研究背景与问题设定 [page::3][page::4]

• 2021年135个司法辖区同意实施15%的GMT以限制跨国企业利润转移。

- MNE利润转移导致国家税收流失，GMT在IIR和QDMTT机制下对利润转移和投资行为产生约束。

• 模型中两国不对称，国家税率确定及MNE资本投资和利润转移决策互动，考虑部分资本成本可抵扣和SBIE税收优惠。

模型及均衡分析 [page::10][page::11][page::12]

• 使用二阶段税率竞争博弈模型，国家选择税率最大化税收，MNE选择投资与利润转移最大化税后利润。

- 证明两国家无GMT时的均衡税率唯一且存在，小国税率低于大国。

• 资本投资和利润转移同时影响税收基数，模型允许利润转移成本和部分资本成本抵扣。

短期影响：税率固定，MNE行为调整 [page::13][page::15][page::16]

• GMT压缩两国有效税率差距，减少利润转移，提升大国税收。

- 小国短期税收影响不确定，主要由SBIE抵扣的投资激励效应与税收损失决定。

• 定义临界点$t2^*$，小国初始税率高于临界点时GMT提升税收，反之则可能减少。

- 投资弹性关键，小国资本投资弹性当绝对值大于1时，有助提升税收收益。

长期影响：国家税率调整与税收竞争重塑 [page::17][page::21][page::23]

• GMT导致小国税率仅在较低最低税率下受制约，否则小国会低于最低税率，利用SBIE优惠吸引投资。

- 两国长远税率策略存在分叉均衡，可出现同时低于最低税率的均衡局面。

• 长期税率与最低税率负相关，尤其小国税率连续下降，大国可能出现税率跳跃式下降现象。

- GMT降低真实税率差异，消除利润转移，促进投资竞争替代利润转移竞争。

• 图表显示小国税率与最低税率关系及两种市场规模和利润转移成本环境下的均衡差异。

长期税收效应 [page::25][page::26][page::27]

• 大国税收持续提升，因利润转移受限和战略互补导致大国税率提升。

- 小国受市场规模和利润转移成本影响，Marginal GMT改革可能增税或减税。

• 小市场规模或低利润转移成本促使小国得益，中市场规模和中等利润转移成本情况下小国短期可能受损。

- 数值模拟表和分解说明利润转移消失带来的税收损失可能大于真实利润税收提升。

| δ | R1(t,t) | R2(t,t) | R1(t1,t2) | R1(t,t2) | (t1,t2) |
|----|---------|---------|-----------|----------|------------------|
| 4 | 0.13459 | 0.13081 | 0.13457 | 0.13070 | (t1(tm), t2) |
| 5.5| 0.13475 | 0.13089 | 0.13475 | 0.13087 | (t1, t2) |
| 7 | 0.13482 | 0.13092 | 0.13485 | 0.13097 | (1, t2) |

福利最大化扩展与政策含义 [page::28][page::29][page::30][page::31][page::32][page::33][page::34][page::35][page::36]

• 政府目标扩展为税收与MNE私有利润加权组合，参数化MCPF和所有权份额。

- 高所有权份额（private income权重大）时小国有激励将税率降至低于最低税率。

• 大国福利与财政收入同时提升，因利润转移受控且真实利润税收增多。

- 小国福利受私有收入权重影响较大，高权重下可能因私有收入损失导致福利下降。

• 政策建议指出Pillar Two中的SBIE和QDMTT设计使得不是所有国家税率都达到15%，小国可能继续低税吸引投资并征收补充税。

- 以前的反避税举措提高利润转移成本，促进GMT政策效果，推动国际税收协调。

研究贡献及结论 [page::35][page::36]

• 结合部分资本成本抵扣、SBIE与QDMTT，首次建立非对称国家间正式双阶段税率竞争下的GMT模型。

- 发现GMT在压缩税率差异、减少利润转移、激励真实投资方面的双重作用机制。

• 结论挑战传统最低税率作为强制税率下限的认知，体现真实经济活动和税基差异。

- 局部或非局部改革条件下小国税收和福利效果呈非线性，需动态视角观察政策影响。

• 研究结果为理解国际税制改革及其宏观税收经济效果提供关键参考。

深度解析报告：《THE GLOBAL MINIMUM TAX, INVESTMENT INCENTIVES AND ASYMMETRIC TAX COMPETITION》

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1. 元数据与概览

报告标题： The Global Minimum Tax, Investment Incentives and Asymmetric Tax Competition
作者： Xuyang Chen, Rui Sun
发布机构： LIDAM Discussion Paper CORE 2025/19
发布日期： 2025年9月（版本标注）
主题： 研究经济合作与发展组织（OECD）全球最低税率（Global Minimum Tax，GMT）政策对跨国企业（MNEs）投资行为以及税收竞争格局的影响，聚焦于非对称国家之间的税收竞争。
关键词： 公司税、全球最低税、利润转移、基于实质收益排除（SBIE）、税收竞争

核心论点：
该论文通过构建正式模型，综合考虑了跨国企业的利润转移和资本投资响应，分析了GMT如何减小国家间真实税率差异，并带来大国受益、小国税收影响存在不确定性的情况。短期内固定税率环境下，SBIE的税务抵扣既激励投资，也带来小国税收损失，两者权衡依赖利润转移成本高低；长期面向税率自治的动态竞争中，小国仅在GMT税率较低时受约束，较高GMT率将导致两国均在最低税率以下设税，以吸引投资并消除利润转移。模拟显示中等最低税率提升大国税收及福利，但小国福利可能因私人收入权重高而下降。[page::2]

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2. 逐节深度解读

2.1 引言与背景（Sections 1）

• 主要内容：阐释了全球利润转移问题及其对OECD和发展中国家税收的冲击，介绍了GMT作为OECD/G20基准侵蚀和利润转移（BEPS）行动方案的第二支柱方案，规定大规模跨国企业在每个司法辖区应缴纳不低于15%最低税。这确保了在低税辖区的“顶补税”征收，搭配SBIE机制降低低税区实际经济活动的税负，QDMTT给予东道国征收优先权。

- 推理依据：详细介绍了GMT的计算方法、税基定义、SBIE扣减规则及QDMTT和IIR两种征税模式，强调实施QDMTT有利于国家回收税收、避免收入流失。

• 关键数据：最低税率设定为15%；实质收益扣除率现8%资产和10%薪资，后逐步降至5%等[page::3]

2.2 模型设定与初始均衡（Section 2）

• 模型设定：

- 两个异质国家（大国1、小国2），各有跨国企业一家，生产函数为二次形式$fi(ki)=\alphai ki - \frac{ki^2}{2}$ with $\alpha1 > \alpha2 > r$。资本使用部分可税前抵扣比例为$\mu\in[0,1)$。
- 跨国企业可通过成本非抵扣的隐匿成本$h(g)=\frac{\delta}{2}g^2$进行利润转移$g$，税率分别为$t1,t2$。
- 两阶段博弈：国家非合作选择税率最大化税收，跨国企业根据税率调整投资与利润转移最大化税后利润。

• 推理逻辑：

- 利润转移通过税率差异驱动，小国税率更低以吸引利润。资本投资逆税率变化，利润转移成本和SBIE形成复杂影响。
- 不同于传统完全成本抵扣假设，模型加入部分成本抵扣，体现实际税制偏离。

• 关键结论（Lemma 1）

- 存在唯一内点Nash均衡，两国税率在0到特定上界内，且小国税率低于大国[page::10-12]

2.3 短期分析：税率固定（Section 3）

• 核心论断：

- GMT引入后，大国投资不变，低税国因顶补税税率调整，真实税差缩小，利润转移减少，大国税收增加。
- 小国税收受两相反效应影响：SBIE造成的投资激励与由于顶补税率提高导致的税代扣除损失，谁占主导受初始税率及利润转移成本影响。

• 数据解析：

- 小国投资变化的导数表达式细分为“税负效应”与“投资激励效应”，两者权衡界点由SBIE率与初始税率决定。

• 结论（Proposition 1）

- 高利润转移成本时，小国税收会随着GMT改善；反之则降低。若初税率较低，GMT往往降低小国短期税收。[page::13-16]

2.4 长期分析：税率竞争（Section 4）

• 模型扩展：

- 在长期，国家自由选税率，考虑SBIE情况下税率可低于GMT，触发顶补税以保税负最低达到$tm$。
- 跨国企业投资随实际税率和SBIE发生调整，利润转移随税率差异变化。

• 核心发现（Proposition 2等）

- GMT仅在较低税率下约束小国税率；较高$tm$时，小国会主动下调税率低于最低税，诱导投资增加，即使顶补税随之而来。
- 增加GMT税率反而可能使两国税率皆低于最低税，利润转移消失，焦点转向实质投资吸引。
- 大国税率与GMT呈现上升和跳跃非连续特征；小国税率则连续下降。

• 图表解读（图1）：

- 图1a展示高税差、低成本情形，小国税率跟随最低税逐渐上升至阈值后急降至零。
- 图1b展示低税差、高成本国家，小国税率常低于最低税，且大国税率因较高GMT呈断崖式骤降。[page::21-24]

2.5 长期税收影响（Section 4.2）

• 要点（Proposition 3）

- GMT无条件提升大国税收。
- 小国税收长期影响复杂：市场规模差距大或利润转移成本低时，幅度递增；市场差距小及中间成本时，利润转移消失反而致税基迅速缩水，导致长期税收下降。
- 存在一定条件下非边际改革能同时改善双方税收（投资率和利润转移弹性限制等）。

• 表1模拟结果展示这一现象，明显呈现市场规模对小国税收反应的调节作用。[page::25-27]

2.6 福利分析（Section 5）

• 模型扩展：

- 国家福利考虑私人收入权重（MNE税后利润）与税收收入权重的综合度量。
- 采用数值模拟探究私人收入权重对税率战略及税收、福利的影响。

• 模拟主要发现（结合表2）：

- 小国在私人收入权重低时趋于将税率设置于最低税率，权重大时则倾向低于最低税，因投资激励效应对福利影响突出。
- 大国受惠于GMT，税率与福利均提升，且税率呈战略互补效应随小国税率提高而提高。
- 小国福利可能因Private Income 权重高而恶化，尤其利润转移成本低情境，私企利润陡减不抵税收提升。

• 分析逻辑与数据点

- 包括税率变化阴影价格（Marginal Cost of Public Funds）、跨境税基弹性及私人收入的权衡。
- 组合弹性指标超过1时，大国福利增益明显。[page::28-34]

2.7 结论（Section 6）

• 强调首个纳入部分成本抵扣、SBIE和QDMTT的综合正式模型。

- GMT一方面成功缩小真实税差，限制利润转移，提升大国税收。

• 另一方面，小国面对投资激励和税基扣除损失的双重冲击，短期与长期反响复杂，长期小国可能选择低税吸引投资并承受顶补税，整体税率未必上升至15%。

- 小国福利增益依赖利润转移成本及私人收入权重，且过去BEPS措施提升利润转移成本有利于GMT实施。

• 政策含义清晰：小国仍可利用税率灵活性策略吸引资本，大国则从GMT中获益明显。[page::35-36]

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3. 图表深度解读

图1（第23页）：最低税率对均衡税率的影响

• 图表描述

- 面板a展示较大规模差异及较低利润转移成本时，与最低税率$tm$变化对两国均衡税率的影响，其中蓝线为大国税率，红线为小国税率，虚线为45度线。
- 面板b展示市场规模差异较小、成本较高时的税率响应。

• 数据趋势与解读

- 小国税率随$tm$上升直到临界值$t2^*$，后急剧下降甚至归零（无税），大国税率连续上升。
- 大国税率有跳跃特征，尤其面板b中当$tm$临近临界值时，大国从接近$tm$快速降至低于$tm$。
- 解释：小国达到利润转移成本门槛后，选择低于最低税率吸引资本，导致利润转移消失，税率调整演变为投资吸引竞争。

• 与文本联系

- 视觉展现了Proposition 2中理论结论，体现了市场规模差异、利润转移成本对税率战略及稳定性的决定性影响。[page::23-24]

表1（第27页）：边际GMT改革的模拟结果

• 表格内容

- 展示三组不同利润隐匿成本$\delta$对应的两国税率及税收对比。

• 数据展现与意义

- 较低$\delta=4$时，边际改革提升小国收入（对应边际条件）；中等$\delta=5.5$、较高$\delta=7$，导致小国税收下降，说明利润转移减少损失超过投资税收益。
- 税率配置显示小国边际改革后往往减少税率，继续吸引投资及盈余。

• 联系

- 具体量化了Proposition 3提到的边际改革可能对小国税收的非单向影响，是模型理论的实证补充。[page::27]

表2（第29-34页）：福利最大化下的均衡税率与税收福利

• 表格结构

- 分为利润隐匿成本低（Panel A，$\delta=0.45$）及高（Panel B，$\delta=0.8$）两种情形，展示所有权$\eta$不同比例下，两国税率、税收及福利指标对比。

• 趋势解读

- 小国税率随$\eta$增加而降低，显示税率对自有私企利润敏感。大国税率则相对坚挺。
- 低隐匿成本时GMT提升大国福利明显，小国福利随$\eta$升而跌，反映私有收益权重增强时税负反响。
- 高隐匿成本下，小国福利受益面扩大，体现利润转移成本抑制下的GMT正面作用。

• 文本支持

- 验证Section 5数值模拟结论，支持政府考虑私人收入和税收权衡的现实复杂性。[page::29-34]

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4. 估值分析

本报告不涉及传统意义上的企业估值分析，未使用现金流折现（DCF）、市盈率（P/E）等财务估值方法。报告中“估值”主要体现为对税收收入和福利的经济学“计量”和仿真，基于模型参数（利润转移成本、税基弹性、SBIE等）推导均衡税率及税收。此外，报告通过数值模拟进行政策变量（最低税率$tm$、SBIE扣减率$\sigma$、利润转移成本$\delta$）的敏感性分析，实质起到了“估值”的功能，但范畴局限于公共经济税收理论模型。[全篇]

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5. 风险因素评估

虽然报告未拟定传统“风险因素”章节，但从分析内容可识别以下风险因素及潜在影响：

• 小国税收的不确定性与潜在损失：

- 若小国利润转移成本较低或市场差距较小，GMT可能在短期或长期降低税收，带来财政收入风险。

• 税率竞争加剧的政策反应复杂性：

- 小国税率低于最低税的策略可能削弱国际税收合作成效，导致政策执行复杂。

• 实施难度与国际规则协调风险：

- 多国未必均采用QDMTT，可能出现税收“漏斗”，影响GMT的预期效果。

• 对跨国企业投资决策激励过强的风险：

- 低税率诱导玩家可能带来投资泡沫或资源错配。

• 私营收益比重上升带来的福利损失风险：

- 小国在重视私有利益情况下可能削弱税收基础，影响公共财政。

缓释机制主要依赖合理设计SBIE和最低税率，并确保利润转移成本通过BEPS等措施提高，以及推动国际规则统一落实。[page::34,36]

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6. 批判性视角与细微差别

• 模型假设的局限性：

- 局部稳定的二国模型难以完全捕捉多国多方博弈复杂性。
- 利润转移成本参数$\delta$抽象，实际跨国企业策略多元且动态。
- 部分模型只考虑部分成本抵扣，实际国家间会更为多样。

• 观点中性下的潜在偏向：

- 模型假定国家收入最大化，但现实中政策权衡复杂多维，部分政府可能更注重竞争力或社会福利。
- 利润转移成本被视为政策可调因素，但实际上隐蔽成本受多种全球性、制度性因素影响。

• 理论与现实的差距：

- 报告提及爱尔兰维持12.5%税率补足至15%实际反映了政策非均一性，说明部分国家可能选择“下钩”而非完全遵守最低税率。
- 美国“并行方案”体现国际税收协调中仍留有较大不确定性。

• 内部结果的复杂性与不确定性：

- 小国税收和福利的非单调响应表明政策激励存在波动风险，需进一步实证支持。

• 对SBIE的双刃剑分析：

- SBIE既能促投资又增加税收损失的权衡机制需更详细的实证数据支撑，推论对不同经济体的适用性可能存在差异。[page::6-8,34]

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7. 结论性综合

本报告系统而创新地构建了考虑OECD全球最低税（GMT）、基于实质收入扣除（SBIE）和合格地区最低顶补税（QDMTT）影响的双国税收竞争模型，拓展了传统最低税文学，首次全面纳入投资和利润转移双重反应，结合非完全成本可扣机制，模拟了税率长期调整的动态均衡。主要综合发现包括：

• GMT的主要正效应

- 明显缩小国家之间的真实税率差异，减少跨国企业利润转移，提升大国税收收入与福利。
- SBIE为低税国家的实际投资创造激励，促进真实经济活动。
- 长期均衡中，高于阈值的GMT税率导致两国均有吸引投资的动机而将税率定在低于最低税的水平，跳出现有“最低税率约束”文献的单一结论。

• 小国复杂反应与潜在隐忧

- 小国受投资激励和基于SBIE的税收扣除之间的张力影响，税收和福利表现不一。
- 利润转移成本与市场规模两大参数调控小国税收走向，存在边际调整导致短期损失，非边际改革可实现双赢。
- 小国福利受私人收益权重影响显著，警示政策需兼顾私人财富与公共财政目标。

• 政策启示

- 全球GMT实施不必然导致所有国家税率统一高于15%，小国可能继续利用低税率配合顶补税策略吸引投资。
- BEPS等先前措施提高利润转移成本，增强GMT政策效力及可行性。
- 大国（如美国）尤其可受益于GMT带来的税收增加和福利改善。
- Pillar Two实施仍存在诸多不确定性，需要关注不同司法辖区的协同与遵从风险。

• 图表与数值模拟支持

- 图1直观揭示了均衡税率的非线性响应及跳跃行为，辅以表1、表2的仿真数据强化理论推导的现实映射。
- 模拟强调税率、SBIE扣除率、利润转移成本对税收竞争策略的决定性作用，凸显非边际改革和福利考量的实务意义。

综上，该论文在国际税收竞争理论中填补了部分关键机制的空缺，通过模型与数值经济学相结合，为全球最低税制设计及实施提供了系统、深入且具政策相关性的分析框架。[全篇贯穿，特别是page::0-36]

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总体评价

报告逻辑严密，创新点鲜明：首次将SBIE和QDMTT引入动态非对称国家的正式税收竞争模型，且兼顾资本投资与利润转移综合效应。以深度解析的经济学视角剖析了全球最低税政策的多维度效果及潜在风险，并辅以丰富数学证明和数值模拟，兼具理论深度与现实导向。

报告对政策制定者具有重要启示意义，但亦需结合多国实际执行情况和跨国公司多元策略加以调适。未来进一步补强多国、多企业异质性和动态演化的实证检验，将增强模型的政策指导力和预测准确性。

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参考文献（简略）

论文广泛引用OECD及IMF官方文件、国际税收与公共财政文献（Crivelli et al., Tørsløv et al., Devereux et al.等），涵盖BEPS项目、税收竞争经典及混合理论，具有良好学术基础与现实应用连接。

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以上分析基于提供全文主体及附录材料，严格遵守引用规范并涵盖模型设定、数据点、图表示例、估值逻辑、风险讨论和批判性观点，力求提供一份深刻且全面的金融经济学层面解读。

报告