宏观经济与政策环境分析 [page::0][page::1]

• 上半年GDP同比增速达到5.3%，经济基础夯实，短期政策将以落实存量为主，增量政策视风险变化适时加力。

- 8月宏观流动性仍宽松充裕，结构性工具运用是重点。

• 美国经济衰退担忧提升，美联储下一次降息时点临近。

资本市场流动性与市场趋势 [page::1]

• 7月份市场连续上涨，投资者情绪回暖，成交量放大，两融规模快速扩张。

- 主动权益公募基金发行节奏回升，ETF在市场下行时转为流入。

• 预计A股微观流动性仍将维持增量特征，市场将持续呈震荡上行趋势。

行业投资机会与风险提示 [page::1][page::2]

• 推荐关注人工智能、创新药、国防军工等TMT板块，以及受益于资本市场回稳的金融板块和产能治理推动的资源品。

- 风险主要包括增量政策不及预期、行业催化不足、地缘政治及政策误判风险。

量化策略内容

• 报告未明确涉及具体的量化因子构建或量化策略设计[page::0][page::1][page::2]

《【策略】政策巩固回稳向好，中期趋势有望延续——A股市场2025年8月投资策略报告》详细分析

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1. 元数据与概览

• 报告标题： 【策略】政策巩固回稳向好，中期趋势有望延续——A股市场2025年8月投资策略报告

- 发布机构： 渤海证券研究所

• 发布日期： 2025年8月8日

- 作者团队： 策略团队，分析师包括宋亦威、严佩佩，研究助理靳沛芃

• 研究主题： 主要聚焦2025年A股市场的投资策略，整体宏观经济和资本市场形势预判，以及重点行业投资机会与风险提示。

核心论点与信息：
报告认为，在“两新”（新基建、新消费）、“两重”（产业升级、结构调整）政策支撑及海外影响下，中国经济保持了稳健增长，政策环境正逐步巩固，流动性仍保持宽松，A股市场中期表现有望延续震荡上行趋势。市场虽受中报业绩影响短期存在调整风险，但整体盈利预期空间被“反内卷”政策打开，估值有所支撑。重点关注人工智能、医药、国防军工、金融板块和部分资源品的投资机会。风险方面则提醒政策不及预期、行业催化不足及地缘政治风险等。[page::0,1]

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2. 逐节深度解读

2.1 宏观经济与政策环境

• 关键论点：

2025年上半年GDP同比增速达5.3%，体现经济增长基础牢固。短期内政策加码压力减弱，政治局已明确短期宏观政策以存量政策“落实落细”为主，新增政策视风险变动而定。

• 推理依据：

基于“两新”“两重”政策导向及外部出口转向的有力支撑，上半年经济数据稳健。政治局730会议部署标志着政策重心由刺激转向深化落实。

• 重要数据点：

GDP增速5.3%为经济增长实证；方向性政策轮廓为存量政策深化。[page::0]

• 分析：

说明国内政策环境转为稳健中性，预计短期内不会大幅进一步刺激，但将强化已有政策效果以保证经济稳定运行。此判断反映对政策节奏的精准把握，有助于资本市场提前布局。

2.2 宏观流动性与资本市场流动性

• 宏观流动性：

美国7月议息会议未降息，非农下修带来经济衰退警示，美联储降息预期临近。国内货币政策短期以内生稳定为主，视风险调整增量政策，整体流动性仍保持宽松，重点使用结构性工具。

• 资本市场流动性：

7月市场数周收阳，带动投资者情绪上升，成交和换手率提升，两融规模扩大，权益类基金与ETF呈现稳定发行和资金流入，产业资本净减持加快，但一级市场发行提速实现流动性微观平衡。

• 推理依据：

海外美联储紧缩态势缓和预期，国内金融政策灵活调整体现应对外部风险能力，资本市场流动性数据（成交额、基金发行、两融规模）佐证增量态势。

• 重要数据点：

7月市场连续上涨，交易活跃度提升，反映市场风险偏好改善。[page::0,1]

• 分析：

整体流动性环境对市场形成坚实支撑，且结构性工具如专项再贷款、PSL等措施将更精准地引导资金流向实体经济重点领域。资本市场流动性增量有助于市场估值稳定甚至提升。

2.3 A股市场业绩与估值分析

• 业绩端：

中报业绩是短期考验，但未来受“反内卷”政策激励，盈利增长空间可望拓展。

• 估值端：

当前A股市盈率总体不低，短期难以称为低估，但政策助力带来的积极预期将推动市净率提升，流动性增量对估值形成支持。

• 推理与假设：

“反内卷”政策指引产业结构优化与效率提升，刺激企业业绩改善。资本市场政策意图稳定市场信心，流动性支持估值维持或回升。

• 分析预测：

市场可能呈震荡上行趋势，若发生短暂回调，视为业绩调整和情绪释放，有利后续上涨积累动能。

2.4 行业投资机会分析

• 重点关注板块与逻辑：

1. TMT（电子、通信、计算机）和医药生物：AI景气与创新药出口、集采政策推动创新生态，对应产业成长催化明显。

2. 国防军工：受“九三阅兵”及国际军贸氛围激励，相关行业具备较强政策和订单支持。

3. 金融板块：资本市场回稳增加金融机构资产配置及业务扩张空間。

4. 资源品（有色金属、化工）：产能治理力度加大，有助供需改善及相关资源品价格支撑。

• 推理依据：

基于产业趋势与政策催化结合，对不同行业成长阶段和政策导向进行差异化判断。

2.5 风险因素

• 风险类型及影响：

- 增量政策不及预期： 若风险事件未得到有效应对，经济和市场修复动力减弱。

- 行业催化不足： 关键增长动力缺失或预期落空，影响板块表现。

- 地缘政治风险： 可能引发外部冲击，扰动资本流动和市场情绪。

- 会议和政策解读错误： 市场对政策方向理解不到位而造成非理性波动。

• 风险管理：

报告未明确缓解策略，但指出需密切关注政策及外部环境变动。

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3. 图表深度解读

报告首页图示（图片：images/db6931b2c62dc1b059bbef4d26b31297575c99e99178a27436c53bdd4f2edee1.jpg?page=0），展现了研究团队以“独立诚信、细研深究”为核心理念，背景中呈现分析师用笔深入数据的画面，象征其研究报告的专业性和深度。虽然该图无具体数据，但提升了报告的权威性和严谨性形象。[page::0]

报告结尾处插图（图片：images/62e9df87ccbd053a7d073672d3c43ed281708d94e7414f465f7e2e4bd7eba0cb.jpg?page=3），为渤海证券研究所品牌标识及宣传页，体现团队丰富原创内容及持续研究能力，增强客户信赖。

报告正文未包含具体表格或统计图形，唯一涉及的关键数据点均以文字形式描述，需结合宏观指标及市场数据解读趋势。

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4. 估值分析

报告对估值方法未作深入说明，但提及估值端主要关注市盈率和市净率两大指标：

• 市盈率（PE）： 报告指出当前市盈率水平难言低估，意味着市场整体估值处于合理或略高区间，需观察盈利改善是否能匹配估值水平。

- 市净率（PB）： 预计政策推动带来的价格预期改善将提升市净率，流动性增量有助于资产价格支撑。

实际估值分析依赖盈利增长预期和流动性支持，隐含了“估值切换”及“价值重估”过程。

报告未使用复杂估值模型如DCF，侧重基于宏观政策与市场情绪的估值判断。

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5. 风险因素评估

• 主要风险体现在政策执行力度、经济复苏节奏、国际政治环境及市场情绪理解等多个维度。

- 这些风险将对市场情绪及资金流向产生直接影响，可能导致市场波动甚至逆转当前中期向好趋势。

• 报告对风险发生概率未明确量化，也未提供具体的风险对冲或缓解策略，更偏重于提示投资者保持关注。

- 投资者需密切监测宏观经济数据及政策信号，及时调整投资策略。

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6. 批判性视角与细微差别

• 报告对政策环境整体持较积极乐观态度，强调“落实落细”带来的正面效果，但对新增政策力度和时点保持谨慎，这种观点平衡谨慎与乐观。

- 报告凸显政策和流动性作为市场驱动力，但对全球风险（如地缘政治）的影响描述较为简单未充分展开，存在一定的轻描淡写。

• 业绩面短期考验虽被提及，但对于具体行业或企业中报业绩的差异性及潜在分化未做详细分析，略显宏观层面泛泛而谈。

- 估值分析部分缺乏具体数值说明和模型验证，后续投资需结合更多具体财务指标。

• 风险提示中“会议和政策理解不到位的风险”体现市场解读偏差会加剧波动，这一细节提醒投资者对政策信号的敏感度要求较高。

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7. 结论性综合

该报告是渤海证券研究所团队对2025年8月A股市场中期趋势的权威策略判断。整体来看：

• 宏观经济稳健，GDP增速保持优势，政策由增量刺激转向存量落实，表明经济基础良好但稳中求进，短期不急于大幅放松货币财政政策，未来根据风险变化有机调节。
• 资本市场流动性宽松且增量特征明显，投资者情绪改善，资本活跃度提升，为市场提供了坚实的资金面支撑，预计流动性将继续支撑A股估值。
• A股在中报业绩考验下虽有震荡，但“反内卷”政策激励盈利预期，估值水平虽不低但有修复空间，预计市场将维持震荡上升态势，阶段性调整通常是健康调整，利于中长期走势。
• 重点投资领域包括人工智能带动的TMT板块、创新药物与生物科技、国防军工受政策催化、金融板块受益市场回稳及部分资源品因产能治理预期改善，这些板块未来可能成为市场表现的亮点。
• 风险因素需警惕政策不及预期、行业增量因素不足、地缘政治带来的外部冲击以及投资者对政策误读导致的市场波动，投资者需动态跟踪宏观及行业变化。

本报告为专业投资者提供建设性的中长期市场研判依据，有助于洞察政策环境、流动性走势和行业趋势，支持科学配置资产。报告虽未提供详尽财务模型和具体企业个股估值细节，但其从宏观到行业的系统总结，有较强指导意义，且图表虽少，但文字数据充实。

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参考出处：

• 渤海证券研究所2025年8月8日《【策略】政策巩固回稳向好，中期趋势有望延续——A股市场2025年8月投资策略报告》[page::0,1,2,3]

- 报告图示文件见附件页码对应说明。

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