2018年分红最新动态与预测 [page::1]

• 截至5月18日，上证50、沪深300和中证500大量成分股公布分红金额和除权除息日。

- 6月与9月合约分红点数持续释放，分红对期指合约价格影响显著。

• 中证500指数分红金额显著增加，分红点数提升较明显。

分红对股指期货合约影响明细表 [page::0][page::1][page::2]

| 指数 | 合约 | 收盘价 | 分红点数 | 实际价差 | 含分红价差 |
|--------|--------|----------|---------|---------|-----------|
| 上证50 | IH1806 | 2735.20 | 26.93 | -5.33 | 21.59 |
| | IH1809 | 2715.00 | 67.79 | -25.53 | 42.25 |
| 沪深300 | IF1806 | 3903.00 | 24.36 | -0.06 | 24.30 |
| | IF1809 | 3849.00 | 68.93 | -54.06 | 14.87 |
| 中证500 | IC1806 | 5975.20 | 27.73 | -19.95 | 7.78 |
| | IC1809 | 5871.00 | 53.65 | -124.15 | -70.50 |

• 分红对9月合约剩余影响分别为：上证50（2.47%）、沪深300（1.77%）、中证500（0.89%）[page::2]

历史指数分红及股息率走势 [page::4][page::5]

| 年份 | 上证50分红点数 | 沪深300分红点数 | 中证500分红点数 | 上证50股息率 | 沪深300股息率 | 中证500股息率 |
|--------|---------------|----------------|----------------|-------------|--------------|--------------|
| 2006年 | 27.3 | 28.5 | 14.5 | 3.43% | 3.09% | 1.68% |
| 2010年 | 31.8 | 36.7 | 21.7 | 1.25% | 1.03% | 0.48% |
| 2017年 | 65.4 | 72.9 | 49.4 | 2.86% | 2.20% | 0.79% |

• 历史数据显示分红点数上涨趋势趋势明显，且分红点数比股息率更稳定。

- 上证50指数股息率最高，中证500最低。

分红时间分布及集中窗口 [page::5]

• 分红主要集中在5-7月，年报分红基本于9月前完成。

- 中报分红比例极小，整体影响有限。

未来分红对股指期货剩余影响表现 [page::2][page::3]

• 分红对三大指数不同合约的冲击呈现逐步梯度释放，7月前影响最为显著。

- 上证50、沪深300及中证500期货分红剩余影响逐渐减少，具体走势见下图。

分红预测模型流程及核心方法论 [page::6][page::7]

• 通过历史年报、快报、预警及分析师盈利预测，估计成分股净利润。

- 结合分红率，计算税后分红总额。

• 估算股票权重及市值影响，动态调整成分股权重。

- 依据除权除息日期，累加合约交割日前分红影响，计算合约调整点数。

分红对期指的影响 —— 20180518期指分红历史回顾及展望

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一、元数据与报告概览

报告标题： 分红对期指的影响 20180518期指分红历史回顾及展望
报告发布机构： 东方证券研究所
报告日期： 2018年5月20日
分析师： 朱剑涛（证券分析师，执业证书编号：S0860515060001）
联系人： 王星星、邱蕊
报告主题： 关注上市公司分红政策及实际分红行为对股指期货定价的影响，特别针对上证50、沪深300、中证500三个主要指数的期货合约的分红点数及其对期货价差的作用进行分析与动态预测。

核心论点与报告意图：
本报告基于各指数成分股的最新分红公告，结合年报及分红预案数据，预测2018年上市公司分红对主要股指期货合约（尤其是5-7月分红高峰期涵盖的合约）的剩余影响。通过建立从净利润预估到分红总额和指数影响的系统模型，提供较为精准的分红点数预测，帮助投资者深入理解分红在股指期货交易中的作用，提升投资决策准确性。报告强调预期分红对期指合约价格的实质影响存在，且随着分红公告逐渐落地，价差中的含分红成分对于交易策略制定尤为重要。

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二、逐节深度解读

1. 研究结论与分红发布情况（页0）

报告开篇回顾，截至5月18日：

• 上证50成分股中50家公布分红金额，2家公布除权除息日，但尚无实际实施。

- 沪深300成分股中282家公布分红金额，42家公布除息日，其中29家已实施。

• 中证500成分股中421家公布分红金额，91家公布除息日，57家已实施。

意义: 这些统计数据体现了分红信息公布的进度，为后续基于最新数据的分红影响预测提供基础。特别是公布除权除息日的数量影响分红对期货合约价差的实际体现。[page::0]

表格内容与解读：

涵盖三个主要股指期货（上证50 IH、沪深300 IF、中证500 IC）不同时点的主力合约，列出了“收盘价”、“分红点数”、“实际价差”（期货价格与理论价格的差异）、“含分红价差”（加回分红因素后的价差）。

例如：

• 上证50 IH1806合约，收盘价2735.20，分红点数26.93，实际价差-5.33，含分红价差21.59，说明分红因素带来的调节使得包含分红后的价差转为正值。

• 沪深300 IF1812合约，分红点数68.93，但价差含分红后为负（-9.53），表明期货价格调整不足以完全反映分红，可能存在交易策略机会。

这些数据表明各个合约价格中存在因分红调整不足而引起的价差，显示分红对期指市场产生重要影响。

风险提示部分指出，分红预测基于合理假设，市场环境变化（如分红率变动）会导致预测偏差。[page::0]

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2. 2018年分红最新预测及市场影响（页1-2）

报告指出，分红信息的发布已成趋势，且根据历史经验，分红集中在5-7月，影响涵盖该期间的期指合约价格。

• 通过最新模型预测，2018年6月和9月合约的分红点数均比2017年有所提升，尤其是中证500的分红金额显著增加。
• 指数期货6月合约分红点数分别是上证50为22.38、沪深300为23.28、中证500为28.89；9月合约分别是63.84、65.42和49.07。
• 分红对期货价差的调整作用随合约到期日的临近逐渐体现。[page::1][page::2]

具体表格（如表1-3）中进一步列明合约的收盘价、分红点数、实际价差和含分红价差，格式与第一页类似，数据趋同，强化之前的结论。

图1-3展示分红对三个期货指数不同时点合约价格剩余影响的动态趋势：

• 图中显示，随着时间推移，未来分红对期货价格的剩余影响逐渐递减，符合除权除息日逐步到来导致的分红兑现逻辑。
• 不同合约（如6月、7月、9月、12月）的曲线斜率和价格调整速度各不相同，反映市场对分红信息消化的时序差异。
• 20218年的分红对上证50比较集中到6-7月，而其他指数则时间分布更分散一些。[page::2][page::3]

此外，报告提醒读者，所有分红数据均为税前，实际投资者手中获得的现金股利为税后金额，需注意税收因素造成的差异。

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3. 历史分红回顾（页4-5）

报告回顾了2006年以来三大指数的历史分红点数与股息率，给出如下关键观察：

• 分红金额呈现逐年上升趋势，2010年以后明显攀升，近两年趋于稳定。
• 上证50股息率历史最高，沪深300居中，中证500最少，反映大盘蓝筹股现金分红水平整体高于中小盘股。
• 指数股息率受股价波动影响较大，而分红点数相对稳定且更适合作为分红预测的指标。

表4详细列出2006-2017年各指数的分红点数和股息率，其中2017年上证50分红点数为65.4点，股息率约2.86%；沪深300约72.9点，2.20%；中证500为49.4点，0.79%。

图4和图5对应展示上述数据的柱状图趋势形态。

关于分红时点分布（图6显示2017年）：

• 分红大多数集中于每年5-7月，特别是7月，接近股东大会后的现金分红高峰。
• 中报分红比例较小，分布在9-12月，影响有限。

这说明针对期指的分红调整应重点关注5-7月期间。[page::4][page::5]

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4. 分红预测流程与具体方法（页6-7）

报告针对目前部分成分股尚未公布分红预案的现实，设计了基于合理假设和综合信息的分红预测模型：

预测步骤：

• 预估各成分股净利润，采用层级优先级数据：年报 > 快报 > 业绩预警 > 分析师盈利预测。其中，净利润负值则假设不分红。
• 在假设分红率（分红金额/净利润）不变的前提下，计算每只股票的税前分红总额。若无分红预案且去年未分红，假设今年继续不分红。
• 结合市值权重，计算各成分股对指数分红的贡献，调整历史权重数据以反映最新权重（通过对权重和涨跌幅的动态调整公式估算）。
• 对除权除息日的处理：已公布使用最新数据，未公布的采用历史分红除权除息日代替，尚无历史分红的单独列示。最终，分红对不同合约的影响通过加总交割日前所有分红影响点数实现。

流程图（图7）清晰展示以上步骤，确保整套预测体系严谨且透明。[page::6][page::7]

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5. 风险提示与理论定价模型（页8）

风险提示条款重复强调预测基于合理假设，若分红率或市场环境突变，预测可能失真。

股指期货定价模型从无套利视角出发，揭示分红在期货理论定价中的核心地位。

• 离散红利模型：期货价格等于现货价格减去折现后的红利现值，再加上无风险利率乘积，公式明确红利金额和除息时点对期货价格的折现影响。
• 连续红利模型：在红利发放时间密集且均匀时，红利被视为以连续方式分布，期货价格由现货价格乘以贴现因子调整得到，其中贴现率为无风险利率扣除红利率。

这些基础理论为现实中分红点数对股指期货价格差异的定量计算提供了坚实依据。[page::8]

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三、图表深度解读

重要表格解读

• 表1~3：含分红价差表（页0-2）

显示三个主要指数不同期货合约的收盘价、分红点数、实际价差和含分红价差。实际价差主要反映市场价格与理论价格的偏离；含分红价差则调整了分红因素，露出真实的价格偏差。

例如IH1806合约含分红价差21.59，较实际价差-5.33大幅提升，说明实际价差被分红因素“掩盖”。

• 表4：指数历史股息率和分红点数（页4）

详细列出2006-2017年期各指数分红点数和股息率的历史变化，为预测模型提供了基准数据和长期趋势支持。

重要图形解读

• 图1~3（页2-3）： 分别展示了未来分红对上证50、沪深300和中证500期货价格的剩余影响动态。这些曲线明显呈现随着时间临近合约交割，分红剩余影响递减，反映了除权除息的动态过程和分红兑现节奏。该动态趋势为投资者调整头寸提供了时序提示。
• 图4~5（页4-5）： 展示了历史分红点数和股息率的时间序列趋势图，直观呈现不同指数的分红水平及其稳定性和波动性差异。
• 图6（页5）： 分红点数按月份分布柱状图清晰反映分红高度集中于5-7月，尤其是7月，验证了报告对时间点的重点关注合理性。
• 图7（页6）： 分红预测流程图用简易流程框图形象展示数据处理与模型运作步骤，说明方法论的逻辑清晰且层次分明。

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四、估值与模型分析

本报告主要聚焦分红对期指价差的影响，估值部分通过理论定价模型进行阐述：

• 离散红利模型和连续红利模型均基于无套利条件，用现货价格减去折现红利再乘无风险利率的方式确定期货理论价格，量化分红对价格的影响。
• 模型中重要参数包括分红金额、分红时间点、无风险利率、贴现率、指数组成市值和权重。

这些模型为理解为何分红导致期货价格存在折价提供理论支撑。

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五、风险因素评估

• 报告强调分红预测基于合理假设，主要风险在于分红率的潜在大幅变动。
• 未公布分红预案或除权除息日的公司可能导致分红点数估计偏差。
• 分红时点假设沿用历史数据，若实际发生延迟或提前，预测影响存在时序偏差。
• 税前预测与投资者实际税后获得存在差异，需警惕估值修正风险。

风险提示明确，投资者应结合市场动态和公司公告，密切跟踪分红发布进展。[page::0][page::8]

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六、批判性视角与细微差别

• 预测模型虽然结构严谨，但对净利润和分红率的预测依赖历史保持不变的假设，可能忽略宏观经济波动、企业盈利不确定性等因素带来的实际偏差。
• 除权除息时间的采用历史数据代替，虽合理但存在不确定性，特别是对于首次分红或者政策突变效果，可能误导报价准确度。
• 股息率和分红点数的差异提示投资者需警惕单纯依赖股息率作为分红指标的局限，报告对此做了恰当说明。
• 期货价差分析中，个别合约含分红价差为负，表明市场并非完全有效或未充分反映分红信息，投资者需结合流动性、资金面等其他因素综合判断。

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七、结论性综合

本报告系统、详尽地解析了2018年上证50、沪深300、中证500指数成分股的分红信息发布情况及对主力期货合约的影响。报告通过以下几个关键点实现目标：

• 系统收集、整理最新分红公告，动态评估不同期货合约的剩余分红影响，反映分红对期货价格的重要调节作用。
• 建立科学合理的分红预测模型，采用优先数据源递进法估计净利润和分红总额，结合指数成份股权重调整，确保预测结果的稳健性和现实针对性。
• 通过大量历史数据及图表，回顾分红的时间分布和金额变化趋势，增强对分红季节性和规模的理解。
• 理论定价模型有效支撑实证分析，量化离散及连续红利情况对期货价格的内在影响机制，揭示市场价格行为背后的金融逻辑。
• 风险提示明确，客观指出非静态的市场环境可能带来的预测偏差风险。

总体而言，报告客观、数据详实，逻辑严密，是理解和把握股指期货市场分红机制以及制定相关交易策略的重要参考。投资者借助此报告可更准确地预测价格变动，提升套利及风险管理能力，尤其应关注5-7月高峰期的分红兑现动态，并重视实际税后收益与模型预测的差异。

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图表索引

• 

上证50期货合约未来分红价格影响动态

• 

沪深300期货合约未来分红价格影响动态

• 

中证500期货合约未来分红价格影响动态

• 

2006年以来三大指数分红点数历史趋势

• 

2006年以来三大指数股息率历史趋势

• 

2017年三大指数分红点数月度分布

• 

分红预测流程图

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溯源与引用页码

分析内容均基于报告页码索引，详见：

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综上，报告为投资者解析分红对A股主要指数期货市场的影响提供了强有力的理论与实证支持，对研究期货价格偏离、套利窗口及风险管理具有重要指导价值。

报告