【光大金工】市场仍待上攻合力金融工程市场跟踪周报20250629

创建于 2025-06-29T21:13:11.929255+08:00 更新于 2025-07-15T13:09:43.973946+08:00

摘要

本周A股强势上涨，北证50涨幅最大达到6.84%，宽基指数估值整体处于适中区间，创业板指安全。基金抱团出现松动迹象，量能择时指标除北证50保持谨慎外，其它指数看多，股指期货基差收窄，对冲成本下降，ETF资金呈现分化，股票型ETF净流出，港股ETF和商品型ETF净流入。机构调研活跃，资金面和情绪监测呈现短期市场依然乐观但需等待上攻合力形成。风险提示主要基于历史数据不代表未来 [page::0][page::1][page::2][page::3][page::4][page::5][page::6][page::7][page::8][page::9][page::10][page::11][page::12][page::13]

速读内容

主要宽基指数表现 [page::1]

| 指数名称 | 开盘价 | 收盘价 | 涨跌幅(%) |
|---------|---------|---------|-----------|
| 上证综指 | 3349.46 | 3424.23 | 1.91 |
| 上证50 | 2664.64 | 2707.57 | 1.27 |
| 沪深300 | 3831.17 | 3921.76 | 1.95 |
| 中证500 | 5613.28 | 5863.73 | 3.98 |
| 中证1000 | 5966.50 | 6276.94 | 4.62 |
| 创业板指 | 1996.96 | 2124.34 | 5.69 |
| 北证50 | 1340.82 | 1439.63 | 6.84 |

北证50本周涨幅领先达到6.84%，主要宽基指数均实现上涨。

- 行业涨幅最高为综合金融、计算机、国防军工等，中信一级行业振幅也对应较高。

宽基指数及中信一级行业估值情况 [page::3]

| 指数/行业名称 | PE (TTM) | 估值分位数(绝对值比) | 估值等级 |
|-----------------|---------|---------------------|---------|
| 上证指数 | 14.93 | 72.26% | 适中 |
| 创业板指 | 31.91 | 18.72% | 安全 |
| 电力及公用事业 | 19.06 | 16.83% | 安全 |
| 家电 | 14.66 | 12.18% | 安全 |
| 非银行金融 | 13.25 | 12.26% | 安全 |
| 国防军工 | 161.06 | 94.65% | 危险 |
| 计算机 | 148.16 | 90.33% | 危险 |

宽基指数整体估值处于适中或安全级别，创业板指安全。

- 部分热点行业如国防军工与计算机估值较高，处于危险级别，提示估值风险。[page::3]

量能择时与市场情绪表现 [page::4][page::5]

量能择时指标显示除北证50外，其余宽基指数多头信号成立。

- 沪深300上涨家数占比指标保持高位但略有下降，市场情绪稳定，动量情绪指标与均线情绪指标均处于看多信号区间。

Alpha环境及波动率分析 [page::6][page::7]

横截面波动率数据显示中证500指数当前Alpha环境改善，中证1000略有弱化。

- 时间序列波动率显示沪深300及中证500波动率上升，情绪环境较好。

机构调研与资金面跟踪 [page::7][page::8][page::9]

本周机构调研共271场，深市调研次数最多，绝大多数为证券公司参与。

- 机械、电子和基础化工为被调研次数最多的行业。

汇川技术、稳健医疗等个股机构关注度最高。

| 股票代码 | 股票简称 | 调研机构家数 | 市值(亿元) | 本周涨跌幅(%) | 行业 |
|--------------|------------|--------------|-----------|--------------|----------------|
| 300124.SZ | 汇川技术 | 151 | 1669.74 | 3.19 | 电力设备及新能源 |
| 300888.SZ | 稳健医疗 | 144 | 239.51 | -2.42 | 纺织服装 |
| 002987.SZ | 京北方 | 79 | 136.05 | 39.90 | 计算机 |
| 302132.SZ | 中航成飞 | 66 | 2200.32 | -0.69 | 国防军工 |
| 000408.SZ | 藏格矿业 | 64 | 660.28 | 7.21 | 基础化工 |

股指期货跟踪与资金流向 [page::9][page::10][page::11]

IF、IH、IC、IM当月合约全部上涨，基差贴水率环比下降，对冲成本降低。

- 股指期货主力合约近一季度基差波动有所加剧，但整体变化仍平稳。

南向资金本周净流入总计283.81亿港元，沪市和深市港股通均呈现资金流入。

ETF市场资金流动分析 [page::12]

股票型ETF本周收益中位数2.94%，但资金净流出143.49亿元。

- 港股ETF本周净流入69.55亿元，商品型ETF净流入14.02亿元，跨境ETF呈现小幅净流出。

宽基ETF普遍资金流出，尤以科创主题ETF资金净流出较明显；行业ETF中医药主题ETF资金净流入显著。

基金抱团分离度及风险提示 [page::13]

基金抱团分离度指标微幅上升，显示抱团趋势有所减弱。

- 抱团基金与抱团股票超额净值均呈现回落态势，提示市场结构性风险。

深度阅读

金融工程市场跟踪周报（2025年6月29日）详尽解读分析报告

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一、元数据与报告概览

报告标题：《市场仍待上攻合力——金融工程市场跟踪周报20250629》

- 作者：祁嫣然

发布机构：光大证券金融工程研究团队

- 发布日期：2025年6月29日

报告主题：本报告主要关注2025年6月23日至27日一周内A股及相关金融市场（包括ETF、股指期货、机构调研等）市场表现、资金流动、估值水平、情绪指标与风险提示。涵盖各大宽基和行业指数走势、机构行为、金融工程产品（如ETF和期货）的表现，为投资者把握市场整体趋势提供参考。
核心论点总结：本周A股整体呈强势上涨态势，尤其以北证50指数领跑，表现出较好的交易情绪和活跃资金面。但市场上涨动力尚未完全形成持续合力，尤其金融板块资金面出现止盈压力，微盘股面临技术阻力。行情风格或逐步由小盘成长向均衡过渡。估值处于适中水平，市场情绪较为积极，但仍需警惕后续震荡风险。[page::0,1]

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二、章节解读与重点分析

1. 市场核心观点与复盘

市场表现：北证50周涨幅达6.84%，带领其他宽基指数上涨。主要宽基指数上涨区间从1.27%（上证50）至5.69%（创业板指）。成交量稳步上升，量能指标多数转为看多信号，仅北证50保持谨慎。[page::0,1]
资金面：ETF资金出现净出（特别是股票型ETF净流出143.49亿元），科创板及中小盘ETF资金净流出明显。港股通资金净流入较大，达283.81亿港元。股指期货基差收窄，年化对冲成本下降，期货市场对风险的对冲成本降低，表明市场做多意愿增强。[page::0,1,11]
市场结构与风格：后半周金融股上涨伴随资金止盈，微盘股技术阻力明显，市场未形成合力推动持续上攻。风格预期由小盘成长转向更加均衡。Alpha环境（市场中超额收益机会）在沪深300和中证500市场好转，而中证1000有所减弱。[page::0,5,6]

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2. 主要指数与行业板块表现

指数表现数据（2025.06.23-27）：

| 指数名称 | 开盘价 | 收盘价 | 涨跌幅 (%) |
|---------|-----------|-----------|-------------|
| 上证综指 | 3349.46 | 3424.23 | 1.91 |
| 上证50 | 2664.64 | 2707.57 | 1.27 |
| 沪深300 | 3831.17 | 3921.76 | 1.95 |
| 中证500 | 5613.28 | 5863.73 | 3.98 |
| 中证1000 | 5966.50 | 6276.94 | 4.62 |
| 创业板指 | 1996.96 | 2124.34 | 5.69 |
| 北证50 | 1340.82 | 1439.63 | 6.84 |

行业涨幅与波动率：

综合金融、计算机、综合、国防军工和非银行金融板块涨幅居前。综合金融等行业波动率最高，显示出板块轮动活跃。热点概念中，炒股软件、金融科技、数字货币等创新型科技与金融结合的主题指数涨幅领先，传统能源和酒类板块表现相对较差。[page::1,2]

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3. 宽基指数及行业估值分析

估值水平：

- 宽基指数整体估值分位处“适中”水准，创业板指估值分位安全。
- 上证综指PE(TTM)为14.93，估值分位数47.29%（适中），上证50估值较低，但被划定为“危险”等级，主要因绝对排名处于高估区域（80%以上）。
- 创业板指PE达31.91，估值分位11.55%，处于安全区间。

行业估值分布：

电力及公用事业、家电、食品饮料、农林牧渔、非银行金融、交通运输等被评为“安全”估值等级；国防军工、计算机、电力设备及新能源行业估值处于较高风险等级。

例如，国防军工PE高达161以上，处于历史高位，伴随股息率较低及ROE偏低，估值风险显著；家电及食品饮料PE较低且ROE较好，显示投资价值较稳。[page::3]

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4. 市场情绪指标解析

量能择时信号：

除北证50指数外，其他主要宽基指数量能择时信号均为看多，反映市场成交量配合指数上涨，资金流动性改善活跃。

沪深300上涨家数占比：

指数中超过60%的成分股实现正收益，显示整体市场上行动力较强但尚未过度热络。短期上涨家数指标略有下降，表明有适度回调需求。[page::4]

动量情绪和均线情绪指标：

不同动量情绪指标显示短中期均处于看多状态，且历史累计净值表现优异，验证指标在捕捉行情阶段中的实际有效性。

八均线情绪指标表明当前沪深300整体处于中长期均线支撑区间之上，技术面坚实。

截面与时间序列波动率：

最近一周沪深300及中证500成分股截面波动率上升，短期Alpha环境改善；中证1000截面波动率下降，Alpha环境略差。时间序列波动率整体呈现反弹趋势，支持短期内市场活跃度增强。[page::5,6,7]

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5. 机构调研与市场关注度

调研活跃情况：

本周机构调研总计271场，深市调研次数最多（166次），沪市93次，北交所12次。市值较低（100亿及以下）的企业占调研主体，大中型市值企业也有不少关注。

调研参与主体：

以证券公司（占52.9%）、基金公司（25.5%）和投资公司（8.3%）为主。

行业及重点个股：

本周机械、电子及基础化工行业调研次数最多，对应行业股价均录得4%以上涨幅。最受关注个股如汇川技术(151家调研)、稳健医疗(144家)、京北方(79家)、中航成飞(66家)等，其中京北方涨幅高达39.9%，显示机构对个股热点的偏好度及行情潜力的关注。[page::7,8,9]

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6. 股指期货市场动向

本周主要股指期货合约价格均上涨，以中证500(IC)和中证1000(IM)涨幅最高，分别达4.24%和4.86%。收盘基差均为负，显示合约价格低于现货，基差收窄，暗示套利空间减少，对冲成本降低（年化对冲成本均下降），市场买方意愿增强。
具体来看，IF合约（沪深300期货）涨幅2.34%，基差-0.76%；IH合约（上证50）涨幅1.89%，基差-0.86%；均显示期货对未来市场走势偏乐观，同时期货升贴水数据显示近一季度基差变动稍有恶化但整体仍处较低分位水平。
主力合约基差年化收益率图表和基差变化曲线更直观呈现出期货对冲成本及市场情绪的动态变化。[page::9,10,11]

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7. 南向资金与融资规模追踪

港股通南向资金连续流入，本周净流入283.81亿港元，沪市港股通净流入134.89亿，深市港股通净流入148.92亿，显示外资持续看好A股市场。
融资余额微增，融资净买入256.05亿元，反映市场杠杆资金活跃度稳定，为市场提供持续流动性支持。[page::0,11]

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8. ETF及基金抱团追踪

ETF资金流向：

- 股票型ETF整体资金净流出143.49亿元，反映部分资金获利了结压力；
- 港股ETF和商品型ETF资金保持净流入，分别为69.55亿和14.02亿元，显示跨境及商品类资产受青睐；
- 跨境ETF净流出12.64亿元，表明部分海外配置趋于谨慎。

细分ETF表现：

宽基ETF均呈净流出，尤其科创主题ETF明显回吐资金（净流出达40.09亿元）。行业ETF中医药板块逆势吸引资金流入13.88亿元，反映医药板块的防御属性和机构关注度。

基金抱团分离度指标：

抱团分离度较上周小幅上升，说明基金抱团解体迹象微弱增强。同时抱团基金和抱团股票的超额收益均呈现下降趋势，市场对抱团股的热度略有降温，资金或逐步分散化。[page::12,13]

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三、图表数据解读

图1-2（行业涨幅与概念表现）：

行业涨幅与振幅条形图表明综合金融及科技板块涨跌均较为激烈，反映热点切换与市场主题的波动。

概念层面，炒股软件、金融科技、数字货币等属于科技金融创新主题领涨，表明市场资金对未来成长性和政策支持的预期较强，而传统能源、白酒等板块表现落后，体现结构性风格转换。[page::2]

图3-4（估值表）：

本次深入估值结构，通过PE TTM、市盈率分位数、安全等级划分，清晰揭示市场不同板块的估值风险偏好。估值“危险”区间多为高成长或政策热点，短期估值压力较大，投资者须审慎。[page::3]

图5（沪深300成分股上涨家数占比）：

指标剖面显示市场正收益股票占比曾波动起伏，当前大于60%但略有回落，与指数走势相称，表明市场情绪处于温和偏多状态。[page::4]

图6-9（动量与均线情绪指标）：

红色策略净值曲线远强于指数本身，证明模型具备较强择时有效性，灰色情绪背景区间与市场涨跌对应良好，指标有较好的阶段判别力。

八均线指标灰色柱显示均线交叉频次和成交活跃周期，反映趋势稳定性。[page::5]

图10-11（横截面和时间序列波动率）：

横截面波动率（衡量不同股票表现差异性）与时间序列波动率（衡量股票自身波动）均有轻微上升趋势，沪深300及中证500表现更优，Alpha环境适合主动投资，市场分化增强。

图表显示历史均值对比及当前分位，证实近期波动率提升在历史分布中处于中上区间。[page::6,7]

图12-16（机构调研统计）：

图示清晰呈现沪深北三地调研次数分布、不同市值阶段调研关注度、机构类型分布及行业调研热度，直观彰显机构投资者研究深度与广度。

行业调研次数强与股价表现呈正相关，表现活跃行业受到更多关注，是市场热点标志。[page::8]

图17-20（期货合约基差和升贴水）：

基差曲线说明期货市场贴水率变化及其对应的市场情绪，基差收窄说明现货囤货需求提升或套利空间缩小，市场看多情绪增强。

每周基差变化曲线及年化收益率细节，辅助分析期货市场趋势及对冲成本动态。[page::10]

图21（南向资金累计流向）：

红、蓝及灰线均呈持续向上趋势，反映内地市场持续吸引外资，强化国际资金配置需求。[page::11]

图22-26（融资余额与ETF资金流向）：

融资余额稳步增加，行情规模资金有一定扩容。同一时间，股票型ETF资金净流出现象显示潜在获利回吐压力。

宽基及行业ETF净流入/流出分布反映资金策略分化，医药等防御板块反向活跃，是资金避风港标志。[page::12]

图27-28（基金抱团分离度及超额净值）：

抱团分离度的细微上升与超额净值表现下降显示基金抱团有所缓解，市场抱团效应的弱化可能带来后续风格轮动机会。[page::13]

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四、风险提示

报告中所有分析均基于历史数据与规律，历史并不总能完全重复。

- 投资者需关注市场潜在震荡风险，尤其是在当前资金止盈压力及技术阻力增多环境中。

期货市场基差微弱恶化可能预示短期内波动加剧，需关注流动性变化与情绪波动。[page::1,13]

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五、批判性视角

报告对北证50提出“谨慎”情绪，表明即使领涨板块也存在隐忧，显示分析客观。

- 报告未明确提出投资建议，仅提示市场“可能由上涨转向震荡”，风险警示较为充分。

抱团分离度指标虽反映抱团现象，但未能深入探讨解体对整体市场的中长期影响，或缺少更全面的量化跟踪指标。

- 估值风险警示中，“危险”区间定义主要基于历史PE分布，可能忽略了成长板块业绩驱动因素的持续性。

ETF资金流出现象与融资余额增加出现一定矛盾，可能表明资金结构变化，但未深入探讨资金轮动逻辑。[page::3,12,13]

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六、结论性综合

本周A股市场整体延续强势上涨态势，北证50领衔上涨，同时沪深各宽基指数均呈现积极走势。市场交易情绪及量能指标转多，资金面虽有止盈压力，特别是股票型ETF资金净流出明显，但港股通资金持续净流入显示外资看好内地市场。

行业和概念层面，新兴科技及金融板块表现抢眼，同时传统板块估值分位数偏低且被认为较安全。市场情绪指标（量能择时、上涨家数占比、动量及均线情绪）均有积极信号，支持市场中短期走势向好。期货市场基差收窄及对冲成本下降，反映市场看多情绪和套利氛围增强。

机构调研热点行业和个股高度活跃，机械、电子、基础化工等行业受到机构重点关注。融资余额续增及机构活跃调研为市场带来稳健流动性和信息支持。

但市场尚未形成持续的上涨合力，资金面止盈压力和微盘股技术阻力提示后市存在震荡风险。基金抱团程度短期下降也表明市场内部结构调整和风格轮动预期增强。

综上，市场仍处于估值适中、情绪积极但不热烈状态，投资需密切关注资金流动性变化和市场热点扩散。主流观点偏向谨慎乐观，推荐关注估值合理且业绩支撑强劲的板块，以及具备核心竞争力的高关注度个股。[page::0-13]

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