行业及市场行情概览 [page::0]

• 2025年以来，有色金属行业指数累计上涨12.16%，远超上证指数和沪深300表现。

- 二级子行业中小金属及金属新材料涨幅居前，周涨幅均超过5%。

• 主要金属价格普遍上涨，尤其锡、白银涨幅较大，稀土及电池材料价格亦呈正向走势。

投资建议及重点关注方向 [page::0][page::1]

• 美国5月非农就业数据微幅增长但存在向下修正风险，美国需求指标整体下降，利好美联储可能降息预期，金价有望上涨。

- 中美关税谈判缓和背景下，国内加强稀土出口管控，导致海外稀土磁材供应紧张，多家传统及新能源车厂面临原材料断供风险，海外稀土价格上涨且出现较大溢价现象，对国内相关资源型企业构成利好。

• 推荐持续关注A股黄金板块龙头及稀土产业链核心企业。

风险提示 [page::0]

• 宏观经济复苏不及预期可能影响行业需求。

- 美联储降息幅度和节奏不及预期，影响金价走势。

• 有色金属价格可能出现波动带来估值风险。

- 中美贸易及政策变动仍存在不确定性。

研报性质与团队信息 [page::2]

• 报告由中国银河证券研究院华立、阎予露等分析师联合撰写，具备丰富有色金属行业经验。

- 适用于关注有色金属行情及相关股权投资的投资者。

【银河有色华立】行业周报丨中美关税谈判缓和，稀土磁材反制作用凸显 — 详尽分析报告

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一、元数据与概览

• 报告标题：《【银河有色华立】行业周报丨中美关税谈判缓和，稀土磁材反制作用凸显》

- 作者及团队：华立（首席分析师）、阎予露、孙雪琪；均为中国银河证券研究院有色金属行业分析师或首席分析师。

• 发布机构：中国银河证券研究院

- 发布日期：2025年6月10日，07:45，北京

• 研究主题：聚焦有色金属行业，重点分析在中美贸易关税缓和背景下，稀土磁材行业的反制作用及其对全球供应链和价格的影响。

- 报告核心论点：
1. 中美关税谈判出现缓和迹象，市场情绪逐步回暖，推动有色金属相关板块表现优异。
2. 美国就业数据虽短期较好，但制造业非农就业岗位下降与需求指标走弱，暗示未来经济承压，利好黄金价格上涨。
3. 国内对中重稀土资源管制强化及反制关税措施，有效推高海外稀土磁材价格，供应紧张对新能源汽车等下游产业影响显著。
4. 看好A股黄金板块龙头个股及稀土磁材相关企业，有行业结构性投资机会。

• 评级体系说明：报告中给出行业及个股推荐依据为未来6~12个月相对基准指数表现，评级分为“推荐”、“中性”、“回避”三档，详细见后续[page::0][page::2]

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二、逐节深度解读

1. 核心观点章节

总结与论点

• 从2025年开年以来，市场表现中有色金属行业整体优于大盘（SW有色金属指数涨12.16%相对上证指数1.00%、沪深300指数下降1.55%），显示行业内资金流入和信心增强。

- 分子行业中，工业金属、小金属、新材料板块涨幅领先，表明市场对这些板块的成长性和政策利好明显。

• 重点金属价格多数呈上涨趋势，如铜(+1.52%)、锡(+4.23%)、金(+1.42%)、银(+7.64%)；稀土氧化物价格稳中有升，反映供应紧张局面。

- 锂电池原材料中锂、钴价格较上周小幅波动，钴价整体趋弱，反映下游需求承压。

• 风险方面，报告指出经济复苏不及预期、联储政策变化、金属价格剧烈波动以及贸易政策不确定性为主要不利因素。

支撑逻辑

• 价格数据和行情回顾形成对行业走势的直接佐证，表明宏观经济背景下供需、政策及国际关系三大因素叠加影响。

- 对美5月就业及制造业数据的分析揭示了宏观经济压力增强的信号，为贵金属价格上涨奠定了逻辑基础。

• 国内对中重稀土出口管制及打击走私带来供应紧张，结合海外价格的大幅上涨，显示政策反制措施的效果及市场反应。

关键数据与指标

• 指数表现：SW有色金属指数上涨3.74%，年度累计涨幅12.16%远超大盘。

- 铜铝锌等主流金属价格局部上涨，稀土氧化镨钕44.9万元/吨(+2.28%)，氧化铽720.5万元/吨(+0.56%)，烧结钕铁硼毛坯114.5元/kg (+3.62%)。

• 黄金783.24元/克，白银8850元/千克，显著受避险需求驱动上涨。

- 美国就业数据非农新增13.9万高于预期失业率4.2%，但前两个月数据整体下调，制造业非农职位5月减少8000，PMI及新订单大降35，显示经济压力和需求疲软。

• 反制政策引发的海外稀土磁材供应紧缺，全球新能源汽车产业链或受限，进一步推升稀土价格。

预测与推断

• 预期美联储降息可能性提升，推升贵金属价格，尤其是黄金，作为避险品种会有新一轮上涨动力。

- 稀土磁材出口限制导致海外供应紧张，料推动国内相关产品价格升高，产业链上下游均受益。

• 龙头公司价值被看好，存在优质投资机会。

2. 投资建议章节

论点总结

• 美国经济数据表面积极但制造业和需求指标下降，可能引起较大经济波动和调整。

- 预计美联储降息预期将增加，支持金价上涨。

• 国内稀土资源管控政策及打击走私加强，海外供应短缺，稀土磁材价格及出口有望继续提升。

- 推动市场关注黄金板块龙头和稀土磁材相关企业。

逻辑分析

• 结合宏观经济面与原材料供需状况，配置黄金与稀土板块合理。

- 政策驱动型价格变动及出口限制对市场影响巨大，且短期内难有缓解，具备投资价值。

3. 风险提示章节

• 主要风险包括经济复苏弱于预期、美联储降息幅度不及预期、金属价格大跌、国内政策落后预期、及美国加征关税意外扩大。

- 风险分析全面，涵盖宏观、政策和市场面，提醒投资者警惕潜在不确定性。

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三、图表深度解读

对三张核心图表的解读如下：

图表1（页面0-1顶部，上证指数及有色金属指数走势）

• 描述：展示2025年以来上证指数、沪深300指数和SW有色金属行业指数累计涨幅及当周涨跌幅。

- 解读：SW有色金属指数显著跑赢大盘（12.16% vs 1.00%），反映行业景气度强劲及资金关注重点。分子行业中，“金属新材料”涨5.15%领跑，提示新兴需求带动的市场活跃度。

• 联系文本：支撑核心观点中行业表现优异，为后续投资建议提供基础。

图表2（页面0中部，金属及稀土价格周变化）

• 描述：统计主要有色金属（铜、铝、铅、锌、镍、锡）、贵金属（黄金、白银）、稀土氧化物及锂钴相关材料价格及环比变化。

- 解读：铜锡等工业金属价格反弹，白银涨幅高达7.64%，集中体现避险需求及市场对原材料的结构性紧张。稀土氧化物价格保持上涨，反映稀土供应链受政策影响紧张。锂钴价格变化表明电池产业链需求存波动。

• 联系文本：显示供应紧张及关税反制效应对价格的传导，支持后续对稀土及新能源材料板块的看好。

图表3（页面0底部，投资建议图示）

• 描述：美国就业数据变化及对应对市场和有色金属行业影响的逻辑流程图。

- 解读：5月非农就业人口增加与数据修正形成矛盾，但制造业业务指标下滑明显，指向未来经济调整压力。此利好金价，助推市场对货币政策宽松的预期。

• 联系文本：直接支持投资建议中对黄金板块和稀土板块的推荐，凸显宏观与供给面的结合。

图片链接如下：

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四、估值分析

报告中并无明确列出具体股价或行业估值模型及量化目标价，因此估值分析更多体现在其行业评级体系中：

• 行业评级来看，“推荐”标准为相对基准指数涨幅超过10%，体现对行业整体超越市场的信心。

- 公司评级“推荐”为相对基准指数涨幅超过20%，强调选股聚焦优质标的。

• 报告未发布具体目标价或DCF模型分析，更多依赖宏观、行业和政策面判断及价格走势判断估值空间[page::2]。

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五、风险因素评估

• 经济风险：国内经济增速若不及预期，可能导致金属需求和价格下跌，行业信心受挫。

- 政策风险：美联储未来可能未按预期降息，利率维持高位不利于金属尤其黄金走势。此外，国内政策若宽松力度不足，抑制行业回暖。

• 贸易风险：美国加征关税若超出预期，对出口导向型企业构成压力，影响供应链及产业链稳定。

- 市场价格风险：有色金属价格若遭受外部冲击出现大幅下跌，将直接打击行业利润和资本市场表现。

报告未详列风险缓释措施，但体现了对这些风险的高度关注，提示投资者需保持警惕[page::0]。

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六、批判性视角与细微差别

• 报告内容较为全面，但对全球宏观经济尤其美国需求疲软的下行趋势解释略显乐观，特别是在短期美国数据不确定性较大背景下，对美联储降息预期的依赖可能存在风险。

- 稀土供应紧张被视为短期利好，但对长期中美贸易关系和技术替代路径的深入探讨不足，相关价格能否持续上涨仍有变数。

• 报告较少涉及对环保政策或全球矿业投资周期的潜在影响，可能遗漏一定的中长期风险因素。

- 评级体系虽明确，但缺乏具体个股分析和量化估值模型，投资者需结合更多基本面数据决策。

• 图表和数据均偏重于国内市场交易价格，而未能充分纳入国际市场复杂的供需动态，可能限制视角的全面性。

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七、结论性综合

此份由中国银河证券研究院华立、阎予露等资深分析师撰写的《【银河有色华立】行业周报丨中美关税谈判缓和，稀土磁材反制作用凸显》研究报告，系统阐述了2025年内有色金属行业在宏观经济和贸易政策变化中的表现及趋势。报告通过详实的行情数据梳理和政策解读，指出：

• 中美贸易谈判趋于缓和，对有色金属市场形成积极推动作用，特别是稀土磁材的出口管制及反制措施，使得相关产品供应紧张，价格居高不下，凸显稀土产业链的战略价值。

- 美国制造业就业与需求指标的下滑，预示经济增长压力加大，有利于避险资产黄金的价格提升，中国黄金板块因而被推荐看好。

• 各类金属价格呈阶段性上涨趋势，稀土及贵金属表现尤为突出，支撑行业投资热情。

- 报告基于宏观与微观数据构建的投资建议具体，风险提示全面，为市场参与者提供了较为完整的参考框架。

总的来看，报告表达了对有色金属行业，尤其是黄金和稀土磁材相关细分领域的积极投资判断，强调了政策环境与全球供应链格局重塑中的机会，具有较高的现实指导意义。但投资者需关注报告指出的各类宏观和政策风险，并结合具体基本面数据与估值工具，灵活调整配置[page::0][page::2]。

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附录：主要引用

• 市场行情及价格数据[page::0]

- 投资背景美国经济数据及政策判断[page::0]
- 评级体系及研究团队介绍[page::2]

报告