Pricing and Semi-static Hedging of Green Pay-as-produced Power Purchase Agreements
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摘要
本论文提出一个模型无关的绿色PPA定价与半静态对冲框架，将Pay-as-produced PPA的价格-产量耦合暴露拆解为基线前向水平、确定性产能曲线修正以及价格-产量协变带来的随机修正，后者体现 renewable cannibalisation 的影响。方法论采用两层对冲：先用可交易的交割期 futures 动态覆盖价格暴露，再通过固定的产量挂钩和价格-产量协方差的 OTC/组合性权利证券对剩余风险进行静态覆盖。 empirical 部分以德国风电和光伏数据为样本，结合 Lévy 驱动的 MCARMA 双变量状态空间模型和 MNIG 驱动，区分了风、光伏在确定性产能曲线与协方差风险上的差异，并给出稀疏静态叠加的实际对冲组合。结果显示，风的折价主要来自价格-产量的协同变化，光伏的折价则更多来自日内产量曲线的“曲线效应”；两者对冲需求不同。研究还揭示捕获价格、产能曲线与每日/小时制下的协变关系，以及通过选择合适的静态对冲资产（如四象限量化权证与捕获价差工具）来覆盖剩余 covariance 风险。 [page::2][page::4]
