组合概况及业绩表现 [page::0]

| 指标 | 数值 |
|----------------|----------------|
| 成立日期 | 2016年12月30日 |
| 初始资金 | 50万元 |
| 总仓位 | 99.62% |
| 2017年累计收益 | 23.70% |
| 指标对比 | 沪深300累计收益14.67% |

• 组合采用满仓操作，现金比例极低，追求资本持续运作。

- 2017年表现优于沪深300指数，展现较强投资效能。

持仓构成与交易记录 [page::1]

• 五大持仓股票占组合超过99%，分别为凯乐科技(23.78%)、华发股份(21.75%)、盛屯矿业(19.98%)、青岛金王(18.38%)、鼎龙股份(15.73%)。

- 近期淘汰并盈利退出了方大特钢、兖州煤业等股票，最高涨幅达100%以上。

• 组合换股周期为每周，动态调整权重保持均衡。

GARP混合选股策略详解 [page::2][page::3]

• 策略基于价值（PE、PB、PS、PCF、PEG）和成长性指标（净利润、营业收入、ROE、EPS增长率）构建双重滤网。

- 行业估值差异调整，避免伪成长陷阱，兼顾价值回归与高速成长。

• 选股过程结合技术分析指标，每周选取五只不同行业股票组成投资池。

历史回测业绩突出 [page::4]

• 2011年1月至2016年12月，量化淘金价值宝累计收益约472.46%，远超同期沪深300指数5.81%。

- 策略实现长期稳健超额收益，验证了GARP策略在中国A股市场的有效性。

投资建议及风险提示 [page::5]

• 本报告不构成具体投资建议，投资者需自行承担风险。

- 投资评级分五档，基于相对于市场基准的超额涨幅区间判断。

• 组合适合中等风险承受能力投资者，中线波段持有为主。

《量化淘金价值宝》研究报告详尽分析

---

1. 元数据与报告概览

• 报告标题：量化淘金价值宝

- 发布机构：东方财富证券研究所，西藏东方财富证券股份有限公司

• 发布日期：2017年8月28日

- 研究团队及联系人：证券分析师卢迁（执业证书编号S1160514070001），联系方式高思雅，电话021-23586487

• 研究主题：围绕“量化淘金价值宝”投资组合产品的策略介绍、持仓构成、业绩表现及策略原理。

- 报告核心：介绍一只基于GARP（Growth at a Reasonable Price）策略的量化投资组合，结合价值投资与成长投资优势，通过量化筛选五只优质成长价值股票，力求中等风险下实现中长期稳健超额收益。

• 主要信息：

- 产品成立于2016年12月30日，初始资金50万元，报告期内收益率达到23.70%，优于同期沪深300指数的14.67%表现。
- 满仓操作、定期换股、动态权重调整。
- 投资策略兼顾价值与成长，规避伪成长，具备较强历史超额收益表现。[page::0,1,2,3]

---

2. 逐节深度解读

2.1 组合概况与业绩表现

• 组合基本信息：

- 成立时间：2016年12月30日
- 初始资金：50万元
- 当前持仓市值约61.6万元，现金余额仅2323元，仓位近满仓（99.62%）说明积极投资，几乎无闲置资金。
- 2017年收益率达到23.70%，表现优于沪深300的14.67%。[page::0]

• 收益细节分析：

- 当日收益为1.04%，略低于沪深300指数1.64%。
- 本周表现相对指数差（-1.57%对比指数上涨1.91%），显示短期策略弹性或调整。
- 单月表现出色，4.95%远超指数的1.55%。
- 累计收益体现组合稳健增长，显著超越指数。此数据体现策略有效捕捉了市场价值成长机会。[page::0]

2.2 持仓构成与个股信息

• 持仓股票明细：五只股票及持仓市值如下：

| 股票代码 | 股票简称 | 最新价(元) | 股数(股) | 市值(元) | 市盈率(P/E) | 17年EPS(预计) | 18年EPS(预计) | 调入日期 | 调入价格(元) |
|---------|---------|-----------|---------|---------|------------|-------------|--------------|----------|------------|
| 002094 | 青岛金王 | 21.05 | 5,400 | 113,670 | 18.77 | 1.33 | 1.24 | 2017-05-17 | 23.78 |
| 300054 | 鼎龙股份 | 9.73 | 10,000 | 97,300 | 31.63 | 0.49 | 0.62 | 2017-07-26 | 9.72 |
| 600260 | 凯乐科技 | 30.02 | 4,900 | 147,098 | 47.09 | 0.98 | 1.39 | 2017-08-09 | 27.19 |
| 600325 | 华发股份 | 7.96 | 16,900 | 134,524 | 11.40 | 1.14 | 1.28 | 2017-08-09 | 8.03 |
| 600711 | 盛屯矿业 | 7.49 | 16,500 | 123,585 | 31.46 | 0.31 | 0.43 | 2017-06-28 | 6.58 |

• 持仓权重分布（饼图解读）：

- 凯乐科技占比最高，约23.78%。
- 华发股份次之，21.75%。
- 盛屯矿业、青岛金王、鼎龙股份分别占19.98%、18.38%、15.73%。
- 现金仅占组合的0.38%，符合报告中满仓操作的要求。
饼图清晰揭示了每只个股在组合中的权重分配，凸显出策略的行业分散和平衡特点。[page::1]

• 个股买卖表现（英雄榜）：

- 方大特钢（600507）买入至卖出期间最高涨幅达100.23%。
- 兖州煤业（600188）期间涨幅27.93%。
- 海信科龙（000921）涨幅21.89%。
这些个股从买入至卖出阶段表现抢眼，体现该策略选股的成长潜力和市场认可度。[page::1]

2.3 组合说明与操作细则

• 核心策略

- 结合价值投资和成长投资的双重优势，寻找低估且具持续增长潜力的股票。
- 适合中等风险承受能力投资者，采取中线波段操作。
- 每周三收盘换股，周四盘前发布换股计划。
- 持股周期内原则上不操作，平衡持仓权重于20%±5%。

• 动态权重调整规则

- 超出权重范围（15%-25%）时触发调整。
- 遇涨停或跌停时不调整，保证组合稳定性。

• 分红和融资规则

- 自动调整持股数量，不参与上市公司配股或公开增发，融资事件会影响持股调整。

• 成本和费用

- 组合收益未扣除交易佣金和印花税。

• 风险应对：如遇重大政策或市场事件，调整股票清单或权重，以应对突发变化。

- 免责声明：此组合仅为模拟示范，非具体投资建议，投资风险自担。
此段细致阐释了组合运作机制、风险控制与执行细节，为理解组合收益和波动奠定基础。[page::2]

2.4 组合策略简介及投资逻辑

• 策略来源：GARP 策略，融合成长型和价值型选股，英文全称Growth At a Reasonable Price。

- 策略内涵：
- 重点投资于市场存在低估且具较强成长能力的企业。
- 两层收益驱动力：价值回归和高速成长。
- 价值属性降低系统性风险，成长属性提供高收益潜力。

• 指标体系：

- 价值指标包括市盈率（PE）、市净率（PB）、市销率（PS）、现金流市价比（PCF）和市盈增长比率（PEG）。
- 成长指标涵盖净利润增长率、营收增长率、ROE增长率、每股收益增长率（EPS）。
- 规避伪成长，结合技术指标辅助选股。

• 流程：利用东方财富基础股票库，通过行业差异调节，分为价值型和成长型股票池，最终每周选出五只分布于不同板块（行业）的股票构成组合。

- 历史表现：2011年初至2016年底累计收益472.46%，同期沪深300仅5.81%，显示策略具备极强的超额收益能力。
此部分详细呈现策略逻辑框架、量化选股模型构建及良好的历史实证效果，是该产品核心竞争力的理论支撑。[page::3]

2.5 历史收益率表现曲线图解

• 图表描述：

- 时间跨度2011年初至2016年底。
- 三条曲线分别代表：量化淘金价值宝组合收益率（红色）、沪深300指数（蓝色）、两者超额收益（绿色）。

• 趋势解读：

- 量化淘金价值宝组合历经多个牛熊周期，收益曲线呈稳健上升趋势，最终达到约472%的累计涨幅。
- 沪深300指数同期波动幅度较大，且增长有限，最终只有约5.8%的收益。
- 超额收益曲线稳定为正，证明该策略持续捕捉市场有效Alpha。

• 数据有效性：图表数据截止至2016年12月30日，与组合成立日完全吻合，显示历史回测是基于真实市场数据的有效检验。

- 联系文本：图表直观展示策略历史优异业绩，支撑报告中强调的超额回报主张。

• 潜在局限：历史表现并不保证未来结果，且可能没有完全考虑实际交易成本和市场冲击成本。[page::4]

2.6 投资建议评级与声明

• 分析师声明：

- 资格合规，确保研报独立、公正。
- 强调数据规范来源和逻辑自洽。

• 评级体系：

- 股票评级按未来3-12个月内相对市场表现分类，买入为超出市场15%以上，增持5%-15%，中性、减持和卖出依次递减。
- 行业评级同样有严格区分。

• 免责声明：

- 报告不构成具体投资建议。
- 资料准确性不作绝对担保，投资风险自担。
- 不保证观点持续有效，执业风险和法律法规要求披露详尽。

• 版权保护：报告内容版权归东方财富证券所有，任何引用需注明出处并保持内容完整。

该部分体现了报告的规范性要求和研究的职业操守，增强报告的权威性与可信度。[page::5]

---

3. 图表深度解读

3.1 持仓构成饼图分析（第1页）

• 描述：展示当前组合中五只股票及现金占比的权重分布。

- 趋势与含义：
- 五只股票权重均匀分布，分布在15.73%-23.78%，接近策略设定的20%目标权重。
- 现金比例极低（0.38%）符合满仓操作策略，体现了投资团队的资金利用效率。

• 支持文本：支撑策略中“每只股票目标20%±5%权重”的动态调整逻辑。

- 数据局限：未反映个股所在行业分布，对行业配置影响需结合文本判断。

• 结论：图表体现投资组合核心投资集中度和风险控制原则的实际执行，[page::1]

3.2 策略流程图（第3页）

• 描述：东方财富量化淘金价值宝策略的量化选股流程。

- 解释：
- 从东方财富基础股票库开始。
- 先通过市盈率、PB、PS等价值指标筛选构建“价值型股票池”，并依据行业差异调整。
- 同时利用营业收入增长率、净利润增长率、ROE增长率等指标筛选“成长型股票池”，剔除伪成长股票。
- 两类股票池合并，最终形成“量化淘金价值宝”的股票池。

• 逻辑明确：流程体现价值与成长的交织，用量化指标科学筛选。

- 潜在限制：未说明各指标的权重和取值阈值，也未涉及市场情绪或宏观冲击的考量。

• 文本呼应：强化报告GARP策略说明，突出量化科学性与系统性。[page::3]

3.3 历史收益率曲线（第4页）

• 描述：2011年到2016年底量化淘金价值宝收益率曲线及对比沪深300指数及其超额收益。

- 表现解读：
- 量化淘金价值宝中长期稳定增长，期间波动典型，2015年股灾期间有回撤，但迅速反弹。
- 沪深300表现波动大，累积收益平平。
- 超额收益曲线大部分时间为正，显示策略超额稳定。

• 关联：图表直观印证了策略的有效性和风险控制优势。

- 局限：未包含手续费税费，未来市场表现存在不确定性。

• 结论：强有力的历史业绩数据是该产品亮点所在。[page::4]

---

4. 估值分析

报告中直接对个股估值并未详细展开，但持仓表提供了重要估值信息：

• 市盈率（P/E）：

- 范围广泛，从较低的华发股份11.40至较高的凯乐科技47.09，体现组合内股票成长性及价值风格差异。

• EPS预测：

- 2017和2018年EPS增长预期提供了盈利增长动能，明显反映在17EPS至18EPS的增长（如凯乐科技0.98→1.39）。

• 值得注意的是，组合通过动态调整权重避免过度暴露高估值个股风险，同时捕捉成长价值。

- 估值框架严谨且多维度考量，不依赖单一指标，是GARP策略的具体体现。

• 报告未提出折现现金流(DCF)等复杂估值法，侧重于量化财务指标与行业比较法。[page::1,3]

---

5. 风险因素评估

• 投资组合风险：

- 市场整体风险：报告中虽未列举具体风险，但遵循组合动态调仓，可部分缓冲宏观波动影响。
- 个股风险：产品设置了重大恶化事件临时调整机制，通过每日盘前调仓来应对突发风险。
- 策略风险：增长估计和市场估值可能出现偏差，且未考虑交易费用对收益的影响。
- 现金和流动性风险低，近满仓配置说明市场波动影响较大。

• 缓解措施：

- 动态权重调整，防止单一股票权重过大导致风险集中。
- 每周常规换股及临时调整机制确保适应市场变化。
- 不参与再融资等可能稀释股权的不确定事件。

• 免责声明强调风险由投资者自行承担，报告本身不构成直接投资建议。[page::2,5]

---

6. 批判性视角与细微差别

• 报告优势：

- 结构完整，数据翔实，策略逻辑清晰。
- 强调价值与成长结合的科学量化方法，有历史业绩强力支撑。
- 动态调整权重、定期换股体现主动风险管理。

• 潜在不足与假设风险：

- 报告未明确交易成本对回报的影响，实际净收益可能低于理论收益。
- 短期业绩呈现波动，部分周期收益不及大盘，需投资者耐心持有。
- 策略依赖历史估值与增长预期，面对突发行业变革或宏观政策风险可能存在模型失效概率。
- 投资组合较集中于五只股票，个股风险敞口较大。
- 估值指标虽全面，但未披露具体筛选阈值及技术指标选择标准，缺少完全透明细节。

• 信息一致性：整体信息连贯一致，未发现明显矛盾。

---

7. 结论性综合

东方财富证券研究所发布的《量化淘金价值宝》报告，深度介绍了基于GARP策略的量化投资组合，结合价值投资的安全边际与成长投资的收益潜力，形成独特的“价值成长”混合策略。报告通过详实的数据与案例，展示了组合自2016年12月底成立以来的优异表现，2017年收益率23.7%大幅超越沪深300指数的14.67%，具有显著的超额收益能力。

持仓构成合理分散于五只不同类型个股，持仓权重严格控制在15%-25%的范围内，现金持有比例极低，体现满仓积极主动管理风格。组合动态权重调整和每周换股计划有效平衡了风险与收益，保持组合的新鲜度和策略有效性。

策略核心在于利用PE、PB、PS、净利增长率、ROE增长率等多维量化指标筛股，规避伪成长，通过科学选股及技术分析辅助，实现稳定盈利的成长。历史业绩数据显示该策略自2011年以来累计收益率达472%，远超同期市场指数，证明其策略有效性和长期稳定性。

然而，报告也提醒投资者关注市场波动、交易成本和突发事件风险，强调投资风险自担，且组合仅为模拟示范，不构成具体投资建议。

综上，东方财富量化淘金价值宝为中等风险偏好投资者提供了一条结合成长与价值的量化投资路径，依托扎实科学的选股模型和有效的动态资产管理，有望实现较市场更优的风险调整后收益。报告详实的数据支持和完整的策略逻辑为投资决策提供了有力参考依据，图表中的权重分布、策略流程及历史收益曲线更强化了该产品的可信度和投资潜力。[page::0,1,2,3,4,5]

报告