 新股募资规模走势

1. 科创板首发PE指数月度变化

1. 创业板首发PE指数月度变化

1. 沪深主板首发PE指数月度变化

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此分析综合了报告全文数据、图表及文字内容，力求全面透彻反映新股市场现状与走势。

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