系列电话会议安排及主题概览 [page::1][page::2]

• 共八场系列电话会，时间跨度为2025年8月25日至9月4日。

- 主题聚焦煤炭行业成本、30年行业复盘、中国神华公司复盘、新能源发展对电煤需求影响、动力煤及焦煤分析框架、新疆煤炭专题等。

• 主讲人为黄涛、邓铖琦及王楠璃等分析师，强调从财务、固定资产、行业历史及未来需求视角展开深度解析。[page::2]

报告的服务对象与使用限制提醒 [page::4]

• 本资料仅面向国泰海通证券研究签约客户及专业投资者。

- 不构成任何具体投资建议，阅读者应结合完整版报告及风险提示使用。

• 非专业签约客户被建议取消关注，以确保投资风险控制及服务质量。[page::4]

国泰海通｜能源开采：煤炭开采系列电话会8讲—详细报告分析

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一、元数据与概览

• 报告标题：国泰海通｜能源开采：煤炭开采系列电话会8讲

- 作者及机构：国泰海通证券研究，作者团队包括煤炭首席分析师黄涛，煤炭分析师邓铖琦等

• 发布日期：2025年8月24日

- 主题：能源开采行业，具体聚焦于煤炭开采的全方位系列电话会讲解

• 主要内容：该报告以一系列电话会议的形式，分为8讲，系统回顾和深入解析煤炭行业的历史、现状及未来趋势，涵盖从成本、复盘、需求、分析框架到专题汇报，服务于专业投资者提供政策、行情和投资逻辑的支持。

- 核心论点和目的：旨在通过细致的专题讲解，帮助投资者深入理解煤炭行业的成本结构、市场动态及未来趋势，尤其关注价格支撑、行业复盘、新能源影响、煤炭需求展望，力求为投资决策提供有效依据。

• 报告形式：以系列电话会内容形式呈现，主题结构清晰，覆盖广泛，且通过线上多平台同步发布扩大影响力。

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二、逐节深度解读

1. 总体框架与安排（[page::0][page::1][page::2]）

• 内容要点：

- 整体共计8场专题电话会，分时段覆盖从2025年8月25日至9月4日。
- 每场电话会均有不同聚焦主题，覆盖煤炭行业历史复盘、经营成本、需求趋势、产品细分（动力煤、焦煤）、区域专题（新疆煤炭）、以及行业的宏观反内卷专题。
- 由黄涛为主的研究团队领衔，结合邓铖琦、王楠璃等多位分析师，实现多角度解析。
- 电话会同步上线多个主流数据和资讯平台，包括道合、Win.d、Choice数据、同花顺等，实现广泛覆盖。

• 逻辑与推理：

- 通过时间轴安排，报告系统将煤炭行业不同维度话题拆解，深化行业理解。
- 设计综合性讲解，意在兼顾行业基本面、财务视角与市场供需等关键因素，突出行业全景图。
- 采用实际案例（如中国神华20年复盘）、专题分析（电煤需求、反内卷）、地理区位（新疆煤炭）等多维度切入，使分析更加立体。

• 关键假设：

- 煤炭行业仍将在未来几年保持稳定的战略地位，相关政策或市场需求阶段性变化但总体保持重要性。
- 煤炭价格与成本依旧是利润驱动的核心，价格支撑力度与供需结构的变化决定行业景气度。
- 新能源进程与电煤需求的平衡将成为关键变量。

2. 各场专题讲座简介

• 8月25日：煤炭成本视角（财务及固定资产）

- 重点关注煤炭生产成本结构，固定资产投入规模，以及如何影响价格的底部支撑。
- 预计讲解成本端的敏感因素与潜在的价格弹性。

• 8月26日：煤炭行业30年复盘

- 回顾过去三十年煤炭行业应对市场变迁、技术变化、法规政策的历史经验。
- 分析周期性波动及行业格局变迁规律。

• 8月27日：中国神华20年复盘

- 作为行业龙头的中国神华，20年经营数据和战略调整回顾。
- 反映行业头部企业的经营哲学和盈利模式演变。

• 8月28日：新能源下半场及电煤需求展望

- 关注新能源产业进展对煤炭电力需求的替代或调整影响。
- 分析电煤需求的阶段性压力是否迎来缓解。

• 9月1日：动力煤分析框架

- 具体介绍动力煤市场的供需模型、价格形成机制及核心风险点。

• 9月2日：煤炭行业“反内卷”专题

- 探讨煤炭行业如何通过行业整合、提升效率，避免恶性竞争导致利润侵蚀。

• 9月3日：焦煤分析框架

- 细分焦煤品类市场，价格驱动因素，需求端钢铁产业链分析。

• 9月4日：新疆煤炭专题

- 区域煤炭资源特性、政策环境及其对全国煤炭供应链的战略意义。

3. 免责声明及投资建议提示

• 明确标注本资料不构成任何投资建议，主要用作专业投资者参考。

- 强调正式完整版报告的重要性和风险提示，体现了合规和风控的态度。

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三、图表深度解读

图1：系列电话会主讲团队照片及时间安排（[page::1]）

• 描述：图中三位主讲人黄涛、邓铖琦及另一核心成员形象展示，并标注系列电话会时间8月25日至9月4日，平台合作以及联系方式。

- 解读：
- 体现团队专业权威身份，增强报告公信力。
- 多渠道同步上线，显示信息传递的覆盖广泛，有助于提升受众接受度。
- 图像设计凝练，突出主题，生动传递系列讲座的连续性和系统性。

• 与文本联接：支持文本内容关于系统讲解安排和团队介绍，提升用户参与意愿及信任感。

图2：各场电话会主题及参会密码二维码汇总（[page::2]）

包含6-7张二维码和对应的讲座时间表。

• 描述：以二维码形式提供参会链接，每个二维码对应不同专题讲座，便于快速扫码接入。

- 解读：
- 科技感强，方便投资者执行快速参与，实现线上高效互动。
- 体现了数字化服务与研究结合的趋势。

• 与文本联接：强化报告内容的实操性和互动性，凸显报告不仅是纸面分析，更有实际执行和交流维度。

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四、估值分析

本披露材料本质为系列电话会宣传及内容框架介绍，未包含具体估值模型或盈利预测的细节，因此无法直接解读估值方法或具体目标价。

不过，通过会议安排和内容重点推断，估值分析可能涵盖以下几方面：

• 以成本结构分析作为价格下限判定依据，体现财务严谨性。
• 通过行业30年历史数据和龙头企业20年经营复盘，提供周期性和结构性估值参考。
• 新能源及电煤需求研判，对未来增长潜力和风险做动态调整。
• 分类产品（动力煤、焦煤）和区域煤炭视角，为公司估值构建更细化的维度。

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五、风险因素评估

• 市场价格风险：煤炭价格受供需波动、新能源冲击和政策调控影响较大，价格弹性存在不确定性。
• 政策风险：环保政策、碳中和目标推动煤炭需求阶段性收缩，地方政策差异亦会影响区域煤炭开发。
• 技术风险：开采固定资产投资大，技术进步和设备改造需求高，固定资产折旧和再投资压力明显。
• 行业竞争风险：“内卷”导致的恶性价格竞争风险，降低行业整体盈利水平。
• 区域风险：如新疆煤炭开发涉及政策、运输及环境等多重风险。

报告虽在文本中未详细列风险缓释策略，但通过专题分析方式，旨在对风险点进行充分揭示和解读，帮助投资者做好风险识别和预判。

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六、批判性视角与细微差别

• 本报告资料目前作为电话会营销和内容介绍，未体现深度财务模型和明细数据，投资决策需依赖完整版报告以获得完整分析和风险提示。
• 多场专题时间安排密集，但实际内涵和深度尚需电话会详细内容才能全貌评估，有潜在信息不对称风险。
• 免责声明凸显本资料不构成具体投资建议，表明在合规角度自我审慎，提醒客户避免单凭此摘要做出重大决策。
• 报告主要展示研究团队及活动安排，更多后续的研究揭示才是关键，当前材料分析角度偏重于内容组织和市场沟通。

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七、结论性综合

本报告以系列电话会议的形式，展示国泰海通证券针对煤炭行业的系统研究安排，重点围绕煤炭成本、行业历史、主要龙头企业、煤炭产品细分及区域市场等核心专题，力图为专业投资者提供详尽且多维的行业洞察。报告强调煤炭行业的价格支撑、成本端影响和新能源对电煤需求的阶段性变化，体现出煤炭市场的复杂性及未来发展的多重不确定性。

通过图表和二维码等现代数字化工具，报告增加了研究传递的互动性和便捷性，提升了受众参与感和信息可获得性。整体而言，报告体现了国泰海通证券煤炭研究团队严谨且具有实操导向的研究风格，凸显对煤炭行业长周期演变及细分市场的深刻理解。

该系列报告为投资者构建了较为全面的决策基础，但鉴于本资料仅为预告性质且未包含详细财务预测与估值，投资者应重点关注系列电话会的详细内容及后续完整版分析，以综合判断行业风险与机会，制定科学投资策略。

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参考文献

- 国泰海通证券研究：能源开采：煤炭开采系列电话会8讲，2025年8月24日发布 [page::0][page::1][page::2][page::4]

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