由创新高个股看市场投资热点

市场总体：主要指数距离250日新高概览 [page::2]

• 截至2025-12-12，上证、深证、沪深300、中证1000等指数距250日新高均在约2.46%—5.02%区间，科创50距新高较远约12.36%表明大盘与中小盘的分化特征 [page::2][page::6]

- 指数层面接近新高的信号支持以“创新高”为核心的短中期趋势跟踪监测策略 [page::2]

行业与概念：领涨行业与概念分布（热点识别） [page::2][page::3]

• 中信一级行业中通信、有色金属、国防军工、家电、轻工制造距离250日新高较近，食品饮料、综合金融、银行、房地产、建筑距离较远，提示本轮行情以周期与科技相关板块为主导 [page::2][page::3]

- 概念层面出现卫星互联网、卫星导航、黄金、5G、十大军工集团、林木、工程机械等靠近新高，提示主题型热点在驱动市场表现 [page::3]

创新高个股样本特征：数量与行业集中度 [page::3][page::4]

• 样本口径：上市满15个月的股票池中，过去20个交易日内创250日新高的共有746只 [page::3]

- 按行业统计，创新高数量最多为基础化工、机械、电子（分别约90、90、68只）；按占比最高为有色金属、纺织服装、农林牧渔（占比分别约27.42%、25.25%、24.30%），显示行业集中与相对强势并存 [page::3]

指数/板块维度的覆盖情况与分布 [page::4]

• 不同指数中，中证2000、中证1000、中证500、沪深300、创业板指、科创50内创新高个股数量分别为289、131、51、37、10、0，说明中小盘尤其是中证2000和中证1000是本轮创新高来源的重要池子 [page::4]

平稳创新高股票筛选方法（量化规则） [page::4]

• 核心思路：在过去20日创250日新高的股票池上，结合分析师关注度、相对强度、价格路径平滑性、创新高持续性与趋势延续性筛选“平稳创新高”标的 [page::4]

- 具体条件：i) 近3个月买入/增持报告≥5篇；ii) 过去250日涨幅位于全市场前20%；iii) 价格路径平滑性指标（价格位移路程/过去120日绝对涨跌幅）在同池前50%；iv) 过去120日250日新高距离时间序列均值靠前；v) 过去5日250日新高距离均值靠前（最终取排序靠前的50只/并保底50只，最终本周筛出44只）[page::4]

• 该筛选兼顾截面动量与时间序列动量（平滑路径更倾向于可持续的动量信号），可作为量化多因子选股或主题持仓池的构建逻辑 [page::4]

本周平稳创新高股票池与全景展示 [page::5][page::6]

• 本周筛出44只平稳创新高股票（示例：中际旭创、光库科技、源杰科技等），按板块分布周期与科技各16只入选，周期以有色金属为主，科技以电子为主 [page::5][page::6]

- 图表与表格展示了个股市值、近250日新高日期、250日新高距离、近期涨幅及分析师推荐数等，用于后续构建可交易池或跟踪观察 [page::5]

投资提示与风险点 [page::6]

• 创新高虽是正向动量信号，但需警惕短期跳升（彩票型）与估值回撤风险，平滑路径筛选旨在降低噪声型领涨股的暴露，仍需结合仓位管理与风险控制 [page::6]

元数据与概览（引言与报告概览）

• 报告标题与作者：研究报告题为《由创新高个股看市场投资热点（第223期）》，作者为张欣慰、胡志超，发布机构为国信证券（量化藏经阁/国信金工），发布日期为2025年12月12日；风险提示与分析师身份证号亦在报告末尾列明。[page::6]

- 主题与核心目的：报告以“250日新高距离”（即最新收盘价与过去250交易日最高价的相对差距）为统一指标，定期跟踪在样本期内创250日新高的个股、行业与概念指数，旨在通过“不断创新高”的股票识别市场领头羊与投资热点，服务于趋势/动量类选股与监测策略。[page::2] [page::3]

• 核心结论与信号：截至2025-12-12，主要指数普遍接近但未完全到达250日新高（例如上证、深成指、沪深300等均在3%-5%附近），中信一级行业与概念板块呈现分化，周期与科技板块中创新高股票数量居前；全市场过去20交易日内共746只股票创出250日新高，并从中筛选出44只“平稳创新高”标的作为关注池。[page::2] [page::3]

逐节深度解读
1) 方法与指标定义（250日新高距离）

• 指标定义：报告使用250日新高距离 = (tsmax(Close,250) - Closet) / tsmax(Close,250)，当Closet等于过去250日最高价时值为0，数值为正表示回落幅度。该定义用于横向比较指数/行业/个股离历史高点的距离并作为动量近端信号。[page::2]

- 背景文献与逻辑：作者援引George (2004)、William O'Neil 的CANSLIM、Mark Minervini 等关于“接近或创近期新高”与后续超额收益的研究与实务经验，作为采用新高筛选逻辑的理论/经验支撑。[page::2]

2) 指数与行业层面观察

• 指数层面关键数据：截至报告日，上证指数、深证成指、沪深300、中证500、中证1000、中证2000、创业板指、科创50 的250日新高距离分别为 3.48%、3.40%、3.52%、5.02%、3.62%、2.46%、3.91%、12.36%，显示大盘与中小盘均处于相对高位附近但科创50相对回离（12.36%）较远。[page::2]

- 图表支持（图1）：图1可视化每个指数距250日新高的相对位置（红点）与近250日分位（条线），红点均位于较高分位区间，表明整体市场近期表现偏强但并非普遍创顶。[page::2]

• 行业/概念层面：中信一级行业中通信、有色金属、国防军工、家电、轻工制造等行业距离250日新高较近（例如有色金属仅1.28%），而食品饮料、综合金融、银行、房地产、建筑等行业距离较远，提示行业间明显分化。[page::2] [page::2]

- 图2（行业分位可视化）与图3（概念分位）：图2与图3分别展示行业和概念指数的250日新高距离分布，图3标注卫星互联网、卫星导航、黄金、5G、十大军工集团、林木、工程机械等概念距离新高偏近，支持作者关于主题概念轮动与热点聚集的判断。[page::3]



3) 样本空间与创高个股概况

• 样本定义与筛选口径：股票池为上市满15个月的股票，关注过去20交易日内曾创出250日新高的样本，并统计数量与行业分布，这一要求隐含剔除了新股与短期上市效应（即避免极短期样本噪音）。[page::3]

- 规模与行业集中度：统计结果显示共有746只股票在过去20交易日里创出250日新高；按行业数量计，基础化工、机械、电子分别占比最高（数量分别为90、90、68只）；而按占比（即行业内比例）有色金属、纺织服装、农林牧渔行业占比最高，分别为27.42%、25.25%、24.30%，反映某些小行业或中小型子行业存在高度聚集的创高现象。[page::3]

• 图4（行业数量与占比）：该图以柱状与点线并列展示各细分行业的创高个股绝对数量与占比，能够直观看出头部行业与高占比行业的差异，提示两类不同的风险/机遇：绝对数量多但占比低的行业（大盘行业）；数量少但占比高的行业（小盘/周期性集中）。[page::3]

4) 板块与指数分布（图5、图6）

• 板块层面：按报告，本周制造、周期、科技、消费、医药、大金融板块的创高数量分别为228、202、181、67、39、25只，且制造、周期占比居前（14.61%、17.97% 等），显示本轮创高以实体制造与周期性行业为主。[page::4]

- 指数层面：中证2000、中证1000、中证500、沪深300、创业板指、科创50 的创高数量分别为289、131、51、37、10、0只，创高比例在中小盘指数（如中证2000）更为显著（中证2000有289只创高，占比约14.45%），说明本轮上涨更多由小盘/中小盘推动。[page::4]

• 图示支撑：图5/图6以柱状图呈现板块与指数中创高数量与占比，支持文本结论并便于比较不同维度上的集中度差异。[page::4]

5) 平稳创新高个股的筛选逻辑与结果

• 筛选理念：报告在“截面动量”之外强调“时间序列动量”的路径平滑性，引用文献指出平滑路径的高动量股长期表现优于“跳跃/彩票型”股票，因关注度较低而动量效应更持久。[page::4]

- 具体筛选条件（逐条并解读）：
i) 分析师关注度：过去3个月买入或增持研报不少于5份，作为流动性/研究覆盖的代理变量，确保股票被一定机构关注以便估值、信息传递更充分，但也会引入“机构共识偏移”风险。[page::4]
ii) 股价相对强弱：过去250日涨跌幅处于全市场前20%，用于筛出长期表现优异的股票（截面动量前段）。[page::4]
iii) 股价平稳性：在候选池内用“股价位移路程比/过去120日涨跌幅绝对值之比”等指标评分，选择路径更平滑者（取前50%且至少50只）。该指标意在量化价格的“平滑走高”特征，排除大幅跳涨/回调的个体。[page::4]
iv) 创新高持续性：过去120日250日新高距离的时间序列均值，用以衡量“长期靠近新高”的稳定性。[page::4]
v) 趋势延续性：过去5日250日新高距离的均值，取最近短期延续性好的前50只作为最终条件之一。[page::4]

• 筛选结果：最终筛出44只“平稳创新高”个股（例如中际旭创、光库科技、源杰科技等），在板块分布上周期与科技各16只，占主导地位；周期板块中的有色金属行业入选数最多，科技板块中的电子行业入选数最多。[page::4] [page::5]

图表与表格逐一深度解读（关键图表）

• 图1（指数相对250日新高距离及分位点）：图示明确量化了各主要指数距其250日高点的百分比并用分位图展示其在近250日内的位置；红点标注的数值（如上证3.48%）直接支持“市场接近历史高位但未普遍创顶”的结论。[page::2]

• 图2/图3（行业/概念分布）：两图展示了行业与概念指数之间的分化，数据指出通信、有色金属等行业距离新高较近（例如有色金属1.28%），以及卫星互联网等概念已接近或创高（图3出现0%距离的概念），表明本轮行情的主题性较强且以科技+军工+资源为代表。[page::2] [page::3]

• 图4（行业创高数量与占比）：该图将绝对数量（柱）与占比（点）并列，揭示基础化工、机械、电子为创高数量前三，而有色金属、纺织服装等行业创高占比高，提示小而集中的行业风险/机会并存，需关注流通市值与行业规模对统计结果的影响（大行业可能贡献多只个股但占比小）。[page::3]

• 图5/图6（板块与指数分布）：图5显示制造与周期为创高主力，两者合计超430只创高个股；图6则显示中证2000贡献最多创高样本（289只），这强调了本轮创高以中小盘为主，可能与流动性偏好与估值修复相关。[page::4]

• 图7（筛选要素示意）：示意图总结了“近期创新高 + 分析师关注度 + 平滑路径 + 趋势延续”的复合筛选框架，指向以稳定动量与机构认可度双重过滤的选股逻辑。[page::4]

• 图8（平稳创新高股票全景图）与明细表：图8以板块为分区展示被筛选标的的流通市值与PE(TTM)分布，表格列出了44只标的的代码、行业、流通市值、最近250日新高日期、250日新高距离、过去250/20日涨跌幅、过去3个月研报数量和近一年股价趋势小图，提供了可操作的观察清单；例如多个科技与通信类样本的PE与流通市值分布显示估值差异较大，提示在构建组合时需考虑估值约束。[page::5]

估值分析（报告中缺失）

• 报告侧重于动量/新高监测与量化筛选，并未提供针对被筛选标的的系统性估值模型（如DCF、PE目标区间、EV/EBITDA参考等）或价格目标；图8展示PE(TTM)用于横向比较但未用于构建定价模型，因此报告并未直接给出投资建议或目标价，仅列出关注池供进一步研究或策略化使用。[page::5]

- 影响：缺乏估值锚会使得“创高即买入”的策略在估值回归风险面前存在被高位买入的可能性，建议在实际操作中将技术/动量信号与估值约束结合使用（例如PE分位或未来盈利增速折现）以控制下行风险（此为衍生建议，非报告直接结论）。

风险因素评估（报告披露）

• 报告末尾的风险提示主要指出“市场环境变动风险”，并声明基于历史客观数据统计，不构成投资建议，提示读者应注意历史统计不能完全代表未来表现。[page::6]

- 方法学相关隐含风险（报告暗示或存在）：样本限制（上市满15个月）可能排除新兴成长股；以过去20交易日内创高为窗口可能带来短期噪声；使用分析师研报数量作为过滤指标或引入“机构一致性偏差”；此外，平滑路径指标可能更偏好渐进式上涨的业绩驱动股，但对突发利好驱动的公司可能系统性低估（这些为基于报告方法的合理推断并在文中方法处得到暗示）。[page::3] [page::4]

批判性视角与方法学细节

• 优点：报告方法体系化、可复现（明确了250日新高距离、样本期与筛选规则），并将截面动量与时间序列动量（平滑性、延续性）结合，兼顾研究覆盖度（分析师研报数）与价格行为特征，适用于定期生成可交易的“关注池”。[page::4]

- 局限与可能偏差：
- 时间窗与频次选择（20日窗口、250日长度、120/5日平滑度指标）具有一定主观性，不同参数可能导致截然不同的入选名单；报告未提供参数敏感性测试或回测表现统计（缺乏对筛选参数鲁棒性的定量验证）。[page::4]
- 没有纳入交易成本、流动性冲击测算：尽管表中含流通市值，但未在策略实施层面量化换手、滑点与成交量约束，这对中小盘密集的入选池尤为重要（中证2000贡献大量创高样本，流动性差会放大执行风险）。[page::4]
- 以分析师研报数作为硬阈（≥5份）可能偏向机构覆盖度高的企业，从而降低发现被低关注但基本面突变的“潜在领头羊”的能力；同时过高的覆盖度也可能意味着信息已被市场充分消化。该点在方法说明处被直接采用但未讨论权衡。[page::4]
- 报告未提供对历史收益或风险调整后收益（例如年化Alpha、夏普比率、最大回撤）的回测结果，使得单凭创高筛选的预期收益无法被检验或比较到其他因子策略（如市值中性动量、低波动等）。（此为方法学批判，基于报告内容的缺失推断。）[page::4]

结论性综合

• 报告结论要点：截至2025-12-12，市场整体接近但并非普遍创250日新高（多数主流指数离高点在2.5-5%范围，而科创50较远），行业/概念呈现显著分化，周期（尤其有色金属）、科技（尤其电子）与部分军工/卫星概念表现活跃；样本内共有746只创高个股，最终筛选出44只“平稳创新高”标的供跟踪与策略实施。[page::2] [page::6]

- 图表所示的深刻见解包括：创高更多集中在中小盘（中证2000贡献最大），而行业占比高的往往为小而集中的行业（如有色金属），这意味着本轮上涨的广度与参与度更多来自中小盘与周期性板块，投资者在采用此类“新高/动量”策略时应同时考虑流动性与估值约束以控制实施风险。[page::4] [page::3]

• 报告定位与可用性：该报告更适合作为“主题/动量监测工具”与“交易候选池”生成的输入，而非单一的买卖建议。对于策略化执行，建议补充：参数稳健性检验、估值筛查、交易成本/流动性约束与历史回测绩效衡量，以形成可交易、风险可控的量化策略。[page::4] [page::5] [page::6]

附：关键图表（报告原图）

• 图1：指数相对250日新高距离及分位点（见文中图示）[page::2]

• 图2/图3：行业与概念分位图[page::2] [page::3]

• 图4-6：创高个股按行业/板块/指数的数量与占比[page::3] [page::4]

• 图7、图8 与明细表（平稳创新高筛选要素与44只标的清单）[page::4] [page::5]

（参考与来源：报告原文与插图，国信证券经济研究所/国信金工整理）[page::6]

报告