小菜园2025年上半年业绩预告及增长原因 [page::0]

• 预计净利润达到3.6亿至3.8亿元，同比增长28.57%-35.71%。

- 成长动力主要来自多措并举优化运营效率、严控成本费用和深化精细化管理。

香港稳定币条例草案正式生效，推动虚拟资产合规发展 [page::0]

• 实施法币稳定币发行人发牌制度，完善虚拟资产监管框架。

- 旨在保持金融稳定，促进金融创新。

京东拟以181亿元收购CECONOMY，全力推进本地电商战略 [page::0][page::1]

• 收购报价4.60欧元/股，总估值约22亿欧元，获31.7%股东不可撤销承诺。

- “自建+收购”模式深化欧洲市场布局，重点打造本地化电商服务，订单增长突出（波兰及德国订单同比增长284%）。

美国7月非农就业数据大幅下修，劳动力市场出现疲软信号 [page::1]

• 7月新增就业人口仅7.3万人，远低于市场预期11万人。

- 5月、6月就业数据分别下修12.5万人和13.3万人，整体劳动力市场弱于预期。

投资建议与风险提示 [page::1]

• 投资逻辑催化港股估值修复，重点关注互联网&科技及新兴消费龙头。

- 推荐标的包括阿里巴巴-W、腾讯控股、快手-W及美团-W；消费方面看好毛戈平、蜜雪集团、泡泡玛特等。

• 需警惕宏观经济波动、行业竞争和人工智能应用不及预期等风险。

华西海外专题研究报告详尽分析

报告标题：【华西海外】小菜园发布25H1盈喜预告，中国香港《稳定币条例草案》正式生效
报告机构：华西证券研究所
发布日期：2025年8月8日07:48（北京时区）
报告主题：聚焦小菜园2025年上半年业绩预告、中国香港稳定币监管政策变化、京东海外战略布局及美国劳动力市场最新数据，涵盖消费、科技及市场监管领域，具有较高的时效性和政策行业指导意义。[page::0][page::1]

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一、元数据与报告概览

本报告由华西证券研究所发布，通过“华西研究”品牌进行传播，立足于资本市场与宏观政策的交叉分析，力图为投资者捕捉企业成长动能和行业政策变革带来的市场机遇。文章以中国相关企业及金融市场为核心，涵盖具体公司业绩、政策新规及宏观经济指标，展示了丰富的多维度分析。

主要内容有：

• 小菜园发布2025年上半年业绩预告，净利润预增约28.57%-35.71%，指向公司运营效率及管理优化的实质提升；

- 中国香港稳定币监管立法正式落地，标志着法币稳定币发行人制度建立，为虚拟资产行业监管规范化迈出关键步伐；

• 京东拟以约181亿元人民币收购欧洲CECONOMY企业，再次提速海外并购布局，推动“自建+收购”本地电商战略；

- 美国7月非农就业数据大幅低于预期，影响全球市场风险偏好，提示宏观经济需密切关注。

华西证券在投资建议部分提出“Al+Ω”逻辑催化港股估值调整，重点把握互联网科技及新兴消费领域中龙头企业，结合宏观及行业动态做出综合判断。[page::0][page::1]

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二、章节深度解读

（一）小菜园25H1业绩盈喜预告

报告指出，小菜园25年上半年净利润预告为3.6亿至3.8亿元，同比提升28.57%-35.71%，主要推动因素包括：

• 多举措优化运营效率，可能涵盖生产流程再造或采购管理优化；

- 严格控制成本费用，表明公司有效的财务纪律；

• 深化精细化管理，提升整体运营质量与响应速度。

该盈利预告反映公司经营质量改善、核心盈利能力增强，适合关注其后续财务公开数据验证业绩可持续性。[page::0]

（二）中国香港《稳定币条例草案》正式生效

中国香港于8月1日正式实施稳定币条例草案，构建法币稳定币发牌制度，完善虚拟资产活动监管框架，目标双重：

• 保障金融稳定，防范反洗钱、市场操纵风险；

- 推动金融创新，实现数字资产与传统金融业务的衔接。

该法规为区块链及数字货币领域注入合规动力，有望吸引更多合规项目落地，促进产业生态升级，并对相关金融科技公司形成政策利好。[page::0]

（三）京东181亿元拟收购CECONOMY，深耕欧洲

京东通过其全资子公司JINGDONG Holding Germany GmbH对欧洲零售商CECONOMY AG发起22亿欧元（约合181亿人民币）收购。
关键要点及逻辑：

• 报价4.60欧元/股，高于市场价，显示京东强烈收购意愿及对标的价值认可；

- 已有31.7%股东不可撤销承诺，收购达成概率上升；

• 京东海外采用“自建 + 收购”双模式，聚焦打造本地化电商服务；

- 京东旗下Ochama品牌在欧洲多国快速扩张，自提点和履约体系完善，订单同比增速达284%（2024年1月至10月）；

• 通过并购实现市场份额扩张与供应链整合，是海外市场深耕的重要布局。

收购完成后，京东将与CECONOMY全面战略合作，加速欧洲电商市场渗透，形成“仓店合一”及快速配送的综合竞争优势。[page::0][page::1]

（四）美国7月非农就业数据显著低于预期

数据显示2025年7月美国新增非农就业7.3万人，远低于市场预期11万人。并且，5月和6月非农就业均被大幅下修合计减少25.8万人，显示就业增长动力疲软。

• 5月新增由+14.4万修正为+1.9万，下修12.5万；

- 6月新增由+14.7万修正为+1.4万，下修13.3万。

该就业疲软数据暗示美国劳动力市场需求下降，或预示经济增长放缓，可能影响美联储货币政策路径及全球市场风险偏好。[page::1]

（五）投资建议与风险提示

华西证券根据对港股市场内外部驱动因素分析，提出“Al+Ω”逻辑，即利用人工智能催化+宏观经济与行业供需结构变动，促进港股估值重估和中长期增值机会。
重点推荐两条主线：

• 互联网与科技领域，推荐阿里巴巴-W、腾讯控股、快手-W、美团-W，着重AI和资本开支加码成长机会；

- 内需消费领域，推荐毛戈平、蜜雪集团、老铺黄金、泡泡玛特、同程旅行、携程集团-S、海底捞等龙头企业。

风险提示涵盖宏观经济波动、行业竞争激烈及AI应用效果不及预期等因素，提醒投资者保持谨慎，及时调整持仓。[page::1]

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三、图表深度解读

本报告中首张图展示华西证券“华西研究创造价值”口号背景，形象展示现代商业大厦与腾空飞行的飞机，象征研究视野的广阔和企业发展动力。该视觉意象强化品牌形象和研报专业性。[page::0]

此外，报告末尾包含关于证券期货投资者适当性管理等合规提示，及投资评级标准表格，详见报告原文。评级划分基于报告发布后6个月内相对上证指数的涨跌幅度，分为买入、增持、中性、减持、卖出五档；行业评级则分推荐、中性与回避，体现研报量化标准化及投资决策辅助功能。[page::2]

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四、估值分析

报告未明确展开具体估值模型计算细节与目标价，但通过投资建议和行业推荐，隐含基于相对估值和成长性预期的估值提升逻辑。其中：

• 针对互联网科技，考虑AI和资本开支预期，估值将参考增长倍数调整与行业整体现状。

- 消费板块则结合基本面稳健性与成长空间，综合考量消费升级趋势和公司龙头地位。

同时，京东对CECONOMY的溢价收购体现了并购估值的溢价定价策略，反映市场领先者增强市场份额的高竞争意愿。

整体估值重点关注行业空间和企业盈利改善驱动，未见复杂财务模型细节披露。[page::1]

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五、风险因素评估

报告明确谈及三大风险：

• 宏观经济波动风险：如经济增长放缓、地缘政治等不可控因素可能影响企业业绩预期和市场估值。

- 行业竞争加剧风险：各行业尤其互联网和消费领域竞争激烈，可能压缩利润空间和市场份额。

• 人工智能应用不及预期风险：AI应用虽促行业发展，但效果、成本与技术成熟度存在不确定性，可能影响相关企业业绩和投资回报。

报告未具体提及缓解措施，但投资者需依赖公司自身战略、技术创新及管理执行力调整应对策略。[page::1]

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六、批判性视角与细微差别

• 报告在小菜园净利润增长预告中虽提及多项优化措施，但未详细披露具体业务调整细节，缺乏透明度，后续业绩兑现存在不确定性。

- 稳定币条例生效被描绘为利好，然而潜在监管风险和合规成本上涨因素未充分探讨，需警惕行业整合加剧带来的风险。

• 京东海外并购叙述较乐观，未详细分析整合风险和跨境并购文化/法规差异对未来业绩的潜在影响。

- 美国非农数据下修虽被重点强调，但对于其对全球市场具体影响的深度分析稍显不足。

总体，报告立场积极偏向成长股，信息披露略显简略，应结合后续财报核查及市场动态审慎判断。[page::0][page::1]

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七、结论性综合

本报告综合点评小菜园2025年上半年业绩预喜，反映其运营效率和管理水平提升，显示消费板块潜在韧性。中国香港稳定币条例立法，标志数字资产监管进入法制轨道，兼具稳定金融与促进创新的政策双重目标。京东181亿元收购CECONOMY布局欧洲市场，彰显中国电商出海扩张动力和“自建+收购”双轨策略的实操成果，驱动公司全球竞争力提升。美国非农就业数据大幅逊预期，短期或加剧全球经济不确定性，投资者需保持敏感。

华西证券依据市场和政策变化提出重点关注互联网科技及新兴消费两条主线的建议，配合对宏观及行业风险的提示，展现了综合而系统的投资策略框架。报告图文配合较好，评级体系清晰透明，有助于投资者理性决策。未来应关注后续业绩发布、政策执行细节及宏观经济走向带来的潜在影响，灵活调整投资组合。






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