金融工程 戴维斯双击策略及组合表现分析
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摘要
本报告介绍了四种基于盈利增长与估值的量化精选股票策略,包括戴维斯双击、长线金股、潜伏业绩预增及沪深300增强组合。各策略均在2010年以来展现显著超额收益和稳健风险控制,其中戴维斯双击策略年化收益26.45%,回测中每年均实现超额收益,潜伏业绩预增策略回撤较低且收益回撤比突出,沪深300增强组合结合因子选股实现稳定超额收益。报告结合多个年度收益、最大回撤及回撤比表格和净值走势折线图,全面评估策略表现和稳定性,为投资者提供了量化因子驱动的股权指数增强投资参考 [page::0][page::2][page::3][page::4][page::5]。
速读内容
戴维斯双击策略表现与机制 [page::2]

- 通过低PE买入业绩增长加速的股票,实现EPS和PE的双击提升。
- 2010-2017年回测年化收益26.45%,超额基准21.08%,7个完整年度超额均超过11%。
- 截至2020-07-24年化累计收益29.18%,超额收益25.24%,最大回撤8.06%,收益回撤比3.13,表现稳定。
长线金股策略及收益分析 [page::3]

| 年度 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 最大相对回撤 | 收益回撤比 |
|--------|----------|----------|----------|--------------|------------|
| 2010 | 32.22% | 10.78% | 21.43% | -3.62% | 5.91 |
| 2011 | -13.94% | -33.88% | 19.93% | -4.46% | 4.47 |
| 2019 | 54.74% | 26.56% | 28.18% | -5.23% | 5.39 |
| 2020/7/24| 24.01% | 19.29% | 4.71% | -8.19% | 0.58 |
- 基于业绩预告净利润下限,筛选出具有持续盈利动量的股票,季度调仓,持仓稳定。
- 过去7个完整年度超额收益均18%以上,体现盈利动量效应明显。
潜伏业绩预增策略构成与绩效 [page::4]

| 年度 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 最大相对回撤 | 收益回撤比 |
|--------|----------|----------|----------|--------------|------------|
| 2010 | 54.30% | 25.92% | 28.38% | -4.10% | 6.93 |
| 2011 | 28.79% | -7.51% | 36.30% | -2.77% | 13.11 |
| 2019 | 29.63% | 8.72% | 20.91% | -3.89% | 5.37 |
| 2020/7/24| 9.13% | -9.42% | 18.55% | -3.03% | 6.12 |
- 盈利大幅增长预告股票定期报告发布前10个交易日潜伏买入,降低公告后股价波动风险。
- 2010年至2019年年化收益32.78%,超额29.84%,最大回撤6.18%,风险控制良好。
沪深300增强组合因子构建及策略表现 [page::5]

| 年份 | 绝对收益 | 基准收益 | 超额收益 | 相对最大回撤 | 收益回撤比 | 信息比 | 跟踪误差 |
|--------|----------|----------|----------|--------------|------------|--------|----------|
| 2010 | -5.19% | -12.51% | 7.32% | -1.68% | 4.36 | 2.00 | 4.17% |
| 2011 | -19.90% | -25.01% | 5.12% | -2.36% | 2.17 | 1.89 | 3.47% |
| 2019 | 40.89% | 36.07% | 4.82% | -3.42% | 1.41 | 0.94 | 3.85% |
| 2020/7/24| 20.99% | 9.98% | 11.00% | -1.73% | 6.36 | 3.88 | 4.18% |
- 结合PBROE和PEG因子挖掘价值被低估且盈利能力强、成长潜力稳定的沪深300成分股。
- 策略回测表现稳健,年内实现11%超额收益,夏普比率和跟踪误差均具备良好控制。
深度阅读
金融工程证券研究报告详尽分析
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一、元数据与概览
- 报告标题:金融工程
- 发布日期:2020年7月26日
- 发布机构:天风证券股份有限公司
- 主要作者:吴先兴(分析师,SAC执业证书编号:S1110516120001)、缪铃凯(联系人)
- 主题:报告围绕多种量化选股策略的设计原理、表现回测及实证效果展开,重点介绍并评估了四大投资组合策略——戴维斯双击策略、长线金股策略、潜伏业绩预增策略以及沪深300增强组合。
核心论点和信息:
报告旨在通过实证数据对比及历史回测,展示不同金融工程量化策略在A股市场的优异表现及稳定超额收益能力。其中,戴维斯双击策略以“增长与估值双重提升”为核心,长线金股策略强调盈利动量与预告驱动,潜伏业绩预增策略关注财报发布前的事件驱动套利,沪深300增强组合则基于GARP(Growth At Reasonable Price)、成长及价值投资偏好构建因子组合,兼顾估值与成长。从2010年以来各策略均表现出较高的年化收益率和稳健的风险控制能力,特别显示了在过去十年A股市场中的超额收益能力。策略历史回测收益均显著超越基准指数(如中证500指数、沪深300指数)。报告传达的主要信息是,精细数据驱动及因子策略能够帮助投资者实现优异的投资业绩,同时兼顾风险管理[page::0][page::2][page::3][page::4][page::5]。
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二、逐节深度解读
1. 戴维斯双击组合
- 关键论点:
戴维斯双击策略的核心为“以较低的市盈率买入成长潜力股,待盈利能力和估值均提升时卖出,实现EPS和PE的双重上涨带来的乘数收益效应”。通过选取盈利增速加快且估值相对合理的标的,控制估值下行风险,从而实现稳健的超额收益。
- 推理依据:
采用PEG指标(市盈率与盈利增速比值),高盈利增长要求高估值支撑,寻找加速增长的标的有助于保障PE的下行空间不大,增强收益稳定性。历史数据回测显示自2010年至2017年,策略年化收益26.45%、超额21.08%,且在7个完整年度里超额收益均超过11%,表现极为稳健。
- 关键数据点及其意义:
2019年绝对收益70.00%,领先基准26.57%的同期收益,超额收益达43.43%,表明策略在牛市行情中价值。2020年截至7月24日,年化超额收益高达50.36%,最大相对回撤仅为5.16%。收益回撤比高达9.76,显示策略具备良好的风险调整表现。
- 逻辑补充:
该策略依赖于能够准确判断增强增长势头的公司,通过成长性释放带动估值提升,形成“双击”效应,是典型的成长价值融合策略[page::2]。
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2. 长线金股组合
- 关键论点:
基于A股盈利动量效应明显的市场特征,策略利用公司业绩预告净利润下限做为盈利动量指标,选择季度高增长并追踪其未来增长延续性,组合中挑选市值较小的高增长股票以提高超额收益。
- 推理依据:
假设当季高盈利增长的公司在下一季度仍能持续高增长,通过业绩预告追踪实现对未来盈利的提前判断。组合季度调仓,持仓数量控制在20只,低换手率控制交易成本。
- 关键数据点:
2015年绝对收益达121.68%,明显优于43.60%的基准。2020全年策略收益24.01%,超额收益4.71%;7年期全样本期超额收益24.24%,体现长期超额稳定性。最大相对回撤控制在8.72%,收益回撤比为2.78,风险控制较优。
- 补充说明:
策略体现了通过财务预告信息捕捉盈利趋势的实用性,并依托数据驱动进行价值挖掘,突出盈利动量在股价表现的领导作用[page::3]。
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3. 潜伏业绩预增策略
- 关键论点:
区别于传统业绩预增事件驱动策略,潜伏业绩预增策略选择于定期报告发布前10个交易日买入,避免业绩预告公布后的价格波动风险,在正式披露日卖出,达到事件套利目的。
- 推理依据:
盈利大幅增长预告公司后续盈利增速延续概率较高,提前“潜伏”有效规避了业绩预告期的短期波动带来的风险,提升收益质量。
- 关键数据点:
2010-2019年,年化收益率32.62%,年化超额收益29.78%,最大相对回撤仅6.18%,回撤控制优良。2020年组合收益9.13%,超额18.55%。收益回撤比4.82,显示较高回报稳定性。
- 策略细节:
买卖交易成本合计低至0.3%,单只股票持仓上限10%,等权再平衡机制有助于分散风险和成本优化。
- 总结:
通过‘潜伏’操作策略有效平衡了收益与风险,实证数据强力支撑了该事件驱动策略的有效性[page::4]。
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4. 沪深 300 增强组合
- 关键论点:
结合投资者不同偏好构建因子模型,分别筛选:
- GARP型投资者关注PB与ROE的分位差用于选估值低且盈利强的股票;
- 成长型投资者依据营收、毛利润及净利润增速筛选高速成长股;
- 价值型投资者专注于长期高ROE公司。
多因子融合形成沪深300指数的增强组合。
- 关键指标:
2010年至2020年组合呈现稳定超额收益,2020年组合绝对收益20.99%,超越基准沪深300指数11.00%。收益回撤比多为正面,2017年达6.87,整体信息比高达2.10,跟踪误差低,表明组合在取得超额收益的同时,风险控制及跟踪偏差均较优。
- 数据解读:
2014年策略收益尤为突出,达59.21%(超越基准7.55%),体现策略对高价值成长股的把握能力,最大回撤较小,有助于降低市场压力期的下行风险。
- 逻辑支撑:
综合成长与价值因子更加适合多变的市场环境,兼顾短期成长动能与长期价值支撑,增强组合表现稳健性[page::5]。
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三、图表深度解读
图1 戴维斯双击策略表现
- 描述:展示2009年底至2020年5月19日戴维斯双击组合净值(蓝线)、中证500指数净值(橙线)、相对强弱(灰线)走势对比。
- 解读:组合净值整体呈现稳步上升,尤其2013年、2019年涨幅明显优于基准指数,体现强劲盈利增长与估值扩张带来的超额收益。相对强弱指标持续向上,表明策略表现长期优异。
- 文本联系:图表形象支撑双击策略的盈利与估值双击理念,从中能看出该策略风险调整后的优良表现和年化超额收益的稳健性。
- 局限性:回测期覆盖多个市场环境,部分年份(如2018)出现较大回撤,但整体策略未破坏稳健性[page::2]。
表1 戴维斯双击年度收益统计
- 描述:表列出各年份绝对收益、基准收益、超额收益、最大回撤及收益回撤比。
- 解读:多年度均实现双位数超额收益,收益回撤比均大于1,最高达12.93,体现策略在回撤控制和收益平衡上的优越性。2018年虽遭遇市场回落仍有正超额收益(10.81%)。
- 文本联系:验证了策略稳定取得年化超额收益的结论,提供量化支撑[page::2]。
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图2 长线金股策略表现
- 描述:2009年至2020年5月19日的组合净值(蓝),中证500净值(橙),相对强弱(灰)走势展示。
- 解读:组合净值显著领先基准,尤其2015年及2019年超额收益突出。季度调仓保持组合灵活性和盈利动力。
- 文本联系:图表展现了基于业绩预告构建盈利动量组合的有效性,经验证其长期超额收益稳定。
- 备注:小换手率说明交易成本较低,有利于长期投资收益积累[page::3]。
表2 长线金股年度表现
- 描述:年度绝对收益、超额收益及风险指标等分项描绘。
- 解读:2015年达78.08%超额收益,最大回撤8.71%,收益回撤比8.96,彰显盈利动量策略的强劲表现。
- 支撑文本:经济和盈利周期性影响体现于波动里,年度数据进一步完善回测结论[page::3]。
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图3 潜伏业绩预增策略表现
- 描述:2009至2020年投资组合净值、基准指数和相对强弱走势显示。
- 解读:体现事件驱动的高收益特征,2015年收益突破100%,平滑回撤曲线,长期收益优异。
- 文本联系:支撑定期报告前潜伏买入策略规避短期波动并获取显著超额收益的假设。
- 风险提示:策略对财报披露时间敏感,波动时段需关注市场风险[page::4]。
表3 潜伏业绩预增指标解读
- 突出点:多数年份超额收益均显著,最高收益回撤比达到14.47,风控良好。
- 文本关联:指标支持策略合理布局、控制风险及实现规模化套利的结论[page::4]。
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图4 沪深300增强组合表现
- 描述:组合净值与沪深300指数及相对强弱指数的时间序列表现。
- 解读:策略似乎在2014年及2017年表现突出,整体稳健增长,波动幅度小于基准,裁量风险较低。
- 逻辑结合:反映多因子策略筛选强势股票,结合价值和成长因子有效提升组合表现[page::5]。
表4 沪深300增强组合年度收益分析
- 特点:保持适度超额收益,且收益回撤比稳定,信息比及跟踪误差指标均体现出较好风控和追踪能力。
- 总结:表格佐证指标多元化的组合构建有效平衡风险收益,达成增强指数目标[page::5]。
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四、估值分析
本报告未直接以传统估值模型(如DCF)具体说明估值区间及目标价,而是侧重基于多因子模型(主要涉及PE、PB、ROE、PEG等指标)来筛选股票组合的策略表现,从而实现相对投资收益最大化。
- 戴维斯双击策略利用PEG指标评估股票价格合理性,本质上是动态估值模型——盈利增速作为估值弹性调整指标。
- 沪深300增强组合以PBROE和PEG分位数差构建因子权重,用量化选股工具寻找估值低且盈利能力强的标的,实现价值与成长兼顾。
- 这些多因子策略不依赖单一估值模型,而是通过持续监测因子暴露,动态调整组合权重,从而反映市场变动和公司基本面变化。
报告强调风险调整后的收益率和长期稳定超额收益,间接验证了基于因子的估值与成长有效性,但未给出具体折现率、永续增长率等假设参数[page::2][page::5]。
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五、风险因素评估
- 模型失效风险:所有策略均基于历史数据回测,存在因市场结构改变、行情突变等导致策略失效的可能。
- 市场风格变化风险:市场中价值股与成长股风格轮动频繁,策略表现与市场主流风格高度相关,转变时可能出现回撤。
- 事件驱动风险:如潜伏业绩预增策略受财报披露时间、信息披露合规性影响较大,非预期风险事件可能导致损失。
报告支出风险提示但未详述应对方案,风险管理主要依赖策略的多样化和仓位控制,以及最大回撤等指标的监控[page::0][page::4]。
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六、批判性视角与细微差别
- 报告依赖历史实证回测,未来市场波动可能影响策略表现,尤其在极端市场环境下的稳健性尚需实盘检验。
- 策略多以季度调仓或事件窗口交易为主,频繁操作可能引发高交易成本,报告虽提及低换手率但未充分量化真实交易滑点影响。
- 部分策略在2018年表现疲软,反映了策略对市场周期敏感性,需警惕市场风格变化带来的风险。
- 报告整体呈现积极乐观,偏重于展示历史绩效,缺乏对策略局限性和潜在弱点的深入探讨。
- 报告没有涉及宏观经济变化与政策变动对策略的适应性影响,未来可能引发策略调整需求[page::2~5]。
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七、结论性综合
本金融工程报告系统阐述并验证了四大战略投资组合在A股市场的研究框架与实证收益。戴维斯双击策略通过估值与盈利增长的“双击”提供极具吸引力的年化超额收益,长线金股策略利用盈利动量和业绩预告稳健捕捉持续成长股,潜伏业绩预增策略通过事件驱动套利成功规避公告波动,沪深300增强组合融合成长价值因子实现指数增强表现。
多张图表和年度收益数据清晰地反映出各策略的稳定超额收益能力,较低的最大回撤和较好的收益回撤比确认了策略的风险调整优越性。策略均能明显跑赢其对应的基准指数(中证500、沪深300)且回测覆盖了多次市场周期,显示出较强的适应性和稳健性。
报告整体呈现数据驱动的量化选股策略效果良好,强调策略设计的科学性、因子选择的合理性及风险管理的重要性,适合关注量化投资和金融工程方法的专业投资者。风险提示明确,建议投资者重视策略在不同市场环境下的表现波动。
最终,报告传达出天风证券对于基于金融工程方法量化投资持积极且稳健的预期,相关策略值得投资者持续关注与纳入决策体系[page::0~5]。
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附:重点图表参考
- 戴维斯双击策略表现图与年度收益表(第2页)
- 长线金股策略表现图与年度收益表(第3页)
- 潜伏业绩预增策略表现图与年度收益表(第4页)
- 沪深300增强组合表现图与年度收益表(第5页)
均展示策略净值走势、对比基准指数及其相对强弱,辅以详细年度收益/回撤数据,为策略有效性提供了严谨数据支持。




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以上为《金融工程证券研究报告(2020年7月26日)》的详尽分析解读。