行业整体情况及新闻要点 [page::0][page::1]

• 1-7月贵州烟酒类零售额增长11.4%，白酒产量214.6万千升，宜宾酒类产业增加值增长4.1%。

- 白酒二季度业绩利空预期释放，Q3动销边际回暖，建议关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖等龙头及弹性个股。

• 大众品与新消费板块业绩稳步释放，重点关注盐津铺子、妙可蓝多、巴比食品及新茶饮相关公司。

食品饮料细分及涨跌幅分析 [page::2][page::3]

• 食品饮料板块本周涨幅居中，细分行业中休闲食品、软饮料板块涨幅显著。

• 食品饮料板块多个细分领域呈现较好涨幅，休闲食品收益尤为突出。

主要公司行情表现及盈利预测 [page::4][page::9]

| 公司名称 | 股票代码 | 收盘价 | 本周涨跌幅 | 2024年EPS | 2025年EPS预测 | 2026年EPS预测 | 2024年PE | 2025年PE预测 | 2026年PE预测 | 投资评级 |
|---------|----------|--------|------------|-----------|---------------|---------------|----------|--------------|--------------|----------|
| 泸州老窖 | 000568.SZ| 130.69 | 买入 | 9.15 | 9.27 | 10.15 | 14.28 | 14.10 | 12.88 | 买入 |
| 古井贡酒 | 000596.SZ| 164.33 | 买入 | 10.44 | 11.72 | 13.20 | 15.74 | 14.02 | 12.45 | 买入 |
| 贵州茅台 | 600519.SH|1463.95 | 买入 | 68.64 | 74.81 | 81.16 | 21.33 | 19.57 | 18.04 | 买入 |
| 五粮液 | 000858.SZ| 125.79 | 买入 | 8.21 | 8.67 | 9.26 | 15.32 | 14.51 | 13.58 | 买入 |
| 舍得酒业 | 600702.SH| 60.91 | 买入 | 1.04 | 2.10 | 2.84 | 58.57 | 29.00 | 21.45 | 买入 |

• 多数白酒及食品饮料龙头公司维持“买入”评级，受益于行业结构调整和消费复苏。

行业市场规模及趋势分析 [page::4][page::5][page::6]

• 2024年白酒行业产量下降7.72%，但营收同比增长5.3%，显示价格和结构驱动力。

• 调味品市场规模2024年达到6871亿，10年复合年增长率超过10%。

• 预制菜市场高速增长，2024-2026年复合增长率约23%，预计2026年规模接近7500亿元。

行业细分与重点关注方向 [page::7][page::8][page::9]

• 新老消费轮动显著，白酒板块性价比提升，重点关注高股息顺周期标的。

- 大众品板块业绩复苏，推荐相关休闲食品和供应链公司。

• 新消费板块门店扩张速度快，供应链布局优化，盈利保持高增长。

- 饮料板块临近旺季，关注新消费渠道变革机会。

• 生育政策与原奶供需修复驱动乳制品需求，关注相关龙头。

【华鑫食饮&商社|行业周报】极致详尽分析报告

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1. 元数据与概览

• 报告标题：【华鑫食饮&商社|行业周报】半年报利空充分释放，关注新老消费轮动

- 作者：孙山山、张倩

• 发布机构：华鑫证券研究所

- 发布时间：2025年8月26日 09:00

• 研究主题：食品饮料及商社行业，重点涵盖白酒、大众品、新消费及餐饮链相关公司和市场动态

- 核心论点及评级：
- 半年报业绩利空已被充分释放，尤其是白酒板块，市场轮动带来反弹机会；
- 新老消费板块之间将有轮动，行业整体景气度中长期维持向好；
- 行业维持“推荐”投资评级；
- 重点关注具备顺周期性与高股息的龙头企业，以及具备业绩弹性的优质标的。

报告旨在通过系统剖析半年报业绩表现、行业数据趋势、重点公司动态与股价表现，指导投资者准确把握食品饮料行业配置机会和风险，特别强调半年业绩利空出尽后的边际回暖及消费品更新换代趋势。[page::0] [page::1]

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2. 逐节深度解读

2.1 投资要点与新闻速递

• 行业新闻亮点：

- 2025年1-7月贵州烟酒零售额同比增长11.4%，白酒产量达214.6万千升，宜宾地区酒类产业增加值同比增长4.1%。
- 地区性与品类市场活跃度提升，如甘肃秦安果酒项目投入，“低度多粮浓香型白酒”团体标准获批，均利好消费多样化趋势。
- 亚洲市场中，勃艮第葡萄酒需求强劲增长25.2%，显示出口及国际化市场机遇存在。

• 公司新闻动态：

- 贵州茅台进一步增强即零售布局，持续推出文创新品快速售罄；
- 五粮液强化会员体系，泸州老窖举办传统品牌“绿豆大曲”开坛大典；
- 重点酒企持续推进数字化、品牌创新和渠道升级。

这些新闻反映行业整体调整逐步完成，推动消费升级与市场多元化发展。[page::0] [page::1] [page::2]

2.2 白酒板块业绩概览

• 金徽酒2025H1总营收17.59亿元，同比增长微弱0.3%；归母净利润2.98亿元，微增1%；

- 舍得酒业2025H1总营收27.01亿元，同比下滑17%；归母净利润4.43亿元，同比降25%。二季度利润率已进入修复通道；

• 白酒板块整体伴随半年报业绩利空释放，预计三季度动销回暖，配置价值显著提升；

- 推荐关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、汾酒、古井、洋河等龙头白酒企业，以及业绩弹性较大酒鬼酒、舍得酒业等弹性个股。

白酒行业处于“调整 - 盘整 - 恢复”的周期，结构调整及政策影响逐步趋稳，市场表现加强估值修复逻辑。[page::0] [page::8]

2.3 大众品板块与消费品多元化

• 盐津铺子2025H1总营收29.41亿元，同比增长20%；归母净利润3.73亿元，17%增长；

- 妙可蓝多净利润同比大幅提升86%，显示B端客户开拓成功；

• 餐饮供应链端的巴比食品和日辰股份均表现出稳定的营收与净利增长，单店经营效益显著提升。

大众品板块的表现透露出休闲食品、餐饮供应链细分领域的结构性成长动力，产品创新与渠道拓展成为驱动核心。同时，新老消费品正在交替轮动中不断创造增量机会。[page::0] [page::8]

2.4 新消费板块景气度与门店扩张

• 茶百道供应链布局后门店持续密集，加速门店增幅，2025年目标新增1100+家；

- 古茗自建供应链及咖啡品类布局，加速下沉市场覆盖，预计新增2000家门店；

• 沪上阿姨重点突破下沉，新开2000家目标，蜜雪集团、霸王茶姬、奈雪的茶持续优化同店增长及门店模型；

- 餐饮链方面，小菜园、绿茶、锅圈门店转正和行为优化良好，稳健推进年内扩张；

• 生育政策与原奶周期预期向好推动相关母婴及乳品企业增长，重点关注孩子王、优然牧业等。

新消费正借助供应链精细化、渠道数字化和品类革新实现业绩快速释放，且下沉市场潜力巨大。日益激烈的品牌竞争格局伴随着门店连锁快速扩张。[page::0] [page::8] [page::9]

2.5 行业风险提示

• 宏观经济波动风险；

- 推荐公司业绩不及预期风险；

• 行业竞争激烈;

- 食品安全风险治理不确定性；

• 政策变化风险（消费税调整等）；

- 原材料价格波动影响成本结构。

报告明确提示这些风险需谨慎关注，并提醒投资需防范外部环境和内部运营多重不确定因素影响。[page::0] [page::9]

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3. 图表深度解读

3.1 行业涨跌幅（图表1，page 2）

• 电信、电子、综合、计算机等行业涨幅居前，食品饮料板块涨幅略低于防守型行业；

- 食品饮料细分行业涨幅相对均衡，但涨幅未显著突出，提示行情处于调整期。

通过与其他行业对比，此图强调食品饮料行业当前更像是价值修复的阶段，业绩利空已消化，等待基本面逐渐向上。[page::2]

3.2 消费行业细分板块涨跌（图表2，page 3）

• 商贸零售板块涨幅最高56.96%；

- 纺织服饰、轻工制造、白酒、调味发酵品等消费行业表现良好，涨幅均超过20%；

食品饮料中休闲食品与软饮料表现突出，体现消费升级和品类细分带来的增长预期。辅助印证报告中关于新消费高景气度及大众品修复的趋势判断。[page::3]

3.3 白酒产量及行业收入趋势（图表7、8，page 4）

• 白酒产量自2015年高峰后逐年波动下降，2024年产量414.5万吨，同比下降7.72%；

- 白酒行业营收稳定增长，2024年达到7964亿元，同比增长5.3%；

显示出行业在量的下滑中通过价格和品牌结构优化实现营收的提升，表明优质品牌仍具定价权和市场支配力，结构性改善显著。[page::4]

3.4 调味品行业市场规模及产量（图表9、10，page 5）

• 调味品市场规模由2014年的2595亿元增至2024年6871亿元，10年CAGR达10.23%；

- 百强企业调味品产量从2013年的700万吨提升至2022年1749万吨，9年CAGR达10.72%；

这一显著扩容体现调味品行业规模经济和市场深度的强化，支持调味品子行业作为稳定增长的重要支柱地位。[page::5]

3.5 主要原材料价格走势（图表11-14，page 5）

• 大豆、白砂糖、PET切片及瓦楞纸等原材料价格近期表现多为波动小幅下降趋势；

- 这对食品饮料行业成本结构具有积极缓解作用，有助于提升行业盈利空间或缓解利润下行压力。

原材料价格稳定对于行业利润率稳定是基础支撑，当前趋势利于成本管控。[page::5]

3.6 饮料及休闲食品行业市场规模及成长（图表19-23，page 6）

• 休闲食品市场规模由2016年0.82万亿增长至2022年1.2万亿，CAGR为6%，休闲食品结构逐渐多元化；

- 软饮料中能量饮料2024年销售额1116亿元，2019-2024年复合增长7.28%，显示高端新兴品类的成长；

• 预制菜2019-2024年复合增速高达23%，并预计2026年规模将达7490亿元，体现出消费便利化趋势带来的强劲增长动力。

这些图表反映消费升级的不断推进，新兴品类和轻便食品饮料市场展现爆发力。[page::6]

3.7 重点公司股价变化（图表6，page4）

• 酒鬼酒本周涨幅最高25.10%，紧随其后舍得酒业、古井贡酒等酒企均表现优异；

- 大众品及休闲食品公司如百润股份、巴比食品等表现活跃，而部分传统品种如口子窖、五粮液相对涨幅较小。

该涨跌幅显示市场对于成长性及业绩弹性个股认可度更高，板块内部存在明显轮动，反映报告所述业绩改善后的估值吸引力重塑。[page::4]

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4. 估值分析

• 报告展示了多家公司2024-2026年的EPS（每股收益）及相应PE（市盈率）数据，均为预测值；

- 白酒龙头如贵州茅台2025年EPS为74.81元，PE19.57倍，显示相对合理估值水平，维持“买入”评级；

• 洋河股份2025年EPS预期为2.42元，而PE高达29.82倍，表明市场对其未来增长存在一定担忧，估值相对较高；

- 大众品及新消费板块部分公司PE跨度较大，比如万辰集团2025年PE为32.42，盐津铺子24.29，呈现分化；

• 报告延续对个股分层买入建议，结合基本面增长与估值弹性灵活配置。

估值基于盈利预期和市场行情匹配，企业多集中于买入评级，以期捕捉行业结构性机遇。[page::9]

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5. 风险因素评估

• 宏观经济风险：经济波动影响消费信心及支出，直接波及行业销售；

- 业绩不及预期：公司运营、市场推广不达预期，盈利能力受限；

• 竞争激烈：行业众多玩家加剧价格、渠道竞争，影响利润率；

- 食品安全风险：负面事件对企业品牌和行业信心造成伤害；

• 政策风险：政策调整（税收、环保、广告限制等）可能增加运营成本或限制市场空间；

- 原材料价格波动：原材料价格上涨压缩利润空间。

报告虽然提示了风险，但未提出具体缓解方案，提醒投资者需结合宏观及行业动向审慎决策。[page::9]

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6. 批判性视角与细微差别

• 报告较为积极地强调了业绩利空已充分释放和未来边际复苏，但部分公司如洋河股份存在收入及回款大幅下滑，风险仍存；

- 估值层面部分新消费或大众品股票PE高企，可能反映市场对未来增长过度乐观，风险需警惕；

• 部分数据披露为2025H1，但对下半年及未来的具体运营风险及外部环境变化预测不足，存在一定乐观性；

- 白酒板块由于政策影响较大，短期回暖不排除波动，报告未深入探讨政策弹性与市场预期之间的矛盾；

• 报告多聚焦于龙头及成长标的，缺乏对行业中下游小企业风险的深入分析。

总体来看，报告内容详实、逻辑严密、数据丰富，但依赖于较为稳定的宏观和政策环境，未来仍需关注诸多外部变量变化带来的挑战。[page::0] [page::8] [page::9]

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7. 结论性综合

华鑫证券在本期“食饮&商社行业周报”中，通过详尽数据分析与半年报业绩复盘，明确指出：

• 2025年上半年食品饮料行业面临的利空影响已得到充分反映，特别是白酒板块，预计三季度动销表现将边际改善；

- 数据显示，白酒产量虽下降但收入保持增长，调味品及休闲食品迎来持续扩容，能量饮料及预制菜等新兴品类增速强劲，显示消费多元化及升级趋势显著；

• 不同板块呈现出轮动态势，新消费品牌通过门店扩张及供应链建设推动业绩快速释放，大众品板块则稳步回暖，餐饮链加速规模化发展；

- 原材料成本趋缓，成本压力有所缓解；

• 行业维持“推荐”评级，重点推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖等传统龙头，以及盐津铺子、茶百道、小菜园等具备成长动力的新消费品牌；

- 市场指数反映出行业内部存在较大分化，高弹性成长股表现优异；

• 风险提示涵盖宏观、政策、竞争及原材料波动，需要持续关注环境变化对行业和公司业绩的潜在影响。

图表的深度解读进一步验证了文本论断，体现行业产销量走势、细分市场规模及价值增长、价格成本趋势及股价波动等多维度信息的有机结合。

综合来看，本报告为投资者把握食品饮料行业阶段性机会及识别潜在风险提供了长期及短期双重视角，为战略性配置及战术性操作提供了坚实数据与逻辑支持，推荐积极关注新老消费品轮动的投资机会。[page::0] [page::4] [page::5] [page::6] [page::9]

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以上是对华鑫证券《半年报利空充分释放，关注新老消费轮动—食品饮料&商社行业周报》的详尽分析解构，涵盖报告整体内容及图表数据解读，结合估值和风险阐释，助力投资决策的科学化与专业化。

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