组合业绩表现及资产构成 [page::0][page::1]

• 2017年累计收益率达到45.64%，显著优于沪深300的15.94%。

- 当前持仓市值72.6万元，整体仓位近满仓99.74%。

• 组合持仓包含万华化学(21.26%)、新和成(20.32%)、通威股份(20.56%)、金地集团(19.54%)及旗滨集团(18.06%)，现金占比仅0.26%。

- 该组合符合价值投资风格，注重低估值与稳定分红股票的持有。

组合策略核心及历史回测表现 [page::2][page::3]

• 策略参考John Neff选股法则，强调资产负债表良好、现金流充裕、盈利能力高、净利润稳定增长及历史分红排名靠前。

- 每周定期换股，保证股票权重稳定在15%-25%之间，动态调整组合权重。

• 2011年至2016年期间，策略累计收益率达419.98%，同期沪深300仅5.81%，策略表现显著优异。

- 适合风险承受能力较低、追求稳健收益的中长期投资者。

持仓细节与交易纪律 [page::1][page::2]

| 证券代码 | 股票简称 | 最新价(元) | 持股数量(股) | 市值(元) | 市盈率 | 17年度预估EPS | 调入日期 | 调入价格(元) |
|---------|-----------|------------|--------------|-----------|--------|---------------|-------------|--------------|
| 600309 | 万华化学 | 38.71 | 4000 | 154,840 | 14.76 | 2.51 | 2017-06-07 | 24.45 |
| 600438 | 通威股份 | 9.24 | 16,200 | 149,688 | 27.28 | 0.53 | 2017-08-30 | 7.36 |
| 002001 | 新和成 | 24.66 | 6000 | 147,960 | 21.10 | 1.33 | 2017-09-06 | 22.35 |
| 600383 | 金地集团 | 12.37 | 11,500 | 142,255 | 8.36 | 1.24 | 2017-09-06 | 11.77 |
| 601636 | 旗滨集团 | 5.02 | 26,200 | 131,524 | 11.06 | 0.43 | 2017-09-06 | 5.19 |

• 组合采用每周换股机制，保持五只股票的均衡配置，权重动态调整确保风险控制。

- 不参与上市公司再融资，遇重大市场或基本面事件及时调整持仓。

• 投资组合适合稳健型投资者，追求低风险同时享受估值修复带来的收益。

量化淘金分红宝研究报告详尽分析报告

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一、元数据与概览

本报告标题为“量化淘金分红宝”，由东方财富证券研究所编写，发布时间为2017年9月25日。报告主要聚焦于“量化淘金分红宝”这一A股市场的价值投资股票组合策略，针对稳健型中长线投资者适用。核心论点在于，通过借鉴美国价值投资大师John Neff（约翰·内夫）的选股法则，结合中国A股市场特点，选择高股息率且基本面稳健、估值被低估的优质股票组合以实现稳健超额收益。报告披露的最新收益率为2017年累计收益45.64%，远超同期沪深300指数的15.94%，表现突出。[page::0]

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二、逐节深度解读

1. 报告开篇概况与业绩表现

• 关键内容： 介绍组合成立时间（2016年12月30日）、初始资金规模50万元、当前持仓市值72.6万元，仓位99.74%，现金余额不足2000元，资产总值72.8万元。2017年组合累计收益率45.64%，明显高于沪深300的15.94%。短期日内及周内收益则出现波动，稍有回落，分别为-0.48%、-0.38%。但本月以来仍有10.2%的较好涨幅显示出组合的较强抗跌和成长性。[page::0]
• 分析与推理： 此数据反映出组合自成立以来成功实现了资本增值，复合收益率明显跑赢市场基准。其持仓接近满仓，说明策略积极利用市场机会。现金部分极少，说明组合较为专注于股票市场的长期布局。

2. 持仓信息分析

• 关键内容： 报告展示了五只当前持仓股票的详细信息及其财务估值指标：

| 证券代码 | 简称 | 最新价 | 股数 | 市值（元） | 市盈率 | 17EPS | 18EPS | 调入日期 | 调入价格 |
|----------|----------|--------|-------|------------|--------|-------|-------|------------|----------|
| 600309 | 万华化学 | 38.71 | 4000 | 154,840 | 14.76 | 2.51 | 2.93 | 2017-06-07 | 24.45 |
| 600438 | 通威股份 | 9.24 | 16200 | 149,688 | 27.28 | 0.53 | 0.53 | 2017-08-30 | 7.36 |
| 002001 | 新和成 | 24.66 | 6000 | 147,960 | 21.10 | 1.33 | 1.51 | 2017-09-06 | 22.35 |
| 600383 | 金地集团 | 12.37 | 11500 | 142,255 | 8.36 | 1.24 | 1.44 | 2017-09-06 | 11.77 |
| 601636 | 旗滨集团 | 5.02 | 26200 | 131,524 | 11.06 | 0.43 | 0.41 | 2017-09-06 | 5.19 |

• 推理与说明： 五只股票均为不同行业的龙头或优质公司，且基本面健康（合理的市盈率范围从8到27不等，结合未来两年的EPS预测显示出稳健增长）。调入价格与当前价格对比显示组合多为较低成本建仓，具备较好的潜在盈利空间。

3. 持仓构成可视化解读 （图表）

• 图表描述： 饼图显示组合五大持仓股票及现金的权重比例，其中：

- 万华化学占21.26%
- 新和成占20.32%
- 通威股份占20.56%
- 金地集团占19.54%
- 旗滨集团占18.06%
- 现金极少，占0.26%

• 数据解读与意义： 组合实现了高度均衡的配置策略，五只股票权重在18%到21%区间，符合报告中提及的动态调整目标（权重保持在15%-25%区间，并以20%为基准）。现金极少则强调满仓操作策略，体现了积极的资产利用率和风险控制在股票之间的分散化。
• 图表与文本联系： 饼图直观支持了组合策略中“等权重分配，动态调整”的说明，有效分散行业风险并捕获不同标的的价值机会。[page::1]

4. 英雄榜单

• 关键内容： 报告列举了组合内卖出的股票及其持有期间最大涨幅，如：

- 方大特钢，期间最大涨幅120.99%
- 粤高速A，涨幅42.41%
- 晨鸣纸业和金禾实业分别有27.19%和23.73%的涨幅表现。

• 推断： 英雄榜反映出组合过往选股能力强，买入后持有期间均实现显著收益。此数据佐证了组合策略的整体有效性和盈利能力，尤其是在价值投资理念的指导下把握到了市场的高回报机会。[page::1]

5. 组合说明

• 核心内容： 详细介绍了组合基于John Neff选股法则，重视良好资产负债结构、现金流、股东权益报酬、高能力管理层和长期增长前景。组合设定满仓操作，初始均等分配五只股票，每周三收盘换股，调整股票权重至20%左右，规避极端涨停跌停调整风险，不参与再融资除非特殊事件，组合收益不考虑佣金税费，风险提示完善。
• 逻辑与假设： 该策略旨在稳健成长，通过定量化筛选和动态调整以控制风险及捕获估值修复带来的超额收益。投资者定位为风险承受能力较低且偏好稳健增长的中长线客户。
• 尤为重要的是，此处明确组合不进行盘中操作，只在每周定期调整，以降低交易成本及过度交易带来的风险。[page::2]

6. 组合策略简介与历史业绩曲线

• 策略阐释： 基于约翰·内夫二十多年管理经验和选股规律，在A股市场落地。本策略强调优质的资产负债表、良好现金流、盈利能力及持续的净利润增长，辅之以行业分散性。
• 历史业绩： 2011年至2016年历史测试表现异常优异，累积收益419.98%，远超同期沪深300仅5.81%，实现了长期稳健的超额收益。在附图收益率曲线中，量化淘金分红宝收益显著高于HS300，验证了组合模型的有效性和鲁棒性。
• 图表描述与分析：

- 策略流程图清晰展示了从John Neff法则到符合A股本地化标准的选股标准，再到行业分散，最终形成“量化淘金分红宝”组合。

- 收益率曲线图显示组合净值从2011年起逐年上涨，最高收益点远超市场基准，表明模型具有可持续的超额收益生产能力。

• 重要性： 这些内容为组合提供了强有力的业绩背书，显示投资理念与实践相符，且方案通过历史数据得到验证，适合追求稳健回报的价值投资者。[page::3]

7. 投资建议评级标准与声明

• 内容： 说明公司具有正规合法的证券投资咨询批文，分析师具备专业执业资格。明确投资评级体系：股票评级细分“买入、增持、中性、减持、卖出”五个区间，基于相对沪深300指数3-12个月的超额涨跌幅进行评判。行业评级类似。声明披露投资风险，强调报告无担保性质，提醒用户独立判断，禁止未经授权传播或引用。
• 作用： 该部分增强报告的权威性和合规性，保障投资者权益，同时规避法律风险。

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三、图表深度解读

1. 持仓构成饼图（page 1）

• 描述： 图表显示组合中五只成分股及现金在资产比例的分布情况。
• 数据解读： 五只股票持仓比例均衡分布，均在18%-21%之间，现金占比极低，仅0.26%。此均衡分布符合组合动态权重调整策略，有助于分散风险。
• 联系文本： 报告中说明的调整规则和持仓管理被图形化展现，使投资者更直观地了解仓位分配。
• 局限性： 饼图不显示历史调整数据，仅反映当前时点的持仓比例，不能观察权重随时间的波动趋势。

2. 策略流程图（page 3）

• 描述： 图解John Neff选股法则如何经本地化调整结合行业分散，最终形成量化淘金分红宝筛选流程。
• 数据解读： 包括低负债率、良好现金流、较强盈利能力、一定速度的净利润增长及高历史分红率五大标准，结合行业分散性，体现一个多维度严谨模型。
• 联系文本： 流程图有效归纳了报告中策略筛选的核心标准，形成了一个清晰选股逻辑体系。
• 局限性： 图示未涉及具体的财务指标的量化阈值与算法细节，实际投资决策可能受限于数据质量及市场异常。

3. 历史收益率曲线（page 3）

• 描述： 2011年1月至2016年12月间量化淘金分红宝、沪深300指数与两者的超额收益的累积收益曲线。
• 数据解读： 量化淘金分红宝策略净值从0增长到近420%，沪深300仅5.81%。超额收益曲线展示了明显的积极累积收益，尤其在2014年后表现尤为强劲。
• 联系文本： 验证了策略的长期有效性，是报告推荐该策略的重要依据之一。
• 局限性： 过去表现不代表未来结果，此外图中未显示波动率与最大回撤数据，风险控制维度略欠明确。

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四、估值分析

本报告未显著详细涉及估值模型的数学推导，但从持仓信息中可观察到部分估值元素：

• 市盈率（PE）作为主要估值指标，五只股票市盈率范围为8.36至27.28，结合17年和18年预期每股收益（EPS）显示，组合偏好选取估值合理或偏低且盈利稳健增长的个股。
• 动态权重机制间接控制组合的估值风险，避免个别股票过度集中带来的估值泡沫。
• 报告引用John Neff的选股逻辑，强调现金流、资产负债表健康和股东权益回报率高于市场平均的基本面优质股间接反映Dcf折现等内涵估值标准。
• 未详细披露的估值假设： 报告未列出具体的贴现率、成长率或现金流折现模型参数，限制了深入量化估值的分析深度。

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五、风险因素评估

• 组合策略风险提示：

- 组合收益不考虑交易佣金和印花税，实际操作中会对收益产生一定影响。

- 不参与上市公司再融资除非特殊情况，可能影响组合持仓的灵活性。

- 基于历史数据构建，未来可能面临市场突发政治经济事件影响。

- 股票流动性和价格波动仍存在不可预见风险，如市场极端行情下调整操作可能受阻。

- 投资免责声明中说明，组合仅为投资模拟示范，非具体投资建议，投资人风险自担。

• 缓解措施：

- 定期调整权重，防止单一股票权重过大造成风险集中。

- 遇市场重大事件可临时调整持股策略。

- 严格遵守买卖价差及跌涨停制度，以防止异常行情导致的潜在风险。[page::2][page::4]

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六、批判性视角与细微差别

• 策略依赖历史数据，有一定的后视偏差风险，历史上成功不代表未来必然超越市场，特别是在中国市场波动性较大的环境下。
• 未披露详细的交易成本和税费影响，且满仓策略虽提高资金利用率，但也扩大了市场波动对组合的影响范围。
• 选股集中于少数五只股票，虽各行业分散，但单只股票市盈率及成长性差异较大，可能引入一定估值风险。
• 现金持有比例极低，可能降低组合在市场下跌时的防守能力。
• 报告中对风险提示全面但缓解措施相对简单，缺乏对具体风险概率的定量分析。
• 信息披露存在空白，如早盘买卖计划未公布具体股票明细，可能影响投资透明度。

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七、结论性综合

“量化淘金分红宝”作为基于John Neff价值投资法则打造的中国A股量化选股组合，以筛选低负债、优质现金流、高盈利能力、较好分红历史的优质中长期投资标的为核心，结合合理的行业分散及动态权重调整机制，旨在为稳健型投资者提供超额价值回报。

报告通过详尽持仓信息及市盈率和EPS数据佐证了其选股质量，持仓均衡分布表现出风险控制中的分散化特点。英雄榜单中历史卖出股票高达20%以上的正收益为组合有效性提供了印证。策略历史测试期间累计收益近420%，远超沪深300指数，且后续几年实际运行（2017年数据）亦优于市场整体表现。

图表清晰展示组合构成和策略选股逻辑，收益率曲线强力背书该策略长期稳健增长的能力。投资建议评级和风险提示完善明晰，符合专业研究要求。

不过，组合满仓且现金极少，交易成本未计入，未来市场波动风险依然存在；且报告未详细展开估值模型参数与动态调整机制的数学细节，存在一定信息不足。

总体而言，“量化淘金分红宝”报告科学合理，数据详实，结合投资经典理论与本土市场实践，展现出较强的投资前瞻性和策略实操性，适合风险偏好较低且寻求稳健超额回报的中长线价值投资者参考。[page::0-4]

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备注

本分析严格基于所提供的报告内容及附图数据完成，所有结论均结合原文标注页码予以溯源，以确保可追踪性和专业性。

报告