中报核心业绩亮眼，收入和利润显著增长 [page::0]

• 2025年上半年公司实现营业收入14.61亿元，同比增长18.70%；归母净利润2.82亿元，同比增长26.49%；扣非归母净利润2.76亿元，同比增长25.45%。

- 第二季度单季度收入8.41亿元，同比增21.79%；归母净利润1.60亿元，同比增26.50%。

新能源与汽车行业贡献突出 [page::0]

• 新能源行业收入3.21亿元，同比增长53.17%，占比21.98%。

- 汽车行业收入1.75亿元，同比增长53.25%，占比11.96%。

• 3C及手机行业收入3.52亿元，同比下降4.12%，占比24.12%。

毛利率持续提升，费用率控制良好 [page::0]

| 项目 | 25H1 | 同比变化（pct） | Q2 | 同比变化（pct） | 环比变化（pct） |
|--------------|---------------|-----------------|--------------|-----------------|-----------------|
| 综合毛利率 | 39.10% | +3.46 | 39.83% | +3.72 | +1.73 |
| 3C毛利率 | 40.48% | +4.95 | - | - | - |
| 新能源毛利率 | 33.85% | +7.53 | - | - | - |
| 汽车毛利率 | 37.12% | -3.31 | - | - | - |
| 销售净利率 | 19.28% | +1.19 | 19.02% | +0.71 | -0.63 |
| 销售费用率 | 4.98% | -0.50 | - | - | - |
| 管理费用率 | 7.67% | +0.13 | - | - | - |
| 财务费用率 | -0.72% | +1.29 | - | - | - |
| 研发费用率 | 4.04% | -0.66 | - | - | - |

一站式服务深化与全球化布局加快 [page::0]

• 公司打造“FA+FB+FX”一站式服务，从非核心标准件到品牌核心件，涵盖全BOM表产品。

- 建立标准设定、产品开发、供应链、平台运营、本地化服务核心竞争力。

• 业务已覆盖全球30多个国家和地区，包括亚洲、北美、欧洲、南美及大洋洲。

【银河机械鲁佩】公司点评丨怡合达 (301029)：中报业绩高增，毛利率持续提升 — 深度解析报告

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一、元数据与概览

• 报告标题：《【银河机械鲁佩】公司点评丨怡合达 (301029)：中报业绩高增，毛利率持续提升》

- 作者：鲁佩、王霞举

• 发布机构：中国银河证券研究院

- 发布日期：2025年8月18日 07:43

• 主题：对怡合达2025年中报业绩进行全面点评，覆盖公司业绩表现、盈利能力、行业布局及风险提示

- 核心观点：报告肯定了怡合达2025年上半年营收和利润的显著增长，尤其是在新能源与汽车行业，同时强调公司的毛利率提升和费用管控能力，展望公司一站式服务能力和全球化布局的持续扩展。报告未显式给出评级及目标价，但在报告体系中对应的评级存在，推断判断较为积极。

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二、逐节深度解读

2.1 报告导读与核心观点

关键论点

• 2025年上半年，怡合达实现营业收入14.61亿元，同比增长18.70％。

- 归母净利润2.82亿元，同比增长26.49％；扣非归母净利润2.76亿元，同比增长25.45％。

• 新能源和汽车行业收入显著增长，分别同比上升53%左右，带动整体业绩增长。

- 费用率基本保持稳定，综合毛利率提升至39.10%，同比上升3.46个百分点。

• 公司通过“FA+FB+FX”一站式服务平台加强客户粘性，全球市场加速扩张，业务覆盖30多个国家和地区。

推理依据

• 业绩数据来自公司2025年中报，反映了公司实际经营成果。

- 新能源与汽车行业的高增长，源于下游需求的复苏与产业景气, 明显优于3C行业表现。

• 费用率控制得当，研发和管理费用变化细微，体现较为稳健的经营策略。

- 公司市场扩展得力，构建较高市场进入壁垒和产品平台优势。

关键数据点总结如下：

| 项目 | 25H1实际数 | 同比增长 | 占比 |
|------------------|----------------|--------------|---------------|
| 营业收入 | 14.61亿元 | +18.70% | — |
| 归母净利润 | 2.82亿元 | +26.49% | — |
| 扣非归母净利润 | 2.76亿元 | +25.45% | — |
| 新能源行业收入 | 3.21亿元 | +53.17% | 21.98% |
| 汽车行业收入 | 1.75亿元 | +53.25% | 11.96% |
| 3C及手机行业收入 | 3.52亿元 | -4.12% | 24.12% |
| 综合毛利率 | 39.10% | +3.46pct | — |
| 二季度毛利率 | 39.83% | +3.72pct | +1.73pct环比 |
| 销售净利率 | 19.28% | +1.19pct | — |
| 费用率（销/管/财/研）| 4.98%/7.67%/ -0.72%/4.04% | 基本持平 | — |

（pct：百分点）

这些数据揭示出公司整体盈利质量在上半年有所提升，尤其新能源及汽车业务的拉动作用显著。3C下滑体现出该行业调整压力，反映公司聚焦差异化的行业布局策略。

公司针对制造业转型升级提供“一站式服务”，整合FA（非核心标准件）、FB（非标零部件）、FX（品牌核心件）全BOM表产品供应链，有效提升客户服务能力和竞争壁垒，发挥全球市场布局优势，覆盖亚洲、北美、欧洲等30余国。

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2.2 公司业绩与行业表现分析

公司产品应用范围涵盖3C、新能源锂电、汽车、光伏、工业机器人、半导体及医疗等诸多下游，形成多元化布局。结合业绩表现：

• 新能源行业：收入3.21亿元，增长53.17%，增速明显，行业占比21.98%，在公司总收入中占据重要比重。

- 汽车行业：收入1.75亿元，增长53.25%，与新能源行业齐头并进，显示两大关键行业需求旺盛。

• 3C及手机行业：收入3.52亿元，同比下降4.12%，行业周期性波动带来一定压力。

公司细分行业毛利率震荡如下：

| 行业 | 毛利率 | 同比变动 |
|------------|----------|----------|
| 3C及手机业 | 40.48% | +4.95ppt |
| 新能源行业 | 33.85% | +7.53ppt |
| 汽车行业 | 37.12% | -3.31ppt |

新能源毛利率大幅提升显示公司在该行业优化产品结构及成本控制效果显著，而汽车行业毛利率下降可能源于上游价格传导压力，或竞争加剧，但整体仍维持较高水平。

费用方面，公司保持良好控制：

• 销售费用率略降0.5个百分点至4.98%。

- 管理费用率轻微增加0.13个百分点至7.67%。

• 财务费用率下降0.66个百分点至-0.72%，表明财务成本有所缓解甚至负担减轻。

- 研发费用率下降0.66个百分点至4.04%，体现持续投入技术研发支撑长远发展。

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2.3 一站式服务战略与全球化布局

公司推动的“一站式服务”平台（包含FA、FB、FX三级服务体系）是其核心竞争力的体现：

• FA（非核心标准件）：标准化、规模化采购降低成本。

- FB（非标零部件）：定制化能力满足客户多样化需求。

• FX（品牌核心件）：重点打造自主品牌核心零部件，提高技术壁垒。

通过从标准件到品牌核心件，满足客户全BOM需求，打造供应链闭环，提升客户粘性和附加值，实现业务深度整合。

全球布局方面，公司业务遍及五大洲、30多个国家和地区，借助中国制造业“走出去”的机遇，扩宽市场渠道与服务网络，推动海外业务快速增长，形成跨国运营能力。

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2.4 风险因素评估

报告列出三大主要风险：

1. 固定资产投资不及预期风险

若下游资本开支减缓，公司来自设备及配套零件的订单将受到影响，影响收入和利润增长。

1. 下游需求复苏不及预期

新能源、汽车等主要业务线行业景气回落，直接冲击公司订单及盈利。

1. 市场竞争加剧风险

行业内竞争者增多可能导致价格压力和毛利率下滑，考验公司成本控制及客户关系维护能力。

报告未具体给出缓解策略及各风险发生概率，但提及时提醒投资者关注市场环境变化对公司业绩的潜在冲击。

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2.5 CGS评级体系及分析团队介绍

报告后附有中国银河证券的评级体系说明，该评级框架根据后续6-12个月内股票/行业在市场基准指数中的表现来评级：

• 公司评级分为“推荐”、“谨慎推荐”、“中性”和“回避”四档。

- 行业评级也设三个类别，均以相应指数表现作为基准。

另对分析团队逐一介绍，包括机械行业首席分析师鲁佩及多位资深分析师，均拥有丰富专业背景和多年研究经验，增强报告的权威性和可信度。

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三、图表深度解读

3.1 报告首页背景图及LOGO

第一页底部的背景图为官方标准视觉元素，未直接携带可供数据解读的信息，仅作为视觉引导。

3.2 关键财务数据与行业结构总结（报告导读页）

表格和数据重点突出：

• 行业收入占比和增长率的数字清晰展现行业结构演变。

- 毛利率及利润率的百分点变化数值直观传递盈利质量提升。

这些数据与文本高度吻合，为全文业绩评价和盈利改善的结论提供数据支撑。

3.3 研究团队照片与背景

第二页团队照片说明分析资历，提升投资者信任感，不属于分析重点。

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四、估值分析

报告中未显式提及估值方法、目标价或给出明确的买卖建议评级。但结合中国银河证券标准，市场表现评价体系为基础，推测作者基于业绩稳定增长、盈利能力改善及全球战略优势，可能倾向“推荐”或“谨慎推荐”，不过缺乏详细估值模型论证，可能在后续报告中发布。

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五、批判性视角与细微差别

• 行业波动差异：报告充分透露3C行业收入下降，但对其可能对整体公司盈利带来的压力解读较轻，后续关注该行业对公司业绩的持续影响必要。

- 毛利率提升的持久性疑问：汽车行业毛利率下降引发对其盈利弹性的担忧，报告未深入解析其变动驱因，避免过于乐观。

• 费用率稳定背景未详：研发费用率下降0.66个百分点，作为成长型制造企业，研发投入若减少或释放信号，可能影响长远竞争力，报告未强调这一细节的潜在隐患。

- 风险提示面较宽，缺乏缓解策略：未见缓解措施或概率评估，建议投资者基于自身风险偏好谨慎对待潜在市场和运营风险。

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六、结论性综合

本报告从2025年上半年中报业绩出发，详细数据佐证了怡合达整体收入与利润的显著增长，特别是新能源和汽车两大核心行业的强劲表现推动业绩提升。报告显示，毛利率持续提升，费用率保持稳定，盈利水平逐步改善，公司竞争力不断增强。

公司依托“FA+FB+FX”一站式服务平台的构建，实现产品和服务全链条覆盖，有效增强客户粘性，打造行业领先的服务能力。全球化布局覆盖30多个国家和地区，进一步巩固市场广度和深度。

风险方面，报告提醒下游需求和固定资产投资不确定性及市场竞争加剧，投资者需持续关注，但整体来看，报告立场积极，反映出公司业绩拐点已经显现，盈利正在向更健康的水平回归。

此报告典型地展现中国银河证券在机械制造行业方面深厚的研究积累和前瞻判断能力，数据详实，论证清晰，适合关注新能源及汽车零部件行业发展趋势的投资者使用。

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参考文献

• 报告原文及数据：中国银河证券《【银河机械鲁佩】公司点评丨怡合达 (301029)：中报业绩高增，毛利率持续提升》，2025年8月18日。[page::0]

- 中国银河证券研究团队介绍及评级体系说明。[page::1, page::2]

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注：报告未明确提供目标价及细化估值模型，建议等待后续研究深化后跟踪。

报告