2025年1-7月公共财政收入情况概述 [page::0]

• 全国一般公共预算收入135839亿元，同比增长0.1%。

- 税收收入降幅收窄，个税收入增长8.8%，主要受高收入群体红利股持股期限短和金税四期征管影响。

• 增值税和消费税增速变化趋势平稳，房地产相关税收增速基本持稳。

- 非税收入同比增速回落，政府盘活存量资产难度增大。

• 1-7月公共财政收入完成全年预算61.8%，低于过去5年平均水平63.5%[page::0]

2025年1-7月公共财政支出结构分析 [page::1]

• 一般公共预算支出同比增长3.4%，民生领域支出增速高达6.8%，其中社保和就业支出增长9.8%，表现出服务民生的突出特征。

- 科技文体领域支出增速回落至3.8%，其中科技支出3.2%。

• 基建领域支出同比仍负增长，城乡社区、农林水利及交通运输等均为负增长，环保领域为主要正增长部分。

- 债务付息支出同比增长6.4%，预计随着消费贷贴息政策落地，付息支出仍有上涨空间。

• 1-7月公共财政支出完成全年预算54.1%，略低于过去5年平均水平54.7%[page::1]

政府性基金预算收支及广义财政支出走势 [page::1]

• 政府性基金预算收入同比下降0.7%，降幅较前期收窄，土地出让收入回暖。

- 政府性基金预算支出同比大幅增长31.7%，主要受特别国债和地方专项债加速落地推动。

• 广义财政支出（公共财政支出+政府性基金支出）同比增长9.3%，高于上月0.4个百分点。

- 基建投资增速下滑趋势明显，部分专项债资金用于化债影响投资节奏。

• 三季度财政支出预计持续高增长，四季度或趋缓[page::1]

财政政策与经济环境风险提示 [page::2]

• 近年来财政收入和支出均受经济环境和政策调整影响较大，若经济增长出现超预期波动或有新的财政政策出台，财政收支节奏和规模将发生显著变化。

- 当前财政政策侧重民生保障与结构调整，短期内基建相关支出压力较大，需关注政策执行力度及其对经济的传导效果[page::2]

报告详尽分析：《公共财政收支增速差收窄——2025年1-7月财政数据点评》

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一、元数据与报告概览

• 报告标题：《公共财政收支增速差收窄——2025年1-7月财政数据点评》

- 发布机构：渤海证券研究所

• 发布时间：2025年8月21日

- 作者团队：宏观团队，王哲语、周喜、李济安（证券分析师）

• 研究主题：2025年前7个月中国公共财政的收入与支出情况及其结构特征的宏观分析

- 核心信息简述：
- 2025年前7个月全国公共财政收入同比基本持平（0.1%增长），支出增速较快（3.4%增长），财政支收增速差有所收窄。
- 政府性基金预算支出大幅增长（31.7%），收入同比略降（0.7%下降）。
- 公共财政收入结构优化，个税收入增速较高，财政支出依然以“重民生、弱基建”为特征。
- 预计三季度财政支出仍保持较高增速，四季度或趋缓。

总体来看，报告传达的主要信息是：2025年前7个月中国财政收入增速趋缓但结构有所改善，支出增速则保持强劲，财政政策仍聚焦“投资于人”、民生保障及基建资金保障，但经济环境与政策节奏带来的不确定性仍然存在[page::0,page::1,page::2]。

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二、逐章节分析

1. 公共财政收入分析

核心观点：

• 2025年1-7月，全国一般公共预算收入为135,839亿元，同比增长仅0.1%，显示收入增长极其有限。

- 税收收入总体降幅收窄，但非税收入增幅回落。

• 增值税同比涨幅略有回升，企业所得税降幅收窄，主要受益于“反内卷”和产能治理，提振企业盈利能力。

- 个人所得税同比增长达8.8%，明显高于总体税收增速，系结构性因素拉动而非居民整体收入走高。
- 具体结构变化包括：高收入群体贡献增加、2025年红利股热度提升导致短期股息红利的20%个税增加、以及“金税四期”加强征管。

• 其他税种方面，消费税涨幅略增，房地产相关税收保持稳定，证券交易印花税涨幅较大。

- 非税收入因基数效应与资产盘活难度增加而出现增速放缓。

• 2025年前7月财政收入完成全年预算61.8%，低于近5年平均63.5%。

推理与逻辑解释：

• 由于就业数据和居民可支配收入无明显提升，且居民财产性收入未同步增长，个税高增主要源于高收入群体和红利股带来的税基变化。

- 税收结构变化印证了经济内生动力和征管流程的调整效果。

• 非税收入收窄说明各级政府盘活存量资产已达瓶颈。

- 收入完成度略低于历年平均，暗示下半年可能承压。

关键数据点：

• 一般公共预算收入同比增长0.1%。

- 个人所得税收入同比增长8.8%。

• 全国一般公共预算收入完成全年预算61.8%[page::0]。

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2. 公共财政支出分析

核心观点：

• 1-7月公共财政支出同比增长3.4%，与1-6月持平。

- 支出结构重“民生”：
- 民生支出同比增长6.8%，社保就业领域增长显著（9.8%）。
- 科技文体支出增长回落至3.8%，科技支出降至3.2%。
- 基建支出持续负增长，尤其城乡社区、农林水和交通运输领域，同比均为负；环保领域支出为正。

• 债务付息支出增速达6.4%，受消费贷贴息政策预期推动。

- 公共财政支出完成全年预算54.1%，略低于近五年均值54.7%。

逻辑与意义：

• 重视“投资于人”和服务民生表明财政政策着眼于稳定就业和社会保障，提高民众生活质量。

- 基建支出延续负增长，可能因资金分配向债务化解倾斜。

• 债务付息支出增速的提升反映了财政负债结构与资金使用节奏的调整。

- 支出完成度同样低于过往，提示财政执行节奏偏缓或资金释放谨慎。

关键数字：

• 民生支出同比6.8%，社保就业9.8%。

- 科技领域支出降至3.2%增速。

• 基建支出整体负增长。

- 债务付息支出增速6.4%[page::1]。

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3. 政府性基金收支

核心内容：

• 1-7月政府性基金收入为23,124亿元，同比下降0.7%，降幅收窄1.7个百分点，土地出让收入降幅收窄明显关联基数降低。

- 支出大幅增长31.7%，较1-6月扩增1.7个百分点，支出提速主要来源于特别国债和地方专项债资金加快投放，补充基建资金来源。

• 但二季度基建投资增速出现回落，疑因新增专项债部分资金用于化债。

- 广义财政支出（公共财政支出+政府性基金支出）同比增长9.3%，高于1-6月0.4个百分点。

• 预计三季度广义财政支出仍将维持较高增速，四季度则可能回落。

背后逻辑：

• 政府加快专项债券资金使用以支持经济，但部分资金用于债务管理，限制了基建投资增速。

- 广义财政政策保持积极，支出扩张有助于稳增长政策落地。

• 季节性和政策调节均使得下半年支出节奏具有不确定性。

关键数据：

• 政府性基金收入下降0.7%，支出增长31.7%。

- 广义财政支出增速9.3%[page::1]。

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4. 风险提示

• 经济环境变化超预期：经济增长快慢直接影响税收收入基数，税收收入或出现较大变化。

- 政策变化超预期：若有重大财政政策调整，财政支出规模和节奏将随之大幅调整。

风险提示凸显财政收支受宏观经济和政策环境高度依赖，存在外部不确定风险[page::2]。

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三、图表深度解读

报告首页附有一幅宏观金融风格的城市夜景图片（图片路径：images/4c7527de7f1f2bbbc99b13bcf68bca34bc9442399e51a04501755c484a8f2e59.jpg?page=0），虽无具体数据内容，却体现研究所品牌形象与宏观研究的专业气质。

报告其他部分未包含具体财务数据图表，但全文数据均在文字表述中详细列出；未来建议报告中适当采用收入支出趋势线图、税种结构饼图等图表以增强视觉理解度。

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四、估值分析

本报告为宏观数据点评类研究，未涉及具体公司或资产估值模型，因此无估值方法论、目标价分析等内容。

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五、风险因素评估

• 报告明确指出两个潜在不确定因素：

1. 经济增长的不确定性对财政税基的直接影响。
2. 政策调控节奏和力度的变动可能迅速改变财政资金的供需与使用效率。

• 报告未具体量化风险发生概率，也无缓解措施细节，但提醒投资人关注宏观环境与政策的动态变化，以便及时调整预期。

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六、批判性视角与细微差别

• 收入增速极其有限的背景下，支出增速却保持较高，尤其是政府性基金支出大增，可能加剧财政透明度和资金效率审视。

- 个税收入快速增长被解释为结构变化，强调高收入群体和股息红利税收贡献，这说明财政收入依赖于少部分优势群体，风险偏向收入来源集中。

• 报告较为保守地指出基建投资增速的下滑，关联专项债资金用途转向化债，暗示资金配置效率问题及经济增长后劲风险。

- 财政收支完成度普遍低于历史均值，但报告对这种节奏异动未深入探讨其是否会导致资金投放不足或财政压力，这部分留有待进一步分析空间。

• 全文对“金税四期”工程和征管效率的影响提及，暗含财政收入管理现代化的重要性，但该部分内容较为笼统，未有详细量化说明。

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七、结论性综合

本报告系统梳理2025年前7个月中国公共财政收支的整体表现，揭示财政收入增长已进入明显瓶颈，增幅仅0.1%，但收入结构出现改善迹象，个人所得税和部分税种表现突出，显示高收入群体和资产性收入的贡献度提升。财政支出则保持积极扩张态势，尤其在民生领域，社保与就业支出表现亮眼，反映出财政政策“投资于人”的核心导向。政府性基金收入虽有所下降，但支出增速迅猛，专项债资金快速投放为基建项目提供资金保障，尽管基建投资增速出现回落，表明资金分配存在结构调整及债务管理的双重压力。

两大风险点提示财政收支形势仍依赖宏观经济基本面和政策动作，若经济或政策出现超预期变化，财政运行节奏将调整。完成度数据略低于历史均值暗示下半年财政局势尚需关注。

整体而言，报告展现了财政政策稳健中带有积极扩张、重点向民生倾斜的态势，同时揭示财政收入压力与结构性矛盾。有助于投资者把握宏观财政脉络，为宏观经济和相关政策变量的判断提供重要参考。

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主要关键数据汇总

| 指标 | 数值（1-7月同比） | 说明 |
|----------------------|-----------------------------|--------------------------------|
| 一般公共预算收入 | 135,839亿元，同比增长0.1% | 收入基本持平，增速极低 |
| 一般公共预算支出 | 160,737亿元，同比增长3.4% | 支出保持平稳增长 |
| 政府性基金收入 | 23,124亿元，同比下降0.7% | 收入收窄，土地出让收入降幅收窄 |
| 政府性基金支出 | 54,287亿元，同比增长31.7% | 支出大幅增长，主要专项债拉动 |
| 个人所得税收入 | 同比增长8.8% | 增速稳定且高于整体税收增速 |
| 民生领域支出增速 | 6.8%，社保就业9.8% | 强调民生优先 |
| 基建领域支出增速 | 负增长 | 基建投资放缓 |
| 广义财政支出增速 | 9.3% | 综合财政支出增长明朗 |
| 一般公共预算收入完成度| 61.8% | 低于过去五年平均（63.5%） |
| 一般公共预算支出完成度| 54.1% | 低于过去五年平均（54.7%） |

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以上深度分析基于原报告内容细致解读，确保全方位覆盖报告所有论点及数据，助力投资者和决策者准确理解当下中国财政运行状况及其潜在变化风险[page::0,page::1,page::2]。

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