本期市场表现及走势回顾 [page::0][page::1]

• 2025年6月3日至6月6日，Wind全A指数上涨1.61%，沪深300上涨0.88%，创业板指上涨2.32%。

- 中信风格指数中，成长风格表现最佳，涨幅达2.69%；稳定风格涨幅最小，仅0.19%。

• 所有重要宽基指数均已进入上行波段，上升动能增强，波段涨幅以万得全A指数11.41%最高。[page::1][page::2]

不定期择时模型及上涨概率分析 [page::2][page::3]

• 基于点位效率理论构建的不定期择时模型，分别计算不同指数长期、中期与短期上涨概率。

- 截至2025年6月6日，中证500短期上涨概率最高，达87.76%，沪深300短期上涨概率74.19%，整体风险偏好谨慎乐观。

• 模型同时发出上证50和中证500的明确看多信号，偏好中盘股。[page::2][page::3]

历史回测表现及策略有效性验证 [page::3][page::4]

• 2006年至2025年期间，不定期择时模型多空组合年化收益达18.54%，大幅跑赢同期沪深300指数的3.67%。

- 2017年至2025年间，模型多空策略年化收益17.23%，纯多头策略年化收益9.28%，同期间沪深300指数年化收益为-0.55%。

• 策略风险指标较优，收益波动比接近0.9，最大回撤维持较低水平，显示择时模型具备良好的风险调整收益能力。

| 指标 | 多空表现 | 多头表现 | 基准表现 |
|------------|-----------|----------|-----------|
| 年化收益率 | 17.23% | 9.28% | -0.55% |
| 年化波动率 | 19.64% | 10.26% | 19.75% |
| 夏普比率 | 0.88 | 0.91 | -0.03 |
| 最大回撤 | 20.30% | 14.84% | 45.60% |

• 风险提示：择时模型基于历史及合理假设，市场环境变化可能导致模型失效，需审慎使用。[page::4]

量化择时策略核心逻辑及构建 [page::2][page::3]

• 结合季度、周度及不定期（日度）不同时间窗口的股票市场数据，采用自适应波段划分模型优化MACD指标，精确捕捉市场波段极值点。

- 利用点位效率理论计算长中短期上涨概率，综合概率绝对值和相对值，动态发出买卖信号。

• 引入单边趋势判断，规避单边风险，增强信号的鲁棒性和收益性。

- 策略适用范围覆盖沪深300、中证500及其他主要宽基指数，兼顾大小盘及中盘投资机会。[page::2][page::3]

报告标题与概要

本报告题为《市场表现较好 维持相对看好中盘股》，由兴业证券股份有限公司兴证金工团队（XYQuantResearch）撰写，于2025年6月8日发布，研究机构为兴业证券经济与金融研究院。报告主要聚焦于中国股票市场短期与中期的技术面表现及择时策略，重点关注指数的波段划分及对应的上涨概率，结合模型择时信号，给出对市场当前和未来走势的判断，并提出中小盘股的相对偏好策略。

报告核心观点强调2025年6月3日至6月6日市场表现较好，股票指数呈现震荡上行态势。基于自适应波段划分模型及点位效率理论构建的技术面择时模型，当前处于谨慎偏乐观的信号状态，尤其看好中证500、中证1000指数等中小盘板块。模型数据显示沪深300等多指数短期上涨概率略低于中期概率，整体倾向于中期上涨趋势，[page::0,1,2]。此外，多空择时模型自2006年以来表现优异，年化收益远超沪深300指数，显示模型的有效性与稳定性[page::0,3,4]。

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逐章节详细解读

01 近期市场回顾

本章回顾了2025年6月3日至6月6日的市场表现。主要指标显示：

• Wind全A指数上涨1.61%

- 沪深300指数上涨0.88%

• 创业板指数上涨2.32%

分规模与风格看，小盘及成长风格表现突出，成长风格上涨2.69%，而稳定风格仅上涨0.19%。由此可以看出，投资者偏好周期性较强或成长性质的板块，而大盘蓝筹及防御风格则表现相对较弱[page::0,1]。

市场整体在震荡中走强，幅度适中，反映市场情绪合理回升，且不同风格表现出分化的特征。

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02 波段划分及波段趋势分析

报告中重点介绍并展示了以自适应波段划分模型为核心的技术分析成果。该模型基于改进的MACD指标，利用DIF和DEA同号时累计差值进行上下行区间划分，配合异常端点自动修正算法，确保波段极值的准确定位。

重要指数波段状态

• 沪深300指数：确定当前上行波段起点为3589点，估算当前上行波段上涨约7.93%

- 万得全A指数：前一个低点为4628点，当前价5156点，上行幅度约11.41%

• 上证50、创业板指、中证500指数均处于相应的上行波段，近期价格均高于前期低点。

附图3-8分别展示了上证指数、上证50、沪深300、中证500、万得全A、创业板指过去一年半以来的价格及波段高低点曲线，反映当前市场从去年下半年起形成较为明确的反弹及回调循环，波段划分清晰，显示出逐步筑底和反弹的格局[page::1,2]。

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03 A股择时观点

3.1 择时模型架构

报告区分季度、周度和不定期（日度）择时模型：

• 季度模型重点关注估值指标，用于中长期趋势判断；

- 周度与日度模型基于点位效率理论中的短期和中期上涨概率，结合条件概率，给予涨跌信号；

点位效率理论结合了时间效率和价格极值点的波段划分，利用概率分布函数计算未来不同时间长度内的上涨概率，是对传统技术分析的量化创新。通过概率密度函数，可以更细致判断上涨幅度和持续时间的概率组合，实现趋势和幅度兼顾的择时判断[page::2,3]。

3.2 当前市场信号解读

截至2025年6月6日，模型对多项指数短期与中期上涨概率进行统计，结果显示：

| 指数 | 长期上涨概率 | 中期上涨概率 | 短期上涨概率 |
|---------|--------------|--------------|--------------|
| 上证指数 | 36.49% | 79.20% | 56.58% |
| 上证50 | 37.66% | 77.61% | 66.67% |
| 沪深300 | 45.18% | 89.29% | 74.19% |
| 中证500 | 57.68% | 95.83% | 87.76% |
| 中证800 | 49.77% | 91.96% | 69.84% |
| 中证1000 | 55.80% | 95.55% | 79.07% |
| 万得全A | 48.95% | 86.81% | 71.74% |
| 创业板指 | 49.94% | 88.20% | 71.43% |

以上数据清晰显示，中小盘指数如中证500、中证1000的上涨概率明显高于大盘指数，且短期上涨概率均高于50%，表明中期及近期处于上行动能阶段，信号整体偏乐观。其中，上证50短期上涨概率为66.67%，也显露积极态势，符合报告对优选中盘股的判断。

3.3 概率密度图解析

图10和图11分别展示沪深300和万得全A指数的上涨概率密度图。图中的不同颜色梯度表明，不同天数及不同上涨幅度条件下对应的上涨概率，从中可以看出，尽管短期上涨概率不是极端偏高，但随着观测期延长，上涨概率显著提升，支持中期向上的趋势判断[page::3]。

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04 模型历史表现回顾

报告对基于沪深300的择时模型进行历史回测：

• 2006年12月29日至2025年6月6日：多空策略年化收益为18.54%，纯多头策略13.42%，同期沪深300指数仅3.67%

- 2017年12月29日至2025年6月6日：多空策略年化收益17.23%，纯多头9.28%，同期沪深300指数-0.55%

图12和图13分别展示两段时间的模型对数净值曲线，能够清晰看到模型曲线持续上升的趋势，且显著跑赢同期沪深300基准线[page::4]。

表1绩效指标显示，模型多空策略年化波动率约19.64%，夏普比率0.88，最大回撤控制约20.3%，均表现较为稳健，风险调整后收益明显优于基准。纯多头策略回撤更小但收益也相对偏低，体现模型在多空切换和择时上的有效性。[page::4]

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图表深度解读

图0：沪深300指数不定期择时模型净值与信号（2022年末至2025年中）

• 描述：本图展示了沪深300指数不定期择时模型多头净值（蓝线）与基准净值（红线）走势。从2023年初以来，基准净值波动剧烈且震荡下行，而模型净值呈现稳健增长态势，2024年后期明显冲高回落后趋于平稳。

- 解读：净值曲线显示模型拥有较好的风险控制能力，克服市场震荡，成功实现局部行情的收益捕获，充分说明模型择时效果优异。

• 关联文本：支持后文历史表现章节中对模型稳定性和投资价值的论述。[page::0]

图1：重要宽基指数本期表现

• 描述：柱状图直观体现万得全A指数涨幅1.61%，沪深300指数0.88%，创业板指数2.32%。

- 解读：创业板涨幅领先，表明成长及小盘风格受到追捧，反映市场风格偏好。

• 关联文本：佐证市场风格分化损益分析[page::1]

图2：中信风格指数本期表现

• 描述：成长风格上涨2.69%，金融及周期风格涨幅分别为1.77%及1.19%，稳定风格仅0.19%。

- 解读：投资者偏好成长属性，风格轮动明显。

• 关联文本：风格指数偏好趋势指示风险偏好提升，风险偏好从稳定板块流向成长股标志市场活跃度提升[page::1]

图3-8：各主要指数波段划分结果

• 描述：红线为收盘价，蓝线为模型判定的波段高低点，显示价格形成的波段极值。

- 解读：波段极值点的判定为模型计算上涨概率与择时信号提供基础。所有指数均从既往震荡及多次回调中走出波段底部，目前处于上升波段，尤其是中证500波段走势显示较好技术底部结构。

• 关联文本：波段划分结果为后文上涨概率统计提供数据基础，支持策略信号的科学性与准确性[page::2]

图9：宽基指数上涨概率统计表

• 描述：表格数字展现各指数长期、中期及短期上涨概率。

- 解读：中期上涨概率普遍领先短期概率，符合技术面上震荡整理向上；中小盘如中证500上涨概率处于最优，体现中盘股被模型重点看好。

• 关联文本：直接支撑了择时买入信号及投资建议[page::3]

图10与图11：沪深300与万得全A指数上涨概率密度图

• 描述：二维等高线图展示不同持有天数和上涨幅度组合的上涨概率，色彩越浅概率越高。

- 解读：概率密度随着持有时间增长呈现上升趋势，表明长期持有更有可能实现正收益。

• 关联文本：用于解释概率模型及择时逻辑，细化对指数上涨趋势的概率判断[page::3]

图12与图13：沪深300不定期择时模型对数净值曲线

• 描述：两张图分别展示了模型自2006年以来及2017年以来的累积净值表现。

- 解读：模型净值稳健上升显著跑赢基准指标，说明模型具有强大的择时能力和投资回报优势。

• 关联文本：为估值及后续投资策略提供坚实的历史验证依据[page::4]

表1：沪深300指数择时模型详细表现

• 描述：详细统计年化收益率、波动率、最大回撤及收益波动比。

- 解读：多空策略年化收益和夏普比率均较优，最大回撤显著低于基准，表明模型在风险控制和收益提供方面优于大盘指数。

• 关联文本：体现模型策略价值，强化报告投资观点合理性[page::4]

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估值与风险分析

本报告主要以技术面择时与概率模型为核心，不涉及经典估值模型如DCF或市盈率倍数法等传统估值分析。因此估值部分以概率模型计算和波段划分为技术估值基础，没有提供基于收益预测的传统估值方法。

风险因素方面，报告提及择时模型结论基于合理假设和历史数据，强调市场环境转变可能导致模型失效，提示投资者关注模型在非典型行情中的局限性和风险。虽然具体风险偏好、政策变动等宏观变量未详述，但技术模型风险明确表明市场条件变化对信号有效性的影响[page::4]。

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批判性视角与细微差别

本报告在技术面量化择时方面表现出较高的方法论严格性，但有以下几点值得关注：

• 择时模型严格依赖历史价格数据和技术指标，未直接纳入基本面或宏观经济变量，对政策突发事件及经济结构性调整的反应可能不足。

- 模型优势主要体现于历史显著趋势阶段，震荡市或异常行情中的性能稳定性和抗风险能力仍需持续检验。

• 报告对中期概率普遍高于短期概率的判断采取谨慎乐观态度，但缺少对突发黑天鹅事件可能导致技术面快速转弱的讨论。

- 报告虽提及中盘股偏好，但未具体披露板块内个股基本面或估值安全边际，投资建议相对技术面依赖度较高，需结合基本面进一步确认。

整体报告信息披露详尽，但对宏观经济和政策风险，以及可能影响模型有效性的其他因素探讨略显不足，这些是未来研究改进空间。

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综合结论

兴业证券经济与金融研究院兴证金工团队发布的《市场表现较好 维持相对看好中盘股》报告基于全面的技术面量化择时模型，利用自适应波段划分和点位效率理论，通过长期历史回测，展示了优异的择时能力和稳健收益表现。

报告主张当前市场处于震荡上行的技术阶段，多项重要指数均转入上行波段，且波段上涨比例逐步放大，市场信号整体保持谨慎乐观。特别是中证500、中证1000等中盘指数上涨概率领先，技术趋势稳健，显示出相对优势，投资上具备较好的入场条件。

从历史表现看，不定期择时模型自2006年以来年化收益远超基准，大幅降低了回撤风险，证明其策略有效性。波段划分及概率密度图进一层验证了趋势延续的合理性，为投资者提供了科学的择时工具。

整体看，报告坚持技术面基础上的概率择时方法，重视中期布局优于短期冲击，风险提示强调模型假设的限定条件。对于当前市场，推荐维持相对看好中盘股的观点，投资策略偏向捕捉中期上行趋势，适合风险偏好适中且重视稳健收益的投资者。

图表数据及模型验真支撑结论合理，报告逻辑严密，信息充分，具有较高的参考价值。

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参考文献与数据来源说明

• 数据均来源wind及兴业证券经济与金融研究院整理。

- 报告部分概念与模型详见此前公开发行的相关研究报告《花开股市，相似几何系列二 基于点位效率理论的个股趋势预测研究》。

• 本报告所有统计时点截至2025年6月6日，具体指数和模型数据如图表所示。

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综上所述，本报告作为基于科学量化模型的技术面择时研究，深刻解读了当前中国股票市场的技术状态及未来走势概率，强调优选中盘股的策略，且历史回测表现优异，具备较高的实操参考价值。[page::0,1,2,3,4,5]

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