本周市场总体表现与主要指数走势 [page::0][page::1]

• 本周市场整体震荡下挫，北证50指数下跌2.55%，领跌主要宽基指数。

- 上证综指跌0.51%，沪深300跌0.45%，创业板指跌1.66%，中证500与中证1000分别跌1.75%和1.74%。

• 宽基指数估值处于适中至安全等级，创业板指估值偏安全，建材、轻工制造、电力设备、新能源等行业估值较高呈现风险信号。

- 中信一级行业表现中，银行、综合金融、通信、电子反弹较好，医药、纺织服装等板块表现较弱。

主要行业与热点概念表现分析 [page::2]

• 银行、综合金融行业涨幅领先，纺织服装和医药行业表现较弱。

- 热点概念中，锂电正极、油气开采、数字货币等位于表现前列，工业大麻、稀土永磁等板块表现较差。

量能择时信号与市场情绪指标 [page::4][page::5]

• 宽基指数量能择时信号全线为空仓，表明市场短期看空。

- 沪深300上涨家数占比约64%，短期动量情绪出现快线低于慢线的谨慎信号。

• 八均线情绪指标显示沪深300指数处于情绪非景气区间，技术面较弱。

市场赚钱效应与波动率分析 [page::6][page::7]

• 近一季度沪深300和中证500指数横截面与时间序列波动率偏低，Alpha环境趋弱。

- 中证1000指数横截面波动率上升，短期Alpha环境有所改善。

机构调研活跃度与关注个股 [page::8][page::9]

• 本周机构调研共计255场，深市调研最多，超七成为特定对象调研，证券和基金公司主导调研行为。

- 机械、电子、基础化工行业调研次数居前。

• 乐鑫科技、重庆银行、盛美上海等五只股票获机构最多关注，其中电子行业表现相对活跃。

股指期货市场行情与资金流分析 [page::10][page::11][page::12]

• IF、IH期货主力合约价格波动不大，贴水率环比上升，基差表现略显恶化。

- 南向资金持续净流入，合计超过162亿港元，主要流入沪深两市港股通。

ETF资金流与抱团分离度跟踪 [page::13]

• 股票型ETF本周净流入136.06亿元，港股ETF净流入73.15亿元，商品型ETF净流出明显。

- 中小盘与科创板ETF吸金明显，行业ETF资金偏向金融地产、军工、医疗。

• 基金抱团分离度小幅上升，抱团股及基金近期超额收益有所回升，市场抱团现象有所瓦解。

【光大金工】短线仍以防御为主 金融工程市场跟踪周报20250621 — 深度解析与全面分析

---

1. 元数据与报告概览

• 报告标题：《短线仍以防御为主 金融工程市场跟踪周报20250621》

- 作者：祁嫣然

• 发布机构：光大证券股份有限公司研究所金融工程研究团队

- 发布日期：2025年6月21日

• 主题：中国资本市场的短线交易策略汇报，涵盖市场整体表现、行业分析、资金流向、量化择时信号、ETF及股指期货跟踪等多维度视角，聚焦于短线防御策略。[page::0,1]

核心论点与信息概要

本周市场整体呈震荡调整格局，北证50指数领跌沪深主要宽基指数，跌幅达2.55%。主要宽基指数量能均出现收缩，量能择时指标发出谨慎信号，显示市场短期情绪偏防御。ETF资金流向出现重心向中小盘及科创板倾斜，表明机构投资者对市场细分板块的选择更为精选且防御性较强。报告建议短线操作以防御策略为主，重点关注大市值板块表现，规避北证及微盘等极小市值板块的潜在持续调整压力。[page::0,1]

---

2. 逐章节深度解读

2.1 市场核心观点与市场复盘

• 市场表现：2025年6月16日至20日，沪深主要宽基指数下跌，北证50跌幅最高（-2.55%），中小盘板块如中证500、中证1000也受挫较深（约-1.74%至-1.75%），反映市场整体承压，且小盘股承压明显。[page::0,1]
• 市场情绪：主要宽基指数成交量明显回落，所有主要宽基指数量能择时信号均发出空头或谨慎信号，暗示当前市场资金活跃度降低，投资者风险偏好趋于谨慎。[page::0,4]
• 资金流向：在回调背景下，ETF资金转为净流入，且中小盘与科创板成为ETF资金的主流流入方向，表明机构投资者短线防御策略下仍关注成长与创新板块的投资机会。南向资金方面，港股通连续流入，累计净流入超过162亿港元，加码A股市场。[page::0,1,11,12]
• 行业估值分布：创业板估值分位进入“安全”区间，而其他宽基指数如上证综指、沪深300处于“适中”估值区间。行业层面，银行、建材、电力设备及新能源、国防军工等部分领域估值偏高，处于“危险”区间，提示存在估值风险；而有色金属、食品饮料、交通运输等行业估值较低，处于安全区间。[page::0,2,3]
• 投资建议：短线操作应继续以防御为主，从风格上把握交易机会，大市值板块相对更有优势，规避极小市值小盘股的调整压力。[page::0,1]

2.2 主要指数与行业板块表现

• 具体开/收盘价及涨跌幅见表1（第1页），数据覆盖沪深300、中证500、中证1000、创业板指及北证50。北证50本周表现最弱，创业板指及中证500跌幅也居前，反映市场风险偏好下降，成长性及中小盘权重较大的指数承压较明显。[page::1]
• 行业涨跌排名中，银行、综合金融、通信、电子获资金青睐，机构调研数量较多，显示防御性板块成为本轮市场关注焦点；医药、纺织服装等传统抗风险能力相对较弱行业表现不佳。[page::1]

2.3 图表解析：行业与概念板块表现

• 图1（行业涨跌幅与振幅）：银行和综合金融行业涨幅居前（约3%），同期振幅最高，表明该板块资金追逐明显；而医药、纺织服装等行业则跌幅较大，波动率也相对较高，反映市场短期仍存在分化。整体行业振幅差距体现市场情绪对不同行业的切换频繁、分歧大。[page::2]
• 图2（概念指数表现）：锂电正极、油气开采、数字货币和光刻机等新兴及周期性主题涨幅居前，显示投资热点偏好科技创新和资源周期方向；黄金珠宝、医美、CRO（合同研究组织）、工业大麻和稀土永磁等则深陷调整，表明部分高估值或政策敏感领域暂时被稀释风险。概念指数振幅分布显示市场短线投机性与防御性共存。[page::2]

2.4 宽基指数估值情况

• 表格（第3页）宽基指数估值：PE(TTM)水平显示，创业板指PE约30.38，估值安全区间偏低，反映相对便宜，且ROE较高（3.25%），具有较好的盈利能力。大盘指数如上证指数、上证50和沪深300的PE均处于适中区间，股息率分布合理。
• 行业估值（图4）：银行板块PE最低（7.05），但估值危险区间偏高，或多因盈利波动性和市场预期分歧；轻工制造、国防军工、电力设备及新能源板块估值偏高，达到危险等级，警示投资者风险。食品饮料、家电等消费板块估值安全且ROE高，显示为相对稳健的配置方向。[page::3]

2.5 量能与情绪择时信号

• 量能择时信号（表2）：所有主要宽基指数均发出“空”信号，建议轻仓或保守操作，符合市场短期的震荡调整预期。[page::4]
• 沪深300上涨家数占比（图5）：显示市场上涨股票比例约为64%，表明市场整体涨跌分布尚未热络，代表大部分股票仍处于调整状态，市场情绪未见活跃复苏。[page::4]
• 情绪动量指标（图6和7）：快线低于慢线，指示市场短期情绪谨慎，策略净值波动紧随指数波动走向，暗示择时策略有效但当前仍无明显买入信号。[page::5]
• 均线情绪指标（图8和9）：沪深300价格未站上多数均线区间阈值（超过5条均线以上），短期趋势非景气，技术指标支持谨慎评估市场。[page::5]

2.6 市场赚钱效应观察：波动率分析

• 横截面波动率（图10）：沪深300和中证500横截面波动率下降，表明成分股表现趋同，Alpha空间有限；而中证1000因规模更小，波动率上升，表明小盘股中存在更多分化机会。[page::6]
• 时间序列波动率（图11）：整体波动率呈下降态势，行情稳定性提升，中证500和1000稳健，但沪深300仍保持较高波动，投资者情绪有分歧。[page::7]

2.7 机构调研跟踪与资金动向

• 机构调研统计（图12-16，表5）：本周共计255场机构调研，深市占比最高。市值小于100亿元企业被调研次数最多，显示中小市值公司活跃度高。调研机构以证券公司（50.5%）、基金公司（27.3%）和投资公司（8.4%）为主。
• 调研行业集中在机械、电子和基础化工。前五受关注个股为乐鑫科技（科创板，计算机行业，关注253家机构）、重庆银行（银行业）、盛美上海（电子）等，体现产业热点与资金流向高度一致。[page::7,8,9]

2.8 股指期货市场分析

• 主力合约表现参见表6-9：IF合约环比小幅下跌0.16%，IH合约微涨0.36%，IC和IM合约分别较大幅调整，反映不同板块市场情绪差异。
• 期货主力合约贴水率均有所上升，尤其IC和IM贴水扩大，意味着市场对相关板块看空或资金避险需求增加。近一季度基差变化数据显示IF和IH环境有所变差，IC环境有改善迹象。[page::9,10,11]

2.9 南向资金与融资规模跟踪

• 南向资金连续净流入，合计超162亿港元，显示港股通资金回流A股，机构对于A股市场中长期配置依然维持积极态度。[page::11,12]
• 融资余额微幅回升，较前周增加47.55亿元，融资市场依然较为稳定。[page::12]

2.10 ETF市场跟踪与抱团分离度

• 不同类型ETF收益率及资金流向（图23-26）显示：

- 股票型ETF收益率中值-0.86%，净流入136亿元，资金流向偏防御，偏中小盘及科创板。

- 港股ETF尽管收益较差（-2.16%），资金仍净流入73亿，反映对港股市场配置仍有信心。

- 商品型ETF资金净流出18亿元，反映大宗商品市场波动加剧。

• 抱团现象通过分离度指标监控，最近一周有所上升，表明基金抱团现象略有减弱，但超额净值表现相对稳定，显示部分核心资产依然受基金集中持有支撑。[page::12,13]

---

3. 图表深度解读

图表1-2（行业与概念涨跌幅）

• 柱状图与折线图结合显示行业跌幅大致集中于周期与消费相关板块，银行与金融板块逆势上涨。
• 概念板块轮动明显，新能源及数字货币等创新科技主题受资金青睐。
• 振幅指标显示市场短期波动较大，投资者分歧明显。[page::2]

图3-4（估值表）

• 详细列出各指数及行业PE(TTM)、估值分位数、股息率、ROE及总市值。
• 显示估值风险行业多集中于新能源、国防、轻工制造等高成长高风险行业。
• 家电、食品饮料等稳健消费行业估值合理甚至偏低，防御属性突出。[page::3]

图5-9（量能和情绪指标）

• 显示沪深300成分股的上涨家数分布及情绪择时信号净值累计表现，技术指标多向防御偏移。
• 八均线指标从技术面确认短线行情谨慎，缺少多头启动条件。[page::4,5]

图10-11（波动率）

• 横截面与时间序列波动率同时分析，有效捕捉市场内部Alpha机会及风险。
• 中小盘（中证1000）波动率较大，具备较好的Alpha捕捉环境。[page::6,7]

图12-16（机构调研数据）

• 通过柱状图和饼图示机构调研行为，揭示机构关注热点及市场关注度差异。
• 行业调研分布反映机构对机械、电子等制造业关注度最高，短线业绩预期集中。[page::8]

图17-20（期货基差）

• 期货主力合约贴水率及基差变化趋势阐述期货市场对现货的供需预期，反映市场风险偏好和套保需求。
• 基差年化收益率波动图揭示资金在不同标的的预期变化情况，[page::11]

图21-22（资金流与融资）

• 南向资金持续流入成为市场重要支撑，反映国际资金对A股信心。
• 融资余额动态说明资金面保持相对宽松，支持市场流动性。[page::12]

图23-28（ETF资金流与抱团）

• ETF品种资金流向揭示市场结构性资金动向，中小盘及金融地产主题ETF吸引净流入。
• 抱团分离度及超额净值数据表明基金抱团态势变化，为后续风险及机会提供信号支持。[page::13]

---

4. 估值分析

本报告未详述宏观估值模型构建，但充分利用PE(TTM)及估值分位数进行安全性评级，将指数及行业划分为“安全”、“适中”、“危险”三个等级。估值分位数计算基于近10年历史估值区间归一化，绝对值比对应排名百分比，方法有效捕捉当前估值的相对位置。

• 该方法简洁清晰，适用于中短期风险判断与资产配置。
• 结合股息率与ROE等财务指标辅助估值判断，提高风险控制准确性。
• 报告未采用DCF等现金流模型，重点反映市场情绪和估值安全边际。[page::3]

---

5. 风险因素评估

• 报告明确声明所有分析均基于历史数据，数据的未来表现可能无法重现，提示投资风险。
• 资金流转及市场情绪变化迅速，技术和量化指标虽然客观，但短期或受非理性因素影响。
• 部分行业估值处于危险区，投资需警惕泡沫破裂风险。
• 机构大量调研可能导致短期核心资产价格波动，市场需关注调研行情对价格的影响及持续性。
• 期货市场贴水率变化显示市场对未来预期存在分歧，短线波动风险不可忽视。
• 报告本身未给出具体风险缓释策略，仅建议防御交易策略。[page::0,13]

---

6. 批判性视角与细微差别

• 报告整体谨慎，量能择时信号全部显示“空”，表明短线交易环境较差。尽管ETF资金净流入，但市场整体表现依然震荡偏弱，这种矛盾或反映机构资金抱团分散，市场收益差异较大。
• 估值分位数安全/适中/危险的划分较为粗略，对高成长行业如国防军工、计算机给予“危险”评级，需结合业绩增长预期综合判断。
• 部分数据点如个股调研次数高，但实际股价表现存在较大波动，反映机构关注度高未必完全转化为短线上涨动力。
• 本报告中没有宏观政策、国际环境因素的深入分析，存在信息维度局限。
• 报告反复强调历史数据基础，暗含对模型局限性的警示，但未深入探讨未来不可预测性带来的具体投资建议调整。

---

7. 结论性综合

7.1 市场总体判断

2025年6月中旬中国股市呈现震荡调整态势，北证50及中小盘板块跌幅显著，市场资金情绪趋于谨慎，短线防御成为主旋律。尽管整体市场调整，ETF资金净流入，尤其中小盘和科创板ETF获得资金加码，表明机构资金在调整中寻求结构性机会。

7.2 估值与行业轮动启示

• 大部分宽基指数估值处于适中区间，创业板估值较为安全，行业估值分布分化明显。银行、国防军工、计算机等成长性及周期性行业出现估值偏高，风险凸显。
• 食品饮料、家电、交通运输等防御型行业估值安全且盈利能力较强，符合报告短线防御主线的策略指导。

7.3 技术与资金面信号

• 量能择时及情绪指标结合显示短线市场缺乏强劲买入信号，沪深300上涨股票比例有限，短线趋势技术信号不明朗。
• 市场Alpha机会有限，大盘股相对优先得到资金青睐，中证1000等小盘股波动加大但风险提升。
• 机构调研密集度较高行业和个股超过短期表现，暗示机构关注为市场轮动风向标，尤其科创板及电子、机械行业值得关注。

7.4 期货与资金流动

• 期货市场贴水率上升反映投资者对短期市场风险有所警惕，套利空间减小，投机风险增大。
• 南向资金持续流入显示外资对A股市场中长期看好，为市场提供稳定资金支持。
• 融资余额的微增反映资金面保持相对宽松，有利于市场中枢的稳固。

7.5 ETF与抱团现象

• ETF轮动表现反映市场资金结构的调整，中小盘及金融地产板块获得较多资金关注。
• 基金抱团分离度上升提示市场机构持仓正在逐步分散，潜在的抱团瓦解风险需警惕，但超额净值仍然显示部分主动管理基金依然具备竞争优势。

---

综合来看，本报告秉持审慎客观立场，通过多角度量化指标和资金流动追踪，强调短线市场震荡压力，建议投资者坚持防御性策略，选择估值安全、盈利稳定且机构关注较高的优质板块和个股。数据与图表紧密支撑了市场短线谨慎、风格偏大型、资金结构分化的论断，为投资决策提供了丰富且实用的依据。[page::0-13]

---

附录：关键图表与表格示例展示

• 表1：宽基指数周度涨跌幅

| 指数名称 | 开盘价 | 收盘价 | 涨跌幅(%) |
|----------|---------|---------|-----------|
| 上证综指 | 3369.37 | 3359.90 | -0.51 |
| 北证50 | 1373.30 | 1347.46 | -2.55 |

• 图1：中信一级行业周度涨跌幅与振幅

• 图5：沪深300指数成分股上涨家数占比

• 表3：横截面波动率统计结果

| 时间区间 | 沪深300 (%) | 中证500 (%) | 中证1000 (%) |
|----------|-------------|-------------|--------------|
| 近两年平均值 | 1.84 | 2.02 | 2.19 |

• 图21：南向资金累计流向

• 图27：抱团基金相对中证全指最大回撤与分离度对比

---

以上为光大证券金融工程团队2025年6月21日《短线仍以防御为主 金融工程市场跟踪周报》的详尽细致分析解构，希望为您提供系统全面的分析视角，助力理性投资与科学决策。

报告