量化淘金价值宝组合概况与业绩表现 [page::0]

• 初始资金规模50万元，现持仓市值约58.16万元，仓位接近满仓。

- 2017年累计收益率16.35%，同期沪深300指数累计12.01%。

• 组合周度和月度收益波动，小幅超越基准指数。

持仓结构与个股情况 [page::1]

| 证券代码 | 证券简称 | 最新价 | 数量(股) | 市值(元) | 市盈率 | 17EPS | 18EPS | 调入日期 | 调入价格 |
|----------|----------|--------|----------|----------|--------|-------|-------|------------|----------|
| 002094 | 青岛金王 | 19.92 | 5400 | 107568 | 40.06 | 1.34 | 1.26 | 2017-05-17 | 23.78 |
| 300054 | 鼎龙股份 | 10.23 | 10000 | 102300 | 36.17 | 0.51 | 0.64 | 2017-07-26 | 9.72 |
| 600188 | 兖州煤业 | 13.77 | 8100 | 111537 | 18.97 | 1.14 | 1.22 | 2017-06-14 | 11.70 |
| 600507 | 方大特钢 | 12.61 | 10400 | 131144 | 18.81 | 0.97 | 1.03 | 2017-07-12 | 7.77 |
| 600711 | 盛屯矿业 | 7.82 | 16500 | 129030 | 42.27 | 0.32 | 0.49 | 2017-06-28 | 6.58 |

• 组合由五只行业代表股构成，单只股票的权重均衡且覆盖多个行业，现金占比极低。

GARP量化策略构建与逻辑框架 [page::2][page::3]

• 策略基于GARP理念，融合价值（PE、PB、PS等估值指标）和成长（净利润、营收及ROE增长）因子。

- 通过剔除伪成长，结合技术分析指标，选取来自不同细分行业的高性价比成长型股票。

• 每周定期换股，动态调整权重，维持组合在合理分布区间内，目标兼顾成长机会和风险控制。

- 2011年至2016年历史回测累计收益达472.46%，远超沪深300的5.81%，表现稳健优异。

策略历史回测表现 [page::4]

• 历史收益曲线显示策略显著跑赢沪深300，获得持续超额收益。

- 策略风险控制有效，波动集中在合理区间。

• 该策略适合中等风险承受、偏向中线波段操作的投资群体。

《量化淘金价值宝》研究报告详尽分析

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一、元数据与概览

报告标题： 量化淘金价值宝
发布日期： 2017年8月7日
发布机构： 东方财富证券研究所（西藏东方财富证券股份有限公司）
分析师及联系人： 证券分析师卢迁（证书编号S1160514070001），联系人张加代，电话021-23586479
报告主题： 针对“量化淘金价值宝”投资组合产品的策略介绍、持仓情况、历史表现与后续操作计划的综合分析。该产品为结合价值投资与成长投资优势的混合型量化策略。

核心论点与主要信息：
本报告全面介绍了量化淘金价值宝的投资理念、策略框架、历史表现、持仓明细及未来操作计划，着重强调通过GARP策略寻找高性价比的价值成长股票，实现超越基准指数（沪深300）的长期稳定超额收益。报告披露了产品成立以来良好的收益表现（2017年累计收益16.35%，超越同期沪深300的12.01%），并明确组合满仓运行，动态调整股票权重。产品定位适合中等风险承受能力的中线投资者，体现一定的稳健性和成长性结合的策略设计。整体传达出利用量化策略打造超额收益，控制风险的投资态度。page::0][page::1][page::2]

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二、逐节深度解读

1. 组合概况及业绩表现

• 内容总结：

该组合成立于2016年12月30日，初始资金50万元，截至报告期持仓市值约58.16万元，仓位近满仓（99.97%），现金极少（151.51元）。2017年截至报告日累计收益16.35%，相较同期沪深300指数12.01%超额约4.34个百分点。报告日当日收益显著负增长（-2.29%），但本周反弹回升3.93%，单月微跌（-1.29%）。整体组合在市场波动中表现出相对优势。[page::0]

• 逻辑与假设：

高仓位操作显示出策略对市场机会的积极把握，同时也意味着风险较难通过现金持有平滑。收益高于沪深300说明策略有效捕捉价值与成长股的增值机会。日频数据体现短期波动，但更重视周和累计表现，符合中线策略定位。

2. 持仓结构与调整

• 关键持仓个股：

- 方大特钢（22.54%权重，202元市值，PE约18.81，2017-18年每股收益(EPS)分别预测0.97、1.03）
- 盛屯矿业（22.18%权重，约12.9万元市值，PE高达42.27，显示成长预期）
- 兖州煤业（19.17%，PE较低18.97）
- 青岛金王（18.49%，PE40.06）
- 鼎龙股份（17.59%，PE36.17）

如图饼图所示（页面1中的图表），五只股票权重均衡分布（均在15%-25%范围内），现金占比极少（0.03%）[图片1。

• 推理与逻辑：

组合严格执行每只股票约20%权重的原则，且定期（每周三）对股票权重做动态调整，确保不超出设定范围（15-25%），以实现分散风险和均衡投资。持仓个股多为中小市值、有成长潜力但估值未完全释放的品种，符合GARP策略逻辑。PE水平高低不一，体现了价值与成长的组合。

3. 组合说明

• 要点提炼：

该量化产品结合“价值投资”和“成长投资”双重思路，目标客户是中等风险承受能力且偏好中线波段操作的投资者。投资期限设定为一年，全仓操作，股票池稳定为五只，权重动态管理，换股周期为每周一次。交易实行盘前计划调整，避免盘中频繁干预，同时结合市场重大新闻事件临时调整。page::2]

• 假设及思考：

严格的换仓周期和权重调整机制，体现了一定的纪律性和避免频繁交易带来的成本。分红调整机制显示实务层面的细节管理。组合不考虑佣金和税费，可能对实际净收益测算产生偏差，投资者需注意。报告中明确风险提示及免责声明，表明该产品推荐为模拟示范，非具体投资建议。

4. 组合策略简介

• 核心理念：

基于GARP策略（Growth at a Reasonable Price），即以合理价格买入具备持续稳定增长潜力的股票，融合价值回归和成长属性双重收益源。报告强调该策略以多个估值指标（PE、PB、PS、PCF、PEG）与成长指标（净利润增长率、收入增长率、ROE增长率、EPS增长率）相结合，同时剔除伪成长个股和辅以技术指标辅助选股，以构建跨行业多样化股票池。策略历史表现优异，2011年至2016年累计收益472.46%，远超同期沪深300的5.81%。[page::3]

• 说明与推断：

多指标综合使用增加了选股的严谨度，避免简单的财务指标误导。GARP的双因子收益机制有利于风险控制及收益提升。历史数据强调策略的长期稳健性与超额收益能力，增强投资者信心。

5. 历史收益率曲线解读

• 图表描述：

图4展示了量化淘金价值宝与沪深300指数的累计收益率曲线及其超额收益（2011年初至2016年底），红线（量化淘金价值宝）远高于蓝线（HS300），绿色线为红蓝线差值，突出超额收益波动及趋势。

• 数据趋势与意义：

组合收益起初轻微波动，2014-2015年期间大幅提升，峰值超过700%，显著跑赢大盘。后期收益有所回落，保持稳定领先水平。表明策略在不同市场环境下均有较强抗压能力及盈利能力。[图片2

• 联系文本推论：

图表直观证明了GARP策略多年稳健超额回报的历史依据，强化了报告的策略选股逻辑和市场表现自信。

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三、图表深度解读

持仓构成饼图（页码1）

• 图表展示组合五只主力股票及现金占比。

- 五只股票权重均衡集中在17.59%-22.54%之间，现金极少(0.03%)，表明组合高效利用资金并保持行业多样化。

• 权重分散避免对单只股票的过度依赖，同时也反映稳健的分散风险策略。

- 此图与持仓明细表相对应，验证了数据一致性和组合调整规则。[page::1]

量化淘金价值宝选股策略流程图（页码3）

• 流程图明确了选股过程：从东方财富证券基础股票库出发，基于估值指标（PE、PB、PS等）选取价值型股票池；基于成长指标（收入增长率、净利润增长率、ROE增长率等）选取成长型股票池，剔除伪成长；最终结合技术指标挑选五只跨行业股票形成组合。

- 图示清晰地表达了价值与成长同步筛选的精髓，结构合理，体现策略逻辑的严谨性和实务操作规范。[page::3]

历史收益率曲线图（页码4）

• 图中量化淘金价值宝与HS300走势对比清晰，突出其超额收益。

- 红线起伏与市场行情相吻合，明显高于蓝线，反映策略优势。绿色超额收益线直观体现超过基准的程度和阶段波动。

• 这份示意图支撑了策略长期有效性的论断，是定量优势的有力佐证。[page::4]

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四、估值分析（报告未直接提供）

报告核心为组合策略和持仓结构，未细化单一股票估值模型或DCF等估值方法细节。但通过引用多种估值指标（PE、PB、PS、PCF、PEG）和成长性指标，表明组合选股标准多元、综合，强调合理价格与成长性兼备，并根据行业估值体系调整股票池。

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五、风险因素评估

• 风险识别：

风险提示包括但不限于：市场波动风险、上市公司基本面重大恶化风险、国内外政治经济因素突发事件的风险。产品设有因应机制，如遇重大事件会临时调整股票池和权重。

• 潜在影响：

市场不确定性可能导致组合表现波动，单只股票风险也会影响整体。动用满仓且低现金持有，增强了策略收益的同时，提高了市场下跌时的潜在风险。

• 缓解策略：

分散持仓、多因子筛选、动态调整权重及每周换股机制，有助于控制个股及行业风险。临时调整机制体现了灵活应对突发风险的能力。

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六、批判性视角与细微差别

• 组合数据优于沪深300，但报告未提及交易成本和税费，实际净收益可能因此有所降低，投资者需警惕隐含的成本影响。
• 报告强调“满仓操作”，现金极少，虽增加收益机会，但风险较大，遇极端行情可能压力较重。
• 选股依赖量化指标，尤其是成长指标的预计值（如EPS），存在预测误差风险，伪成长剔除虽实施但难完全杜绝。
• 换股周期固定为一周及盘前调整，较为死板，可能错失短线市场变化的调整机会。
• 报告所用的历史收益数据集中于2011-2016年，未涵盖更近期及极端市场环境下的表现，是否能持续稳定超额收益需持续观察。

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七、结论性综合

本报告系统、详尽地介绍了东方财富证券量化淘金价值宝产品，核心基于GARP策略，通过多指标筛选及行业调整，构建均衡分散的价值成长型股票组合。组合成立以来，2017年累计收益16.35%，明显优于沪深300同期表现，历史数据显示2011-2016年累计超额收益达472.46%，展现出其长期稳健超额的显著投资价值。

详细持仓分析显示组合均衡配置五只具有价值低估和成长预期的股票，动态权重调控机制保证风险控制与灵活调仓。策略配合严格的纪律性执行每周换股，且结合盘前计划和重大事件临时调整，力图在波动市场中保持稳定收益。

图表的视觉展现强化了文本中关于收益超额和策略优势的论断，收益率曲线图尤其直观地体现了产品长期的超额回报能力。

风险提示明确指出市场风险、基本面恶化及突发事件对组合可能产生影响，且报告明确不考虑税费和佣金，提醒投资者注意潜在真实收益的差异。虽然量化筛选严谨，但对成长预期的依赖及固定换股周期带来的灵活性限制，依旧是未来投资者需要关注的潜在风险点。

整体来看，量化淘金价值宝结合价值投资与成长投资优势，实行纪律严格且流程明确的量化选股与资产配置方案，表现优异，适合中等风险承受能力的中线投资者。报告态度客观，分析充分，配合丰富的数据和图表，具备很强的参考价值。[page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5]

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参考图表

图1：组合持仓构成饼图


图2：量化淘金价值宝历史收益率曲线（2011-2016）


图3：量化淘金价值宝策略流程图

报告