379家农商行债券投资规模现状 [page::0]

• 覆盖资产规模29.58亿元，债券投资755亿元。

- 2024年末债券投资占比平均22%，较2022年的20%和2023年的21%有一定提升。

• 近7成农商行债券投资占比在15%-30%区间。

- 若包含同业存单，债券投资占比平均提升至26.4%。

农商行债券投资压降假设测算 [page::0]

| 压降目标 | 是否包含同业存单 | 预计债券投资压降规模(亿元) |
|-----------------|------------------|----------------------------|
| ≤20% | 否 | 6302 |
| ≤20% | 是 | 8763 |
| ≤15% | 否 | 8763 |
| ≤15% | 是 | 12708 |

• 等比例放大至农村金融机构总资产60亿：

- ≤20%对应压降规模1.2万亿（不含存单）和1.9万亿（含存单）；
- ≤15%对应压降规模1.7万亿（不含存单）和2.5万亿（含存单）。

政策环境及风险提示 [page::0]

• 央行发言强调银行买债的“稳定器作用”，监管态度中性偏宽松。

- 债券投资占比压降至15%以下可能性有限。

• 压降至20%对债券市场影响整体可控，风险主要包括基本面变化、政策不及预期、信用风险及数据统计误差。

国泰海通｜固收专题报告详尽分析

报告元数据与概览

• 报告标题：《如果农商行压降债券投资，影响多大？现状分布与定量测算》

- 发布机构：国泰海通证券

• 发布时间：2025年7月15日

- 作者：唐元懋（分析师），汤志宇（研究助理）

• 主题：分析农商行债券投资占比现状，研究其若被要求压降投资比例后，对债券市场带来的潜在影响及规模测算。

- 核心论点与结论摘要：
报告统计379家农商行的债券投资占比及资产规模，发现债券投资占比平均为22%，较前两年有所提升。报告模拟若监管要求将债券投资占比压降至20%或15%以下，估算债券资产将大幅压降，从而对债券市场产生一定冲击。但考虑到央行7月中旬表态“银行买债的稳定器作用”，认为监管整体态度相对宽松，压降比例很难低于15%，若仅降至20%，对市场影响处于可控范围内。

此报告主旨在量化农商行债券投资比例调整对债券市场的潜在冲击，并对监管政策动向给出解读。[page::0]

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章节深度解读

1. 农商行债券投资现状统计

• 关键论点：

截至2024年底，379家样本农商行累计资产规模约29.58亿元，债券投资合计755亿元。样本农商行平均债券投资占比为22%，较2022年的20%和2023年的21%有所提升。近七成农商行的债券投资占比在15%-30%之间，体现出债券投资在其资产配置中占据重要地位。

• 推理依据与数据说明：

该数据基于对379家农商行资产及债券投资数据的统计，表现出逐年稳步上升的债券比重，反映农商行对债券类资产的依赖度加大。
若将同业存单也计入，则债券及类似投资占比升至26.4%，进一步凸显该类资产规模不容忽视。

• 意义分析：

该现状表明农商行已将债券投资作为重要的资产配置手段，且该类投资规模较大，监管压降要求将对整体债券市场产生较显著影响。[page::0]

2. 资产压降定量测算

• 关键论点：

模拟若农商行债券投资比例被压降到20%以下，仅限压降超过20%占比部分，则不含同业存单预计压降资金为6302亿元，含同业存单则为8763亿元。若压降至15%以下，预计压降规模更大，不含存单达8763亿元，含存单则达到12708亿元。

• 推理依据和假设：

计算基于已统计样本规模，经等比例放大至整个农村金融机构资产规模60亿元进行推算，得到整体压降资金量。假设所有资产占比较高的农商行均执行相同比例压降。

• 大小于数据说明：

按照2025年5月数据显示农村金融机构资产规模约60亿元，样本占比约29.58亿元，因此通过比例放大，以估算整体市场预期的债券持仓压降规模。

• 实际政策背景参考：

报告中还强调7月14日央行的表态，显示监管层对债券投资起到一定“稳定器”作用的认同，表明较大幅度压降可能性偏低。

• 意义：

该测算为债券市场提供定量化压力模拟，帮助投资者和监管机构理解潜在风险及波动空间。特别是债券市场的流动性风险管理需重点关注此类资金变化。[page::0]

3. 监管态度与市场影响

• 核心观点：

7月14日央行发言中强调银行买债的“稳定器作用”，监管态度整体中性偏宽松；因此认为债券投资占比压降至15%一下可能性较小。若仅压到20%以下，则债券市场影响整体可控。

• 推理依据：

结合历史数据和当前监管导向分析，银行作为债券市场的重要参与者，其投资行为调整会直接影响债市供需平衡。央行公开发言提示监管更倾向于保持市场稳定。

• 结论意义：

监管若允许农商行维持一定比例的债券投资，将避免债券市场出现过度抛售，保障市场流动性和价格稳定。[page::0]

4. 风险提示

• 报告指出的主要风险因素包括：

- 基本面变化：如果宏观经济或行业基本面恶化，可能导致债券信用风险上升。
- 政策不及预期：监管政策可能超出市场预期，导致资金压力或市场波动。
- 信用风险：债券持有主体发生信用恶化，影响估值和回收。
- 数据统计遗漏或偏差：样本及统计数据可能存在不完整，从而影响推算准确性。

• 该部分提醒投资者关注隐含风险，不可盲目乐观。[page::0]

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重要图表分析

报告文本未附带详细图表，但对关键数据和估算均进行了数字展示，具体包括：

1.债券投资占比与资产规模统计

• 描述：379家农商行债券投资规模占比平均22%，资产合计29.58亿元，债券合计755亿元。若加上同业存单，债券投资合计占比升至26.4%。

- 解读：呈现出现阶段农商行较高比例配置债券资产，债券及同业存单是资产配置主要部分，变化直接放大对债市影响。

• 逻辑联系：该统计为后续模拟压降规模的基数和参考依据。

2.债券资产压降预估

• 描述：压降至20%以下不含存单规模6302亿，含存单8763亿；压降至15%以下分别为8763亿与12708亿。

- 解读：显示若监管加严，债券市场将面临显著资金撤出压力。不同压降比例对应不同市场秩序风险。

3.整体规模放大测算

• 描述：农村金融机构总资产60亿元，基于样本数据等比例放大，压降规模相应达到1.2万亿至2.5万亿区间。

- 解读：从样本银行推演到全行业的资金流出压力，反映潜在市场冲击力度。

• 图表的局限性：报告未给出详细数据分布图、趋势图或历史比较图，分析依赖统计汇总数字，需对数据的代表性和外推假设保持审慎态度。

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估值分析

报告主题为农商行债券投资占比及压降影响，未涉及具体公司估值或传统估值模型的应用，因此无DCF、PE等估值方法的讨论。

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风险因素评估

报告对风险提示简洁明确，涵盖基本面变化、政策风险、信用风险及数据统计偏差四大项。尚无具体缓解策略展开，仅提醒投资者保持风险意识。鉴于债券市场敏感，信用风险尤其重要，监测发行主体及债券评级动态是关键。此外政策不及预期可能带来突然冲击，建议关注宏观政策风向和监管指引。

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审慎视角与细微差别

• 报告整体基于样本银行数据做行业外推，样本覆盖资产规模为29.58亿元，而整体农村金融机构资产60亿元，样本占比约49%，比例虽大但仍存一定估计误差风险。

- 模型假设将所有高于20%（或15%）债券占比农商行统一按目标比例压降，忽略了可能存在的差异化政策执行或个别机构差异，简化假定可能导致实际压降规模偏差。

• 报告提到监管态度“中性偏宽松”，但政策走向本身存在不确定性，尤其在宏观经济变动下，该判断具有一定时效和条件依赖性。

- 数据统计部分未深入披露具体计算明细和方法，数据准确性和完整性需对此保持一定警觉。

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结论性综合

国泰海通本报告系统统计并分析了379家样本农商行的债券投资现状，发现债券投资占比处于22%左右，较历史有所提升，且若计入同业存单则比例更高。通过对资产规模的等比例放大，报告对若监管要求农商行将债券投资比例压降至20%甚至15%以下给出定量测算，分别对应1.2至2.5万亿的债券投资压降规模，凸显了债市面临的潜在资金压力。

考虑到2025年7月央行对银行买债的“稳定器作用”公开表态，推断监管整体立场相对宽松，压降比例下限可能不会达到15%，若仅压至20%，债券市场冲击相对可控。报告同时提醒基本面波动、信用风险及政策不确定性为潜在主要风险点。

该报告为投资者和监管机构提供了较为详实的农商行债券投资现状量化视角和政策假设下的市场冲击模拟，对理解农村金融机构在债券市场中的角色及风险管理具有重要参考价值。[page::0]

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整体而言，报告清晰展示了农商行债券投资对债市流动性和价格稳定可能产生的关键作用，特别是在政策调控趋紧环境下其资金动向的量化影响，为债券市场风险管理和政策制定提供重要支持。

报告